【原油】

隔夜油价延续涨势，在海外疫情压力增大的背景下，沙特带领的欧佩克组织仍继续以需求为导向积极进行产量调节，原油供应端偏紧预期不断得到证实，在疫苗提振远端需求预期的长线逻辑下维持多头思路。短期关注美元及市场风险偏好转变带来的波动，低位多单继续持有。

【贵金属】

隔夜国际金价表现震荡。美国初请失业金人数回到90万人以上，就业明显放缓。鲍威尔演讲传递“鸽声”，称现在还不是考虑退出宽松的时候，除非出现令人不安的通胀否则不会加息。而拜登公布将推出1.9万亿美元刺激计划，10年期美债收益率表现震荡偏强，国际金价未现明显波动。总体来看隔夜市场信息有利于金价企稳，暂时观望，关注市场逻辑变化。

【铜】

周四铜市仍于高位震荡，美联储主席鲍威尔在看到不可控的通胀前不会加息的言论令美元回调，给铜市支持。但美元走弱给其它国家带来压力，下周四是欧央行会议，在此前美元仍有支持，估计铜价高位震荡的局面仍会继续。铜市是有色市场最强的品种，低库存、加工费低、推行清洁能源仍是做多铜市的理由。我们等待铜价调整充分后的入场机会。

【铝】

隔夜沪铝窄幅震荡。铝锭社会库存继续累库，消费淡季特征显现，但本周累库量仅两万吨环比下降。铝锭现货有小幅升水但沪铝月差结构逆转为contango有利于套保进入。原铝进口窗口关闭将部分缓解一季度供应压力，但疫情原因下游订单不佳存在提前放假可能，关注累库量变化。沪铝继续寻找支撑，空单暂时持有。

【锌】

伦锌在60日均线处回撤跌幅，隔夜沪锌收阳。昨日现锌下调350元至20660元/吨，当前长、珠三角消费惯性仍在支持逢低买兴，现货相对滞跌、对交割月合约升水140元/吨，不排除有小幅反弹。但1月下旬预计上游供应更加稳定，下游则陆续放假，市场进入波段累库。延续空头策略。

【铅】

沪铅暂时回吐万五上方涨幅。昨日原生铅价上调到14750元/吨，原再生铅价差在75元/吨低位，河北地区再生铅废料供应难度大。同时，原生铅北方主产地雾霾重。相较蓄电池企业春节前后更集中、更统一的消费放缓节奏，上游供应受节假疫情影响更大。观望或逢低短多头寸继续关注上方1.52-1.53万阻力位表现。

【镍】

隔夜伦镍大幅反弹，国内精镍现货供应维持偏紧状态，下游节前存在刚需采购，询价较为积极。目前部分合金厂及特种钢厂家加大其备货意愿，国内精镍库存继续下降，精镍供应趋紧格局或延续，镍价获得较强提振，短期或维持偏强走势。

【不锈钢】

隔夜不锈钢跟随镍价反弹，不锈钢现货市场流通货源紧仍为主旋律。据悉部分不锈钢下游加工厂迫于货源偏紧以及疫情因素或开启提前放假模式，部分钢厂也有减产举措。不锈钢市场预计供需两弱，考虑到中线不锈钢产能仍然庞大，关注不锈钢上方阻力情况。

【螺纹&热卷】

钢材方面，需求乐观预期降温，韧性依然较强，供应端去产量力度将加大，具体措施尚有待落地。目前现货市场处于供需双降、冬储累库阶段，整体矛盾不大，后期重点关注高价格是否抑制贸易商冬储积极性。盘面短期高位承压，原料相对偏强对期价形成支撑，节奏上受商品整体走势影响较大，关注国内外疫情控制情况以及美元反弹持续性。

【铁矿】

铁矿石方面，本期海外发运回落，港口库存有所下降，钢厂库存开始回升，目前钢厂利润受到压缩，但节前仍将有一定补库需求，铁矿石基差相对黑色系其其它品种仍较高，对盘面形成一定支撑，河北等地疫情反弹，后期可能对部分钢厂产、销产生阶段影响，短期铁矿石震荡为主，关注国内外疫情、主产国天气等情况。

【锰硅&硅铁】

硅锰方面，我国多个地区电费面临不同程度的调整，宁夏下调0.0262元/度，广西电费上涨0.1元、贵州上涨0.01元/度，内蒙上涨0.0089元/度，内蒙古对硅锰供给侧改革力度较大，预计价格仍有一定上涨空间。硅铁方面，自身基本面较好，且内蒙地区电价预计将在2月份开始有一定幅度的上抬。资金对于内蒙古淘汰落后产能的解读较为激进，持仓水平目前较高，预计前高附近有一定压力。

【燃料油】

后期汽柴油裂解价差有望受疫苗预期继续提振进而利好低硫燃料油裂解, LU底部多单继续持有。高硫燃料油方面，新增脱硫塔及深加工需求经济性缺失，裂解价差逐步承压，现货体量有限使得内盘仓单压力仍然凸显，关注内外盘价差及裂解价差的空配机会。

【动力煤】

行情判断上，根据我们评估12月以来动力煤中下游库存下降2022.7万吨（14.3%），目前库存水平较去年同期低1975.4万吨（14.1%）。自12月26日年度策略报告《与周期共舞》以来，我们持续强调5月前中下游库存难以有效累积，3月合约、5月合约估值相对偏低；行情短期博弈焦点在于春节煤矿及下游制造业、建筑业的放假政策，关注春节前后供需错配机会。

【尿素】

国内各地区尿素现货价格强势上调，期货合约高开震荡，基差波动不大。本周国内供应环比变化不大，但下游补库情绪提升，持续推升价格，短期低库存下震荡偏强；但1月底国内供应将逐步恢复，2月份尿素紧张的局面将会缓解。关注出口及上游检修计划。

【甲醇】

太仓地区现货市场价格跟随盘面下跌，市场心态不佳，月内刚需为主。近期盘面依旧震荡为主，下游烯烃的弱势调整也压制甲醇的反弹空间，短期维持2300-2600区间震荡。未来2105合约将会有预期差行情，港口价格随着供应恢复不及预期有上涨驱动，5-9正套可在30附近入场。

【沥青】

隔夜原油保持高位，对沥青期货盘面支撑仍在。沥青现货价格继续以稳中小幅推涨为主，并且如果原油继续保持坚挺，那么不排除接下来继续小幅推涨的可能。北方需求基本停滞，市场进一步等待冬储政策出台，东北继续转焦化，库存下降；只是华北山东因出货放缓而炼厂小幅累库。南方刚需尚存，整体库存水平可控，这或许也是后续进一步小幅推涨的基础。若现货价格和成本继续保持坚挺，那么前期正套策略可以继续持有。

【聚丙烯&塑料】

两市窄幅整理，聚丙烯主力合约上探前期趋势通道下沿，塑料主力合约KD底背离，处在方向选择节点。基本面上，石化出厂价格部分涨跌互现，多数稳定，场内交投气氛偏谨慎，贸易商试探小涨报盘，终端谨慎观望为主，实盘侧重一单一谈。前期跌幅对于基本面利空有一定消化，短期观望为主，观察关键技术位交投情况。

【PTA】

PTA加工费压缩至400元/吨以内，石脑油继续上涨，PX走高，PTA被动跟随成本上涨。虽然有装置检修，但累库局面难有改善，尤其一季度累库将加速，因此市场供应压力依旧较大。整体看，供需偏弱，利润下滑，PTA继续被动跟随原料波动。

【乙二醇】

因大风降温天气，上周港口封航令乙二醇港口库存继续下滑，累库预期兑现缓慢，支撑乙二醇价格。但行业利润改善，开工率将回升，新产能持续投产，国内供应增加，而港口到货量已经恢复至正常水平，因此乙二醇价格面临调整压力，长线看重心运行方向依旧受原油主导。

【短纤】

高开工、低库存，短纤价格弹性大，但主要受下游备货情绪影响。虽然PTA坚挺，但乙二醇大幅下挫，短纤产销回落，价格承压下行。中线看，随着补库的结束，短纤价格再度被动跟随原料波动。

【20号胶】

泰国原料市场价格涨跌不一，青岛保税区20号胶美金价持稳；上周中国轮胎开工率大幅回升；东南亚产胶国将由高产期进入减产期，泰国、印度、印尼、马来西亚等疫情依然严峻，供应端可能存在风险；12月中国汽车产销量同比环比增速均明显放缓，12月中国橡胶进口同比降2.1%环比增0.3%，11月中国轮胎出口同比增22.4%环比增4.6%，中国需求表现尚可，欧美汽车大国疫情恶化，海外需求一波三折；NR仓单小增。目前，NR2101合约将交割，短线操作为宜。

【天然橡胶】

泰国三号烟片胶人民币价续涨，国产全乳胶价格持稳；中国产胶区停割，供应端压力小；中国北京、河北、辽宁、黑龙江等地出现零星确诊病例，疫情形势有所扩大，各省防控措施不断加码；RU仓单继续持平。目前，烟片胶、全乳胶与其他品种价差过大，RU2101合约将交割，期价升水偏大，短线操作为宜。

【棕榈油&豆油】

CBOT大豆期货周四上涨1.7%，受国内加工业和出口市场强劲迹象提振。马盘延续回调的状态，主要是因为马来西亚出口需求转差。美豆油受阿根廷豆油走弱和Rins价格下跌影响。虽然供应尚未实际扭转，随着边际需求转弱，预计在马来供给端没有恢复，我们先倾向高位震荡，然后来等待马棕油供给端的恢复给油脂带来的再度打压。短期建议轻仓，多空预计还容易反复拉锯。中期交易马来增产题材的，可以等待寻找熊市价差、买虚值看跌，或者卖看涨的一些机会。由于大的宏观政策环境不能说立即转势，交易的节奏和时间周期要把控好。

【豆粕】

隔夜，CBOT大豆期货反弹，03合约收盘1430美分/蒲式耳，USDA发布美豆出口销售报告，美豆销售量90.8万吨，其中中国采购量75.8万吨，现货销售利于期货价格。豆粕期货夜盘收盘3737，较昨日收盘持平。国内豆粕成交89.66万吨，其中远月成交较为积极。市场采购10-1提货合同，华北成交50基差。

【生猪】

黑龙江、河北部分地区受新冠疫情影响，物流处于管控状态，部分养殖户担忧去年春节禁运现象重演，相应利多短期出栏价走强。另一方面，政府决定将于2021年1月15日投放冻肉3万吨，春节前或有进口冻肉库存进一步释放，且当前育肥猪压栏逼近极限，现货价格进一步上涨空间有限。长期看，理性定价下的9月平衡表对应出栏/需求比为60.1%至64.9%，对应现货价格区间26元/公斤至35元/公斤，但这一判断需要下半年的现货价格支撑，距离资金交易这一逻辑还为时尚早。短期重点关注LH2109能否向下突破25000整数关口。建议LH2111和LH2201合约价差在500元以上时进行套利，预期两者价格回归一致。LH2109合约短期空头继续持有，预期短期进口冻肉释放和现货下跌。在LH2109价格周期因素不可被观测或大幅低于25000下方前，不建议长期多头入场。

【鸡蛋】

昨日鸡蛋现货价格继续上涨，一方面是近期豆粕和玉米价格持续上涨，不断推升养殖成本。另一方面，由于河北疫情加重，河北是我国重要蛋鸡养殖省份和最大鸡蛋流出省份，受疫情影响部分地区封锁限制物流运输，导致现货纷纷提涨。但预计随着疫情过后，物流运输方面影响不再存在。期价整体呈现冲高回落，我们认为由于时间周期因素，短期事件冲击对盘面的影响将逐步回归理性。目前盘面价格已经快速冲高，短期建议观望。

【菜油&菜粕】

隔夜菜籽市场加拿大上涨、欧洲下跌，整体受到美豆延续上扬的行情提振，而外盘油脂均显著下跌，国内菜系夜盘延续粕强油弱的格局。菜粕近期仍将保持强势，主要因供给端因素驱动，国外菜籽低库存被最先交易，随后其他油籽出现新作产量炒作，而市场对国内需求端的关注较小，消费端受到节前季节性出栏影响或出现季节性消费下滑，价格波动或加大。国内菜油库存周度增长，但其他油脂库存处于低位，供给端因素较为偏多，利于中期价格预期向上；但市场或因国内局地疫情对春节油脂消费预期下调，预计短期价格仍将处于小幅回调阶段。

【棉花&棉纱】

隔夜ICE美棉期价止跌回升，美元指数窄幅震荡。美棉出口有所提高，截至1月7日当周，美棉出口销售净增加32.6万包，较前四周均值提高2%。国内郑棉期价测试下方支撑，美国暂行禁止进口新疆棉花及其制品措施形成利空。国内实盘压力明显，近期皮棉销售相对正常。操作建议：逢高减持多单。

【玉米】

本周二华北小麦现货价格大幅上涨，华北小麦替代价值平均日内减少60元/吨至67元/吨，其中河北、河南部分地区小麦替代价值已基本消失。华北玉米涨价上方小麦替代弹性天花板已经重新打开。深加工方面，受到陆路交通恢复和贸易商放粮影响，华北深加工昨日晨间门前到车量保持在2000车以上高位，华北深加工企业下调报价程度有所收敛。综合看，年前农户卖粮数量继续放量空间有限，东北深加工处于补库周期末段，库存接近往年高位，短期东北玉米现货价格继续保持强势。玉米20/21平衡表不存在供需缺口，但牛市思维下，资金并不会交易真实平衡表。我们认为春节前后，玉米下游需求端疲软引发的玉米上下游成本转移能力的消失和天气回暖引发的供给端增量或将成为下跌导火索。建议短期玉米合约震荡操作，长期空单等待1月下旬、2月初逐步建仓

【股指】

近几个交易日美元出现了震荡走强的格局，目前反弹幅度尚小，近期部分工业品震荡回调。隔夜鲍威尔讲话，表明目前谈论缩表为时过早，美元小幅回落。美国当选总统拜登周四公布1.9万亿美元经济纾困案，这仍然在提振美债收益率，提振油价和能源类股票。对于股指而言，北上资金的持续稳健流入，叠加开年公募基金持续热发，因此股指上行趋势仍在延续中。结构方面，配置资金的涌入下，近期规模（大市值）因子仍然有效。不过资金在不同板块间的龙头间进行了切换，IH/IC仍然在走强的通道中，周二券商板块引领指数大幅上行，周三市场整固下中字头央企个股涨幅靠前，以这种方式形成了市场广度的提振。昨日央企基建板块仍然有一定的韧性，同时TMT板块的龙头亦有所反弹，科创50指数偏强，同时消费和周期类的龙头出现了资金流出，市场在板块间完成了一定的再平衡。整体来看，由于北上资金的稳健流入，当前处于跨年冲高行情的中继阶段，指数在高位不断进行结构的调整以试图将行情延续。但同时也要关注，一方信用总量平滑筑顶，PMI平滑筑顶，另一方面美元流动性极度宽裕的状态正在缓慢地产生边际变化，在多头情绪充分释放后，指数理论上将由流畅上行向震荡上行逐步转换。在制造业景气度和国际金融条件层面持续观察。

【国债】

国债期货冲高回落，收盘涨跌不一，10年期国债期货主力合约涨0.15%。央行再度开展20亿元7天期逆回购操作，中标利率为2.2%，有助于缓解市场资金过度紧缩的预期。预计春节前资金面并不会有太大压力。国债短期消化获利盘后料仍能维持震荡偏强走势。

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