隔夜油价延续涨势，API数据显示美国延续原油降库、汽柴油累库的单周 波动，后期应注意随着炼化利润探底回升及BW价差拉开后美国原油出口逐步走高，一季度美国季节性累库压力或明显小于往年。后市来看，在海外疫情压力增大的背景下，沙特带领的欧佩克组织仍继续以需求为导向积极进行产量调节，原油供应端偏紧预期不断得到证实，在疫苗提振远端需求预期的长线逻辑下维持多头思路。短期关注美元及市场风险偏好转变带来的波动，低位多单继续持有。周二国际金价反弹站回200日均线至1850美元附近，美债收益率以及美元均现回落支撑金价。民主党横扫国会提升了美国经济增长预期，美债收益率强势是市场对经济上行的确认更可能是短期表现。中期来看，名义利率虽然仍有回升空间，但随着大规模刺激方案的落地通胀具备与名义利率竞速的可能，美国实际利率即使下跌空间有限也大概率能维持在低位区间。贵金属此轮调整后多头仍存在入场机会。周二铜市在大跌后有所反弹，美元回落仍是主导因素，美国国债收益率继续走高，这成为市场最大的压力，毕竟商品价格的上涨动力和流动性密切相关。我们倾向于美国政策收缩仍需要时间，近期美元更多的是长期下跌后的修复。铜市近期进入调整，低库存仍是市场最大的支持，但淡季加上国内疫情点状爆发，铜的消费确实不乐观。2021年粗铜长单加工费走高表明铜的供应压力将缓解。技术上看，铜价进入调整，关键支撑位为近期低点7670美元。隔夜有色板块反弹，沪铝收阴依然表现最弱。周初铝锭社会库存较上周四继续累库1.2万吨至67.6万吨，消费转弱明显，临近交割现货升水回落，沪铝远月月差逆转亦对多头不利。不过随着国内价格大跌原铝进口窗口关闭将缓解部分供应压力。关注累库速度能否出现预期差令沪铝寻得支撑。空单暂时继续持有。隔夜沪锌在60日均线上方震荡收阴。昨日现货调价到20990元/吨，对交割月升水160元/吨。市场认为1月上游供应稳定，而下游长、珠三角相对稳定，华北消费受河北疫情管控更加疲弱。节奏上，预计1月中下旬逢低仍有买兴，但月底买兴转淡，市场转向阶段性供过于求。锌价整体调整震荡，空头持有。沪铅夜盘在1.45万震荡收阳，昨日原生铅价报14500元/吨，原再生铅价差维持125元/吨。铅市供求两淡，原再生铅开工率主动降温，尤其再生铅原料供应受疫情管控压力大，蓄企消费收紧速度相对偏慢。观望或逢低短线买入、区间交投。隔夜镍价高开后窄幅波动，现货市场供需两弱，货源偏紧继续给价格一定提振。镍铁端钢厂压价意愿仍然强烈，不锈钢价格冲高回落，钢厂也将继续施压原料端，再加上印尼进口镍铁继续增加，镍价或在前高附近将继续承压，呈高位震荡走势，操作上建议暂观望。不锈钢盘面继续震荡整理，现货市场上面，本周陆续有钢厂货源到达市场，无锡佛山两地社会库存有继续回升趋势。主流钢厂方面继续压价促成交为主，后期预计货源逐渐宽松，年末销售压力将凸显。不锈钢价格预计维持震荡偏弱走势，暂观望。钢材方面，经济复苏力度放缓，需求乐观预期降温，韧性依然较强。工信部表示将大力压减粗钢产量，供应压力有望缓解，具体措施尚有待落地。目前市场处于供需双降、冬储累库阶段，高价格下贸易商冬储积极性是后期关键。随着多空分歧加大，盘面短期仍以高位震荡为主，节奏上受商品整体走势影响较大，关注国内外疫情控制情况以及美元反弹持续性。铁矿石方面，本期海外发运回落，港口库存有所下降，但钢厂库存开始回升，目前钢厂利润尚可，节前仍将有一定补库需求，铁矿石基差相对黑色系其其它品种仍较高，对盘面形成一定支撑，河北疫情有所反弹但目前影响较小，后期仍应关注对钢厂产销等可能的影响，短期铁矿石偏强震荡为主，且应关注国内外疫情、冬季成材消费持续性等情况，防范高位震荡洗盘等风险。焦炭方面，现货第十三轮提涨在途，盘面跟随钢材表现回落，升水部分快速消减。近期焦炭库存稍降，但河北疫情加重引发高炉减产担忧，再叠加北方建筑钢材利润薄弱，对原材料价格形成预期上的打压。现货虽然仍会继续提涨，但风险情绪已有回落，仍需警惕焦炭高位波动率加大的风险。焦煤方面，蒙古方进口通关量依然低下，再叠加国内煤矿持续减产，目前焦煤市场虽无大规模紧缺，但主焦煤依然紧张。下游补库完成度较好，但忌惮进口量的骤减，各煤种焦煤现货价格仍呈补涨趋势。但盘面相对山西简混仓单仍有大幅升水，相对进口蒙煤都出现小幅贴水，因此价格或继续震荡运营。硅锰方面，我国多个地区电费面临不同程度的调整。广西电费上涨0.1元、贵州上涨0.01元/度，内蒙上涨0.0089元/度，电力成本的抬升将造成未来较长时间内硅锰价格底部上抬，而宁夏电费下降0.0262元/度或会改变全国硅锰销售格局。由于对锰矿外需恢复的看好，预判锰矿远期涨价属于大概率，所以中长期仍以看多为主。硅铁方面，自身基本面较好，且内蒙地区电价预计将在2月份开始有一定幅度的上抬。资金对于内蒙古淘汰落后产能的解读较为激进，目前持仓水平较高，预计盘面仍有一定上涨空间。燃油期价跟随油价延续涨势，后期汽柴油裂解价差有望受疫苗预期继续提振进而利好低硫燃料油裂解, LU底部多单继续持有。高硫燃料油方面，新增脱硫塔及深加工需求经济性缺失，裂解价差逐步承压，现货体量有限使得内盘仓单压力仍然凸显，关注内外盘价差及裂解价差的空配机会。中东市场先行拉涨后，北美市场也持续跟随走强，推动国际市场继续维持涨势，国内市场以进口边际影响较大的华南地区跟涨较为紧密。国际市场高位回落的预期因供给端走强而有所扭转，当前价位下对国内化工需求开始造成压力。库存与进口虽维持平稳，但终端采购缺乏增长预期情况下国内涨价力度较为谨慎。盘面交易市场季节性回落预期和仓单注销压力，但考虑到年内春节偏晚，且国内库存持续低位运行下即使进口成本支撑下滑后撑市能力也总体偏强，现货震荡偏强可能性提升，盘面的弱预期受现货转强影响而宽幅震荡，继续关注短多长空策略。行情判断上，根据我们评估12月以来动力煤中下游库存下降2022.7万吨（14.3%），目前库存水平较去年同期低1975.4万吨（14.1%）。自12月26日年度策略报告《与周期共舞》以来，我们持续强调5月前中下游库存难以有效累积，3月合约、5月合约估值相对偏低；行情短期博弈焦点在于春节煤矿及下游制造业、建筑业的放假政策，关注春节前后供需错配机会。国内各地区尿素现货价格持续上调，期货合约震荡偏强，基差回归。近期农需提货积极性较高，上游供应恢复较慢，挺价意愿较强，低库存下现货及盘面将偏强运行。关注出口及上游检修计划。太仓地区现货市场价格窄幅波动，买方谨慎观望为主。近期中东、中国等地货物陆续发往欧洲套利，叠加伊朗地区装置仍在检修，预计1季度港口将去库存为主。2105合约将会有预期差行情，维持2300-2600区间震荡，5-9正套可在30附近入场，后续随着供应恢复不及预期有上涨驱动。隔夜原油继续保持坚挺，预计对沥青期货盘面的支撑将逐渐显现。沥青现货市场变化并不大，局部地区现货价格小幅推涨。北方需求清淡，但供应亦有所减少，河北地区受公共卫生时间开工率下降。南方依然存在刚需，接下来几天南方天气有所逐渐改善，所以这部分需求预计能够延续到春节前，南方整体库存水平可控，这有望令现货价格保持。如果现货价格和成本端都有望保持坚挺，那么对近期支撑将更加有效，从而有利于月间价差的收敛，因此，前期多2103空2106的正套策略可以继续持有。两市收涨，技术上，下行格局延续。聚乙烯方面，检修损失量仍处低位，对国产供应影响不大。需求方面，虽然华东地区限电压力有所缓解，但其他地区需求依然平淡，在环保政策加上疫情的持续影响下，下游开工普遍不高，北方部分地区下游工厂将在1月提前关停，需求将继续回落。聚丙烯方面，春节前生产企业积极降库为主，虽石化库存整体压力不大，但目前受疫情影响，下游采购较为谨慎，终端需求持续跟进力度有限。上周，PTA加工费压缩，被动跟随成本上涨。虽然有装置检修，但PTA累库局面难有明显改善，尤其一季度累库将加速，因此PTA市场供应压力依旧较大，在外围市场气氛转弱时，价格调整。但PTA加工差水平不高，价格调整后，将继续被动跟随原料波动。因大风降温天气，上周港口封航令乙二醇港口库存继续下滑，累库预期兑现缓慢，短期支撑乙二醇价格。行业利润改善，开工率将回升，新产能持续投产，国内供应增加，而港口到货量已经恢复至正常水平，因此乙二醇价格中线面临调整压力，长线看重心运行方向依旧受原油主导。原料上涨刺激下游备货，上周短纤表现强势，加工差走高。但随着商品价格回落，短纤产销下滑，价格走弱，偏高的加工费有收缩空间。中线看，随着补库的结束，短纤价格再度被动跟随原料波动。泰国原料市场价格续涨，青岛保税区20号胶美金价持稳；上周中国轮胎开工率大幅回升；东南亚产胶国将由高产期进入减产期，泰国、印度、印尼、马来西亚等疫情依然严峻，今日马来西亚宣布全国进入紧急状态，供应端可能存在风险；11月中国橡胶进口同比增11.8%环比增6%，11月中国轮胎出口同比增22.4%环比增4.6%，12月中国挖掘机销量同比增56.4%，中国需求相对较好，欧美汽车大国疫情恶化，海外需求一波三折；NR仓单持稳。目前，NR2101合约即将交割，短线操作为宜。泰国三号烟片胶人民币价下跌，国产全乳胶价格续跌；中国产胶区停割，胶乳产量稀少；中国北京、河北、辽宁、黑龙江等地出现零星确诊病例；RU仓单持平。目前，烟片胶、全乳胶与其他品种价差过大，RU2101合约即将交割，期价升水偏大，短线操作为宜。CBOT大豆期货周二飙升至2014年中以来的最高水平，美国农业部下调美国大豆产量预测，并将美国结转库存供应预测大幅调降至七年最低。阿根廷大豆产量也做了下调。由于马来西亚大水，目前市场对一季度棕榈油产量维持减产的态度。而高价下目前出口需求转弱。总之目前美豆和棕油的供需基本面都尚未发生实际性扭转，交易逻辑尚未结束，宏观方面政策刺激通胀与美元走强在相互角逐孰强孰弱，预计油脂也容易受到牵制波动反复。建议轻仓牛市价差交易。今日凌晨，USDA发布1月份供需报告，报告上调美国大豆压榨和出口量的同时，下调单产至50.2蒲式耳/英亩。结转库存下调至1.4亿蒲式耳。农产品整体给出利多预期，市场看多情较强。大豆期货03合约最终收盘1423美分/蒲式耳。国内豆粕夜盘走势偏强，05合约收盘3670。昨日国内豆粕成交量12.76万，较昨日有所下降，市场等待报告，放缓采购节奏。一方面，近日黑龙江、河北部分地区受新冠疫情影响，物流处于管控状态，部分养殖户担忧去年春节禁运现象重演，相应利多短期出栏价走强。另一方面，政府决定将于2021年1月15日投放冻肉3万吨，春节前或有进口冻肉库存进一步释放，且当前育肥猪压栏逼近极限，现货价格进一步上涨空间有限。长期看，理性定价下的9月平衡表对应出栏/需求比为60.1%至64.9%，对应现货价格区间26元/公斤至35元/公斤，但这一判断需要下半年的现货价格支撑，距离资金交易这一逻辑还为时尚早。短期重点关注LH2109能否向下突破25000整数关口。建议LH2109合约短期空头继续持有，押注短期进口冻肉释放和现货下跌。在LH2109价格周期因素不可被观测或位于25000下方前，不建议长期多头入场。昨日鸡蛋现货价格大幅上涨，期货即期合约2月及3月大涨带动偏远月5月合约走强。在产蛋鸡存栏连续4个月下滑，截止12月底已经下滑到了正常水平，接近17年和18年年末存栏水平。而当下后备鸡存栏水平偏低，决定了未来几个月新开产蛋鸡数量少。同时，19年4季度大量补栏的蛋鸡预计在21年1季度进入淘汰期。这决定了未来几个月产蛋鸡存栏仍将维持偏低水平，对鸡蛋价格有支撑。此外，需要关注鸡蛋的季节性特征，来进行不同合约月份的操作。现货上，预计鸡蛋备货期过后现货价格有季节性走弱可能。此外，当下河北地区新冠疫情较为严重，河北在禽蛋供应占16%左右，是第三大养殖省，是最大的鸡蛋流出省份，主要供应京津和广东地区，关注疫情对物流潜在影响。隔夜外盘菜籽大涨，受到美国农业部对主要油籽下调库存影响，加拿大菜籽库存偏低的预期也将继续支撑其价格上扬，预计在其他油籽产量炒作的预期之下价格仍存在上涨空间。菜粕消费端主要受到节前生猪出栏、禽类养殖亏损的不利影响，但在油籽供给端因素短期占优的情况下，菜粕价格维持看涨预期。国内菜油库存周度增长，但其他油脂库存处于低位，供给端因素较为偏多，利于中期价格预期向上；但市场或因国内局地疫情对春节油脂消费预期下调，短期菜油价格受油籽价格支撑走强、涨势弱于菜粕。隔夜ICE美棉期价继续走强，美国农业部1月份报告将20/21年度全球棉花产量和期末库存量分别下调。其中，美棉单产、收割面积、期末库存皆出现下调，对盘面形成利多。国内郑棉期价在极速回调后止跌，国内实盘压力明显，近期皮棉销售整体顺畅。操作建议：持有多单。昨日华北小麦现货价格大幅上涨，华北小麦替代价值平均日内减少60元/吨至67元/吨，其中河北、河南部分地区小麦替代价值已基本消失。华北玉米涨价上方小麦替代弹性天花板已经重新打开。深加工方面，受到陆路交通恢复和贸易商放粮影响，华北深加工昨日晨间门前到车量大幅上涨1477车至2200车，华北深加工企业普遍下调报价。综合看，年前农户卖粮数量继续放量空间有限，东北深加工处于补库周期末段，库存接近往年高位，短期东北玉米现货价格继续保持强势。玉米20/21平衡表不存在供需缺口，但牛市思维下，资金并不会交易真实平衡表。我们认为春节前后，玉米下游需求端疲软引发的玉米上下游成本转移能力的消失和天气回暖引发的供给端增量或将成为下跌导火索。建议短期玉米合约震荡操作，长期空单等待1月下旬、2月初逐步建仓。近几个交易日美元的小幅走强一度扰动了全球市场，主要在于美联储有委员一度探讨了最快年底会有缩表的行为，这反应了美国政治选举不确定性进一步落地后，联储预期经济秩序的恢复将增强，由此美债收益率快速抬升，带动了美元走强。不过对于股指而言，由于全球交易“Blue Sweep”之下，北上资金的持续稳健流入，叠加开年公募基金持续热发，因此股指上行趋势仍在延续中。结构方面，配置资金的涌入下，规模（大市值）因子仍然有效。周初市场的波动，应为资金在不同板块间的龙头间进行切换，近日市场在整固和上冲的过程中IH/IC仍然偏强，昨日金融板块引领指数大幅上行，以这种方式形成了市场广度的提振。整体来看，由于资金推动和情绪的发酵，当前处于跨年冲高行情的中继阶段，股指仍在释放多头情绪的过程中。但同时也要关注，一方信用总量平滑筑顶，PMI平滑筑顶，另一方面美元流动性极度宽裕的状态正在缓慢地产生边际变化，在多头情绪充分释放后，指数理论上将由流畅上行向震荡上行逐步转换。在制造业景气度和国际金融条件层面持续观察。国债期货收盘涨跌不一，10年期主力合约跌0.04%，盘中一度跌0.22%，资金面方面，银行间资金面总体相对均衡，银存间隔夜回购加权利率升至1.21%附近。昨天公布社融数据，12月人民币贷款增加1.26万亿元，同比多增1170亿元，预期增1.21万亿元；M2同比增长10.1%，增速比上月末低0.6个百分点。全年水平来看，保持新增信贷和社融双增长，从12月环比来看，增速有所放缓，印证信用见高点的结论。债券市场短期来看，维持震荡，更多的机会在短端品种。
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