贸易 摩擦的消息使得全球市场出现巨震，本周标普500已累计下跌1.65%，纳斯达克累计下跌2.45%，道琼斯累计下跌2个百分点，恐慌指数(VIX)在5月7日涨幅一度超过40%。2019年一月至四月，美股呈现较为良好的上涨趋势，一季度美股涨幅创下自1998年以来的最好表现，四月份纳斯达克及标普500也均创下历史新高，道琼斯指数离历史高点也只有一步之遥。然而进入五月份第一周市场急转直下，“Sell in May"效应似乎再次显现。

　　我们认为四月份美股上涨动力主要来自于两个方面：一方面来自于超预期的基本面数据，另一方面来自于市场整体风险偏好的不断上行。从基本面来看，在标普500指数已公布一季报的公司中，超过80%的公司业绩好于市场预期，整体超预期幅度约为5%左右。美股财报的超预期一定程度上与一季度美国经济稳步增长有关。可以看到自2018年四季度开始，美国经济出现了显著的下行迹象，制造业PMI指数持续下行。但在经历了1月、2月数据下滑后，3月份美国经济数据似乎开始回暖。在最新公布的美国一季度GDP数据中，环比增速为3.2%,远高于前值及2.3%的市场预期增速。从风险偏好角度看，2019年一季度以来美联储不断释放鸽派信号，当前CME“美联储观察”显示美联储年内加息概率为0%。 市场对于加息的预期下行使得风险偏好开始逐步上行，若将标普500今年以来行情拆分来看，主要上涨几乎全部来源于估值的提升。

　　展望后市，我们认为美国经济下行压力较大，但出现较大危机的可能性还较低。首先对于贸易 摩擦的结果现在较难判断，其不确定性可能会较大的影响全球市场的整体风险偏好。其次，美股2019年全年盈利仍面临较大的下行压力，整体估值也到达历史均值以上。从一季度GDP增长的结构来看，存货与净出口推动因素较大，而代表国内需求的私人部门消费级固定资产投资增速仍在下滑。未来美国经济增速的可持续性仍然存疑，市场对于美股的盈利预期也并未出现明显好转。但从货币政策角度来看，美联储年初以来态度明显偏向鸽派，CME“美联储观察”显示的加息概率已为0%，并且美国通胀率仍然低于2%的目标线。同时降息预期自3月以后直线上升，目前CME“美联储观察”显示的年内降息概率大约为56.3%，流动性宽松可能会对市场带来一定的利好。

　　对于国内市场来说，全球市场波动以及中 美贸易的不确定性短期会对A股产生一定影响。但随着国内经济刺激政策的不断落地，国内经济已开始出现企稳迹象。同时，随着我国资本市场国际化进程的不断推进，A股逐步纳入MSCI、富时等指数，全球资金将不断流入A股市场。长期来看，当前A股估值仍然处于历史较低水平，具有核心资产、基本面稳定增长的大消费及科技板块个股具有较强的配置价值。