近日，由金融界网站联合39家基金公司举办的“智领未来.FOF开启基金投资新时代暨2017年全球资产配置与风险管理研讨会”在上海举行。会上，海富通基金总经理助理俞涛就FOF行业的发展路径与未来趋势做了主题演讲。
俞涛
海富通基金总经理助理
俞涛回顾了FOF在美国市场的发展历程，以此为背景重点阐述了FOF在中国市场的实践前景。
俞涛认为，中国的公募FOF不一定要学习美国，十九大当中提到中国特色的资本市场，与此对应的，是中国特色的FOF市场。同时，他表示，区分美国和中国资产配置的主要区别，要看社会环境，人文环境、投资习惯和历史。
我们看中国投资人，个人家庭的资产配置最大的部分是什么？我们认为是子女。子女，是每个家庭最大的资产配置当中的一部分。为什么这么讲？诸位，已为人父、为人母会知道，我们把很多的时间、精力、金钱放在子女的教育和生活上，这相当于一笔投资，我们期待的回报就是几十年后他们可以幸福的生活，以及我们的晚年可以幸福生活，这是中国家庭最大的一部分资产配置。
俞涛认为，这是中美非常明显的家庭资产配置和社会形态区别，也是造成中国特色FOF的原因之一。
除此之外，中国的户籍制度与文化因素使得房子成为家庭第二大资产配置需求，此外，中国的居民储蓄习惯也与美国不同，中国储蓄利率要远高于美国，这些都是中美的差异之处，也是造就中国特色FOF市场的原因。
基于此，海富通做的是优选型FOF，这是与第一批其它FOF不同的，也是唯一的。对此，俞涛表示，“我们对FOF归纳出来的3个特点：分散化、多样化、专业化。分散化，比客户持有单一基金风险分散很多，FOF是全市场当中唯一一个可以进行多资产配置的公募基金品种。”
对于FOF的未来发展路径，俞涛表示，海富通当前比较看好权益市场，秉承优选思路，会先做股票型FOF，让散户进入这个市场上来。接下来，海富通会做多资产配置和养老型的FOF。“养老型FOF海富通也跟踪很久，我们也是全牌照公司，养老金一直是我们追逐的资金。多资产配置型FOF，可以实现客户的稳健资产配置。”俞涛称。
“智领未来 • FOF开启基金投资新时代暨2017年全球资产配置与风险管理研讨会”
俞涛先生演讲实录
各位来宾、各位同业下午好！非常感谢金融界搭建了今天的平台让我们共同交流FOF产品。刚才赵总讲得非常好，更多是从投资、宏观方面和大家进行分享。今天我的演讲主题是《公募FOF成长路径解析》。
说实话，这个很难讲。为什么？之前一个月我在全国各地，跟着我们公司一直在销售我们的FOF，面对的都是投资人，今天都是同业。遇到同业我经常会被问一个问题，那5家是配置型FOF，为什么你们做优选FOF？我今天分享一下我们开发FOF的心路历程，为什么要做这个东西？
01
海外FOF发展背景
当然，我们做任何新业务，最习惯先看国际市场如何发展，以前大家是怎么做的。
最早我们认识FOF，FOF在历史上出现的时间并不是很早，最早是在境外的，这些投资人成立的公司到公司。这些对冲基金在国外的入门门槛很高，几百万美元，普通的中产有100、200买不到，所以公司的钱募集进来，进行投资。降低了资金门槛，提高了客户的资金使用效率。
1985年先锋基金推出第一个公募FOF。市场上品种多了，需要有一个专业机构为大家进行选择。
美国公募FOF市场蓬勃发展。2002年以来，美国公募FOF增长速度非常快，占比明显提升。到2016年底，美国公募FOF的总资产达到1.8万亿美元，数量1000多支。2002到2016年间，FOF规模占比从1到了11%，发展速度非常快。背后是什么原因？养老金的改革助推了FOF的发展。关于养老金的问题，相信各位同业在媒体报道当中了解到很多。我简单说一下我们认为这个事情的背景。
美国，像我们这种在公司工作的人有401K账户，我们出一些钱，公司出一些钱，大家把钱都放在养老金的账户。这个钱，我们退休之后才可以使用。这个里面的钱可以做投资，投股票、基金或者是投FOF。可能我们非金融从业者投股票，不太具备专业的知识。投基金，基金的数量又太多。这时候，在美国一些大的资产管理机构推出了自己的FOF产品，非常非常适合懒人理财。在这里面比较主流的两种形式，目标风险型和目标日期型。目标日期型的产品大家非常了解，2017年，20年之后退休，一个大的资产管理基金推出一个2037目标日期型基金，这就是一个非常清晰的懒人理财方式。美国的公募FOF蓬勃发展，主流是目标风险和目标日期型。
02
中国市场实践
我并不是说我们要学习美国，十九大当中也提到，是有中国特色的资本市场，中国特色的FOF市场。客户到底要的是什么？美国市场和中国市场，我着重再和大家分享一下，为什么我们要做优选型FOF。
区分美国和中国资产配置的主要区别，要看社会环境，人文环境、投资习惯和历史。我们看中国投资人，个人家庭的资产配置最大的部分是什么？我们认为是子女。子女，是每个家庭最大的资产配置当中的一部分。为什么这么讲？诸位，已为人父、为人母会知道，我们把很多的时间、精力、金钱放在子女的教育和生活上，这相当于一笔投资，我们期待的回报就是几十年后他们可以幸福的生活，以及我们的晚年可以幸福生活，这是中国家庭最大最大的一部分资产配置。反观，美国是这样吗？不是，美国的子女18岁之后我不管你了，养到高中，大学你自己助学贷款。美国也不需要子女进行养老，这是非常明显的区别。
在中国家庭资产配置第二大部分是房子，房子不仅是居所，还代表很多其它的东西，代表了户籍和子女的教育，代表了我们的医疗等等。房子，是我们第二大的资产配置。再反观美国是这样吗？不是，在美国，租房子也可以，买也可以，只是一个居所，和子女教育、户籍并没有那么多的关系。
中国家庭第三大资产配置，银行存款和银行理财。推己及人，我们想想是不是这样配置的？中国，只有银行理财的利率才是中国的实际利率，美国是这样吗？不是，你把钱存在美国的银行里，可能还要向你收钱。
除此之外的第四部分，我们手上还剩下的钱会买什么？很多人会买权益类的投资产品。中国的投资人爱买股票，希望我们可以赚一笔就走。剩的这笔闲前五，我们希望投资到股市和权益类基金上。
根据这些分析结构，我们来推我们的产品。
国内FOF，以前券商推出了自己的FOF产品。这次最关注的是公募FOF，是80%以上投资与其它基金资产。
为什么这时候推公募FOF？公募基金的土壤已经具备了萌芽出FOF产品。全市场，到10月底，有4000多支公募基金产品，规模到10万亿了。我们有各种各样的基金，有股票型、混合型、债券型和货币型、沪港深、QDII、分级等等，很多客户无法选择基金产品了。
选择公募基金，最难的是哪部分？就是股票和混合型。债券，相对比较专业的投资人，可以算出来。货币型更如此，你家货币型比我多20BP，我家比他家少20BP，投资人更注重的是应用场景，哪家应用场景更好我投哪家。QDII，美国市场的QDII、香港市场的QDII，新兴市场的QDII，投资的方向非常清晰。在座大部分是投资公司的人，最难的是股票、混合型。我们想做一个文章，帮可能把这个问题解决出来。
接下来的一段时间，向客户推介产品的时候，我想分享一下我们对FOF归纳出来的3个特点：分散化、多样化、专业化。分散化，比客户持有单一基金风险分散很多。多样化，FOF是全市场当中唯一一个可以进行多资产配置的公募基金品种。股票型基金只能投股票，债券型只能投债券，混合可以混合投资。大宗商品，只可以投资大宗商品，不可以做其它的配置。只有FOF，可以投资股票、债券、大宗商品、现金，基本上覆盖到所有的资产配置的品类，所以FOF可以做多样化资产配置的工具。专业化，赵乐峰总讲得很清楚，他们的团队很贵，那么贵的团队当然要专业了。
首批成立的6支公募基金FOF，其它5家都是配置型，我们是做优选型FOF。总体来讲，募集的结果都非常不错。
海富通聚优精选FOF，去年12月份我们第一次上报，我们叫海富通金牛精选，当时想蹭热点，被监管机构禁止了，让我们改了名字。但并不是说我们完全被动的、很简单的把金牛的产品作为我们投资标的，后续我们也会和赵总团队一样，做充分的定量、定性分析。
FOF，为什么要做权益型产品？国内A股基金超额收益优势，股票型基金是中长期投资的良好标的。和大家分享一个数据，2007年股市最高点，2007年10月6124到现在2017年上证指数3400点左右晃，10年间上证指数下跌幅度44.4%。2007年10月份的时候，当时具有可比投资业绩的89支偏股型公募基金，到现在它们的平均收益率是14%。其实说明，我们的公募偏股型基金可以给客户创造超额收益可以打败指数的。同样另外一张表传递的信息，如果你买到好的基金和买到差的基金，投资收益天壤之别。2017年表现最好的基金收益率54%，最差的收益率19%。这个区间就是FOF优选型公募基金经理要做的事情。
FOF的发展方向，我们认为FOF应该的成长路径。这是我们公司想我们如何配置产品线的，首先是做优中选优的股票型FOF，结合市场情况，权益类市场全市场认为比较乐观，所以我们想在当下的时点推出权益类基金，可以解决一个问题，就是手里有点钱的个人散户，想进到权益类市场、想进到股票，不知道买哪个公募基金好，我们想解决这个痛点。第二步，我们也会做多资产配置和养老型的FOF，养老型FOF海富通也跟踪很久，我们也是全牌照公司，养老金一直是我们追逐的资金。多资产配置型FOF，可以实现客户的稳健资产配置。
和大家说一下，养老目标FOF，我们对这件事如何看？回到产品开发的背景。10年前，可能在座的各位都想不到公募基金的格局会是这样。谁能想到货币基金占到一半江山？10年后公募基金的竞争格局是什么？不一定是10年后，很可能养老型基金，如果配以税优优惠的话，养老型基金可以改变市场竞争格局的品种。建议在座各位都可以关注这种养老型产品。
回到养老型产品应该怎么做？很简单。中国有句老话，大象无形，重剑无峰。我们看这个表格，债券，2002到2016年间，股票符合年化收益率是6.34%，同时用股债28或者股债37，收益率6.39，波动率怎么样？一个是28%，一个是9%。所以，这是一个性价比非常高的组合，适合养老资金。养老的钱，不太容易高波动的。
智能，我们一直很关注这个方面。它真正的魅力在于通过计算机分析投资人的特点，就像刚才我说到的，中国投资人是以个人家庭为纬度进行投资，智能可以根据家庭特点的教育情况甚至星座、血型，制定出最优的配置，这就是智能的最终价值所在。
今天我想介绍的内容就是这些，谢谢大家！