一、 债券市场为什么下跌？

　　诺德基金基金经理王宪彪：11月11日，央行和银保监会联合发布254号文《关于做好当前金融支持房地产市场平稳健康发展工作的通知》，市场人士简称为“金融16条”。金融16条强调了金融机构对地产企业的支持以及对金融机构涉房业务考核指标有所调整。与此同时，国务院联防联控机制公布进一步优化防控工作的二十条措施，扭转了市场对经济的悲观预期，导致债券市场利率大幅上行，债券市场出现重大调整。从11月11日到11月16日，1年期AAA等级同业存单收益率大幅上行超40BP，长久期利率债同样出现较大幅度调整，债券市场呈现熊平态势。核心原因还是在于今年以来支撑债市做多的两大基本面逻辑——疫情影响和地产调控，均出现较大的政策变化。

　　受疫情影响和地产调控，市场普遍预期基本面的修复进程可能比较缓慢，而且修复的弹性也可能较弱，今年在经济修复过程中还伴随着央行的降息操作，因此投资人普遍对市场持乐观态度。而在疫情防控政策逐步优化和地产政策从“保交楼”调整到“保交楼”与“保地产主体”并举后，市场对后续经济的复苏时间和高度有了更高的预期，叠加年末将近，资金利率处于偏紧态势，市场曾经交易的主要逻辑出现重大变化后，投资人从过度乐观走向过度悲观，债券市场出现快速下跌。

　　二、 债券市场下跌是否会持续？

　　诺德基金基金经理王宪彪：我们认为债券市场的抛售潮大概率已到尾声，当前经济的现实表现要比2020年第一波疫情后的状态稍弱，一年期存单最高上行到2.65%附近已具有一定吸引力，毕竟MLF利率今年已降至2.75%，所以资金利率也大概率是从过低状态向政策利率靠拢。此外，当前疫情政策的调整是防疫政策的优化，并非防疫政策的完全放松，疫情扰动仍然存在。再者，地产政策的托底效果也有待进一步观察，考虑到当前居民收入水平和对未来预期均处于低位，地产政策的刺激效果能否传导到销售端仍需进一步去跟踪。经济增长仍然低于潜在增速，货币政策也未出现明显转向，因此债券市场的快速下跌可能不可持续。

　　三、 债券市场后续的投资机会在哪里？

　　诺德基金基金经理王宪彪：展望未来，预计债券市场仍然会围绕着经济的强预期和经济的弱现实反复博弈。现实中尽管经济高频数据均表明基本面并未发生明显变化，但预期的改变却使部分投资者对经济预期转向乐观，因此债市的波动可能会明显放大。为应对后续可能的波动，投资组合的流动性显得至关重要，因此后续的投资将会更加关注配置资产的流动性，在确保产品流动性的同时寻找部分被错杀的优质标的和债券品种，在新的动态平衡中关注超调和存在预期差的机会。