可转债天资卓越，可转债，顾名思义，就是可转换属性的债券。与一般的债券不同，可转债是上市公司发行的，既可以当作债券持有，赚取固定收益，也可以转化成该公司的股票，博取权益收益。因此可转债兼具股性和债性：熊市持债不转股，获得持续的利息和本金；牛市转股，收益远超利息。这种下跌有保护、上涨可分享的价格特征从投资性价比角度而言，实为一种好工具。
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政策是助推器
再融资新规和减持新规双管齐下，定增市场大幅萎缩。自定增发行受到限制，部分上市公司便把目光投向可转债。2017年的9月8日，证监会正式发布了修订后的《证券发行与承销管理办法》，对可转债、可交换债发行方式进行了调整，将现行的资金申购改为信用申购。
从企业角度来看，相对定增，可转债不受再融资新规限制，还具备转股后可直接补充核心一级资本、递延摊薄每股收益、当期不影响盈利指标等优点，是上市公司融资利器。
从投资者角度，将申购方式改为信用申购，与打新股一样需要开立股东账户，先申购，中签再付钱，不再冻结资金，也不需要持有股票，人人都能参与，人人都可以顶格申购！
下面来介绍一下可转债中的转换价格、转换价值、可转债价格与交易规则
转换价格:可转债可以在规定的时间段内按照一定的转换价格转换成一定数量的股票，一般是可转债发行日期起6个月后可以开始转股，直到可转债到期、被强制赎回或者回售给公司等才停止转股。需要首先了解转换价格，转换价格一般是《募集说明书》公告日前20 个交易日公司股票交易均价和前一个交易日的均价之间的较高者，叫做初始转股价格，但会随着后期分红、送转股或配股等除权除息进行调整，该价格是公开可以查询的。当转换价格确定后，则每一张债券能够转换成多少数量的股票就确定了。
转换价值：投资者持有100元面值的可转债转换成一定数量的股票后，根据目前股价可以得出转换后所得到的股票市值，称作转换价值，也就是可转债对应于目前股价的价值。
转换价值=面值100元÷转换价格×目前股价
可转债价格：可转债属于可上市交易的债券，实行T+0交易制度，这是可转债一大特点。对于黑天鹅事件的抄底套利很有用，这类投资方式的具体介绍，后面会另写一篇文章详细叙述。 所以可转债面值虽然100元，但因为它可以转出股票，随着股价的变化，对应的转换价值也在变化，可转债的价值并不是100元，而是对应的股票市值，这一点和上市交易型的基金类似，这里的转换价值等同于基金净值，而可转债在市场上的价格却不一定等于转换价值，存在一定的折价和溢价。买卖时使用的是交易价格而不是转换价值。
交易规则：可转债交易和股票买卖一样，直接在股票菜单栏下进行，但只支持限价委托，市价委托显示为废单，10张一手，没有涨跌幅限制，但涨幅一般会跟随对应股票的股价涨幅，所以涨幅一般在-10%～10%以内，交易中只收取交易佣金，没有印花税和过户费。可转债的转股操作，上海和深圳上市的可转债转股时操作方法不同，在当日进行转股提交后，第二个交易日股票才可以卖出。 上海股票对应的可转债，转股时需要输入转股代码，可以在公司公告中查询，操作是在股票菜单下，选择卖出，输入转股代码，输入转股数量，1手10张的整数倍。深圳股票对应的可转债，没有转股代码，直接在股票栏下的转股回售中输入可转债代码进行转股。
可转债与股价的关系：可转债具有股债双重特性，虽然长期来看，回报率低于对应的股票，但波动率较低，安全性高，表现远远高于信用债。从下图可以看到，牛市可转债涨幅优异，熊市可转债跌幅远小于对应股票，是长期投资的优选标的。 不同的可转债具有不同的债性和股性大小，股性大的跟随股票波动大，债性大的可转债波动较小，但安全性更大，怎样选择和批判股性和债性会在后续的进阶篇中讲解。
下面我们围绕这几个因素从四个主要条款以及各自的次要条款来拆解可转债。
转股价条款
既然叫可转债，转股价自然是重要的。在满足一定的条件下，投资者可以用这个价格换企业的股票，也就是说如果条件满足且股价超过转股价了，投资者就可以选择把债券换成企业股票了。这样看，转股价就非常关键了，不仅成为可转债价格走势的锚定物，也是发行时是否有市场的关键指标。一般会看溢价率，国内发行可转债一般溢价率会在10%以下，有些仅仅是象征性的溢价1%，而美国的可转债大多数高于20%，甚至高达50%以上。道理也很简单，溢价越少，股价上涨高于转股价的几率就大增，投资此可转债的确定性和收益率自然就高不少。
围绕着转股价，开始博弈。股价下跌，下调转股价条款和回售条款会发挥作用；股价上涨，强制赎回条款就会发挥作用。
下调转股价条款
在可转债流通期间，转股价是会不断调整的，当正股进行送股、转增、配股和增发时，均会按其稀释比例相应调整转股价格。
针对企业现金分红的情况，海外的可转债一般是不做下调的，我国大多是会跟分红一起做调整的，也就是说买了可转债也能享受到现金分红的好处，虽然不是直接获利。从这一点可以看出，国内的可转债下修转股价条款是较为灵活的。
上面是常规的转股价调整方式，还有一个最重要的下调方式，就是股价下跌到一定幅度，按惯例，企业是会下调转股价的，但要注意，这里仅仅是惯例，并不一定能下调成功，还需要经企业发起，并得到股东会的决议通过。历史上出现过几次正股股价一直下跌，企业一直没有没有主动下调，最后的结果是还本付息，投资者也拿企业没办法。当然，大多数情况下企业还是会主动下调转股价的，否则股价继续下跌，就会触发回售条款。
回售条款
如果正股继续下跌，就有可能触发回售条款了。这时候投资者是可以单方面启动回售的，企业有义务按照规定的价格(一般是票面利率＋3%的额外利息)回购债券，投资者小获利离场。
上面我们说了，企业辛辛苦苦发行可转债可不是为了被迫买回来的，最大的意愿就是让可转债投资者变成股东，所以一般都会选择主动下调转股价，而不触发回售条款列明的条件。
强制赎回条款
这个条款的名称听起来挺吓人的，其实是好事。股价持续上升，高于转股价30%，并维持规定的时长(比如 30 天内有 15 天，或者连续 20天)，企业就可以强制投资者赎回可转债，否则就会在票面价值附近赎回可转债，股价已经涨到高于转股价30%的位置了，这时候是投资者举杯庆祝的时候了，要么直接卖掉可转债，要么换成正股持有或卖掉获利，谁会傻傻地等企业来赎回呢？
结语
A股的可转债，投资者牺牲一点利息收入，换回来的权益是较为划算的。债券的存续时长较为合适，转股价的发行溢价率远低于海外市场，下修转股价的条款更为灵活，分红大多也会下修转股价，正股下跌时有回售条款推着企业下调转股价，继续下跌投资者可以单方面发起回售。当然，具体投资的时候需要查看条款细则，做综合考量，总体来说A股市场的可转债是极好的投资品种。