医保目录调整利好医药行业

上一周的交易日，港股中国生物制药、石药集团等医药股集体上涨，有21只港股医药股上涨幅度超过2%，表现亮眼。中国生物制药和石药集团等医药龙头股更是连续7个交易日阳线上涨，量价齐飞。不禁有人问，医疗股是否摆脱了去年的阴霾，迎来了春天呢？

    不难看出这波上涨肯定是和政策方面有关的，8月20日，国家医保局发布2019国家医保目录。目录中常规准入部分共2643个药品，西药1322个、中成药1321个(含民族药93个)；比起之前的调出品种150个，调入148个，尽管总数变化不大，但药品结构发生了较大变化。新增药品覆盖了优先考虑的国家基本药物、癌症及罕见病等重大疾病治疗用药、慢性病用药等。绝大部分国家基本药物通过常规准入或被纳入拟谈判药品名单，74个基本药物由乙类调整为甲类。其利好相关的医药股有恒瑞医药、上海医药、华东医药、丽珠集团、华邦制药等。利空健康元、中恒集团、四环医药等。所以涉及相关被纳入医保的医药股都取得了大幅上涨，毕竟新药被纳入医保范围意味着产品的需求和销量都会上升，直接有利于药企的经营收入。

从这波医保改革的力度可以看出其意旨在促进医药供给升级、提高产品治疗价值和淘汰重复落品；而且未来国家医保目录动态调整以及多项鼓励创新、加快创新药审批和新药上市的政策会给中国生物制药、石药集团等研发基础雄厚、具备创新药研发实力的企业创造更大的市场和发展机会。所以此波上涨行情已是在预期之中，至于后期能否持续上涨还得看业绩的增长。

上半年多数医药股业绩突出

不论是之前的‘4+7’带量采购，还是此次的医保改革，都可以看出政策因素对医药行业影响巨大，但长期来看还是要看行业的需求和企业的竞争实力。从行业趋势来看，人口老龄化和疾病普遍化都是发展趋势，也是医药行业的机遇，尤其是癌症肿瘤，心脑血管等类型的疾病高发，对药物的需求量巨大。所以即使在经济下行态势中，医药股却具有防御性，多数医药企业上半年业绩超出预期，股价大涨。

石药集团主营业务增长快，创新药营收高

从石药集团8月发布的2019年中期财报来看，成绩亮眼。上半年销售收入111.78亿，同比增加27.6%，毛利78.1亿，同比增幅39.6%，研发支出9.4亿，比去年同期增加68.5%。其中销售收入中占比最大的是创新药，占55%，达到61.5亿元，较2018年增加9.8%，创新药中抗肿瘤药系列增长194.2%，恩必普增长35.9%；普药收入和原料药占比比去年同比下降，普药下降4.6%，原料药下降4%。

中生制药全领域药品业绩增长快

2019年第一季度收入约人民币 620,803 万元，较去年同期增长约 33.4%，归属母公司基本盈利约人民币 97,638 万元，较去年同期增长约 22.4%。其中肝病用药之销售额约占本集团收入28.1%，其中晴众片销售额较去年同期大幅增长约 209.2%；抗肿瘤用药销售额约占收入19.8%；心脑血管用药销售额占收入约 12.6%。其中抗肿瘤创新药安罗替尼销售持续创新高，带动总体收入和利润较去年同期增长显著。

    于此同时，今年上半年多数医药企业业绩超预期，有通策医疗、安图生物、金域医学、东诚药业等18家公司业绩超预期。所以后期可关注受负面政策潜在影响大的低估值公司，关注板块中业绩超预期，未来成长性较为确定且业绩增速与估值匹配合理的个股。

石药集团、中生制药创新药研发投入加大

对药企来说，具备强大的研发实力，研制出更有效的药品是其核心竞争力。而中国生物制药和石药集团有着强大的研发能力，每年拿出销售收入的约10%作为研发支出，不断推出创新药和新产品。其下均有多个医药研究技术平台，有强大的在研产品管线，石药集团新药重点研究领域集中在抗肿瘤、代谢类疾病、心脑血管、精神神经及抗感染5大领域。石药集团的创新药主要有恩必普，多美素，津优力，克艾力，玄宁和欧莱宁。中生制药新药研究集中在肝病，抗肿瘤，心脑血管，呼吸系统和糖尿病等领域。两者都通过自主研发与外部并购在重点领域培育重量级产品持续开发市场，拓展临床售队伍。

医药行业结构性发展，建议关注创新药医药股

虽然医药股在去年受到医改政策、行业环境和贸易战的影响，股价大幅下跌，但随着医改推进，医保控费、改革医保支付、国家药价谈判、一致性评价等使得医药行业产业格局发生重大调整，而分级诊疗、「4+7」带量采购的进行以及辅助用药目录的制定，亦加剧了医药行业的变革，促进了医药行业产业升级，推动医药企业通过创新做强，提高行业效率。

关于推动创新药品研发方面，国家做出了一系列改革，精简了药品注册的审批流程，并推出保护药品实验数据制度、接受药品境外临床实验数据、临床试验申请默认制度等政策。这些政策有效地缩短了创新药开发时间，也加快了进口药在国内上市的速度，对国内企业的创新药研发起了良好的推动作用。

所以整个医药行业将来的发展趋势是有明显的结构性分化的，强者恒强，弱者会退出市场或者被并购。经营业绩优秀并注重科研投入，能不断开发出好的创新药的企业将会进一步享受到红利政策和受到市场青睐，占据更高的市场份额，有更快的销售收入增长，相应地股价也会有更大的上升空间。建议关注创新药、医疗器械和医药大消费板块。具体可关注业绩好和细分领域的龙头股，如创新药里的恒瑞医药、泰格医药、贝达药业；中生制药和石药集团等。消费领域的爱尔眼科、片仔癀等。关注有产品集群优势的科伦药业。

同样地投资医药股也要学会避雷，毕竟自2018年至今已经有多家曾经优秀的医药股暴雷了，除了基本的财务知识意外，还要多调研。不过最好是聚焦到一批研发实力强、销售网络及市场业务能力强且业绩突出，估值水平合理的企业。

本文作者 Stacey

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