国投安信期货晨间策略 | 9月28日
发布于2022-09-28 09:04:26
期货策略
隔夜油价收涨，与美元仍保持一定联动，盘中有消息称俄罗斯将在下次欧佩克+会议中提议减产100万桶/日，消息发布后油价冲高回落。中期来看，随着欧盟对俄油禁运豁免于年末到期，关注重点将逐步重回供应端，欧佩克+近年来产量政策相对稳定，主要是根据供需评估进行逆周期调节，短期内产量大幅逆转的可能性不大，供应端关注核心在于若伊朗及俄罗斯产量持续因制裁受到压制，明年供应紧张预期难以缓解，前期下跌过程中月差相对稳定，供需面利空较为有限，关注美元涨势放缓后的油价反弹。隔夜贵金属弱势震荡。全球央行陆续加息，美联储频繁给出鹰派信号，未来会议上仍会维持较大幅度加息，鲍威尔讲话坚决致力于降低通胀，不宜过早降息，本周多位美联储官员讲话也表达类似观点。美联储政策暂无转向迹象，美元强势阶段难言结束，美国实际利率也在不断走高，预计贵金属仍将维持承压状态。隔夜铜价窄幅波动，市场交投收缩。美联储官员延续鹰派表态，将坚定不移地恢复物价稳定性。在压低美国通胀至2%方面，美联储成员间是团结一致的。现货方面，上海升水维持550元与昨日持平，近月价差进一步扩大，下游担忧现货紧缺持续，节前补库维持了现货强势状态。技术上看，铜价处于整理，节日前后避险为主。隔夜沪铝延续震荡。铝市受到国内外供应减量的支撑，铝锭铝棒库存环比持续回落，年内库存将维持低位。但政策力度难以支撑消费显著向好，只能维持弱复苏判断。短期沪铝或维持在近两个月以来的运行平台内震荡等待方向突破，下方关键支撑在17700元。伦锌下探2840美元，沪锌2211跟跌到2.36万，技术上沪锌仍有下跌空间，整体认为沪锌指数可能跌向2.3-2.32万，关注节前伦锌价格风险的释放。隔夜欧洲天然气、电价仍有上涨压力，伦锌库存跌至5.44万吨。暂时观望。隔夜内外铅价窄幅震荡，沪铅在1.48-1.49万。昨日原生铅价下调到1.48万，原再生铅价差缩至50元/吨。电池市场正处更换高峰，废料供应较足，不过再生铅产能开工般。关注沪铅短线是否再次出现快速下跌后的低位买入机会。隔夜沪镍大幅回落。硫酸镍原料供应增量明显，硫酸镍加工瓶颈随产能增加而逐渐被消化，成交价格并未随沪镍明显走高，镍豆自溶硫酸镍维持亏损。前期镍价持续上涨后，其较产业链其他环节已经出现高估，纯镍对镍铁、不锈钢、硫酸镍比值皆重返高位。短期而言，下游对高价资源接受度偏弱或对镍价形成拖累，但低库存与印尼政策变化有刺激镍价反弹的可能，预计镍价短期维持宽幅震荡。隔夜沪不锈钢价格受镍价拖累下跌。镍矿、镍铁在下游利润修复带动下逐渐开始偏强运行，钢厂利润情况在前期价格上涨中得到修复，排产倾向增加。印尼资源欧美订单欠佳，回流国内，8月我国不锈钢进口量31万吨，环比增加13万吨，出口量则环比下降8万吨。关注需求能否顺利传导至终端。需求环比回暖，疫情等因素扰动下，持续性有待观察，产量基本持平，库存重新下降。基建弹性下降、出口逐渐回落的背景下，稳地产在稳经济中重要性进一步突出，房屋销售边际改善，新开工、拿地疲弱局面有待改善。随着国庆及二十大临近，唐山等地限产边际加码，供应压力缓解。盘面短期维持偏强走势，关注疫情控制及需求复苏力度。铁矿方面，供应端海外发货回暖，澳巴均有明显回升，国内到港小幅下滑。需求方面，铁水产量短期偏强，不过二十大临近，唐山等地限产趋严或带动铁水出现走弱。钢厂进口矿库存增加，节前补库预期逐步兑现并继续支撑矿价。短期来看，铁矿仍然受到钢厂节前补库的支撑但上行动力趋弱。我们预计铁矿短期震荡，后期继续关注需求的旺季复苏情况。铁水产量处于相对高位，国庆节前钢厂适当补库，原料需求保持良好。焦煤价格表现强势，焦企利润被明显挤压，部分陷入亏损状态，开工积极性有所下降。供需边际好转，焦化厂内库存有所回落，焦钢延续博弈状态，首轮提涨尚待落地。随着黑色系情绪回暖，以及成本推动下，盘面短期有望维持偏强走势，波动或加剧。煤矿事故频发，安全检查趋严，开工率稳中有降。随着国庆及二十大临近，焦企适当补库，煤矿出货顺畅，库存继续下降。蒙煤通关维持高位，口岸成交好转，库存明显下降，炼焦煤价格大幅上涨。供需相对偏紧，黑色系情绪回暖，盘面有望维持偏强走势，波动或加剧。远期锰矿报价有所下调，但是人民币兑美元继续贬值，实际锰矿价格不降反增。由于疫情影响，天津港或面临一定程度上的严格管控，大概率影响锰矿出港，预计现货矿价格有所抬升。港口库存大幅上行，中长期仍然压制锰矿价格。硅锰周度开工继续抬升，对锰矿需求有所抬升。价格方面，预计短期内有一定上行动力。硅铁厂开工率稍有上行，钢厂开工率上行缓慢，硅铁库存有所补充。一部分矛盾在于钢厂利润较差，负反馈至硅铁端。另一方面在于兰炭价格调涨导致的硅铁成本抬升，需要通过涨价来维持工厂复产以缓解供应短缺的局面。预计硅铁价格仍有一定上行驱动。后期主要关注宁夏地区疫情影响程度。燃油系跟随原油波动，高硫裂解价差压力延续但已凸显深加工、脱硫塔等方面的估值优势，低硫燃料油裂解价差持续受到海外汽柴油裂解价差高波动影响，海外柴油利润的大幅回落理论上将对高低硫价差形成显著压力，在成品油出口配额较不明朗情况下，前期相对看好的高低硫价差面临转势风险，短期内对价差走阔不宜继续乐观。原油持续走弱后和北美市场疲软加速进口成本下移，国内PDH开工节奏推动近期进口到岸密集，国内市场下行动力增强。燃气需求预期较差，节前行情以炼厂排库为主，盘面受宏观情绪影响有较强回调。短期来看化工利润有所修复，盘面弱势震荡下贴水继续走阔可能较小，回落后关注正套策略。大会召开前安全检查力度加强，煤矿生产活动受到影响供应收紧，化工等非电耗煤需求良好，下游补库需求释放，煤矿销售供不应求市场煤资源紧张支撑产地煤价延续涨势。港口方面，大集团外购价大幅上涨与大秦线检修在即共同推动港口情绪，产地煤价强支撑与部分贸易商存惜售情绪故现货资源偏紧情况下预计短期内港口价格表现偏强。国内各地区尿素现货价格偏弱，期货震荡偏强，基差环比回归。国内商品情绪转好，叠加下游补库增加，短期盘面区间震荡，中期库存压力依旧较大。太仓地区现货市场价格继续走强，现货成交刚需为主，港口基差环比走强。国内商品持续情绪转好，煤化工品种整体反弹。港口库存偏低，叠加节前备货，月底纸货交割挤空，震荡偏强。隔夜成本端原油略有反弹，沥青期货盘面跟随止跌企稳。当前沥青现货市场整体稳定，刚需维持炼厂出货，叠加国庆前部分中下游有备货需求，中下游寻货积极性尚可，现货可流通资源还是偏紧，现货价格相对表现坚挺。叠加当前盘面存在一定幅度贴水，因此若原油能够稳中反弹，那么沥青盘面还是有可能有所反弹的。苯乙烯现货加工费维持盈利水平之上，装置负荷在逐步提升中，港口库存本周环比增加但同比依然偏低。三大下游产量虽然处于高位，但是整体利润微薄，EPS国庆期间有降负计划，下游开工继续提升空间有限。苯乙烯单边上受外围美元指数走强和成本端原油影响较大。当前苯乙烯基差在700左右，交易所仓单数量不多，进入月底纸货交割，盘面有资金移仓需求和基差收敛驱动，建议做多EB2211-EB2212月差。聚乙烯目前正处下游农膜旺季，需求环比提升，但国内石化装置检修明显减少，国产供应压力增加，供需矛盾仍存；聚丙烯方面，目前PP供应增长依然缓慢，对现货仍存支撑，需求环比改善，但不及往年同期，临近十一下游或有补库需求。整体来看需求端虽有支撑，但供应端压力增大，且十一假期累库预期较强，在需求同比偏弱的背景下节后去库压力较大。PTA价格延续弱势，油价下跌、供应回升及需求下滑多重利空共振。聚酯消费一般，昨日长丝节前促销效果一般，对原料有负反馈；随着调油利润的下滑，预期芳烃原料将回切化工品市场，PTA装置负荷也在同步提升。后市盛虹炼化、威联石化PX-PTA及中委广东石化PX等新装置，外加几套PTA新装置的投产预期，供应回升的预期下，PTA表现偏弱。月底装置重启较多及盛虹炼化投产预期对市场有打压。下游消费疲弱，乙二醇去库进入尾声，后市将再度迎来累库周期，中期供应回升预期下保持空头思路。短纤基差依旧坚挺，但产销持续偏弱。下游需求刚性为主，缺乏投机性，趋势上继续被动跟随原料方向。目前，国内外天然橡胶供应处于季节性高产期，主要产胶国也处于台风或飓风多发的季节，9月28日第16号台风“奥鹿”登陆越南，天气炒作氛围升温；2023年中国新能源汽车购置税减免优惠政策正式落地，上周中国轮胎开工率大幅回升，随着国庆长假临近，节前补库需求也将进入尾声。2023年到期的RU期货合约价格曲线维持“BACK”结构。节前下游补库，沙河湖北产销过百，沙河湖北厂家涨价，终端订单环比有一定好转，但同比依然弱，持续性有待考察。供应端，8-9月份目前已检修量6000吨。保交房加之冷修，玻璃供需存在边际改善预期，加上成本端支撑，期价回升，反弹持续性还需观察需求实际情况。厂家出货顺畅，预计本周延续去库，产业链库存低。轻碱现货偏紧，重碱下游原料库存低，节前补库。徐州丰城和金大地检修，开工下滑至81%，后续检修少，开工或85%左右波动。节前下游补库，部分现货紧张，纯碱高基差下修复贴水。资金主动在增仓打压棕油合约，棕油下破7月份低点。菜油是最强的油脂，棕榈是最弱的油脂。豆棕价差也快速拉高，油粕比继续走弱。我们总体思路认为大豆供需紧张没有缓解，四季度棕油海外减产季还需要观察下供给端的减少力度，我们定性属于基本面偏中性还带有不少偏乐观的题材，而宏观偏悲观的阶段。所以四季度维持区间震荡思路。目前看国庆节前价格跌穿了我们之前判断的7月份低点，价格惯性往下，需要先观察下，我们对向下的空间不是特别悲观，需要等待下探压力释放之后去确定底部。宏观市场影响短期价格走势。预期价格偏弱。乌克兰公投结果即将发布，俄乌局势牵动全球经济走向。近期龙头养殖企业纷纷公布公告，称将在国庆前后加大生猪出栏量。农业农村部召开会议研究四季度稳产保供工作。发改委消息，本周将投放今年第四批中央冻肉储备。短期来看，政策的强调控仍是主基调，同时，需求端疲软，屠宰量依然维持低位。预计盘面延续弱势。9-12月预计在产蛋鸡存栏量延续下滑趋势，下半年存栏维持低位，供应收紧。关注实际的老鸡淘汰进度。预计远端供应趋紧，当前01期价对现货贴水幅度仍为过去5年同期最大，建议鸡蛋01合约偏多思路。加籽单周出口水平仍较低，出口放量需等待11月船期及其后，上周国内菜系11-01价差走扩基于此预期，目前来看此月间差继续上冲的动力或消耗殆尽，替代品将在10-11月挤占菜粕与菜油的消费份额。策略上看，菜系单边保持中期偏空思路，短期受到加籽产量略不及预期而略强，菜系维持油粕比下行判断，菜系11-01价差难继续上冲。昨天美棉继续下跌，美元强势打压商品价格，宏观成为短期市场交易的主要驱动，棉花的长期消费仍然不乐观，东南亚出口国印度、越南和巴基斯坦的纺企开机率持续走低；美棉周度签约数据同样表现平平。国内昨天现货小幅回落，成交总体一般，内地棉花现货基差强势，内地棉花库存偏少。近期郑棉表现弱势，一方面需求在走弱，另外偏低新棉收购价成为看空主要逻辑，新棉上市供给压力或增加。操作上暂时观望或逢高做空为主。宏观市场影响短期价格走势。预期价格偏弱。乌克兰公投结果即将发布，俄乌局势牵动全球经济走向。隔夜内外糖价震荡，美糖主力合约上涨0.11%至17.64美分/磅，郑糖1月合约下跌0.23%至5536元/吨。从基本面看，销售较差的预期基本体现在价格中。但是另一方面，三季度是进口高峰，8月份进口量明显增加，预计9、10月份的进口量环比继续提升。目前糖厂仍有一定库存，随着进口糖源增加以及新糖逐渐上市，预计现货价格维持弱势。外盘走弱不利于国内糖价持续反弹，郑糖或维持弱势震荡。昨日英镑反弹下美元指数回调，压力缓解下A股反弹成长股更强。随着美元指数的回落，A股市场出现压力缓解后的普遍反弹。但十一假期临近，从历史数据看节前股票市场成交活跃度或难有起色，存量资金博弈下，短期全面反弹后市场结构方面或仍延续此消彼长的状态。后续可进一步关注强美元压力的缓解进程、地产高频数据的改善情况与相关政策的落地，以及成长板块三季报利润增速情况对市场结构的影响。国债期货全面温和反弹。本日央行公告称，为维护季末流动性平稳，开展了1130亿元7天期和620亿元14天期逆回购操作，实现当日净投放1730亿元。央行连续释放流动性，隔夜回购利率小降，国庆长假即将来临，保证市场安全跨月或为主要目的。随着人民币温和反弹，市场情绪有缓解的迹象。国债期货短期温和震荡为主，波动率或有收敛的可能。
