隔夜油价探底回升，EIA数据显示美国原油单周产量及炼厂开工下滑，油品库存继续下降，主要体现飓风影响，美国基本面延续向好态势，关注后期炼厂开工回暖节奏。近期欧佩克月报及产油国表态继续证实高执行率减产预期，供应端对油价仍以支撑为主，欧洲疫情形势严峻及美国大选临近使得宏观风险以及终端油品消费恢复节奏不确定性加大，建议谨慎持有底部多单。燃料油方面，低硫燃料油国内供需或持续偏向宽松，近期舟山现货价格较新加坡优势持续凸显，仍以关注内外盘价差回归策略为主。高硫燃料油仓单压力减弱重回进口定价逻辑，长期来看全球炼厂开工有望缓慢回升且裂解价差高位利空需求预期，高硫裂解价差有望迎来修复下跌10月CP价格上涨和国庆前炼厂排库对现货价格形成支撑，华南现货价节后连续上调。国际市场原油和疫情再起的持续压力下，国内外现货均具较强韧性，随着气温开始下降价格推涨动力渐起，尽管节前上游排库压力对价格形成短期压制，但节后维持供需面改善趋势持续能对价格形成持续托底。目前旺季预期兑现力度无明显增强，期现价差或维持当前幅度。远月合约关注回调后低位多单布局机会。周四国际金价震荡回升。美国周度初请失业金人数超预期增至近两月新高的89.8万人，显示疫情再次爆发背景下经济复苏不畅。美国财政刺激政策方面，两党仍存极大分歧，众议院议长佩洛西拒绝了特朗普最新提案，不过特朗普认为会在大选前通过刺激法案，且支持比1.8万亿规模更大的方案，刺激政策短期能否落地依然扑朔迷离。短期国际金价上涨需等待消息面指引，大选和疫情背景下避险情绪对金价仍有支撑，预计将围绕千九关口展开拉锯，建议维持回调买入思路。隔夜沪铝延续高位震荡。疫情发酵及美国大选背景下，政治经济不确定因素大可能加剧金融市场波动。本周铝锭社会库存小幅增加不到1万吨，现货市场仍强。国内消费表现偏强，海关数据显示出口延续缓慢恢复。换月后高升水低库存状态将维持，继续支撑沪铝维持高位。建议观望，震荡对待。周四铜市遇到支持，铜价再次走高。美国初请失业金人数增加，新刺激方案无望，疫情加重，美元走高，但商品也走高，市场节奏有些混乱。铜市上，周四进口窗口打开，国内现货升水，国内由节前偏弱迅速转为偏强，但国内消费却不见好转，矛盾重重。短期市场偏强，LME有挑战高点可能。我们暂时观望，等待明朗。隔夜伦镍高位震荡盘整，沪镍盘面小幅反弹。受制于原料价格高企，镍铁厂与不锈钢厂间议价陷入僵持，镍铁厂挺价意愿偏强。四季度国内产量预计稳定，后期镍铁供应变量在于印尼镍铁流入，印尼方面镍铁四季度产量将逐月递增，镍铁供应压力将增加。需求端，不锈钢价格偏弱运行，当前价格下不锈钢厂几无利润，进入11月份后减产转产或增多，且钢厂在寻找镍铁替代品生产，这些都对原生镍需求有一定影响。我们认为镍价上方空间有限，建议暂观望，等待好的沽空机会。 不锈钢盘面价格震荡盘整，期镍价格反弹后，国内不锈钢现货市场报价暂稳定，跟涨乏力。节后钢厂方面货源有集中到库，市场货源大幅增加，代理及终端方面节前多低库存操作，节后有部分补库需求支撑价格，但需求能否持续尚需观望。继续关注本周不锈钢市场去库情况，考虑到国内不锈钢产量高企，市场对未来两个月终端消费看弱，不锈钢价格前期见顶，后期或有进一步回落空间，建议维持偏空思路。隔夜沪锌盘中震荡，短线测试万九。10合约交割，市场关注供求变动。昨日钢联周度库存较周一小幅流出800吨在13.5万吨。继续关注去库幅度，空单背靠20日均线持有。沪铅夜盘低开，在1.44-1.45万间震荡。市场关注点是再生铅在不佳市况下的供应力度。昨日原生铅价下调到14500元/吨，精废价差150元/吨，废料依旧坚挺。主观判断10月铅供应整体环比减弱，但当前铅市交投消极、抗跌信号尚不明显。观望。钢材方面，市场乐观情绪降温，期价快速反弹后短期承压，不过宽财政、稳货币下需求韧性较强，而唐山等地限产边际 加码，钢价下方空间有限，低毛利下成本支撑较强。本周螺纹产量维持相对低位，需求显著回升后库存大幅下降，考虑到节后集 中释放因素，需求回暖持续性有待观察。对期价中线走势维持谨慎乐观的看法，当前阶段螺纹相对强于热卷。铁矿石方面，本期 澳、巴发运有所下降，港口库存继续积累，钢厂库存回升，京津冀及长三角陆续出台秋冬季环保征求意见稿，唐山已出台的秋冬 季环保政策同比有所放松且暂未实质影响生产，后期需关注各地政策及执行情况，近期钢厂高炉开工有所回升，但市场情绪转弱 下钢厂继续补库意愿不足，部分贸易商降价加速出货，期现货价格快速大幅反弹后近日持续下跌，主力合约基差有所收敛但仍高 于黑色系其它品种， 短期不宜过度悲观，注意仓位控制。焦炭方面，第四轮提涨落地后，焦炭供应虽仍然偏紧，但十一下游阶段 性补库后，利多情绪交易较充分。期价贴水较窄，炼钢利润微薄及钢材需求走弱的担忧再次压制焦炭上涨空间。以太原为代表的 焦化产能退出执行，仍会导致焦炭保持产业链内的相对价格强势，预计焦炭价格保持偏强震荡格局。焦煤方面，澳煤停止进口的 消息导致澳洲焦煤美金价格暴跌，蒙煤开始上量形成部分替代，日通关数在1200车左右，价格暂稳。国内主焦及配焦上涨了20- 70元不等，国内煤矿生产暂稳，库存压力继续去化。澳煤冲击阶段性交易完毕后，焦煤价格仍以蒙古煤为锚，窄贴水波动，等待 下一个驱动。硅锰方面，河北某大型钢厂招标定价6130元/吨，环比有所下降，预计盘面价格较为承压。硅铁方面，河北某大型 钢厂招标定价6100元/吨，预计价格较为承压。8月以来动力煤中下游库存累计回落2120.2万吨（13.1%），去库存速度超出我们预期，预估10月末、12月末动力煤中下游库销比分别同比低21.9%、23.7%，从估值角度来看动力煤现货价格突破600元/吨后仍有上行空间；10月7日起大秦线将开展为期25天的秋季检修活动，环渤海港口供应仍将持续受到制约，下游迎峰度冬补库临近后现货煤价易涨难跌。从盘面节奏来看，动力煤期货主力合约2011最高价格630元/吨已大部兑现这一预期，关注政策干预风险加大后对盘面的影响。国内各地区尿素现货价格小幅提涨，期货合约冲高回落，基差走强。持仓方面，空头积极加仓，盘面应声而落。印标落地，价格基本符合市场预期，部分地区可直接出口现货，但市场仍对港口运力较为担忧，后期需观察内地限产及实际出口是否超预期。关注国内检修及新增尿素装置投产计划。本周港口持续去库存，前半周下游补库增加；山东地区mtp装置昨日试车投料，也是标志性事件，代表新兴下游在利润驱动下开始扩张。本轮行情主线仍是进口供应减少而推动，进入四季度将由MTP需求提升的支线添柴加火。中长线多单、1-5正套继续持有。隔夜国际油价V型反弹，带动沥青期货盘面走强，同时本周资讯公司公布的数据显示，炼厂开工率环比下降4%，库存水平环比下降2 %，表现为去库状态，对现货价格带来支撑，亦对期货盘面有所提振。但是考虑到当面供应依然处于相对高位，南北方需求未来料出现分化，现货价格上涨空间不容乐观，同时随着盘面升水逐渐走高，或将再度迎来期现套利空间，也将对期货盘面上行空间形成压制。聚丙烯主力合约窄幅整理小幅收跌，塑料期货跌幅较为明显。当前检修装置较少，而新投产装置开始陆续放量，供应压力逐渐显现，对于上行信心形成压力；不过从目前供需实际情况来看，节后石化去库较好，节日期间积累的29万吨库存，目前已经下降19万吨，市场现货不多，支撑较强，后期双11双12，需求端支撑仍有。但北方后期进入供暖季，环保压力会有所显现。整体来看，去库顺畅，但供应压力之下，市场上行驱动不足，前期密集成交区形成价格震荡的上下边界。近期市场对于终端订单好转的各种传闻不断发酵，纺织服装企业补库需求上升。10月份有PTA装置检修，新装置在调试中，消费好转，聚酯开工或维持高位，PTA有望去库，价格或低位回升。但长线看，投产周期内，PTA价格上方依旧有压力。MEG开工平稳，10月有几套装置有检修计划，但新装置陆续量产，供应端波动有限，港口库存在长假期间下降，近期到港预报量较低，乙二醇或继续去库，但新产能投产压力继续限制上行空间。国庆节假期后半段，下游企业增加备货，涤短库存下降，但开工率已经达到上限，且基准交割品相关装置投产较少，但消费回升，带动短纤价格上涨。行业利润改善，销售维持较好局面，部分较好企业出现超卖半个月到1个月，多头行情维持。9月份中国挖掘机销量同比增长64.8%，中国橡胶进口同比增长58.6%环比增长24%，中国重卡销量同比大增环比小增，中国汽车产销量同比环比均两位数正增长；天然橡胶主产国供应端进入高产期，雨水天气、胶工短缺和严峻疫情影响原料产出，中国需求进一步走好，海外需求复苏一波三折；印度、印尼等产胶国和欧美汽车大国疫情依然严峻；RU仓单续降而NR仓单续增。建议中线投资者持有少量的多单底仓，“空RU2101，多NR2101”套利继续持有；新加坡交易所“空RSS3，多TSR20”的套利持有。CBOT大豆期货周四收高，因对中国的销售盖过了南美降雨和收割压力的影响。NOPA报告称，9月底NOPA会员单位的豆油库存量降至11个月低位为14.33亿磅，比预期的14.12亿磅高。国内豆油现货基差小幅波动，豆油震荡下跌之后买家入市积极性一般，成交仍未放量。沿海24度棕榈油现货基差稳中有跌，成交仍不多。南美产量增加预期未证实和产地棕榈油库存未顺利起来对油脂单边偏多以及正套思路对待，不过美豆成本端利多预期对粕的倾斜力度大，叠加宏观不确定性大，对油的影响权重大一些，建议油脂可以考虑牛市价差叠加卖虚值看跌期权隔夜USDA大幅回落后再次迅速拉升，国内豆粕跟随CBOT呈现先弱后强的走势。USDA报告了26万吨大豆销售至中国。美豆11月合约收盘1061.8美分/蒲式耳，连盘豆粕夜盘最终收于3253元/吨。巴西从15日到16日逐渐开始出现降雨，后期需要关注南美天气进展。鸡蛋主力11月继续走低，昨日现货报价基本持稳，辽宁锦州价格3.05元/斤。供应上，本年度蛋鸡存栏同比大幅增加，且目前处于上半年大量补栏后对应的出栏高峰，需求方面，国庆中秋已过，鸡蛋需求处于需求淡季，因此我们认为鸡蛋价格反弹空间有限，近月价格仍然偏弱运行。交易上，近月持仓需要考虑到交割月前月持仓限制。远期方面，目前蛋鸡苗价格处于过去几年同期低点，养殖户补栏较差，支持远月价格，1月价格走势偏强，近远月价差继续走低。海外油脂期货大幅下跌，引发菜油跟随性小幅下跌，因菜籽供需偏紧格局及国内菜油库存持续偏低的因素，菜油较其他油脂跌幅较小，价差将重启升势。加拿大谷物协会数据显示，商业库存172万吨，去年同期为109万吨，五年均值为141万吨；本年度至今农场销售累计为464万吨，去年同期为366万吨，五年均值为370万吨，体现加籽今年农场销售进度较快，库存尽快从农场转成商业，体现为短期的供需两旺。隔夜ICE美棉冲高回落，国际原油价格极速下跌产生利空。美国某贸易商认为本周即将公布的USDA出口销售报告将提高美棉对巴基斯坦和越南的销售数量。CFTC公告对石油、金属等商品期货的投机规模进行限制，或对农产品投机头寸有所影响。国内郑棉期价维持上涨趋势，籽棉收购价格坚挺。昨日国内纱线价格指数OEC10支14475涨600，C32支21230涨600，JC40支24530涨600。操作建议：持有郑棉多单。玉米此前暴涨主要由于期现间的正反馈，该联系目前有所松动。当前小麦缓慢上涨，替代压力下制约玉米现货上涨速度，近日玉米01合约历史同期最低合基差修复将靠盘面止涨或下跌完成。盘面由快速上涨转变为震荡有助于01期权卖跨，押注隐含波动率下降策略实现收益，建议策略继续持有，稳健投资者可以逐步止盈。但目前供需缺口无法验证，一旦小麦价格重新打卡玉米现货上涨窗口，则期现联动下，玉米01有望进一步上涨，建议多头01合约均线附近逢低建仓，现货企业基差修复策略继续持有。隔夜主力浆价弱势震荡。随着现货价格近期走强，基差结构从前期升水转为贴水，但整体基差维持平 水附近，期货价格短期跟随现货价格波动，因市场缺乏远期交易题材。市场关注12月主力合约演进，第一个仓单到期合约预计难以重现9月波动，因非标头寸很难再犯错误。盘面继续跟随现货波动，淡季中波 幅收窄，旺季还需时日，且盘面价格缺乏安全边际，预计底部震荡格局难改，4400-4500才是安全边际，短期以观望为主。隔夜美原糖高位宽幅震荡，成交萎缩，市场关注巴西干旱演进。国内节后市场成交较为清淡，但糖厂同样出货量有限，叠加加工糖厂周产量环比回落，供应端也难现供应压力。延迟开榨，合法进口增量有限、走私减少依旧是支撑翘尾行情的关键，在国内疫情平稳状况下，四季度消费将向常态靠拢。国际市场走高对市场产生利好效应，等待印度出口补贴细节，继续低仓位持有5月多单。美股在大选不确定性冲击的缓解下反弹至前高后，近两日由于财政刺激政策仍然处于胶着状态，连续几日有小幅回调整固。欧洲疫情的反扑加剧，叠加英国和欧盟谈判的最后节点，欧股回调幅度相对较大，而美股隔夜尾盘大幅收窄跌幅。此前国内金融数据超预期，新增信贷延续高增且结构优化，昨日CPI数据显示食品价格带动下继续回落，当前经济惯性冲高通胀水平维持低位的组合延续，这利好于央行保持一个相对平稳和货币政策环境，与近期央行的表态对应。整体来看，上周以来市场的反弹定义为大选冲击缓解下金融条件的修复，市场重新表达基本面在高位惯性维持的逻辑。短期来看，海外市场的回调造成了国内市场近两日小幅调整。目前指数运行的国内积极宏观环境尚未转变，短期或跟随外围的扰动小幅整固，对国内冲击有限，待后续扰动因素缓解后仍有上行动能。昨天，现券期货短暂反弹后重回弱势。国债期货全线小幅收跌，10年期主力合约跌0.08%，5年期主力合约跌0.11%；银行间主要利率债收益率上行1-2bp。10月15日开展了5000亿元1年期中期借贷便利（MLF）操作和500亿元7天期逆回购操作，充分满足了金融机构需求。总体来看，十月份总体货币投放较上个月边际收紧，货币政策仍然保持定力。以外，CPI低于市场预期，当下并不成为债市的约束条件。十月份，国债大概率维持震荡。
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