隔夜油价冲高回落，消息面上看伊核各方会谈无实质性进展，API数据显示美国原油库存走低同时成品油库存走高，符合寒潮影响消退后成品油主动补库的预期。目前油价主要受欧佩克+减产及疫苗提振解封预期的长线逻辑所支撑，但近期欧洲、印度疫情再度恶化，需求短期增量有限且供应端风险有所增大，或延续高位震荡局面。美元连续两日大幅回调，美债收益率强势暂缓，国际金价延续反弹至1740美元。IMF上调今年全球增长预期至6%，其中美国上调1.3个百分点至6.4%。美国美国疫苗接种领先全球，部分限制措施开始松动，随着纾困法案和基建计划推进，经济复苏背景下美债收益率中长期易涨难跌可能引导实际利率未来延续向上趋势，贵金属难摆脱下行通道。不过短期金价在前低寻得支撑后有形成双重底迹象，关注能否有效突破1755美元关键阻力位。隔夜沪铜跟随伦铜在6.7万上方继续反弹。4月是旺季表现最好时期，市场对消费有期待。同时外盘看好疫苗接种及可能推出的刺激政策，基础设施权益受到关注，且美元指数短线下跌。不过，海外经济指标强劲需要更具体地反应到铜市交投信号中。观望。隔夜沪铝延续震荡，节后铝锭铝棒库存小幅下降，现货维持30元左右贴水，市场成交中性。国储抛储未有进一步细节，预期与内蒙减产影响基本相抵。目前下游大厂普遍订单充足，旺季消费偏乐观，后续去库将对预期进行修正。暂时以万七到万八间震荡对待，维持回调买入多单持有思路。隔夜沪锌主力反弹到2.19万，昨日现锌上调到21820元/吨、平水交割月。下游消费稳中转暖，社库继续流出，周一SMM社库较上期减少5100吨、钢联社库减少1.3万吨。预计4月供求双向转旺，但锌价能否再次冲破2.2万、打开反弹幅度更多取决于未来四周的库存流向及市场修正。少量多单背靠40日均线持有。沪铅探低、仍在1.49万，昨日原生铅价小幅升水交割月10元/吨，原再生铅价差缩窄到250元/吨。钢联社库周一报48850吨，较上周增加2380吨。市场开始关注局部省份新一轮环保督察。观望。进入旺季后建材需求强劲，成交再创新高，库存下降速度较快。碳中和大背景下，供应收缩预期反复发酵，产量环比增幅有限，而往年同期则稳步上行，唐山限产加码的效果逐渐显现。总体上，需求旺季叠加供应释放受限，钢价短期仍是易涨难跌的局面，操作上维持偏多思路，高位波动或加剧，不宜过分激进。成材进入消费旺季，带动铁矿需求预期改善。但环保限产存在反复，当前高炉开工整体偏低，炼钢利润能否刺激铁矿需求增长，有待观察。现货美金报价坚挺，盘面利润有所倒挂，预估期货偏强震荡。钢厂提降第八轮基本落地，但个别焦化随后提涨一轮，博弈加剧。唐山全年减排政策草案对原材料形成沉重打击，但四月环比稍有放松，整体高炉需求在持续疲弱的基础上小幅反弹。按照提降八轮后的仓单折算价格计算，当前05合约已经出现升水，环比来看焦化提降抵触增加，现货阶段性下跌基本结束，近月进入交割行情需谨慎。策克口岸司机再出病例，蒙煤精煤供应明显紧张，对内蒙焦化原料的供应也有所冲击。国内煤矿开工也受到了一些安全检查方面的影响，产端累库压力放缓。盘面从锚定国内配煤价格又有所偏移向进口蒙煤价格，基差已得到了快速修复，跟随蒙煤现货一起按偏强行情处理。年内高硫资源供应边际宽松，而沙特在原油严控出口的背景下倾向于增加夏季原油直接燃烧，中东季节性需求对高硫的支撑或相对有限，高硫裂解价差维持逢高沽空思路。近期新加坡低硫燃料油裂解价差受柴油拖累有所回落，但在海外油品需求年内逐步抬升的预期下，原油供应边际增加但终端需求偏向乐观的背景下继续看好低硫燃料油裂解价差。中东价格大幅下调，其余市场维持平稳，淡季压力下底部仍存一定支撑。原油和季节性压力利空有所兑现，国内地区价差已基本修复，但添加剂强势导致了现货市场韧性较强，进口成本持续下行时市场价格重心回落并不明显。由于库存和国产气压力上华南强于华东仍在持续，同时PDH大规模复产在即，地区价差修复后有望逆转，盘面定价重心或重回基准地。当前价位下区间内震荡转强，关注5-6价差走阔时反套机会。年内行情与2018年有一定相似性，春节期间煤矿的连续生产保供有效缓解了现货市场紧张情绪、煤价高位回落，然年度总体供需偏紧格局下煤价仍将呈现高位震荡格局。3月以来动力煤中下游库存回落，较去年同期水偏低。从我们的预估来看4月末中下游库存消费比较2月末偏紧，本轮5月合约第一轮上涨目标位650-660元/吨已经兑现，盘面价格继续受到到港成本推动，随着步入4月蒙西释放新月度煤管票，坑口供应的改善有望带动目前已超700元/吨的到港成本和期货盘面降温。国内各地区尿素现货价格继续下降，期货合约震荡运行，基差回归。内蒙地区工厂复产情绪持续发酵，现货及盘面将交易供需偏弱的现实，预计4月初内地开始累库压制现货价格，可试仓59反套。太仓地区现货市场价格震荡偏强，持货商惯性低价惜售，现货刚需适量成交放量。内地甲醇价格继续上涨，低库存叠加下游补库增多对价格上涨有驱动。内地上游和港口库存偏低，港口和内地上行空间会再次打开，控制好仓位，多单及5-9正套持有。隔夜原油冲高回落，对沥青期货盘面支撑减弱。当前沥青基本面还是偏弱，供应在4月份有望逐渐增加，但当前下游需求有限，天气是制约因素，整体市场还处于累库。预计未来单边趋势还是需要依靠成本端原油，若原油持续承压，则沥青期货盘面依然还有下调空间。但原油若是区间宽幅震荡，那么沥青预计趋势亦不明朗。节后石化库存较节前有所累积，近期现货消化缓慢，石化销售压力有所增加。检修方面，4月有茂名石化、燕山石化等石化装置陆续进入年度大修，或在一定程度上减少现货供应。聚丙烯方面，节后检修维持较高水平，但新增产能释放部分抵消检修损失量。目前下游需求并未有明显改善，终端工厂多以刚需采购为主，中间贸易商库存依旧居高不下，成为压制价格反弹的主要压力。PTA检修集中，且意外停车增加导致检修损失上升，外加出口增加，此轮去库超预期；但下游已经提前备货，外加交易所仓单流出补充市场，因此PTA价格并未大幅上涨。5月份之后供应将再度转为过剩，短期加工差修复，中长线看PTA依旧贴近成本运行。MEG超额利润挤压，目前石脑油一体化尚有利润，其他原料工艺均转为亏损。二季度，进口将逐渐恢复，国内多套新老装置均有形成供应预期，乙二醇价格有继续回落的空间；但当前库存偏低，乙二醇价格有弹性，关注卫星石化进度。下游自2月底开始停止采购，备货较多的企业，在订单没有确定好转前，继续增加备货意愿不强。备货少的企业清明前后增加采购，短纤价格止跌反弹。后市订单预期若能兑现将阶段性利多短纤，另外原料有走弱预期，逢低做多短纤加工差可持有。泰国原料市场价格稳中有涨，青岛保税区20号胶美金价小涨；上周中国轮胎开工率继续小幅上升，工厂按需采购原料；东南亚产胶国处于低产期，预计4月中旬陆续开割，印度、印尼、马来西亚等疫情严峻；3月中国重卡销量同比增83%环比增86%，2月中国轮胎出口量同比巨增环比大降；虽然疫苗加快推进，但是海外疫情一波三折；NR仓单微增。短线操作为宜。泰国三号烟片胶人民币价微涨，国产全乳胶价格持稳；中国天然橡胶主产区陆续开割；外部环境欠佳，市场悲观情绪犹存；RU仓单微降。目前烟片胶、全乳胶与混合胶等品种价差依然偏大，短线操作为宜。国外豆油面临生柴行业扩张带来的新的增量需求，会产生拖底效应，需要注意的就是价格过高之后容易压制生柴企业的利润，棕榈油进入阶段性增产季，重点关注增产绝对量，国外供需结构不发生实际性改变的情况下，我们认为期货盘面容易呈现逢低遇支撑，过高之后要防范持续性上涨的动力不足的风险，价高之后也要注意兑现利润和控制仓位。二季度对节奏的交易考验较大。豆粕期货价格横盘震荡，4月份USDA报告之前市场缺乏波动性。昨日国内豆粕成交量大幅改善，全国总成交量42.82万吨，其中现货成交26.49万吨，远期基差成交16.35万吨，市场低位成交放量。主要成交集中在华东地区，成交价格为-80基差左右。9/1月间价差昨日低位小幅反弹。市场等待4月份USDA报告，在国内猪瘟话题交易不断被交易的前提下，南美供应是决定近月价格的重要因素，是市场关注的重点。Informa公司称，2021巴西大豆产量预计接近1.375亿吨，高于美国农业部预测的1.34亿吨。新作方面，市场存在播种前干旱炒作，美国农业部周一发布的作物进展周报显示，截至2021年4月4日的一周，美国全国土壤亚层墒情短缺和非常短缺的比例为36%，去年同期9%。国内近月需求较弱，建议等待USDA报告。现货150kg以上大猪当前集中出栏，打压现货价格，现货仍处下跌趋势，但进一步下跌幅度有限。当前投机资金主导市场，对非瘟减产相对乐观，期货突破前高需要等待现货价格上涨或仔猪价格大幅上涨或3月母猪料数据给予证明，短期缺乏驱动。（1）外购仔猪养殖成本（）15%死亡率）推算LH2109出栏成本下降至27390点（2）出栏/需求比推算LH2109合约价格下限为31000点（3）投机资金股票-期货生猪一致性预期LH2109价格为27068点，与盘面价格基本一致。建议LH2109长期多单继续持有，27390下方少量加仓。短线空单止盈。3月在产蛋鸡存栏再次小幅增加，后备鸡存栏也环比增加。进入4月以后，需要关注老鸡淘汰进程，现货价格表现，以及期现货价差如何收敛。远月的9月合约目前的期价处于偏高水平，由于9月以前的淘汰量基本确定，春季鸡苗补栏是定价9月的重要因素。按照目前的补栏情形看，今年3月补栏属于正常年份补栏水平，高于上年水平。操作上，建议继续持有5月空单。国内菜油整体库存仍处于偏低水平，但近一个月国内库存增长近10万吨（50%），其他油脂的库存仍在底部小幅波动，同时菜豆油价差偏高对菜油消费不利，菜油价格小幅反弹的力度显著不及其他油脂。菜粕在水产饲料大量投放之前仍被粕类整体消费不佳施压，但油籽成本偏高、榨利修复等因素利于其反弹。隔夜ICE美棉期价止跌反弹，美元指数走弱对棉价形成支撑。美国西部、南部地区其他农作物种植受到干旱影响，德州小面积区域略有影响。国内郑棉期价止跌反弹，新疆棉热点事件利空驱动减弱，棉纱现货销售利润较高。今年前2个月进口纱数量同比提高。操作建议：逢低买入郑棉9月合约。上周国储小麦拍卖增加关于“禁止转卖”等描述，如严格执行，将限制非华北地区，小麦替代现象的扩大。但总体看小麦替代、进口到港下，玉米20/21年度供需盈余约5000万吨，东北现货仍处于趋势性下跌中，未见拐点。一方面，现货、盘面5、9价格接近一致，东北深加工库存处于高位，东北贸易库存面临止损出清，一旦踩踏，盘面将迅速下探至2600点下方，反之未发生踩踏，需求端疲软也难以支撑盘面重回2800。另一方面，当前地趴粮接近售罄，母猪料5月将转好，且期权策略浮盈巨大，建议玉米期货空头继续持有至4月中旬，玉米期权买c2105-p-2600 卖c2105-c-2840策略部分止盈，少量持仓期待现货崩盘。节日至今生活用纸市场下游需求表现平平，部分非木浆纸企近期走单仍显不畅，前期提价函暂乏有真正有效实单推进落地，下游采购积极性并无显著提升，此种情况下部分纸企开工意愿仍较低。浆价预计延续震荡整理，建议观望。隔夜ICE原糖期价止跌反弹，国际油价走强和美元指数走弱对糖价利多。相关咨询机构预计21/22年度巴西中南部糖产量下降325万吨至3505万吨。国内郑糖止跌反弹，国内主要产糖区榨糖进程已进入尾声。操作建议：逢低买入郑糖。随着原油3月下旬震荡回调格局的延续，进入4月上旬后，再通胀交易给美债收益率上行带来的压力有所缓解，且美元反弹至去年3季度的震荡区间有整固诉求，因此美债和美元二者对于股指的外溢效应有阶段性缓解，这让近期EM股指有所补涨。国内核心资产和中小市值交替小幅反弹，指数修复式反弹，以震荡市思维参与。昨天，国债期货小幅收跌，10年期主力合约跌0.08%；银行间资金面宽松依旧，隔夜回购利率小幅反弹但仍在低位。清明小长假国人消费热情高涨，全国国内旅游出游1.02亿人次，按可比口径同比增长144.6%，恢复至疫前同期的94.5%。预计未来一段时间，市场关注点国内基本面预期上修，在市场流动性整体均衡的基本条件下，投资者情绪料将持续修复,国债市场预期进入再平衡时间段。
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