隔夜油价回落，EIA数据显示美国延续原油降库、汽柴油累库的单周 波动，数据整体符合预期，后期应注意随着炼化利润探底回升炼厂开工率逆季节性走高，一季度美国季节性累库压力或明显小于往年。后市来看，在海外疫情压力增大的背景下，沙特带领的欧佩克组织仍继续以需求为导向积极进行产量调节，原油供应端偏紧预期不断得到证实，在疫苗提振远端需求预期的长线逻辑下维持多头思路。短期关注美元及市场风险偏好转变带来的波动，低位多单继续持有。周三国际金价窄幅震荡，美债收益率和美元回落为金价带来支撑。美联储经济褐皮书显示美国经济温和复苏，就业增长缓慢。多位美联储高官讲话未现亮点。中期来看，名义利率虽然仍有回升空间，但随着拜登扩大刺激政策通胀具备与名义利率竞速的条件，美国实际利率大概率能维持在低位区间。贵金属回落后预计震荡修复等待新的逻辑，建议暂时观望，关注今夜拜登就纾困法案发表讲话以及美联储主席演讲。周三铜市小幅波动，从美元反弹铜市的反应来看，铜市还是偏强，对美元难脱弱势的预期和铜库存处于历史低位仍是铜市最强的支撑。今天拜登将公布财政刺激计划的细节，前期市场对此已经有预期和透露，等待明朗。周三最主要的是美国国债收益率回落，因为国债销售结束。技术上看，铜价处于高位调整，LME支持位为7670美元。隔夜沪铝继续走弱，已回落至去年3季度震荡平台。铝锭社会库存累库至67万吨，铝市场一季度淡季特征显现。现货市场支撑不再，临近交割现货转为贴水，沪铝月差结构逆转为contango，有利于套保进入。原铝进口窗口关闭将缓解部分供应压力，关注累库能否出现预期差令沪铝寻得支撑，空单继续持有。隔夜锌价震荡，沪锌仍在60日均线水平。长、珠三角消费惯性仍在支持逢低买兴，但1月下旬预计上游供应更加稳定，下游则陆续放假，市场进入累库阶段。昨日现锌略微上调到21010元/吨，对交割月升水迅速缩到80元/吨。锌价有继续调整风险，空头持有。沪铅收阳走强，华北地区再生铅废料供应很可能受到疫情管控带来的负面运输挑战，原再生铅价上涨到1.49万，原再生铅价差大幅收敛到75元/吨，显示部分再生铅企业原料供应紧，且近期主产地雾霾严重。相较蓄企春节前后更集中、更统一的消费放缓节奏，上游供应挑战更大。观望或逢低短线买入、关注上方1.52-1.53万压力。 隔夜镍价延续震荡走势，国内现货市场报价仍然坚挺，成交整体偏弱，短期国内精镍市场供应偏紧仍将支撑价格。镍铁端报价暂稳，但废不锈钢近期经济性占优，再加上高碳铬铁近期受环保限产影响产量下降，钢厂更多将压力转移至镍铁环节。短期镍价延续震荡走势，建议暂观望。 隔夜不锈钢震荡偏弱，昨日市场成交较前期有所减弱，观望情绪仍较浓。据悉部分不锈钢厂迫于货源偏紧以及疫情因素或开启提前放假模式，部分钢厂也有减产举措。不锈钢市场预计供需两弱，考虑到中线不锈钢产能仍然庞大，随着到货问题逐渐解决不锈钢价格或维持弱势，建议谨慎偏空。钢材方面，经济复苏力度放缓，需求乐观预期降温，韧性依然较强。工信部表示将大力压减粗钢产量，供应压力有望缓解，具体措施尚有待落地。目前市场处于供需双降、冬储累库阶段，高价格下贸易商冬储积极性是后期关键。随着多空分歧加大，盘面短期仍以高位震荡为主，节奏上受商品整体走势影响较大，关注国内外疫情控制情况以及美元反弹持续性。铁矿石方面，本期海外发运回落，港口库存有所下降，钢厂库存开始回升，目前钢厂利润受到压缩，但节前仍将有一定补库需求，铁矿石基差相对黑色系其其它品种仍较高，对盘面形成一定支撑，河北等地疫情反弹，可能对部分钢厂产、销产生阶段影响，短期铁矿石震荡为主，前期多单可逢高适量止盈，关注国内外疫情、主产国天气等情况。硅锰方面，我国多个地区电费面临不同程度的调整，宁夏下调0.0262元/度，广西电费上涨0.1元、贵州上涨0.01元/度，内蒙上涨0.0089元/度，内蒙古对硅锰供给侧改革力度较大，预计价格仍有一定上涨空间。硅铁方面，自身基本面较好，且内蒙地区电价预计将在2月份开始有一定幅度的上抬。资金对于内蒙古淘汰落后产能的解读较为激进，持仓水平目前较高，预计前高附近有一定压力。隔夜燃油期价跟随原油走弱，后期汽柴油裂解价差有望受疫苗预期继续提振进而利好低硫燃料油裂解, LU底部多单继续持有。高硫燃料油方面，新增脱硫塔及深加工需求经济性缺失，裂解价差逐步承压，现货体量有限使得内盘仓单压力仍然凸显，关注内外盘价差及裂解价差的空配机会。中东市场先行拉涨后，北美市场也持续跟随走强，推动国际市场继续维持涨势，国内市场以进口边际影响较大的华南地区跟涨较为紧密。国际市场高位回落的预期因供给端走强而有所扭转，当前价位下对国内化工需求开始造成压力。库存与进口虽维持平稳，但终端采购缺乏增长预期情况下国内涨价力度较为谨慎。盘面交易市场季节性回落预期和仓单注销压力，但考虑到年内春节偏晚，且国内库存持续低位运行下即使进口成本支撑下滑后撑市能力也总体偏强，现货震荡偏强可能性提升，盘面的弱预期受现货转强影响而宽幅震荡，继续关注短多长空策略。行情判断上，根据我们评估12月以来动力煤中下游库存下降2022.7万吨（14.3%），目前库存水平较去年同期低1975.4万吨（14.1%）。自12月26日年度策略报告《与周期共舞》以来，我们持续强调5月前中下游库存难以有效累积，3月合约、5月合约估值相对偏低；行情短期博弈焦点在于春节煤矿及下游制造业、建筑业的放假政策，关注春节前后供需错配机会。国内各地区尿素现货价格持续上调，期货合约高开回落，基差偏弱。下游农需补库，叠加复合肥及板厂开工提升，主要销区尿素现货成交量价齐升，低库存下震荡偏强。关注出口及上游检修计划。太仓地区现货市场价格明显上涨，纸货买气好转，整体报盘坚挺。本周港口部分货源转港出口，同时进口货源缩减，叠加下游补库情绪提升，港口大幅去库存，我们预计去库存行业将在1季度延续。未来2105合约将会有预期差行情，后续随着供应恢复不及预期有上涨驱动，短期维持2300-2600区间震荡，5-9正套可在30附近入场。隔夜原油冲高回落，叠加国内工业品普跌，沥青期货盘面走弱。沥青现货市场继续维持南强北弱的格局，一些资讯公司最新公布的库存数据显示，南方炼厂继续去库，但北方累库明显，因为北方需求清淡，多数以执行前期合同为主，新增需求较少，市场等待冬储政策出台。南方依然存在刚需，接下来几天南方天气有所逐渐改善，所以这部分需求预计能够延续到春节前，南方整体库存水平可控，这有望令现货价格保持。如果现货价格和成本端都有望保持坚挺，那么对近期支撑将更加有效，从而有利于月间价差的收敛，因此，前期多2103空2106的正套策略可以继续持有。两市大幅收涨，上摸重要压力位，聚丙烯主力合约上探前期趋势通道下沿，塑料主力合约KD底背离，处在方向选择节点。基本面上，石化延续降价节奏，持货商对后市信心不足，多数报盘延续跌势，终端工厂接货意向欠佳，场内买卖气氛清淡，实盘侧重商谈。前期跌幅对于基本面利空有一定消化，短期观望为主，观察关键技术位交投情况。PTA加工费压缩至400元/吨以内，原油反弹，石脑油偏强，PX走高，PTA被动跟随成本上涨。虽然有装置检修，但累库局面难有改善，尤其一季度累库将加速，因此市场供应压力依旧较大。整体看，供需偏弱，利润下滑，PTA继续被动跟随原料波动。因大风降温天气，上周港口封航令乙二醇港口库存继续下滑，累库预期兑现缓慢，支撑乙二醇价格。行业利润改善，开工率将回升，新产能持续投产，国内供应增加，而港口到货量已经恢复至正常水平，因此乙二醇价格中线面临调整压力，长线看重心运行方向依旧受原油主导。原料上涨刺激下游备货，短纤成本和产销双双利好，高开工、低库存，短纤价格弹性大。中线看，随着补库的结束，短纤价格再度被动跟随原料波动。泰国原料市场价格涨跌不一，青岛保税区20号胶美金价微涨；上周中国轮胎开工率大幅回升；东南亚产胶国将由高产期进入减产期，泰国、印度、印尼、马来西亚等疫情依然严峻，供应端可能存在风险；12月中国汽车产销量同比环比增速均明显放缓，11月中国橡胶进口同比增11.8%环比增6%，11月中国轮胎出口同比增22.4%环比增4.6%，中国需求相对较好，欧美汽车大国疫情恶化，海外需求一波三折；NR仓单小增。目前，NR2101合约即将交割，短线操作为宜。泰国三号烟片胶人民币价小涨，国产全乳胶价格小涨；中国产胶区停割，胶乳产量稀少；中国北京、河北、辽宁、黑龙江等地出现零星确诊病例，疫情形势有所扩大；RU仓单继续持平。目前，烟片胶、全乳胶与其他品种价差过大，RU2101合约即将交割，期价升水偏大，短线操作为宜。CBOT大豆期货周三下跌，隔夜触及六年半高位后出现一波获利了结。原油也展开回调。美元反弹也给商品带来了压力。马盘在需求疲弱的情况下延续调整。国内的粕强油弱套利也打压了油脂。目前美豆和棕油的供需基本面尚未发生实际性扭转，宏观方面政策刺激通胀与美元走强在相互角逐孰强孰弱，预计油脂也容易受到牵制波动反复。建议轻仓牛市价差交易。隔夜，CBOT大豆价格回调，03合约收盘1406.25美分/蒲式耳，较前一日收盘下跌约20美分/蒲式耳。多头获利平仓操作。据市场消息称，中国恢复采购美国大豆，市场传言昨日成交约40万吨。豆粕期货昨日夜盘回调下跌，市场减仓操作，05和09合约不统程度下跌，05合约最终收盘3730，5/9价差收盘-1点。昨日豆粕成交共7.5万吨，高价格一直市场追高买货情绪，贸易商积极出货。北方市场远月基差情绪较好，九三在华北销售6-9月提货成交60基差。近日黑龙江、河北部分地区受新冠疫情影响，物流处于管控状态，部分养殖户担忧去年春节禁运现象重演，相应利多短期出栏价走强。另一方面，政府决定将于2021年1月15日投放冻肉3万吨，春节前或有进口冻肉库存进一步释放，且当前育肥猪压栏逼近极限，现货价格进一步上涨空间有限。长期看，理性定价下的9月平衡表对应出栏/需求比为60.1%至64.9%，对应现货价格区间26元/公斤至35元/公斤，但这一判断需要下半年的现货价格支撑，距离资金交易这一逻辑还为时尚早。短期重点关注LH2109能否向下突破25000整数关口。建议LH2109合约短期空头继续持有，押注短期进口冻肉释放和现货下跌。在LH2109价格周期因素不可被观测或位于25000下方前，不建议长期多头入场。昨日鸡蛋现货价格大幅上涨，全国鸡蛋平均价4.79元/斤，较昨日涨0.31元/斤。一方面是豆粕和玉米价格持续上涨，不断推升养殖成本。另一方面，由于河北疫情加重，河北是我国重要蛋鸡养殖省份和最大鸡蛋流出省份，市场担忧情绪加重，导致现货纷纷提涨。但预计随着疫情过后，物流运输方面影响不再存在。期价整体呈现冲高回落，我们认为由于时间周期因素，短期事件冲击对盘面的影响将逐步回归理性。目前盘面价格已经快速冲高，短期建议观望。外盘加拿大与欧洲菜籽涨跌互现，国内菜系品种夜盘也出现冲高回落，与外盘油籽波动保持一致。菜粕近期强势主要因供给端因素驱动，国外菜籽低库存被最先交易，随后其他油籽出现新作产量炒作，而市场对国内需求端的关注较小，消费端受到节前季节性出栏影响或出现季节性消费下滑，价格表现上短期或出现高价下的大幅波动，短期策略上建议从偏多转为观望。国内菜油库存周度增长，但其他油脂库存处于低位，供给端因素较为偏多，利于中期价格预期向上；但市场或因国内局地疫情对春节油脂消费预期下调，预计短期价格仍将处于小幅回调阶段。隔夜ICE美棉期价承压下跌回落，美元指数反弹走强继续利空棉价，投机资金出现止盈离场迹象。周二印度S-6折75.55分/磅，较前一日略下降。近日CCI收购进度放缓，截至1月12日累计收购141.1万吨。国内郑棉期价在回调后止跌，国内实盘压力明显，近期皮棉销售整体顺畅。操作建议：逢高减持多单。本周二华北小麦现货价格大幅上涨，华北小麦替代价值平均日内减少60元/吨至67元/吨，其中河北、河南部分地区小麦替代价值已基本消失。华北玉米涨价上方小麦替代弹性天花板已经重新打开。深加工方面，受到陆路交通恢复和贸易商放粮影响，华北深加工昨日晨间门前到车量大继续上涨300车至2500车，华北深加工企业普遍下调报价。综合看，年前农户卖粮数量继续放量空间有限，东北深加工处于补库周期末段，库存接近往年高位，短期东北玉米现货价格继续保持强势。玉米20/21平衡表不存在供需缺口，但牛市思维下，资金并不会交易真实平衡表。我们认为春节前后，玉米下游需求端疲软引发的玉米上下游成本转移能力的消失和天气回暖引发的供给端增量或将成为下跌导火索。建议短期玉米合约震荡操作，长期空单等待1月下旬、2月初逐步建仓近几个交易日美元出现了震荡走强的格局，目前反弹幅度尚小，部分工业品震荡回调。美国当选总统拜登将于周四公布经济重建计划，据悉即将上任的参议院多数党领袖舒默敦促拜登提出规模逾1.3万亿美元的纾困计划，包括将现金支票额提高到2,000美元，支撑欧美股指高位整固。对于股指而言，北上资金的持续稳健流入，叠加开年公募基金持续热发，因此股指上行趋势仍在延续中。结构方面，配置资金的涌入下，规模（大市值）因子仍然有效。周初市场的波动，应为资金在不同板块间的龙头间进行切换，近日市场在整固和上冲的过程中IH/IC仍然偏强，周二券商板块引领指数大幅上行，周三市场整固下中字头央企个股涨幅靠前，以这种方式形成了市场广度的提振。整体来看，由于资金推动和情绪的发酵，当前处于跨年冲高行情的中继阶段。但同时也要关注，一方信用总量平滑筑顶，PMI平滑筑顶，另一方面美元流动性极度宽裕的状态正在缓慢地产生边际变化，在多头情绪充分释放后，指数理论上将由流畅上行向震荡上行逐步转换。在制造业景气度和国际金融条件层面持续观察。国债期货全线明显收涨，10年期主力合约涨0.18%，5年期主力合约涨0.23%，2年期主力合约涨0.14%。银行间主要利率债收益率明显下行。央行货币政策司司长孙国峰发文称，中央银行需要创新货币政策工具体系，不断疏通传导渠道，实现货币政策目标，将这三者形成有机的整体系统。要健全现代货币政策框架，搞好跨周期政策设计，保持正常货币政策，保持货币供应量和社会融资规模增速同名义经济增速基本匹配，构建金融有效支持实体经济的体制机制。资金面方面，银行间资金面依旧稳中偏松，短期来看债券市场震荡偏强，更多机会在短端品种。
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