一、分析与展望

　　历史总是一系列随机事件构成的必然事件，我们向过去看，历史是确定性的，很多事情都可以很好的解释。回顾历史，投资者可以找到每一次行情大幅波动的缘由。然而向未来看，历史是不确定的，根据现在所有的信息和证据，都不能得出必然结果。展望未来，在当前时点下，新冠肺炎疫情在全球的蔓延情况可能带来全球股市大幅波动，国内流动性宽松、投资者情绪高涨可能使得A股短期冲高。

　　当前市场波动率显著升高，基本面因素阶段性被淡化，情绪和资金面的影响占了上风。我们对市场始终保持敬畏的态度，不去猜测未来市场一定走牛，面对市场短期的调整也不过分恐慌。我们对行情未来发展保持多义性思维，而不是笃定一个必然趋势。与大多数市场人士固执的认定市场未来一定会涨或一定会跌不同，我们对未来保持开放性思维。

　　从选择上来看，金舆资产在当前时点的仓位保持在历史较低水平，我们减仓不是基于对未来市场的悲观假设，而是在面对明显升高的波动率环境而做出的防守态势，在仓位上我们具有很大的主动权和优势。当前市场部分主题和概念板块存在一定程度的过热现象，我们没有参与主题和概念板块的博弈机会。对于我们研究和观察很久的优质公司股票，我们会利用市场波动带来的机遇，在底部布局加仓。我们也会保持对全球资本市场的关注，当事情偏离我们的预设时，会考虑采取重大减仓和对冲以应对不确定风险。

　　选择守势，意味着我们放弃了在高波动率环境下追求卓越业绩的可能性。只有在仓位上大开大合，在选股上挑选高弹性个股，才能提高在高波动率市场环境下实现卓越投资回报的机会。因为我们始终相信，市场中唯一确定的就是不确定，在当下坚定的判断A股走牛具有一定风险。我们降低仓位，静待市场波动率回归正常，是当前对金舆资产投资人最负责的选择。尽管从结果来看，有可能我们所思考的风险事件并不会出现，但作为理性的管理人，我们要考虑行情未来发展的多种可能性，并结合疫情和经济的发展情况不断调整各种情况出现的概率。

　　2020年2月，新冠肺炎疫情对市场产生重大影响，疫情扩散和发展超出大多数人预期，股市短期反应强烈。A股市场受益于国内流动性宽松和投资者对政策面利好的憧憬，在迅速释放风险后震荡走高。欧美股市受疫情在全球扩散影响出现快速下跌，港股整体较弱。中概互联网公司整体表现优越，多家互联网公司股价创一年来新高。坚实的基本面正在带领中国互联网公司走出低谷，结合当前较低的估值，这个方向的投资仍然是最可靠的。新经济领域超预期的表现与传统工业企业的增速下滑形成鲜明对比。过去一年股价剧烈的波动和回调，更多是估值层面的，缘于风险偏好剧烈变化。

　　强势了两个月的科技板块近期整体走弱，而沉寂多时的周期板块和大消费板块开始相继发力，这是在市场整体流动性相对充裕的情况下形成的板块轮动效应，目前的政策环境和资金环境还不支持全面疯牛的形成。当前沪深两市日均成交额在1.2万亿元左右，较春节之前明显放量，在这一级别的成交量下，板块轮动是慢牛的合理表现。主流芯片和半导体概念股从最高点到近期低点累计调整了25%-30%，调整幅度并不深，市场热度并未消退。

　　关于疫情，我们并不排除海外失控的可能性。整体而言，我们的仓位水平和配置方向会把这个重大风险因素考虑进去。一方面中国保持相对稳定有序，另一方面外部环境的恶化也会在反过来对中国的防疫工作和经济发展带来巨大的压力。我们会密切关注全球事态的发展并即时调整策略。

　　近期市场波动大，感谢投资人对我们的信任与支持！

　　金舆资产

　　2020年3月9日

　　声明：总结内容仅供合格投资者阅读参考，我们不保证这些信息的准确性及完整性，也不构成交易建议。本文仅供合格投资者阅读参考，市场有风险，投资需谨慎。

　　二、行情回顾

　　1)A股表现(2020年2月)

　　2020年2月A股市场整体分化明显，受春节期间国内新冠肺炎疫情影响，指数春节后开盘首个交易日大幅收跌，随后震荡走高。上证指数全月下跌3.23%，创业板延续一月份的强势态势，大涨7.46%，芯片、科技类公司股票非常活跃。本月通信、计算机、农林牧渔板块涨幅较大，而采掘、交通运输、银行板块则跌幅较大。

　　2)港股表现(2020年2月)

　　2020年2月港股市场宽幅震荡，恒生指数累计下跌0.69%。医疗保健业、地产建筑业表现较为强势，而能源业、公用事业跌幅较大。

　　3)大宗商品行情(2020年2月)

　　综合点评：

　　2020年2月A股市场受春节期间新冠肺炎疫情扩散影响于月初大幅跳空低开，央行释放了较多短期流动性，随后市场在各路抄底资金的推动下迅速走高，两周内收复了因疫情影响而产生的的下跌，创业板指数非常强势，短期涨幅超过25%，芯片、半导体板块领涨。市场整体非常活跃，基本没有收到外围市场下跌的冲击。

　　2020年2月，美股先小幅上扬，随后受新冠肺炎疫情在全球蔓延的影响，以及投资者对美国未来经济展望缺乏信心的影响，美股暴跌，短期跌幅超过10%。在美上市的中概股受美股暴跌影响较小，整体表现稳定。

　　港股市场跟随美股下跌，整体表现较弱。通过港股通南下的资金累计额再创新高，机构对于香 港市场的认可度持续提升，港股长期低估的特征没有改变，基本面优秀且估值合理的个股依然表现强劲。

　　三、金舆产品表现

　　产品净值表现：参见投资者净值报告。

　　声明：内容仅供合格投资者阅读参考，我们不保证这些信息的准确性及完整性，也不构成交易建议。