周日欧佩克+就增产计划达成一致，自2021年8月开始每月增产40万桶/日直到完全恢复580万桶/日的主动减产量，并上调部分国家2022年5月后的产量基准。我们在近期报告中屡次指出欧佩克+下半年逐步增产的方向是清晰的，从近期价格波动来看市场对其下半年200万桶/日量级的增产也并未过于怀疑，会议结果基本符合预期。目前油价仍处需求利多充分交易，伊朗产量释放等供应端边际利空可能性偏大的市场环境之中，维持高位震荡的判断。上周尽管多位美联储官员表达鹰派言论，但美联储主席鲍威尔仍保持谨慎，连续两日出席活动并维持偏鸽立场，认为高通胀未来会缓和，经济距离目标还有差距，现阶段应该维持宽松，不过美联储仍会开始讨论减码QE的相关事宜。美国初请失业金人数和6月零售数据表现较好令美元反弹，国际金价连续走强后在1750美元到1916美元区间的50%回撤位1833美元受到阻力，白银周五大跌后存在向下破位可能。周一市场无重要事件和数据，金银或延续分化走势。上周铜价整体处于低位的横盘，运行区间在六万九一带，市场在弱势中略显韧性。美国六月零售环比增0.6，好于预期的降0.3，但七月美国消费者信心指数大幅不及预期。现货方面，现货仍有近两百元升水，持货商挺价，下游维持刚需。进口贸易升水持续抬升，保税区库存开始下滑，国内冶炼厂检修，精铜替代废铜效应，国内持续去库，进口盈利窗口打开。技术上看，铜价在现货层面有支撑，短期有所反弹，关注七万到七万一的阻力表现。周五夜盘沪铝高位震荡，换月后铝锭现货贴水扩大。全国多地出现电荒，云南执行限电25%，近百万吨停产产能复产推迟。内蒙古、广西也有限电消息。河南限电则对当地加工产生较大影响。上周铝锭社会库存续降2.6万吨至83万吨，短期缺口仍存，关注近期第二批抛储是否有量的变化。沪铝继续沿上升通道走强，通道上沿存在阻力，高位沽空盈亏比开始显现。上周五锌价收高，隔夜伦锌回撤3000美元上方涨幅，沪锌周 K线连续三周收阳。抛储流入市场速度偏慢，云南再传限电消息，带动锌价。周五现锌报22510元/吨，津粤库存流出、SMM社库减少7600吨。尽管反弹大，但沪锌整体低仓量，趋势上建议延续空头思路。沪铅震荡在1.58-1.6万间震荡，河南电力调配影响3-5日产量，周五原生铅价上调到1.57万元/吨，原再生铅价差放大到450元/吨，尽管再生供应及社会铅锭库存继续增长，但沪铅仍可能突破万六。观望。周五夜盘沪镍继续高位震荡。7月份中国和印尼不锈钢排产量再创新高，不锈钢高产量对镍需求依旧偏强，镍矿供应偏紧也在支撑镍铁价格，最近硫酸镍价格高位运行，镍豆自溶硫酸镍经济性小幅回升，MHP供应仍旧紧缺，镍豆需求偏强。在不锈钢和新能源双重消费偏强利好下，镍价易涨难跌，多头思路维持。周五夜盘沪不锈钢冲高后略有回落，基本面来看当前300系不锈钢供需偏强，现货依旧偏紧，叠加镍铁、铬铁等原料价格上涨及限产传言，短期价格仍有支撑。供需环比均有所回升，总库存略有下滑，淡季累库压力明显缓解。随着发改委、工信部开展钢铁去产能“回头看”，安徽、甘肃等地要求今年粗钢产量不超去年，叠加河南用电紧张影响钢厂开工，供应缩减预期仍是当前市场主要驱动因素。盘面有望延续上行态势，由于政策端对大宗商品涨价仍较为敏感，市场波动明显加剧，注意仓位控制。目前铁矿港口库存开始增加，中品矿库存开始回升，矿种结构性矛盾有望逐步缓解，上周超特粉折算盘面的基差大幅收窄至50元/吨左右。在粗钢产量压减的预期下，钢厂整体对铁矿的采购保持谨慎，并逐步增加更有性价比的矿种的用量。中长期来看在限产的大趋势下，铁矿存在下行动力。短期来看，随着钢厂利润的反弹和力拓方面供应位于预测区间下沿的影响，矿价仍然受到支撑，预计走势以震荡为主。北方地区现货首轮提降后，现货拐点确定，但山西地区4.3产能政策传闻又起，再叠加环保督查组在河南查出焦化产能问题，都对焦炭期价情绪产生刺激。由于粗钢压减尚停留在政策启动执行阶段，除山东外高炉减产执行的并不多，因此实际上炉料的现实并不如之前大家预判的悲观。当前盘面基差修复后，仍领先现货1轮左右的跌幅，应是跟随钢价继续震荡稍有偏强的格局。焦煤现货仍处于供应最紧缺状态的后段，粗钢压减预期虽然也对焦煤需求预期有拖累，但改变不了当下紧张的现实。国内炼焦煤矿陆续实现复产后，供应随虽有回升但尚不能恢复至七一前水平。而澳煤不放开，蒙煤通关还未恢复，整个结构性缺煤情况仍未见缓解。整体来看，盘面锚定国产中硫主焦价格虽然贴水修复基本完成，但可交割货源太少，预计近月期价仍然偏强运行。内蒙、云南、广西地区限电限产环比有所收严，短期内供应边际上有所减量，加之南非国内骚乱导致市场对于锰矿发运受影响有所担忧，预计硅锰价格仍有一定上涨空间。宁夏遏制两高行业盲目发展专项督查组进入调查阶段，市场对于限产收严情绪有所增加。关注宁夏以及其他地区能耗双控政策是否收严。中东增产背景下高硫资源供应边际宽松，但由于380裂解已重回相对低位，下行幅度或相对有限。国内低硫燃料油保税市场受国产资源份额争夺影响内外盘价差或持续承压，后期若柴油裂解价差维持强势有望分流低硫燃料油供应进而对LU形成边际利好，建议继续持有LU-FU套利多单。北美市场累库持续偏弱对国际市场形成强势支撑，国产气高位外放和进口预计在下半月都会有所缩减，考虑到目前原油端释放增产预期的可能增长，海内外强弱分化趋势有望逆转，而盘面持续跟随进口成本定价逻辑下，其上行遇阻压力增大，等待国内外价差收敛后确定定价锚。盘面高位震荡为主，关注回调后做多远月机会。行情判断上，6月27日发改委经济运行局在接受采访时表示预计7月煤价将进入下行通道，一度加大了期货市场对于后市行情的担忧。但正如我们在此前周报中所述，考虑到远月合约的贴水幅度、需求峰值到来前供需缺口仍有进一步演绎空间，近期动力煤期货以偏强运行为主。尽管拉长周期来看供应增量预期有望陆续兑现，但南方陆续“出梅”后高温天气带来的采购需求增量仍是当下最值得把握的确定性矛盾。近期成本端原油持续回落，在失去成本支撑后沥青期货盘面跟随下跌。沥青基本面需求端还是偏弱，雨水、资金偏紧问题还是存在，不过供应端亦有一定幅度收缩，特别是北方炼厂降负明显，只是库存拐点尚未到来。因此，预计期货盘面可能还需要原油的指引，不过随着供应的调控，以及需求边际上有改善预期。因此，如果原油继续下跌，那么现货价格可能会相当抗跌些，即基差有望走强，在这种情况下，接下来可以考虑做多利润和正套的策略。聚丙烯下游需求整体仍处于淡季，产业链上下游利润传导阻力明显。不过与快消品关联度较大的BOPP成品库存下降，原料库存上升，需求较强。涉及制造业、地产相关行业的塑料制品需求疲软。这也导致目前标品排产比例较高，对价格有一定压制作用。聚乙烯消费季节性回升的趋势不变，7月份检修仍然较多，新增产能释放暂缓，且标品进口利润窗口依然关闭，进口货源供应压力也较为有限。短线KD顶背离，下游补库意愿偏弱，导致价格调整释放压力。价格中线延续重心上移态势。P-L价差收敛策略延续上周油价回调下PTA期价震荡运行，PTA加工费近期有所修复，多空分歧依旧存在。7月检修装置较多，工厂合约货减量供应，下半年旺季越来越近等令近月合约依旧坚挺；但浙石化PX及逸盛新材料PTA投产后，PTA价格将承压，而下游已经在为旺季做准备，可能会透支旺季利好，中长线看PTA弱势难改。周五夜盘乙二醇震荡上行，上周多套煤化工装置公布近期检修计划，叠加煤价成本支撑，导致乙二醇偏强运行，但油价下跌将打击多头情绪。考虑到乙二醇进口恢复，浙江石化和湖北三宁稳定运行，7月份古雷石化70万吨装置也有投产计划，近期多套煤化工装置恢复，马来西亚75万吨装置也有重启计划，供应增长预期继续兑现，港口库存持续回升。因利润较差，乙二醇被动跟随原料波动为主；库存依旧处于偏低水平，中线维持宽幅震荡。上周短纤期价震荡偏弱运行。前期受油价上涨带动，短纤产销一度向好，但基差较弱，价格依旧被动跟随原料波动，利润维持低位运行，部分企业处于亏损状态。当前短纤库存高位走平，下游纱线企业成品库存下降。中线利润主动修复需消费持续回升的配合，关注库存走势。泰国原料市场价格稳中有涨；上周中国轮胎开工率大幅回升，终端需求一般，库存压力较大；东南亚产胶国进入增产期，印度、印尼、马来西亚、泰国等疫情依然严峻，防疫压力增大，海外汽车大国疫情犹存；6月中国橡胶进口同比降13.5%环比降0.9%，中国汽车产销量同比小降环比大降。市场情绪好转，中长线逢低布局的轻仓多单继续持有。国内现货市场价格上涨，下游需求一般，原料按需采购；中国天然橡胶进入增产期，云南原料价格小跌，海南原料价格持稳。市场情绪好转，中长线逢低布局的轻仓多单继续持有。豆棕油上半年在宏观流动性好+国外市场油脂油料谷物供需面好的情况下形成的高点，目前作为区间上沿目前仍有效，不建议去进行追高。总体建议宽幅震荡的思路对待。短期观察区间上沿的博弈情况。美国天气再次推高盘面价格，中西部和北部降雨量减少，盘面价格易涨难跌。国内豆粕上周五成交6.7万吨，主要集中在华北地区。进入美豆生长关键期，建议关注盘面做多机会。四川爆发非瘟，但恐慌性抛售有所缓解，全国报价整体稳定。7月集团计划出栏预计环比下滑约10%，出栏量下滑明显。随着6月底半年计划的完成，7月初集团出栏压力将较为轻松，支撑猪价。行业去库当前价位下已经基本结束。受20年12月-21年2月仔猪腹泻和非洲猪瘟影响，21年7月需求/出肉比较6月上行，7月价格中枢预计微涨，但受到非瘟影响，7月现货价格不容乐观。建议期货仓位紧跟现货趋势，09短空；远月03、05合约目标价12000点，长期投资者可逢高沽空建立一定底仓。上周鸡蛋现货价格持续上涨，期货端开始减仓反弹，近月挤升水行情告一段落。当前国内在产蛋鸡存栏处于偏低水平，但后期随着新开产蛋鸡数量增加和老鸡淘汰缓慢影响，预计在产蛋鸡存栏可能小幅回升，压制现货升水空间的预期。远月方面，关注鸡苗补栏情况，若鸡苗补栏持续偏低，则对远月价格存在支撑。高温天气仍在对加拿大菜籽的鼓粒造成不利影响，此阶段油菜面临高温、土壤湿度不足时，容易造成籽粒不够饱满，影响单产预估，因此菜籽自身数据仍利于价格上行，但限于价格独立上涨较高，因此大概率短期高位震荡。国内菜系受益于菜籽价格高企的影响，菜粕处于水产饲料消费旺季，但饲料市场整体并不强势，因此走势上弱势反弹为主。菜油延续升库存，与其他油脂价差驱动下被替代的消费增加，因此价格上得不到需求支撑，主要关注菜籽供给端与国际植物油因素，价格预计延续宽幅震荡。三方资金压力骤紧，回款压力下，短期贸易库存将加速出清，不利现货价格。前期东北深加工大量累库下，部分东北深加工企业近日下调收购价动力充足且上量良好，东北贸易商挺价情绪弱于预期，东北现货阴跌下，盘面进一步下跌空间或已打开。当前饲用需求受养殖企业降本增效，行业降体重、去库影响还未启动，现货难以大涨。需求不振下，市场关于“6-9月青黄不接，贸易库存替代临储库存，现货将上涨”预期或将受到动摇，关注重点转向贸易库存出清是否崩盘。按照3月底类似情况看，玉米09 2550点底已经出现，玉米09 2700点附近可沽空。纸浆期价延续震荡反弹特征，宏观情绪回暖，但纸浆终端需求对浆价构成打压，下游二级厂以刚需补库为主，关注反弹持续性，预计在需求端偏弱背景下浆价持续反弹动力有限。上周后半周MLF利率并未下调，国债收益率小幅反弹，内部流动性进一步宽松的预期有所修正和整固，但整体来看，中证500仍然偏强势。当前以沪深300为观察视角，后续股指整体回调幅度有限，整体低位震荡整固蓄势，50主要在于消化美元震荡偏强的走势，500则由于此前内部流动性宽松的预期有充分反映因此高位小幅整固但上行动能仍在，IH/IC比价从流畅下行到震荡下行转换。
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