国投安信期货晨间策略 | 9月13日
发布于2022-09-13 10:17:06
期货策略
假期期间油价反弹，伊核谈判乐观进程放缓、美元高位回落予以油价支撑。后期供应端可能超预期的变量目前仍集中在伊朗及俄罗斯，其中若有一方明年产量增量被证实，库存拐点将被确认，否则供需面看油价暂缺乏持续下行的驱动。周一美元指数继续大幅回落，贵金属上涨，国际银价再度展现弹性。上周欧洲央行加息75个基点并发出鹰派观点，美元强势暂时受阻。美联储褐皮书显示通胀高企且至少持续至年底，美联储抑制通胀决心难动摇，市场聚焦今晚美国8月CPI数据，数据将再度引发市场对于美联储政策变化的猜想。中秋节日期间LME铜价先跌后涨，收在8000美元。外围美元走弱，镍大涨超10%，白银涨超5%，市场风险偏好有抬升的倾向。俄乌冲突再度发酵，乌收复部分失地，但电力设施被损毁，战事向难以调和的方向发展。现货方面，LME库存处在10.5万吨低位波动，LME现货升水上周末达到145美元阶段高位，显示海外现货紧张，上期所库存再降至3.6万吨。技术上看，铜价反弹走势稳健，国内关注前高阻力。中秋期间伦铝波动不大，震荡为主。云南地区受到缺电威胁，铝企将压减10%-20%用电负荷，国内供应在电力问题发酵后发生较大变化，年内预期从过剩转向平衡甚至短缺，累库压力骤降。叠加欧洲能源危机延续，铝市受到供应题材支撑。市场对于金九银十消费有期待，还需等待进一步验证。沪铝再度出现向上突破迹象，短期可能延续震荡偏强。伦锌隔夜震荡反弹，沪锌也将延续走向2.5万整数关的反弹。上周社会锌锭库存仍在降库，库存在低位，以镀锌为主的消费可能回暖。本周交割，关注最后交易日现货升水的回归与价差换月。多头持有。伦铅反弹收复1950美元，LME铅库存下滑到36750吨，0-3月有微幅贴水。沪铅交投仍关注蓄电池开工率，市场看好旺季消费的提升。同时，也关注伦铅可能的较快速反弹。多头背靠1.49万持有。假期外盘镍继续攀升，涨幅超6%。9月份国内不锈钢300系产量排产环比8月份增加11%，而国内镍铁产量因亏损导致产量大幅减少叠加废钢供应偏紧，国内镍铁供应过剩局面有所缓解，镍铁价格小幅回升至1300元/镍。目前镍价已经大幅升水硫酸镍，镍豆溶解经济性缺失，若硫酸镍价格短期未能上涨的话，镍价后续上涨空间有限，轻仓尝试做空。旺季来临需求环比回暖，产量继续上升，库存低位仍有一定下降。消费疲软、出口回落背景下，投资稳增长力度有望加码，地产行业继续释放积极信号，纾困基金加速落地支撑施工，销售边际改善。随着吨钢利润回落，叠加今年继续粗钢压减，预计钢厂复产将趋缓。市场情绪回暖，盘面短期维持偏强走势，关注疫情控制及需求复苏力度。铁矿方面，假期外盘走势震荡，供应端全球发运回暖，国内到港短期偏弱。需求方面，铁水产量反弹，终端需求有所好转，未来关注能否持续。上周港口库存去化明显，铁矿供应过剩出现阶段性缓解。短期来看，铁水产量偏强叠加钢厂库存水平较低，铁矿价格下方依然存在支撑，不过终端需求能否持续改善依然存疑，并且全国疫情依然零散出现，故铁矿价格反弹的空间相对有限。我们预计铁矿价格以震荡为主。高炉复产支撑原料需求，不过终端需求偏弱制约复产空间，部分钢厂控制到货。提降一轮后，焦企盈利有所回落，开工率仍维持相对高位。供需稳中偏宽松，厂内累库压力增大，焦钢博弈加剧，贸易商心态谨慎。盘面已提前下跌释放压力，随着市场情绪回暖，短期跟随黑色系企稳反弹。受安监及疫情影响，煤矿开工有所回落，整体相对偏稳。焦企按需采购为主，补库动能不足，煤矿出货受阻，库存有所累积。蒙煤通关高位稳中有增，后期有望继续上升，口岸成交偏弱，库存偏高压力有待缓解。盘面已提前下跌释放压力，随着市场情绪回暖，短期跟随黑色系企稳反弹。燃油系跟随原油波动，高硫裂解价差压力延续但已凸显深加工、脱硫塔等方面的估值优势，低硫燃料油裂解价差持续受到海外汽柴油裂解价差高波动影响，欧洲天然气高位运行对柴油及低硫裂解仍有一定支撑，且目前俄油成品出口降量背景下柴油强势的逻辑仍未证伪，近端合约的高低硫价差高位运行或仍是常态。疫情对产地煤矿供销影响减弱，前期涨幅较快的煤矿纷纷降价。大多煤矿在保供任务下外销量有限，且考虑到二十大临近产地煤矿安监趋严，主产地煤矿产能释放受限下市场煤预期收紧，南方部分地区高温仍有反复但影响减弱，沿海日耗自高点回落，然非电耗煤需求持续好转。整体来看，短期煤价下行压力不大。港口方面，疫情影响虽有减弱港口调入有所提升，但发运利润制约港口发运积极性，港口库存持续去化叠加发运成本支撑贸易商挺价心态明显，然终端对高价接受度不高，实际成交有限。国内各地区尿素现货稳定，期货震荡上涨，基差环比回归。国内商品市场整体偏低，短期仍是高位震荡，中期库存压力依旧较大。弱美元预期下国内商品市场情绪整体较好，国内化工品整体反弹，煤化工依旧相对偏强。短期盘面将围绕市场情绪震荡偏强，中期来看1-5正套会随着港口持续去库而走强。假期期间成本端国际油价连续上涨，预计这将增强对沥青市场的支撑。沥青现货市场整体还是维持供应偏紧的态势，虽然地炼供应增长明显，但主营炼厂始终没有恢复到原有水平，下游需求边际改善下，沥青市场整体维持去库的态势。因此，若成本端持续偏强，预计沥青期货盘面有望跟随。苯乙烯现货加工费修复至1200元/吨以上，前期降负装置逐步提负，开工率环比提升0.67%至73.16%。苯乙烯三大下游生产利润环比转差，PS和EPS压缩至亏损，开工率继续提升空间有限。苯乙烯华东港口库存继续去化。除苯胺和苯乙烯外，纯苯其他下游亏损居多，下游整体开工率不高，纯苯港口库存累积，加工费承压。由于日本Eneos 54万吨/年裂解装置临时停车，乙烯裂解价差触底反弹，乙烯-石脑油加工差恢复至370美元/吨。高基差背景下，叠加乙烯和原油支撑，苯乙烯表现偏强；随着加工费修复，前期检修和降负装置开始回归，后期供应压力或逐步显现。塑料和聚丙烯延续中线上行格局。下游各行业开工均有所提升，得益于随着高温天气得以缓解，华东及四川地区“限电”政策陆续结束，另外，中秋节前下游工厂提高开工以增加成品库存应对佳节需求。十一以前价格支撑较强，之后季节性需求到达高点之后提升空间有限，加之供应端压力提升，供需矛盾会有所提升，后期需要关注宏观利好的兑现情况，以及上游成本端的波动情况。9月中PX恢复将带来PTA供应的回升，PTA远月价格偏弱，基差继续走弱。中长线看供应恢复、消费持续改善空间有限的预期下，PTA及PX环节利润有一定的回落空间。短期油价持续反弹对PTA有成本支撑。华东港口库存继续下降，乙二醇维持坚挺局面。煤制利润延续亏损，部分煤化工装置回归的时间可能较预期延长，短期乙二醇将保持相对坚挺走势，中期供需转弱预期依旧存在，四季度还有新装置投产压力，过剩格局下，长线维持空头思路。库存处于高位，下游消费改善的利多尚未带来短纤的供需面改善，驱动较弱，继续跟随成本运行为主。中国8月份CPI低于市场预期，通货膨胀压力较低，而欧美通货膨胀压力巨大，继续加息抗通胀。目前，天然橡胶期货价格主要还是受9月合约交割效应和外部环境的影响较大，基本面驱动较弱。供应方面，国内外天然橡胶供应端逐渐进入季节性高产期，未来主产区进入台风或飓风多发的季节，密切关注天气变化；需求方面，中国汽车工业协会公布的8月中国汽车销量同比增长32.1%环比下降1.5%，上周中国轮胎开工率下降，表明国内下游行业复苏依然缓慢。节后部分厂家计划提价，关注实施情况。玻璃厂延续累库格局，沙河厂家开始累库，贸易商库存下降至正常水平。目前现货表现来看，旺季落空概率大，企业进一步加快检修速度，9月份冷修的产线达8条合计产能5350吨，加上8月份冷修的4条线产能2700吨，合计产能8050吨，占总产能比重约4.7%。下游订单环比增量有限，若需求继续低迷，厂家亏损周期幅度进一步加大，后续有望继续集中检修。冷修的逻辑下，可以再度关注多玻璃空纯碱策略。节前厂家库存基本持平，社会库存下降，下游玻璃厂原料库存安全水平，产业链库存压力不高。开工方面，整体开工率77.64%，环比上调5.91%，目前金山三期，华长，盐湖检修结束，开工将继续回升。下游订单情况环比增加，轻碱除印染开工环比回升其他仍处于低位开工，重碱下游浮法近期检修速度进一步加快。供应有增加预期，浮法检修速度进一步加快，供需转弱，策略上，可以再度关注多玻璃空纯碱。马棕油8月供需报告库存环比增加超预期，报告利空。美国农业部报告超预期利多，因为单产出现了大幅的下调，库存调降至7年低位。三季度和四季度的交易可以依托7月低点为止损，单边逢回调去买入豆棕油，进行波段滚动操作。美国农业部9月供需报告发布，大豆单产超出市场预计大幅下调至50.5蒲式耳/英亩，种植面积下调50万至8750万英亩，美豆平衡表库存下调，价格大幅走强。中秋假期期间，生猪现货出栏均价上涨0.4元/公斤。预计随着假期结束，现货价格有回落趋势。此外，中央储备冻肉抛储预计将持续，情绪面受影响，预计短期盘面偏弱，关注需求端变化。随着中秋假期结束，预计鸡蛋现货价格仍有继续回落的空间。8月产蛋鸡存栏下滑，预计到年底前将延续下滑趋势，关注老鸡淘汰情况。远端供应趋紧的预期下，建议鸡蛋01合约逢低做多思路或多单继续持有。隔夜外盘菜籽上涨，受到最新美农报告的提振，美豆产量、压榨、出口、库存均有所下调，单产50.5蒲式耳每英亩，较上月下调1.4蒲式耳每英亩，使得虽然菜籽数据有所宽松，菜籽期价依然跟随美豆价格上涨。国内菜系品种短期跟随性偏多，中期远月期价仍面临压力。上周美棉表现震荡偏强，下方100美分附近有支撑。美农9月棉花供需报告偏空，美棉22/23年度产量由274万吨上调至301万吨，全球新年度产量上调，中国和美国产量的上调抵消了巴基斯坦产量下调的影响，全球消费下调，期末库存上调。国内上周现货偏弱，成交尚可，下游棉纱和坯布继续大幅去库，关注需求的延续性。目前南疆絮棉收购价格在7元/公斤，关注后续新棉的成本。操作上，暂时观望。美国农业部9月供需报告发布，玉米单产预计172.5蒲式耳/英亩，基本符合市场预期。玉米种植面积下调120万至8860万英亩。22/23新作玉米平衡表库存下调，价格上涨明显。隔夜美糖主力合约上涨0.99%至18.40美分/磅，5号白糖主力合约上涨1.58%至547.5美元/吨。国内方面，假期前最后一个交易日，1月合约减仓3.02万手，盘面反弹0.69%至5529元/吨。1月合约一举突破5日、10日、20日均线。部分前期空头获利了解，主要原因是进口利润相对较低，今年1-7月的进口量也偏低。另外，前期下跌的重要原因是消费较差，但是8月国内销量偏中性，不如之前市场预期的那样悲观。虽然广西的销量依然较差，但是销售较差的预期已经在盘面中有所体现。总的来看，前期利空因素部分释放，郑糖下跌动能有所减弱，关注盘面能否企稳反弹。A股中秋小长假前红盘收官，但节前效应下量能并未明显放大。地产链行业板块发力，IH领涨期指各品种主力合约。期指各主力合约全线收涨，IH主力合约领涨，涨幅近2%。近几个交易日美元自上周高位回落，美元走软可能对股市情绪有所帮助，隔夜外盘方面欧美股市集体收涨，美股四连阳。整体来看，国内股指仍然属于消化外部金融条件紧缩压力下的承压整固，近期的关注焦点仍然是海外央行紧缩进展以及国内房地产政策问题。随着美元的回落，股指承压或有所减弱。受节前资金紧张影响，Shibor短端品种多数上行。隔夜品种上行1.4bp报1.173%。海外加息加速状态，欧洲央行将三大主要利率均上调75个基点.受到能源和食品价格飙升影响，此次加息速度明显提高，经济前景不容乐观。国内物价方面8月CPI和PPI均低于预期，年内CPI上行风险担忧暂时告一段落。近日国常会部署稳经济措施，稳经济政策正在大力推进，国债期货受到人民币弱势以及国内基本面不稳的双重制约，上下波动范围比较有限，趋向于波动率收敛的格局。
