国投安信期货晨间策略 | 2月10日
发布于2023-02-10 09:08:53
期货策略
【原油】
隔夜油价震荡收跌，近期西方国家对俄罗斯海运成品油禁运正式实施但符合预期，海外油品库存季节性累积，土耳其港口装船开始恢复但仍受影响。供需上看近期边际变化有限，后市来看，俄罗斯及OPEC产量难增，国际航线航煤需求仍有实质增长空间，维持多头思路。隔夜国际金银回落至一个月以来低位，美国申请失业金人数6周来首次上升，但仍处于不足20万人的历史低位，就业市场韧性十足。本周鲍威尔和美联储多位官员讲话仍维持偏鹰观点，贵金属短期或延续震荡调整，等待数据或事件的进一步指引，下周通胀数据将是关键。隔夜沪铜窄幅波动，市场交投一般。美国财长耶伦称仍希望访华，中美缓和信号有利于市场风险偏好抬升。德国1月CPI同比增长8.7%，通胀意外放缓至五个月来最低水平，美元昨大幅回调。昨上海现货平水，下游复工复产明显增加，入市买兴持续回暖，供需在平水附近分歧加大。技术上看，铜价短期处于反弹，多头持有。隔夜沪铝回落延续震荡，本周lme集中交仓给市场带来一定压力。近期国内累库量为近年同期最高水平，供应基数偏高情况下2月面临持续累库压力，需求复苏需要时间进一步验证，目前仍表现偏弱。短期沪铝以17000元以来通道内震荡对待，继续关注云南减产落地情况。隔夜锌价震荡，伦锌库存连续第二个交易日入库。国内现锌报23330元/吨，对交割月升水15元/吨。钢联社库周内减库2500吨在17.25万吨，天津地区去库，反映镀层板、镀锌结构件订单在原料上的补库。SMM1月精锌产出51.12万吨、环比减少1.46万吨，高于预期；2月预计环比减量到50.16万吨，但明显高出去年同期4.4万吨。国内锌市开始转向供求两旺，重点关注补库压力。少量多单背靠2.3万持有。隔夜伦铅回吐涨幅、沪铅收阳，LME0-3月微幅升水。1月SMM原生及再生产量下降，原生端环比减少7.36%；再生端环比减少22.29%。钢联社库周内增加6800吨，可能与交割入库有关，本周下游电池开工回暖。多头持有。本周需求继续好转，整体仍处于较低水平，后期回暖速度将加快。低利润下产量缓慢回升，供应压力不大，累库幅度放缓。稳增长继续推进，各地陆续出台房地产利好措施，政策加大对制造业支持力度，不过当前房屋、汽车销售依然偏弱，实际需求复苏力度有待观察。随着市场情绪回暖，盘面逐渐企稳，短期仍有反复，关注宏观情绪变化。铁矿方面，供应端全球铁矿发运处于淡季，澳洲BHP发生事故并停产一天，预计影响有限。需求端节后钢厂逐步复产，但目前铁水产量已不算低。钢厂进口矿库存处于低位，终端需求启动较慢导致补库积极性一般。整体来看，宏观政策偏暖带来的乐观情绪有所降温，市场对于实际需求能否兑现开始担忧，不过铁矿自身基本面并不算差，补库预期仍对矿价有所支撑，我们预计铁矿短期走势震荡为主。近期焦炭现货第三轮提降预期再次渐浓。需求端，铁水有所提产但利润仍不佳，所以焦炭存在补库需求，但下游对高价炉料的承受能力仍差。供应端，焦化利润虽有所恢复但仍较差，焦炭供应低位小幅回升，产地库存稍有累积。需求有边际好转，成本有下移预期，焦炭现货在此位置可上可下，但目前看空间都不大，期价跌后回到贴水格局后，逐渐具备成本支撑。焦煤现货价格持续阴跌后暂稳，蒙古煤定价模式修改引发情绪支撑。国内焦煤矿陆续实现复工，供应恢复后预计累库压力渐显。下游焦化和钢厂利润都不佳，仍对高价位焦煤存压价诉求。蒙煤恢复通车至近千车，但改关口竞拍价恐有支撑。且澳煤报价飙涨失去价格优势，导致市场对短期焦煤供应增量的预期下调，因此焦煤价格短期恐暂稳，期价震荡为主。隔夜油价震荡走低，燃油系表现相对抗跌。海外柴油库存近期逆季节性累积，裂解价差延续震荡偏弱运行。后市来看，在需求暂无亮点且中国及中东炼厂出口高位背景下海外炼厂利润高位回落预期仍在，高低硫价差有望震荡走缩，但需关注俄罗斯成品油出口的扰动。国内市场近期进口气和国产气供应量均保持低位，现货价在偏高水平持稳。海外市场大幅回落后国内进口价差有望修复，持续亏损压力下PDH企业据传将增加检修，推动国内市场实现再平衡。强现实弱预期的背景下维持宽幅震荡，近期关注区间操作。国内各地区尿素现货价格小幅降价，基差环比稳定。尿素农业需求逐渐临近，上游厂家报价坚挺，但现货市场情绪偏弱，短期盘面维持弱势震荡。国内商品市场情绪得到修复，化工品分化运行，近原油端较强。成本端煤炭价格延续弱势，煤化工价格整体受到资金的压制；从情绪来看原料端利空仍未完全在价格上释放，短期维持震荡偏弱。稀释沥青一季度进口有下降预期，升贴水走强。沥青最低可交割货源折盘面报价在3820元/吨左右，下游零星开工，刚需恢复仍需时日，炼厂交付入库合同为主，厂库和社库有所增加但压力可控，同比低于往年。2月份排产计划约178万吨，环比下降11%。在稳经济和保增长背景下，相对看好后市需求。美国商业原油库存升至2021年6月以来的高位，隔夜原油走弱，短期沥青跟随成本有回调压力。苯乙烯一季度春检目前涉及产能215.5万吨，约占总产能的12.37%，预计损失产量33万吨。浙石化120万吨/年苯乙烯装置2月5日停车检修，预计停车50天左右。下游EPS装置逐步重启，目前现货成交清淡，基差弱势。苯乙烯华东港口库存节后大幅累积，高库存下现货推涨乏力。综合来看，苯乙烯下游尚未完全回归，高库存下加工费承压，后续关注出口及春检落地情况。下游开工向好，市场报价上调。短期来看价格下方触及前期密集成交区，随着一波价格回落盘面压力有所释放，需求的逐步提升对于价格形成提振，价格有反弹修复动力，但基于供应相对充足，库存较高的现实，反弹高度有限。夜盘油价一度较大幅度下跌，聚酯产品跌幅放大。本周下游织造印染开工率如预期回升，主要是元宵节后工人返岗。聚酯开工率也有恢复，对原料的刚需增长。但中下游市场的恢复意味着产业链中间的“管道”环节已经打通，后期依旧需要重点关注终端消费的“下水道”能否顺畅。短期原料供应依旧充裕，下游需求回升，但市场更多关注消费端的现实表现；中期关注3-5月份旺季涤丝的产销、库存及上游聚酯原料的检修情况；长期看，如果消费回升，产业链中下游产品估值有修复空间，但供应充裕背景下，难以给出过于乐观的预期。本周继续累库，环比增加3.54%，同比增加82%，其中华北地区累库最为明显，主要原因节前投机补库兑现利润挤压厂家出库。高库存压力未见供需改善迹象。供给检修不及预期，2月份计划点火3条产线，产能继续增加。本周下游加工厂复工情况不理想，订单增量不佳，回款情况较差，中下游补库意愿弱，以消耗自身库存为主。短期预计仍将交易弱现实格局，期价偏弱态势运行为主。本周库存再度降至30万吨以下历史低位，强现实格局延续。利润驱使，开工92%高位波动为主，目前检修较少，预计下周开工维持高位运行。周内纯碱企业待发订单呈现增加趋势，接近25天。下游低库补充原料，轻碱下游逐步开车，浮法2月份计划点火3条线，需求继续增加。上半年，供给难增加，需求有支撑，仍将维持供需偏紧格局，期价回落空间有限，但投产预期，上方空间也有限，或高位震荡格局为主。棕榈油方面随着价格反弹，印尼政策在不断消化，棕榈油滞涨，上行力量减弱。马来仍然是高库存态势，国内棕榈库存也处于同期高位，多空交织的情况下，预计仍然难以摆脱区间反复震荡的态势。USDA报告上调了美国大豆期末库存，下调了阿根廷大豆产量，下调幅度比较贴近市场平均预期，虽然比最悲观的预估还是有一些差距，不过巴西的丰产，仍然能包容阿根廷的继续减产风险。我们预计美豆的季节性压力会压制粕的概率大。豆油单边跟棕榈油一样，也是呈现震荡态势。策略方面，上周提到的国内Y5-9价差建议获利了结。本周二提到买油抛粕的头寸可以继续持有。USDA2月供需报告尘埃落定，巴西大豆收割进度较慢但是逐步增加，收割压力之下，市场短期缺乏新的利多刺激，CBOT大豆价格回调。国内市场情绪偏弱，豆粕基差横盘且有向下压力。关注短期单边做空和月间价差反套机会。猪粮比跌破5：1后，发改委称将启动收储，关注收储量价。前期大猪消化接近尾声，估值角度猪价已跌幅过半，且当前面临政策托底，我们预计猪价已较为接近底部区域，预计盘面以低位震荡为主，远端猪价有低位反弹预期，盘面期价本周持续回落，当前进入季节性需求淡季，且近期原料端玉米价格走弱也带来一定拖累。供应端根据补栏推算，行业存栏低位态势难改。当前价格处于季节性回落中，盘面建议空单少量持有。国内菜系品种单边保持供需宽松预期下的偏空思路，跨品种价差关注M-RM价差收窄的策略。豆粕、菜粕均是饲料中蛋白的重要来源，但菜粕的蛋白适口性存在一定局限，其应用在水产领域更为优选和普遍，因此普遍认为水产养殖旺季即5-10月份为菜粕刚性消费的传统旺季。菜粕在生猪、禽类饲料等领域也具备广泛应用基础，饲料企业考量除却适口性、饲料品质等因素主要衡量各种粕类的蛋白性价比。当前生猪养殖行业大部亏损，饲料企业存在寻求更具性价比蛋白原料的诉求，菜粕虽处于刚性消费的传统淡季，但替代消费表现值得期待，高价差不可持续，建议关注空豆粕多菜粕的05合约跨品种策略机会。美国农业部2月份棉花供需报告总体偏中性，全球22/23年度产量下调22.3万吨，全球消费下调4.2万吨，虽然全球棉纺消费疲弱，但消费量连续下调之后，继续下调空间或有限，全球期末库存下调18.5万吨；美国22/23年度产量和出口没有调整，期末库存小幅增加2.2万吨。郑棉连续回调，市场迫切希望消费给出积极反馈，节后消费不断恢复，但距离火爆仍有较大差距；随着价格下跌，纺企采购略有增多，但多数仍谨慎观望，现多为采购低价资源为主，并未有明显的增量补库现象；棉纱成交尚可，整体看下游需求仍在恢复。短期郑棉走势或偏震荡，关注回调做多的机会，金三银四的旺季需求仍值得期待。操作上暂时观望。USDA2月供需报告尘埃落定，巴西玉米播种进度逐步增加，市场短期缺乏新的利多刺激，CBOT玉米价格回调。国内市场情绪偏弱，巴西进口玉米集中抵达华南港口，市场供应增加，现货采购情绪偏弱。关注月间价差反套机会。广西收榨进度较快，市场预计广西产量可能不及预期，不过幅度不大。另外，甜菜糖、云南产糖量同比增加，预计国内总产量同比基本持平。需求方面，国产糖销量同比增加，但是节后现货成交一般，需求的持续性仍需要观察。截至1月底全国工业库存同比略增7万吨，但是广西工业库存偏低，对价格起到一定支撑作用。总的来看，国内供应相对充足，郑糖上行空间有限。不过受广西产量、库存偏低的影响，盘面下方支撑较强，建议观望为主。昨日外资两融齐回暖，促A股价量齐升。期指各主力合约基差方面全线走强并均升水标的指数。大规模裁员持续冲击美国就业市场，继科技行业之后，美国金融、零售、制造、运输等领域的裁员人数不断增加，在通胀水平高企、金融环境收紧、市场需求放缓等不利因素下，美债10年期和2年期利差体现出市场对经济衰退的担忧难以消除，今年美国企业或将继续加快裁员步伐。隔夜外盘方面美国三大股指全线收跌。从A股市场资金面来看融资余额节后稳步回升，叠加昨日北向资金重新回流，促进市场全面回暖，关注资金情绪的持续性，结构上看成长风格或仍会相对更偏强一些。国债期货全线收红，午盘后现券发力，带动国债期货一路走强。人民币偏强运行，海外资金对于人民币资产的热情不减。海外宏观流动性或保持良好格局。多空策略方面，海内外流动性共振向好，国债处于宽幅震荡格局，积极的投资者可关注日内多头策略。跨品种方面，持续关注曲线陡峭化策略。工业硅盘面仓增量减，小幅上涨。现货方面，SMM华东通氧553#17150元/吨，较昨日上涨100元；华东421#价格持稳。下游地产项目复工，有机硅订单增加，前期市场持续遇冷，单体厂修复利润意愿较强，DMC价格稳中偏强，同时硅料、硅片节后维持回调，光伏市场高景气延续。下游产业链全线上涨态势，硅价有望企稳反弹，盘面缩量等待，多单背靠1.77万持有。
