国投安信期货9月17日晨间策略
发布于2021-09-17 09:18:41
期货策略
隔夜油价震荡，盘中受美元上涨带动波动一度放大。后市来看，三季度需求增速不及预期已被市场充分消化，四季度需求想象空间及伊朗产量释放预期或是年内剩余时间的主要交易逻辑，飓风季后虽可能迎来小幅季节性累库但欧佩克+主导的去库大周期仍在进行之中，继续持有多单。周四美元走强创9月以来新高，贵金属大幅回落。美国8月零售月率0.7%，好于预期-0.7%和前值-1.1%，初请失业金人数33.2万人略高于预期。下周三迎来美联储利率决议，鲍威尔可能会透露缩债的相关内容。美联储Taper节奏存疑但方向明确，贵金属中期下跌趋势尚未结束，政策落地前暂时观望或偏空参与。隔夜铜价回落，市场交投一般。美国失业人数小幅走高：上周首申人数33.2万人，高于预期。美国8月零售销售意外上升0.7%，但汽车销售下滑。现货支撑短期有所削弱，但消费旺季已近，且电网基建投资在四季度一般较强，上海库存在历史低位，总库存水平低。技术上看，铜价短期走势转弱，以观望为主。隔夜沪铝震荡。继周二榆林发通知要求铝厂限产后，广西要求铝厂用电负荷压减扩大至35%，贵州出台分级预警政策，后续可能会有限电发生。各地政策陆续出台，限产规模预期扩大，沪铝仍可能获得提振，关注旺季库存变化。当前沪铝处于调整阶段，单边暂时观望，关注月间正套机会。隔夜锌价震荡收阳，现货报价坚挺，沪锌尝试再测2.28万。昨日现锌上调报价到22840元吨，对2110合约实时升水195元/吨。钢联社库较周一、上周四减少4300、800吨跌至11.32万吨。发改委表示继续抛储、缓和有色金属价格涨势。高位空单持有。伦铅跌幅打开到2205美元，沪铅主力盘中跌破1.45万。昨日原再生铅价持平在14650、14550元/吨。现货对交割月铅价实时贴水10元/吨，贴水幅度较前几个月明显缩窄，标单入库吸引力降温、流向市场的高社库显性压力增大，尽管损及上游利润，但现货报价还将承压。延续空头思路。隔夜沪镍震荡向下，市场担忧不锈钢限产后减少原料需求。基本面镍矿价格保持强势，镍铁成交价涨至1480元/镍，底部有较强支撑，现实供应偏紧和消费维持强势是促进镍上涨的动力，叠加海外镍显性库存持续下降，镍市供需表现较好，后市需关注不锈钢限产和NPI价格变化情况。隔夜沪不锈钢价格继续上冲，主因限产加码。基本面镍铁价格维持高位，不锈钢利润处于低位，继续向下空间有限，各地限产政策对价格有一定的支撑，能耗双控和限电限产成为接下来不锈钢供应端的关注要点。房地产、制造业等下行压力增大，需求旺季成色相对不足，不过库存仍保持下降态势，后期关注政策稳增长力度。供应端粗钢压减稳步推进，8月产量同比下降13.2%/环比下降4%，随着江苏等地加强能耗双控，本周产量继续大幅下滑。当前阶段市场分歧较大，供需双弱交替主导盘面，波动较为剧烈，短期仍有反复，关注商品风向变化。铁矿北方六港库存基本持稳，中品矿累库，高品和低品矿库存则出现下滑。全国多地能耗双控升级，影响逐步体现，钢材产量周度大幅下滑。钢厂方面按需补库，铁矿整体成交未见明显回暖。此外下游终端需求疲软，8月地产投资保持下行趋势，市场预期较为悲观。整体来看，我们认为铁矿短期震荡为主。目前广西和贵州限产较为严重，预计价格仍有上涨动力，节前资金有一定避险情绪，建议谨慎操作为主。盘面仍旧运行限产逻辑，社会库存位置较低，预计价格在情绪带动下易涨难跌。中东增产背景下高硫资源供应预期仍边际宽松，380裂解价差预期延续低位震荡，但天然气价格暴涨对燃油近端合约形成一定提振，且FU仓单压力继续减弱，预计裂解价差趋势性机会不大。低硫方面，近期海外柴油裂解回暖迹象显现且预期仍然偏强，有望分流炼厂低硫燃料油供应，利好低硫燃料油裂解价差，继续持有LU-FU套利多单。油气情绪再度强化较为坚挺的基本面，仓单继续增加但绝对规模仍处中位，同时国内旺季行情初显，近期仓单压力对盘面冲击暂不明显。节前出货平稳，市场供应压力偏低，现货价格稳中偏强为主。双控政策下推动丙烯上行，对国内化工需求形成支撑，阶梯上行为主，前期多单继续持有，回调后布局多单。目前库存水平较去年同期偏低。按照年内2.07亿吨增量产能陆续释放到位的偏乐观节奏来预估，淡季中下游仍难以实现有效累库，动力煤现货市场强势难改。近日发改委要求煤炭中长期合同实现对发电供热用煤的全覆盖，保供决心进一步提升，动力煤期货高位震荡博弈加剧，投资者注意控制风险。国内各地区尿素现货稳中涨价，期货涨停开盘，基差不强。内地供应短期大幅下降，叠加能耗双控的预期推升盘面震荡偏强。关注煤炭价格波动和印标。太仓地区现货市场价格震荡偏强，低价难寻，但现货缺乏明显成交放量，小单成交为主，基差稳定。煤炭在甲醇绝对价格有明显的支撑，叠加近期双控政策的加强使内地货源偏紧。从供需来看，港口多套MTO装置计划停车和降负荷，弱供需使甲醇持续上涨驱动减弱，将在强原料和能耗双控影响将维持高位震荡。隔夜国际油价一度下跌引发沥青盘面走弱，但随后原油开始反弹企稳，整体保持坚挺，这预计将继续给予沥青市场一定支撑，只是当前沥青基本面还是缺乏持续的提振，主要还在于需求。除了雨水偏多，项目资金依然偏紧，未来需要关注专项债进度和流向。若沥青现货价格涨幅有限，叠加当前盘面升水较高，这些就意味着将继续依赖成本推动，且走强程度不如原油。今年纯苯新增产能远远小于下游新增需求，推动港口库存持续去化，目前港口处于五年低位，只有5.5万吨（去年同期26.7万吨）；9-12月份还有大连恒力、中海壳牌、中化泉州、福建联合、福佳大化等大装置有检修预期，合计检修产能约211万吨，约占国内总产能的11.25%，损失产量约27万吨。前期港口到货偏慢，叠加台风影响，纯苯偏强。苯乙烯加工费偏低（非一体化每吨亏损在400-500元），成本纯苯推涨对苯乙烯支撑较强。随着台风过去，今日港口已经可以卸货，前期紧张的格局有所缓解，纯苯现货高位回调，对苯乙烯支撑有所减弱。苯乙烯日内冲高回调，基差维持在10合约+20。受双控影响，江苏等地的下游企业有限停产预期，旺季或不及预期；连续拉涨之后，短期纯苯也有回调风险。两市冲高回落，亢奋行情有所降温。聚乙烯和聚丙烯今年以来订单情况并不理想，底部整理的时间周期明显相较往年长很多，价格始终难以获得向上的驱动。并且今年扩产压力巨大，新增产量持续释放，且后期仍有新装置投产。双控政策影响短期供应，但无法缓解长期供应的压力的持续释放。并且据我们核算榆林地区即便减产，实际影响的产量比较有限。需求端虽然季节性需求恢复有一定支撑，但下游利润状况普遍较差，难以承受上游原料价格的持续上涨，基差快速走弱，现货无法同步跟进的情况下，价格难以获得持续上行动力，波动加剧。双控限产加码，聚酯开工低位，偏利空。恒力PTA装置计划10月检修，虹港石化PTA停车，嘉兴石化提前检修，10月还有几套装置检修预期，供应收紧给PTA市场带来反弹动力。整体看，双控限产与装置检修影响下，PTA呈现震荡走势，中长线供应过剩的格局不变。需求趋弱，港口库存回升。装置开工率偏低，乙二醇受煤炭市场影响增加，部分煤化工企业减产，价格持续走高。整体看低库存下依旧有弹性，但价格持续反弹后，利润回升限制上行空间，叠加双控对下游需求的影响，乙二醇短期上行乏力；中线维持宽幅震荡格局。去年下半年至今年上半年，短纤装置高负荷运行，但需求减弱，库存积压，利润下滑。9月中检修进一步增加，装置负荷降至70%以下的低位，现货供应收紧，关注供需量变到质变的转换。泰国原料市场价格继续上涨；商务部称支持新能源汽车加快发展，深入开展新能源汽车下乡活动；本周中国轮胎开工率回升，中国汽车产销市场受芯片短缺、基数效应和刺激效应退出的影响而继续走弱，欧美汽车市场复苏一波三折；东南亚产胶国进入高产期，主产国疫情依然严峻，防疫压力犹存。NR期货价格位于底部，估值明显偏低，中长线逢低接回的轻仓多单继续持有。国内胶现货市场价格稳中有微涨，终端按需采购为主；中国天然橡胶进入高产期，云南原料价格小涨，海南原料价格小涨。RU期货价格位于底部，估值明显偏低，中长线逢低接回的轻仓多单继续持有。金九预期落空，本周继续累库，部分地区出台保价优惠政策，效果一般。西安全运会，下游深加工全停工，福建疫情影响当地原片需求，加上能耗双控，或对华东华南深加工开工造成影响，后续有中秋国庆，现货预计持续偏弱走势，还降继续累库。下游基本按需采购原片，资金紧张，订单未出现明显增长。8-9月份地产销售表现一般，对未来竣工节奏也会造成一定影响，远期需求预期走弱。目前盘面贴水历史新高，追空风险大，但也不具备做多的驱动，可尝试贴水修复后的高位偏空策略。 目前纯碱现货平稳向好。能耗双控影响，江苏部分碱厂开工下滑，不排除后续青海等地也会有减产措施，江苏青海是主要纯碱产区，如果政策严格执行，对供应影响较大。本周厂家库存30·22万吨，环比下降4.08万吨。目前碱厂订单比较充足，出货顺畅，部分货源紧张。下游对于高价纯碱有一定抵触情绪。关注能耗双控政策执行情况，当前政策背景叠加年底光伏产能驱动，纯碱中长期还是低位偏多策略为主。马棕油收高，9月前半月出口数据表现好。美豆周四收涨，因出口需求表现较好。美豆油合约下跌，美盘呈现粕强油弱状态。棕榈油国内高基差低库存状态，豆油方面目前原料大豆四季度采购进度偏慢，建议豆棕油可以逢低多头配置。美国农业部发布美豆周度销售报告，美豆净销售量126万吨，其中中国采购94.5万吨。昨日国内豆粕成交量转好，华东地区成交放量，市场传言华东地区部分压榨工厂限电，量价双升。山东日照地区也存在潜在的限电风险，短期基差易涨难跌，偏多价差合约。NOPA8月压榨压榨量1.58亿蒲，高于市场预期，美豆波动上行，单边价格仍然偏震荡预期，关注巴西种植天气和美豆销售进度情况。近期第二轮生猪收储开始，发改委消息显示本轮收储持续时间更长、规模更大。本次地方收储和国家收储相结合，近期17个省份已开展收储工作，今日发改委再次吹风，预计中央储备收储也即将开始，关注实际收储力度，作为对比，2020年我国猪肉产量4113万吨。短期来看，预计收储动作对生猪市场情绪构成支撑，等待收储政策落地。需求偏弱，代表销区周度销量处于同期低位。季节性来看，现货旺季备货需求已过，当前处于季节性价格回落期。卓创数据显示，8月在产蛋鸡存栏较7月基本稳定，处于历史低位水平。鸡苗补栏处于正常偏中位水平，淘汰方面近期略有回升，关注中秋前后老鸡淘汰情况。盘面仍有可能跟随现货继续回落，短期来看1月合约可继续持空。外盘油脂下跌，促使菜籽小幅跟跌，因其出油率高故下跌幅度和普遍性比美豆高。萨斯喀彻温省数据显示菜籽收割过半，加籽产量预估或存在波动可能，统计局预估的1280万吨是基于卫星数据。周度数据看，其商业库存偏低、出口偏低反应了供给偏紧的情况仍将延续，对加籽的期价构成支撑。国内菜系市场来看，策略上维持偏多思路。风险点上关注收割工作推进过程中单产预期的波动。隔夜美国零售数据超预期，带动美元走强和黄金走弱。整体来看，议息会议前，综合美国的就业、通胀和零售等重要数据来看，传递相对模糊的信号，但整体来看，进入9月中旬以来，美股存在一定的降温效应。在外部流动性偏负面的背景下，由于原油的过快上涨，A股股指近期压力开始显现，叠加近期地产层面信用风险的扰动，整个市场对于大金融和地产产业链的相关股票亦相对悲观。短期来看，IH、IF而言可能以震荡整固为主，IC高位震荡，IH/IC比价震荡为主。国债期货小幅收涨，10年期主力合约涨0.07%.发改委称，将密切跟踪经济走势变化，继续加强跨周期调节，统筹做好今明两年以及今年三四季度政策设计和衔接，及时出台必要政策措施。加大宏观政策落实力度，加快全年3.65万亿元地方政府专项债券发行和使用进度。国债市场短期来看，已经进入到上下两难的状况，下一步的突破需要更大力度的驱动来主导。
