隔夜油价冲高回落，欧盟加码对伊朗制裁，伊核谈判仍无定论，主要等待后期美国解除伊朗制裁节奏的细节出台，短线消息面或仍有较大扰动，近期欧洲、印度疫情再度恶化，需求短期增量有限且供应端风险有所增大，长短线逻辑有所背离，或延续高位震荡局面。周一国际金价回落。圣路易斯联储主席称美联储已经制定了缩减购债路线图，疫苗接种比例超过75%将是疫情接近结束的信号，也是缩减购债的必要条件。目前美国疫苗接种领先全球，经济数据表现较好，未来实际利率向上修复概率较大，因此在金价未摆脱下行通道前暂时仅认为是阶段性反弹。近期金价有形成双重底迹象，但并未有效突破颈线，短期行情或有反复，暂时观望。周一铜价回落，中国高层关注大宗商品价格上涨给市场形成压力。目前市场等待周二美国消费者物价指数，对国债收益率走高的预期仍是市场压力。回到铜市上，国内外库存继续增加，虽然量不大，但这是发生在传统的消费旺季最旺的时候，还是表现出消费的不足。智利多家企业表示产量和运输不会受影响，俄镍表示停产的矿山提前恢复生产。技术上铜价仍有测试区间支持位的可能。均线密集区为阻力。沪铝跟随有色板块震荡回落，表现相对抗跌。铝锭铝棒去库略有加速，现货贴水缩小，铝棒加工费上升，下游采购尚可。近期电解铝运行产能缓慢抬升，但短期内形成产量有限。下游大厂普遍订单充足，旺季消费偏乐观，但抛储仍是一大风险。铝市处于季节性去库阶段，供需矛盾暂不突出，以近期运行区间内震荡对待。伦锌库存跳增1.4万余吨，拖累LME锌价跌至60日均线、2750美元，沪锌快速回撤到2.12-2.13万。市场密切关注高价钢材对镀锌下游管件行业带来的利润冲击。周一社会锌锭库存出现差异，SMM社库增加4200吨，钢联社库减少3000吨。技术上，首先观察2.1万偏高位置买兴，预计锌价仍能在关键位置获得支撑，延续区间震荡。隔夜沪铅下探1.46万、小幅收阳。钢联库存较上周四继续增加4100吨、存量接近6万吨，拖累铅价。当前蓄电池消费清淡，尽管环保督察升温，但再生新产能投放盖过局部减停产。周一原再生铅价差缩窄到150元/吨。倾向铅价暂难打开趋势性跌幅。观望。旺季现货成交及表观消费表现良好，环比接近峰值，库存下降速度较快。唐山限产力度依然较大，产量回升速度慢于往年，不过大宗商品持续上涨引发高层关注，吨钢利润快速扩大也在刺激潜在供应，后期供应偏紧局面边际上或有所缓解。预计期价短期承压，整体高位震荡可能性较大，关注需求走向及限产政策演变。近期海外发运下滑提振盘面短期看涨情绪，但二季度外矿增产预期，对远期矿价形成制约。需求端，成材进入消费旺季，但环保限产仍然偏严，高炉开工整体偏低，炼钢利润能否刺激铁矿需求增长，有待观察。现货美金报价坚挺，盘面利润有所倒挂，预估期货偏强震荡。钢厂提降第八轮落地，但市场在提降第九轮和提涨一轮中博弈加剧。减排限产有往河北扩散的可能性，但高炉对原料需求近期环比稍有抬升。焦炭因山西环保督察部分限产，供应匹配式回落，现货市场优质焦炭提涨诉求渐浓。期现贸易情绪较好，但港口可获库容有限，因此盘面保持升水格局震荡运行。山西环保限产有部分实际影响，期货盘面升水格局下跟随钢价回调可适当继续持多。蒙煤通关仍较低，蒙方封闭至月底，短期供货不会有明显回升。国内煤矿开工虽有所回升，但低硫主焦煤供应依然紧张，现货继续提涨。下游焦化原料去库已完成，后期对焦煤采购需求有所回升。整体来看，盘面锚定进口蒙煤价格稍有贴水，震荡回调后可继续持多。内蒙地区4月供电量在月初有一定放松，预计内蒙地区小炉型稍有复产，而甘肃地区也有一定减产计划，消息较多，影响市场情绪。政策影响对于远月合约更显支撑，预计09合约价格在6850一线附近有一定支撑。据悉，内蒙地区小炉型有一定复产，而甘肃地区有一定减产计划，多空消息互现，市场情绪日内波动较大。政策影响对于远月合约更显支撑，预计09合约价格在6750一线附近有一定支撑。年内高硫资源供应边际宽松，而沙特在原油严控出口的背景下倾向于增加夏季原油直接燃烧，中东季节性需求对高硫的支撑或相对有限，高硫裂解价差偏弱看待。后期中间馏分油需求抬升逐步证实或对柴油裂解价差形成一定拉动，综合来看炼厂主产品裂解价差的修复性走扩有望持续，LU-SC价差多单持有 。华东市场价格价格上调，国内市场区域价差显著收缩。炼厂检修持续削弱淡季压力，国内市场韧性增强。现货持续震荡，区域价差完成收缩过程中，以低位价格上调为主。考虑到3月末集中到船和PDH大规模检修并未造成港口持续累库，季节性下行幅度偏低。结构价差修复推动期现价差回升，弱预期和底部强化导致盘面仍以区间震荡为主，关注5-6价差走阔时反套机会。年内行情与2018年有一定相似性，春节期间煤矿的连续生产保供有效缓解了现货市场紧张情绪、煤价高位回落，然年度总体供需偏紧格局下煤价仍将呈现高位震荡格局。3月以来动力煤中下游库存回落，较去年同期水平低。从我们的预估来看4月末中下游库存消费比较2月末偏紧，本轮5月合约第一轮上涨目标位650-660元/吨已经兑现，随着步入4月蒙西释放新月度煤管票，坑口供应的改善有望带动目前已超700元/吨的到港成本回落，近期市场或呈现高波动震荡。尿素：国内各地区尿素现货价格偏弱，期货合约震荡运行，基差回归。农业、工业需求逐渐转弱，外盘价格也咋下行，后期内地开始累库压制现货价格，可试仓59、79反套。甲醇：太仓地区现货市场价格震荡偏弱，有货者低价惜售，中低端成交放量增多，现货成交放量尚可。内地河南地区现货偏弱，仓单成本下移拉低华东地区价格。短期来看仍是震荡运行，2105合约将在低库存格局中交割，控制好仓位，剩余多单及5-9正套持有。隔夜原油继续以调整为主，沥青现货价格下调，沥青基本面依旧偏弱。由于炼厂供应逐渐回升，且需求没有太多起色，沥青整体市场还处于累库阶段。市场普遍预计，除了天气因素之外，今年项目资金偏紧，项目存量偏少是制约需求的原因。预计随着天气好转，未来需求边际可能会有所好转，局部地区部分炼厂出货略有好转，但还是低于往年同期。不过，从利润角度来看，沥青估值偏低，这限制了短期跌幅，因此，无论空间向上或向下，都需要成本端原油给予更多指引。两市继续回落收跌，聚丙烯方面，检修与重启装置并存，整体来看供应端变动有限。石化去库受阻，市场中间环节库存压力较大，整体货源供应尚可。需求端新增订单不足，下游入市采购积极性不高刚需拿货为主。聚乙烯方面，4、5月份多套新增装置有投产计划，海外装置也陆续恢复供应，不过检修也随之增多，部分抵消供应增加压力。下游地膜开工明显下滑，相较往年提前收尾，其他行业开工稳定，但对于高价原料抵触情绪明显，接货意愿不强，中上游去库缓慢，对价格形成压制。PTA检修集中，且意外停车增加导致检修损失上升，外加出口增加，此轮去库超预期；但下游已经提前备货，外加交易所仓单流出补充市场，因此PTA价格表现平稳。5月份之后供应将再度转为过剩，短期加工差小幅修复，中长线看PTA依旧贴近成本运行。MEG超额利润挤压，低库存下价格坚挺。二季度，进口将逐渐恢复，国内多套新老装置陆续形成供应，乙二醇价格有继续回落的空间，关注卫星石化进度。春节前后下游备货量大，部分备货少的企业清明前后补库，但订单缺乏及原料偏弱，缺乏投机性需求，整体备货力度有限，难以提振短纤市场。后市存在订单回升及原料走弱预期，逢低布局做多短纤利润。泰国原料市场价格稳中有跌，青岛保税区20号胶美金价下跌；上周中国轮胎开工率继续小幅上升，工厂按需采购原料；东南亚产胶国预计4月中旬陆续开割，印度、印尼、马来西亚等疫情严峻；3月中国重卡销量同比增83%环比增86%，中国汽车销量同比增75%环比增74%，挖掘机销量同比增60%；虽然欧美等国疫苗加快推进，但是新冠肺炎疫情一波三折；NR仓单小增。短线操作为宜。泰国三号烟片胶人民币价小跌，国产全乳胶价格微跌，胶市气氛低迷，买盘意向薄弱，商家低价惜售；中国天然橡胶主产区陆续开割；外部环境欠佳，市场悲观情绪犹存；传闻泰国抛储10.4万吨老胶；RU仓单持稳。目前烟片胶、全乳胶与混合胶等品种价差依然偏大，短线操作为宜。MPOB报告产量略高于市场预估，出口略高于市场预估，进口高于市场预估，国内消费低于市场预估，期末库存高于市场预估，该报告利空。豆棕油期货盘面先定性为高位震荡来看待，短期驱动方面利空因素偏集中，区间下沿还需要多空来博弈下，注意控制风险。隔夜，受油脂市场偏弱走势影响，美豆价格继续下挫，国内豆粕价格继续走低。05合约昨日夜盘收盘3301，跌幅2.25%。国内大豆采购需求转向巴西，CBOT大豆期货价格走低的同时巴西大豆贴水价格上涨。目前5月船期FOB价格为26美分/蒲式耳对着05合约，上涨了约9美分/蒲式耳。但是受到负榨利影响，国内买船依然偏慢。目前市场情绪偏弱，缺乏利多因素，期货价格处于下行阶段。现货150kg以上大猪当前集中出栏，未见拐点，屠企压价严重，现货仍处下跌趋势。预计在供应压力冲击下现货价格反弹时点相应延后，非瘟疫情较此前呈现持续好转，期货盘面难以找到支撑，交易题材匮乏之下，受现货影响偏弱震荡运行。建议观望。3月在产蛋鸡存栏再次小幅增加，后备鸡存栏也环比增加。临近交割，期货盘面5月回归现货价格加交割成本逻辑。远月的9月合约出现大幅下跌，由于9月以前的淘汰量基本确定，春季鸡苗补栏是定价9月的重要因素。按照目前的补栏情形看，今年3月补栏属于正常年份补栏水平，高于上年水平，令远月价格承压。操作上，建议观望。油脂下跌引发油籽回调行情，主要因昨日马棕库存数据偏空，国内菜油也将受到拖累。基于加籽的高价格，市场预期加拿大菜籽播种面积会创下历史最高纪录，对新作合约价格偏空，本月底加拿大统计局将发布基于调查的播种面积数据。国内菜籽榨利仍偏差，榨利修复使得国内菜系走势略强于外盘菜籽。菜籽短期回调、菜粕提货力量不足，短期菜粕策略上偏空。隔夜ICE美棉期价下跌，CFTC棉花净多率继续下调说明基金看涨情绪有所下降。最新美棉种植数据低于去年同期，但略高于五年均值水平。国内郑棉期价弱势震荡，中国棉花信息网将20/21年度多项数据上调，21/22年度数据对棉价有利。操作建议：逢低买入郑棉9月合约。地趴粮、小麦替代、非瘟等年后集中兑现的空头因素已经或即将边际转好。东北深加工近几日收购价格开始企稳，少量开始提价，这某种程度意味着短期东北贸易库存不会出现踩踏现象。此前05合约2600价格中，包含的小概率“东北现货出现踩踏”预期消失后，盘面出现反弹符合逻辑。但基本面绝对量的利空不会因为周度的边际转好而彻底扭转，5月前，需求端的不振难以支撑盘面重回2800点上方，本次反弹高度有限。建议：短期观望为主，05合约2750上方，可考虑短线做空，多头等待5月份下旬，玉米下游需求端成本传导主逻辑重新建立后再入场。纸浆期价仍延续高位震荡运行，一方面外盘报价仍在继续提价，另一方面，需求端表现平淡，维持刚需采购，广西和河北生活纸厂开工仍有小幅下滑可能。浆价预计延续整理，建议观望。隔夜ICE原糖期价反弹震荡，但基金净多持仓继续下调。市场焦点继续关注巴西糖收割情况，对糖价有所支撑。欧盟地区甜菜糖受气候不利影响预计产量下降受到市场关注。国内郑糖止跌反弹，整体维持宽幅震荡。建议关注第二季度消费和糖浆进口情况。操作建议：暂时观望。近期美元和美债整体整固格局，但是EM国家的股指修复幅度相对有限，昨日重回弱势状态。隔夜来看，美联储圣路易斯行长表示75%的新冠疫苗接种率是讨论美联储taper的前提条件，市场普遍预期在Q3，欧美股指和大部分商品高位小幅回落。中期来看，市场回调的下行空间亦有限，但当前上行缺乏动力。近日市场对于PPI和金融数据和官方政策的解读偏谨慎，短期来看，波动率维持低位，市场或仍为弱势整固状态延续。昨天，现券期货均走暖，国债期货明显收涨，10年期主力合约涨0.26%。银行间资金面依旧稳定，隔夜回购加权利率低位波动。近期主要工业品的价格连续上行引起了领导的关注，昨天大宗商品以下行为主，与此同时，对于未来通胀进一步走高的预期也渐渐消退，国债重拾强势。未来，国债价格仍然以震荡偏强为主。
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