3月的经济数据好已经没有悬念，但上一篇提及，3月的金融数据是确认经济是否已经开始企稳的关键，因为金融数据是先行指标。而今天公布的金融数据再次大超市场预期，现在可以确定地说，经济的确已经开始企稳。3月信贷1.69万亿，社融2.86万亿，社融存量同比增速大幅回升至10.7%，M2同比增速同样回升0.6%至8.6%。结构上也有一些积极现象，居民中长期贷款5年同期最高，或与地产小阳春有关；企业中长期贷款改善，信托贷款高增。

　　我们来复盘一下年初以来的市场预期：春节之前市场对于2019年内经济能否企稳是有很大分歧的；而进入2，3月之后，市场的主流观点开始偏向于经济在三季度附近企稳；在上周的3月PMI公布之后，市场对于经济数据短期好转已经没有分歧，但仍有一部分人认为是短暂企稳，未来仍有二次探底；而今天的金融数据公布之后，我想市场未来会逐渐达成这个共识，就是没有二次探底！未来一段时间经济会保持平稳。

　　其实抱着二次探底论人士的主流看法主要是地产未来的回落，但我们认为房地产施工环节在资金相对充裕环境下的修复在影响上可能被低估，因为这一轮周期的特点之一在于逆周期政策出台时点偏早。由政策周期特征决定的房地产施工周期韧性是本轮经济韧性的驱动之一。这将表现为投资需求存在韧性，并对整体经济形成一定支撑。

　　所以从资产价格层面看，也在不断演绎着这些预期的修正。从年初以来的股票市场明显上涨，以及利率底部震荡后快速反弹。3月金融数据这一击对债市来说是比较伤的，预计短期内很难恢复元气，不过随着10年国开上行至接近4%水平，其保护空间也在逐步累积。毕竟这轮经济虽然已经开始企稳，但在没有强刺激的前提下，经济的复苏可能仍然较为缓慢。所以对债券投资者来说，利率的反弹不失为一件好事，谨慎交易(长端)+大胆配置(中短端)或成为未来一段时间的最佳策略。另外随着社融改善，中小民企的资金链也将得到明显缓解，2019年信用债ALPHA仍有可为。

　　对于股票市场而言，估值的反弹仍然远快于盈利的追逐。从一季报预告披露的情况来看，创业板(剔除温氏)一季度盈利增速同比-1.4%，在18Q1的高基数下增速虽然仍为负值，但也已经算不错了。18Q4由于业绩洗澡因素导致业绩极大拖累、盈利提前见底，预计未来创业板业绩将逐季提升；不过中小板业绩仍然承压，近半已经披露一季度报预告的中小板企业盈利同比-31%，继续关注剩余的披露情况。我们年初多次提示上车，不过行情之快的确也超出了我们的预期，我们认为或许估值是要等等盈利的时候了，未来一段时间波动将加大，但无碍上行的趋势，投资者可以根据自己的绝对/相对收益属性来决定此刻是否适当止盈。