导读

　　工业大麻是指四氢大麻酚含量低于0.3%(干物质重量百分比)的大麻属原植物及其提取产品。

　　CBD是目前工业大麻最大的价值所在。CBD的产业链主要包括工业大麻育种、种植、花叶加工提取、下游各个产品的开发(包括药品、保健品、化妆品、食品、电子烟等产品)环节。

　　国外已有多家主营工业大麻业务的公司上市。与国外不同，国内的监管更加严格，目前并没有以工业大麻或CBD作为主营业务的公司上市。随着近期二级市场行情的火爆，国内一些上市公司在工业大麻领域纷纷布局。

　　上市公司的布局涵盖了工业大麻产业链的育种种植、花叶加工提取以及下游相关产品的开发等各个环节。

　　国内上市公司在工业大麻行业的布局主要有四种布局方式，包括收购股权、设立合营公司、设立全资子公司和合作研发种植。

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　　收购股权

　　收购工业大麻行业相关公司股权进行布局，是上市公司常用的一种方式。采用这种方式的公司主要有银河生物、美瑞健康国际、龙津药业、尔康制药、塞力斯、恒丰纸业、诚志股份等等。

　　美瑞健康国际率先在2018年3月通过芜湖美瑞以6000万人民币收购了汉素生物20%的股权。

　　银河生物早在2017年与汉麻集团就签署了合作意向书，到2018年4月，以3000万人民币收购了汉素生物5.5%的股权。

　　恒丰纸业在2019年1月拿到了恒元汉麻51%的股权。龙津药业在2019年2月收购了云南牧亚51%的股权，并签下对赌协议。

　　诚志股份在2019年3月也收购云南汉盟37.14%股权。

　　随后，尔康制药在2019年3月通过成立股权投资基金，认购素麻生物不超过10%的股权。

　　与此同时，塞力斯2019年投资赛维汉普，获得后者30%的股权。

　　通过股权收购能够使上市公司迅速进入工业大麻行业，特别是在公司本身没有相关业务的情况下，股权投资能够发挥上市公司的资金优势和产业整合优势。

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　　设立合营公司

　　第二种方式是与工业大麻行业内相关公司共同投资设立合营公司开展相关业务。

　　采用这种方式的公司有美瑞健康国际、华仁药业、德展健康、顺灏股份、东风股份、寿仙谷、兴民智通。

　　美瑞健康国际与汉素生物合作建设云南汉素的二期产能项目——汉朴生物科技有限公司，云南汉素将授权汉朴生物科技使用其技术。

　　华仁药业与云南素麻拟成立合资公司，开展工业大麻温室种植育种等工作。

　　德展健康与汉义生物拟设立云南汉德制药有限公司。

　　顺灏股份和东风股份与云南汉素共同设立了云南汉馨电子科技有限公司，探索工业大麻花叶萃取后基础材料在电子生物健康产品的市场机会。

　　寿仙谷也拟与顺灏股份设立云南寿仙谷汉麻健康科技有限公司，共同开展工业大麻种植及下游产品研发销售业务。

　　兴民智通的全资子公司与昭通天麻拟设立合营公司，从事工业大麻种植及下游产品研发等业务。

　　设立合营公司相较于股权投资，投入资金可协商，还可以根据自身已有的资源和优势，把控合营公司的业务和方向，与现有业务形成协同。

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　　设立全资子公司

　　第三种方式是直接设立全资子公司开展业务，如康恩贝、顺灏股份、雄岸科技、昆药集团。

　　康恩贝子公司希康生物在云南拥有三家子公司，均已获得种植许可证。康恩贝同时还收购了云南云杏，拟将其主营业务从银杏叶加工转变为工业大麻花叶加工，其花叶加工的前置申请已批复。

　　顺灏股份的全资子公司，云南绿新生物药业有限公司在2019年1月成立，当月即获得沾益公安分局的种植许可证。

　　雄岸科技拟设立龙麻生物，寻找潜在的投资机会。昆药集团子公司血塞通药业计划将闲置的植物药提取车间改造成工业大麻花叶加工车间。

　　设立全资子公司直接开展相关业务的方式，对公司自身的专业能力和经营能力有较高要求。这类公司通常是传统中药材加工企业。

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　　合作研发种植

　　第四种方式是与公司、科研院所或政府合作开展业务。

　　尔康制药与素麻生物拟成立工业大麻药用研究中心，共同致力于探索工业大麻在治疗慢性病、退行性疾病领域的应用。

　　紫鑫药业的荷兰子公司与吉林省农科院开展工业大麻育种研究、方盛制药与云南会泽县政府合作开展工业大麻相关业务等等。

　　合作研究可以最大程度节约成本，同时也可以规避开发工业大麻过程中的风险。

　　上市公司参与方式汇总

　　汉麻集团—最受瞩目的一家公司

　　二级市场的火热和上市公司的布局，也使得以工业大麻作为主营业务的公司曝光率不断提高。

　　由于我国工业大麻产业，特别是CBD产业尚处于起步阶段，涉足的公司非常少，加之行业的严格监管，使得这类公司成为稀缺标的。目前工业大麻种植许可证只有45张，花叶加工许可证更是只有6张。在此情况下，作为国内唯一一家工业大麻全产业链布局的汉麻集团及其各个关联公司受到多方热捧。

　　从公告来看，目前至少已有9家上市公司与汉麻集团以各种方式达成合作，并且这些合作标的通常集中在工业大麻的种植(云南素麻)和花叶加工(云南汉素)两个受到许可监管的环节。而处于下游产品开发环节的标的(如汉正火麻和汉桐新材)，对外合作相对较少。上市公司通常自行设立子公司进行下游产品的开发。

　　上市公司与工业大麻公司在合作过程中也不乏金融机构的支持：上海元贵资产参与了尔康制药收购素麻生物股权的过程、华德基金参与了诚志股份收购汉盟制药的过程、杭州暾澜投资管理有限公司参与了兴民智通与昭通天麻的合作等等。

　　但是总体来看，目前国内投资机构直接投资于工业大麻主营业务公司的案例还比较少。

　　总结

　　综合以上对国内工业大麻行业的参与方进行的汇总。目前国内主营工业大麻的投资标的很少。上市公司和产业资本通过股权收购、设立合资公司、设立全资子公司以及合作研发种植等方式对行业进行布局。商业资本在上市公司对行业的介入过程中起到一定的支持作用。但是商业资本直接投资于工业大麻行业的案例还比较少。