隔夜油价震荡，昨日美国方面表示愿意解除对伊朗制裁但预计条件仍较苛刻，主要等待后期细节出台，伊核协议联合委员会将于4月9日再次举行会议，短线消息面或仍然较大扰动。目前油价主要受欧佩克+减产及疫苗提振解封预期的长线逻辑所支撑，但近期欧洲、印度疫情再度恶化，需求短期增量有限且供应端风险有所增大，或延续高位震荡局面。美元及美债收益率连续回落，国际金价站上1750美元。美国初请失业金人数74.4万人高于预期。美联储主席鲍威尔参加IMF会议重申距离美联储调整政策还很遥远，物价上涨可能是暂时的，并警告新冠病例数增加可能减缓复苏。中期看，美国美国疫苗接种领先全球，随着刺激政策推进，美债收益率易涨难跌压制贵金属难摆脱弱势。但短期金价突破1755美元后形成双重底突破迹象，仍有继续反弹可能。伦铜稳定在9000美元，美元指数及国债收益率走低，支持铜市交投气氛，标普继续创高。联储会议纪要显示，货币宽松将围绕经济成长。市场观察中国消费买兴，以及海外经济转暖下更具体的带动铜价的信号。智利开年精铜产量不佳，加工费在地板水平。铜市有蓄势择向感，观望。隔夜沪铝延续震荡，本周铝锭铝棒社会库存合计下降约3.5万吨，现货维持30元左右贴水。国内电解铝运行产能平稳，下游大厂普遍订单充足，旺季消费偏乐观，但可能出现的抛储和前期进口将对去库带来扰动。铝市处于季节性去库阶段，供需矛盾不突出，预计仍将在近期运行区间内震荡。隔夜沪锌主力上冲2.22万，钢联社库较周内流出2500吨、继续去库支持锌价。消费旺季背景下，3、4月份精锌产出正被调降。少量多单背靠5、10日短期均线持有。沪铅疲软震荡，钢联社库周内上升7000吨至55850吨，拖累铅价。周内原再生铅价几无变化。下游消费正处淡季，但铅价也难打开趋势跌幅。观望。当前阶段需求表现良好，现货成交维持高位，库存保持较快下降速度。碳中和大背景下，供应收缩预期反复发酵，产量环比得到控制，而往年同期则继续上行，关注唐山限产持续性。总体上，需求旺季叠加供应释放受限，钢价短期仍是易涨难跌的局面，高位波动加剧，操作上维持谨慎偏多思路，关注市场整体风向变化。近期海外发运下滑提振盘面短期看涨情绪，但二季度外矿增产预期仍然存在，对远期矿价形成制约。需求端，成材进入消费旺季，但环保限产存在反复，当前高炉开工整体偏低，炼钢利润能否刺激铁矿需求增长，有待观察。现货美金报价坚挺，盘面利润有所倒挂，预估期货偏强震荡。钢厂提降第八轮基本落地，但个别焦化随后提涨一轮，博弈加剧。唐山全年减排政策草案对原材料形成沉重打击，但四月环比稍有放松，整体高炉需求在持续疲弱的基础上小幅反弹。按照提降八轮后的仓单折算价格计算，当前05合约已经出现升水，环比来看焦化提降抵触增加，现货阶段性下跌基本结束，近月进入交割行情需谨慎。策克口岸司机再出病例，蒙煤精煤供应明显紧张，对内蒙焦化原料的供应也有所冲击。国内煤矿开工也受到了一些安全检查方面的影响，产端累库压力放缓。盘面从锚定国内配煤价格又有所偏移向进口蒙煤价格，基差已得到了快速修复，跟随蒙煤现货一起按偏强行情处理。内蒙地区4月供电量在月初有一定放松，预计内蒙地区小炉型稍有复产，而甘肃地区也有一定减产计划，消息较多，影响市场情绪。政策影响对于远月合约更显支撑，预计09合约价格在6850一线附近有一定支撑。据悉，内蒙地区小炉型有一定复产，而甘肃地区有一定减产计划，多空消息互现，市场情绪日内波动较大。政策影响对于远月合约更显支撑，预计09合约价格在6900一线附近有一定支撑。年内高硫资源供应边际宽松，而沙特在原油严控出口的背景下倾向于增加夏季原油直接燃烧，中东季节性需求对高硫的支撑或相对有限，高硫裂解价差维持逢高沽空思路。近期新加坡低硫燃料油裂解价差受柴油拖累有所回落，但在海外油品需求年内逐步抬升的预期下，原油供应边际增加但终端需求偏向乐观的背景下继续看好低硫燃料油裂解价差。中东价格大幅下调，其余市场维持平稳，淡季压力下底部仍存一定支撑。原油和季节性压力利空有所兑现，国内地区价差已基本修复，但添加剂强势导致了现货市场韧性较强，进口成本持续下行时市场价格重心回落并不明显。由于库存和国产气压力上华南强于华东仍在持续，同时PDH大规模复产在即，地区价差修复后有望逆转，盘面定价重心或重回基准地。当前价位下区间内震荡转强，关注5-6价差走阔时反套机会。年内行情与2018年有一定相似性，春节期间煤矿的连续生产保供有效缓解了现货市场紧张情绪、煤价高位回落，然年度总体供需偏紧格局下煤价仍将呈现高位震荡格局。3月以来动力煤中下游库存回落，较去年同期水平低。从我们的预估来看4月末中下游库存消费比较2月末偏紧，本轮5月合约第一轮上涨目标位650-660元/吨已经兑现，随着步入4月蒙西释放新月度煤管票，坑口供应的改善有望带动目前已超700元/吨的到港成本回落，保供政策加码亦使期货盘面明显降温。国内各地区尿素现货价格小幅调涨，期货合约震荡运行，基差走强。本周国内供应开工变化不大，部分装置停车检修，预计下周开工将回升。我们预计上半年国内库存低点已现，后期内地开始累库压制现货价格，可试仓59反套。太仓地区现货市场价格小幅回落，盘中剧烈调整时买气增加，基差有所走强。本周港口持续去库存，内地与沿海套利窗口关闭，进口环比增量有限，2105合约将在低库存格局中交割，控制好仓位，多单及5-9正套持有。近期原油呈现震荡态势，对沥青指引不足，沥青基本面还是偏弱。4月份整体供应有望回升，但下游需求当前还是偏弱，因此，在炼厂开工率回升下炼厂和整体市场呈现累库趋势，炼厂局部地区出货情况略有好转，但要想下游需求有更大改善则只能将时间后移。在市场矛盾不是特别突出情况下，预计短期沥青以震荡调整为主。两市回落收跌，基本面缺乏实质改善，对价格难以形成持续推动力。聚乙烯方面，下游方面普遍心态谨慎，对高价货源抵触情绪较强，市场高价成交难以放量，导致石化库存有所累积。聚丙烯方面，节后检修维持较高水平，但新增产能释放部分抵消检修损失量。目前下游需求并未有明显改善，终端工厂多以刚需采购为主，中间贸易商库存依旧居高不下，成为压制价格反弹的主要压力。PTA检修集中，且意外停车增加导致检修损失上升，外加出口增加，此轮去库超预期；但下游已经提前备货，外加交易所仓单流出补充市场，因此PTA价格表现平稳。5月份之后供应将再度转为过剩，短期加工差小幅修复，中长线看PTA依旧贴近成本运行。MEG超额利润挤压，低库存下价格坚挺。二季度，进口将逐渐恢复，国内多套新老装置均有形成供应预期，乙二醇价格有继续回落的空间，关注卫星石化进度。下游自2月底开始停止采购，备货较多的企业，在订单没有确定好转前，继续增加备货意愿不强。备货少的企业清明前后增加采购，但春节前后下游采购量大，且订单一直偏弱，导致此轮备货力度有限。后市存在订单回升及原料走弱预期，逢低做多短纤加工差可持有。泰国原料市场价格涨跌不一，青岛保税区20号胶美金价微调；本周中国轮胎开工率继续小幅上升，工厂按需采购原料；东南亚产胶国处于低产期，预计4月中旬陆续开割，印度、印尼、马来西亚等疫情严峻；3月中国重卡销量同比增83%环比增86%，中国汽车销量同比增66.8%环比增64%，挖掘机销量同比增60%；虽然欧美等国疫苗加快推进，但是新冠肺炎疫情一波三折；NR仓单小降。短线操作为宜。泰国三号烟片胶人民币价小跌，国产全乳胶价格小跌，买盘意向弱；中国天然橡胶主产区陆续开割；外部环境欠佳，市场悲观情绪犹存；RU仓单微增。目前烟片胶、全乳胶与混合胶等品种价差依然偏大，短线操作为宜。棕榈油等待MPOB报告的验证，豆棕油期货盘面容易呈现逢低遇支撑，过高之后要防范持续性上涨的动力不足的风险，价格过高之后要注意兑现利润和控制仓位。先定性为高位震荡来看待，对节奏的交易考验较大。隔夜，USDA发布美豆销售报告，数据显示截止4月1日当周，20/21美豆净销售量为9.2万吨，低于市场预期，位于近期单周销售低位，其中中国将21万吨8月装船旧作大豆转换至9，10月份转船。但是另一方面，低库存导致美国本地大豆价格上升。最终美豆期货价格小幅走强。巴西国家商品供应公司CONAB周四发布报告称，预测20/21年度大豆产量为1.3554亿吨，比上个月预测值高出40.8万吨，比去年提高1069.5万吨。国内昨日豆粕成交17.88万吨，较前两日有所下滑，以现货成交为主。报告之前，建议控制价格波动风险。现货150kg以上大猪当前集中出栏，未见拐点，屠企压价严重，现货仍处下跌趋势。此外，20年9-12月份大企业合同养殖猪面临出栏，量级较大，预计继续打压现货价格至5月中下旬。但成本支撑下，预计全国均价在20元/公斤得到有效支撑，5月开启反弹。期货（1）外购仔猪养殖成本（15%死亡率）推算LH2109出栏成本下降至27390点（2）出栏/需求比推算LH2109合约价格下限为31000点（3）投机资金股票-期货生猪一致性预期LH2109价格为27240点，高于盘面320点。建议LH2109长期多单继续持有，逢低加仓；4月7日建仓短线多单09合约27500开始止盈。3月在产蛋鸡存栏再次小幅增加，后备鸡存栏也环比增加。进入4月以后，需要关注老鸡淘汰进程，现货价格表现，以及期现货价差如何收敛。远月的9月合约目前的期价处于偏高水平，由于9月以前的淘汰量基本确定，春季鸡苗补栏是定价9月的重要因素。按照目前的补栏情形看，今年3月补栏属于正常年份补栏水平，高于上年水平。操作上，建议继续持有5月空单。旧作菜籽库存紧张，新作现在处于春播前的阶段，面积与天气将是二季度的关键因素，菜籽成本将在高位波动，高成本下国内菜籽榨利修复仍将是推动菜系产品小幅抬升的动力。国内菜油商业库存已经持续累积，国内储备、拍卖等政策因素或对价格构成短期压力，但国内油脂整体库存仍偏低，菜油高位震荡为主。国内水产养殖投食量将季节性增多，利多菜粕消费，关注09合约，但需要警惕生猪补烂积极性对粕价格类的压力。隔夜ICE美棉期价继续上涨，最新一周美棉出口销售数据环比前一周和前四周均值显著提高。国内郑棉期价止跌反弹，新疆棉热点事件利空驱动减弱，棉纱现货销售利润较高。2-3月份，全国纺织服装专业市场管理者及商户的各项景气指数与1月相比显著提高。操作建议：逢低买入郑棉9月合约。地趴粮、小麦替代、非瘟等年后集中兑现的空头因素已经或即将边际转好。东北深加工近几日收购价格开始企稳，少量开始提价，这某种程度意味着短期东北贸易库存不会出现踩踏现象。此前05合约2600价格中，包含的小概率“东北现货出现踩踏”预期消失后，盘面出现反弹符合逻辑。但基本面绝对量的利空不会因为周度的边际转好而彻底扭转，5月前，需求端的不振难以支撑盘面重回2800点上方，本次反弹高度有限。建议：短期观望为主，05合约2750上方，可考虑短线做空，多头等待5月份下旬，玉米下游需求端成本传导主逻辑重新建立后再入场。节日至今生活用纸市场下游需求表现平平，部分非木浆纸企近期走单仍显不畅，前期提价函暂乏有真正有效实单推进落地，下游采购积极性并无显著提升，此种情况下部分纸企开工意愿仍较低。浆价预计延续震荡整理，建议观望。隔夜ICE原糖期价上涨，欧洲产糖区不利天气利空新糖作物产量。巴基斯坦甘蔗压榨成本提高推动糖价上涨。国内郑糖止跌反弹，国内主要产糖区榨糖进程已进入尾声。操作建议：暂时观望。进入4月上旬后，由于原油带来的在商品市场的再通胀交易的降温，美债收益率和美元出现了小幅回落，这给EM股指带来一个补涨修复的时间窗口，从美股也出现了纳指相对强势的反弹。这样的宏观环境给了国内上证50和创业板指等核心资产带来了一个反弹修复的时间窗口。隔夜鲍威尔相对呵护市场的发言让这样的结构延续。当前定义为外围市场向好下的跟随式反弹，后续的反弹或逐步面临阻力，但反弹的动能尚未显著衰竭，关注后续的3月份社融数据。现券期货仍维持震荡偏弱格局，银行间主要利率债收益率窄幅波动不足1bp。对于地方债的管控进一步加强。地方国企需按时报送债务风险监测报表，权益类永续债占净资产比例不得超40%。最近行情震荡偏弱，短时间内保持这个格局。
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