国投安信期货晨间策略 | 9月19日
发布于2022-09-19 09:08:23
期货策略
周五油价震荡，消息面相对平淡，短期关注美联储会议对市场风险偏好的扰动节奏，但在需求实质性受影响量相对有限的背景下，中期关注点仍在于供应端，伊朗及俄罗斯产量预期不确定性较大，其中若有一方明年产量增长的预期加强，库存拐点将被确认，届时油价下行风险加大，否则高位震荡格局仍难打破。周五贵金属震荡。近期美国公布多项数据显示经济韧性较强，通胀回落不及预期，均支撑美联储强势收紧政策，多位官员发言延续鹰派观点，市场博弈9月加息100个基点的可能性。美元强势阶段难言结束，预计贵金属延续弱势，金价跌破1680美元关键支撑后压力增大，市场等待本周美联储会议指引。上周铜价处于反弹后的震荡，市场交投一般。上周美元重回强势，人民币汇率破7，关注周内美联储会议。央行表示我国货币政策政策空间充足，促进经济保持在合理区间具备诸多有利条件。现货方面，上期所库存微降至3.6万吨，LME库存降至10.2万吨，现货紧张持续，且考虑到海外库存和保税库库存，现货紧缺难以解决。技术上看，铜价短期处于整理，低位买入。周五夜盘沪铝延续震荡。云南铝企限产规模扩大至20%左右，年内平衡预期转向偏短缺，后续可能打开进口窗口。沪铝受到供应题材支撑，短期处于向上趋势，将测试19000-19200元区域阻力，多头思路参与。市场对于金九银十消费有期待，但暂时没有体现，宏观数据依然疲软，需求还需进一步验证。伦锌下探3050美元、收回大部分跌幅在3150美元；沪锌主力反弹收回上周五跌幅。欧洲电价周末暂时在300欧千度电下方，LME锌0-3月延续30美元升水。上周国内社库走高，上海地区增库明显。市场仍观望消费，房地产负面拖累、基建努力支撑。低库存、大back结构下，沪锌主力跌幅易受限。多头持有。伦铅上周再次跌破1900美元，沪锌跟跌到1.49万下方。上周交割影响下，国内增库大，上期所期货仓单增加1.4万吨，SMM、钢联铅锭社库超过8万吨。关注铅价在1.48-1.49万元间的表现。少量多单观望。隔夜沪镍大幅反弹超5%。国内镍铁供应过剩局面有所缓解，镍铁价格回升至1320元/镍。镍价大幅升水硫酸镍，镍豆溶解经济性缺失，若硫酸镍价格短期未能上涨的话，镍价后续上涨空间有限，轻仓尝试做空。螺纹表需环比回落，旺季回暖缺乏持续性，产量基本持平，库存有所累积。8月数据显示基建维持强势，地产销售略有好转，不过新开工、拿地依然疲弱，投资增速继续下滑，稳地产有待加码。随着吨钢利润回落，叠加今年继续粗钢压减，钢厂复产逐渐趋缓。盘面承压回落，下方仍有支撑，短期弱势震荡为主，关注疫情控制及需求复苏力度。铁矿方面，供应端全球发运有所回落，短期国内到港受到天气影响。需求方面，铁水产量保持偏强，不过地产数据依然疲弱，终端需求恢复缓慢。铁矿港口库存由于疏港的下滑而出现微增。短期来看，铁水产量偏强而钢厂铁矿库存偏低，补库需求继续支撑铁矿价格，我们预计铁矿短期震荡为主，后期继续关注需求的旺季复苏情况以及疫情的发展。铁水产量回到高位支撑原料需求，终端需求疲弱制约进一步复产空间，钢厂心态谨慎，补库意愿不足。原料煤较为坚挺，提降一轮后焦企利润再次走弱，生产积极性有所下降。供需稳中偏宽松，厂内库存继续累积，焦钢博弈加剧，现货仍有一定下行压力。受焦煤走强支撑，盘面短期相对偏强，终端传导不畅或制约上方空间。随着安监趋严及二十大临近，煤矿开工稳中有所回落，焦企复产支撑原料煤需求，不过补库依然谨慎，煤矿降库放缓。蒙煤通关高位稳中有增，随着成交回暖，口岸库存明显下降。供需边际改善，盘面企稳反弹，波动或加剧。远期锰矿报价有所下调。锰矿集中到港，导致港口库存大幅上行，锰矿价格中长期承压预期仍在。硅锰周度开工略有抬升，钢厂开工亦有增加，供小于求显现，市场库存持续去化。价格仍受黑色整体影响，预计宽幅震荡。硅铁厂开工率低位徘徊，钢厂开工上行，硅铁库存进一步去化。周度开工率上行，预计供应紧张局面稍有缓解。更主要的矛盾仍然在于终端需求的疲弱以及钢厂利润较差，负反馈至原材料端。建议关注多硅铁空硅锰套利策略。燃油系跟随原油波动，高硫裂解价差压力延续但已凸显深加工、脱硫塔等方面的估值优势，低硫燃料油裂解价差持续受到海外汽柴油裂解价差高波动影响，欧洲天然气高位运行对柴油及低硫裂解仍有一定支撑，且目前俄油成品出口降量背景下柴油强势的逻辑仍未证伪，近端合约的高低硫价差高位运行或仍是常态，短线继续关注中国成品油出口配额超预期增加对海外柴油的压制效应。节后国内市场高位运行，但炼厂外放量存增加可能同时进口量有所回升，供应端增量抑制进一步价格上调。燃气消费季节性增长开始，但消费偏弱使得节奏偏缓，新PDH投产对价格支撑以高位震荡为主。化工需求与中东原油减产以底部支撑为主，盘面谨慎偏多，关注多PG空原油策略。保供任务下煤矿外销量有限叠加二十大临近产地煤矿安监趋严，主产地煤矿产能释放受限下市场煤预期收紧，南方部分地区高温仍有反复但影响减弱，沿海日耗自高点回落，非电耗煤需求好转但提升幅度有限。港口方面，疫情影响虽有减弱但发运利润制约港口发运积极性，港口库存持续去化支撑煤价继续坚挺，然终端对高价煤接受度较低实际成交活跃度不高。国内各地区尿素现货价格松动，期货震荡运行，基差环比偏强。现货成交情绪转弱，部分上游工厂因累库压力现货开始暗降；短期震荡，中期库存压力依旧较大。太仓地区现货市场价格大幅调涨，港口低价惜售，成交尚可，港口基差环比明显走强。国内商品情绪继续分化，化工品乙烯丙烯原料端产品偏强。港口纸货持货情绪转强，带动盘面基差大幅走强，短期盘面震荡偏强；海外伊朗甲醇装置仍未恢复，中期进口缩减的预期下1-5正套再次走强。近期国际油价震荡偏弱，对沥青市场支撑减弱。此外，沥青现货市场略有松动，近期炼厂供应再度增加，特别山东等地炼，但需求显然增速不及供应增速，市场预计未来沥青市场可能会出现库存拐点，由去库转为累库。在这种情况下，如果成本端支撑都没有，那么沥青期货盘面将会承压。但若成本端出现止跌，叠加当前盘面大幅贴水现货，那么沥青进一步下跌空间可能也是有限的。苯乙烯现货加工费修复至盈利水平，前期降负装置逐步恢复，开工率环比提升。苯乙烯三大下游生产利润不佳，PS和EPS压缩至亏损，开工率继续提升空间有限。苯乙烯本周华东港口库存小幅增加。除苯胺和苯乙烯外，纯苯其他下游亏损居多，下游整体开工率不高；叠加韩国纯苯出口全部转向中国，纯苯港口库存累积，加工费承压。纯苯月底还有新装置投产预期。随着加工费修复，苯乙烯前期检修和降负装置渐次回归，库存小幅累积，后期供应压力或逐步显现。两市窄幅整理，转入阶段性整理行情，随着价格回调，基差得以修复。美联储大幅加息预期较强，加之价格连续上行积累压力有待释放，价格调整。基本面上，下游各行业开工均季节性提升，但原料多有备货，订单积累有限的情况下，对于价格短期推涨乏力，同时供应端检修、进口以及新增产能方面多有压力，价格短期整理，不过需求端支撑仍在。09合约交割在即，现货紧张的格局将在本周获得缓解，四季度PX及PTA老装置回归及新装置投产，叠加消费改善空间有限的预期，PTA中长线依旧偏弱为主。短期关注PX老装置复产及新装置投产动态。乙二醇开工率依旧偏低，主要是恒力装置故障、部分煤化工重启推迟等，进口也保持低位，短期供需依旧紧张；但恒力及多套煤化工恢复及陕西榆林化学60万吨新装置投产，乙二醇中期供应回升的压力较大，长线空头思路。短纤产销偏弱，下游需求刚性为主，缺乏投机性，继续被动跟随原料波动。随着天然橡胶9月合约交割到期，交割效应消失，远月合约交割压力释放，天然橡胶RU和20号胶NR主力期货价格继续走强。未来天然橡胶期货价格受宏观面影响将逐渐减弱，而基本面驱动力会逐渐增强，胶价出现“超跌反弹”的行情。目前，国内外天然橡胶供应端进入季节性高产期，未来主产区进入台风或飓风多发的季节，泰国部分产区遭遇洪水，密切关注天气变化。受中秋节假期影响，上周中国轮胎开工率回落，其中中国全钢胎开工率周环比回落了3.59%至50.42%，半钢胎开工率周环比回落了5.96%至55.98%。当下库存压力较高，行业仍处在累库格局。从下游订单情况来看，同比往年较弱，下游采购意愿低，旺季成色差，检修速度加快，周末沙河长红600吨冷修，据传后续沙河仍有一条产线计划放水，8-9月份已冷修加计划冷修合计产能8650吨，占总产能比重约5%。地产竣工数据有一定修复，能否持续改善带来玻璃加工需求修复仍需观察。保交房加之冷修，玻璃供需存在边际改善预期，预计下跌空间有限，但能否反弹还需观察实际需求启动。厂家继续累库2.5万吨，下游玻璃厂库存下降，整体产业链库存压力不大。开工环比上调4.71%至82.35%，后续检修减少，加之前期检修结束复工，开工有望继续回升但预计空间不大。下游轻碱表现回暖，重碱需求一般，纯碱或宽幅震荡格局。随着玻璃检修速度加快，可以继续关注多玻璃空纯碱策略，注意仓位控制，当纯碱高基差时，适当减少仓位，纯碱基差修复时介入更好。由于美豆供需环比继续紧张，所以收获季节继续往下打压的力度不会很大了。四季度也会面临棕榈油的减产季，大豆方面也会逐步去交易南美的题材。所以豆棕油依托7月低点为止损，单边逢回调去买入，进行波段滚动操作。至于波动区间的顶部要防范波动空间继续拉大的情况发生,要防范四季度不确定性题材对8月份行成的区间上沿的突破。USDA周度销售报告显示，截止9月8日，22/23新作美豆净销售量84万吨，其中中国采购量44万吨。23/24季美豆销售量37万吨。CFTC持仓量报告显示USDA9月报告发布后，管理基金美豆净持仓量增加至11.2万手净多单。市场预期美联储加息75点，宏观市场整体利空商品价格。目前仍处于旺季需求验证的阶段。当前屠宰量处于低位，需求端仍然低迷。政策端，9月政府将持续抛储冻猪肉，预计将影响情绪面。短期关注需求端变化，谨防价格继续回调。中期来看下半年生猪出栏量预计持续环比下滑，关注出栏体重和需求。随着中秋节过去，周度销量下滑，现货价格筑顶，关注老鸡淘汰进度。下半年预计行业在产蛋鸡存栏延续下滑趋势，供应偏紧张，期价深度贴水背景下建议持多。结合种植面积与当下单产预估，预计菜籽供需紧转松的趋势仍未改变，价格的中期趋势仍偏空。国内菜系供需将随着进口到港的增加而逐渐宽松，重点关注远期船期的买船积极性与到港情况，国内菜系期价中期维持偏空思路。豆菜粕价差处于季节性走扩阶段，当前价差处于同期偏高的水平，菜粕在各品类饲料品种中的添加比例或小幅增多。上周美棉震荡回落，周五跌停，宏观冲击是主要原因，棉花长期需求预期偏悲观。近期美棉周度销售数据表现平平，从新年度平衡表来看，供给仍偏紧张，但全球需求偏弱预期或使平衡表走向宽松。国内上周郑棉维持区间震荡，波动有所加大，进入9月份之后，需求表现环比大幅好转，棉纱库存连续大幅去化，但下游订单仍以短单和小单为主，需求前景仍偏谨慎；近期絮棉收购价格走高，引发市场关注，但预计轧花厂大规模收购之后，仍以压价和谨慎经营为主。短期郑棉走势或偏震荡，关注需求的持续性和新棉收购情况。操作上暂时观望。USDA周度销售报告显示，截止9月8日，22/23新作玉米净销售量58万吨。23/24季玉米销售量42万吨。CFTC持仓量报告显示USDA9月报告发布后，管理基金玉米净持仓量增加至24.1万手净多单。市场预期美联储加息75点，宏观市场整体利空商品价格。周五夜盘美糖主力合约下跌1.38%至17.93美分/磅。国内方面，上周五夜盘郑糖1月合约下跌0.48%至5600元/吨。消息方面，2022年8月我国进口食糖68万吨，同比增加17.68万吨，增幅35.14%。虽然1-7月食糖进口量较低，但是8月份进口量出现明显反弹。上周郑糖价格反弹，主要原因是前期的利空因素基本释放。销量较差的预期大部分体现在盘面中，国庆在即，销量也将有所提升。不过8月进口量较多为郑糖的反弹蒙上一层阴影。另外，近期巴西生产数据没空，美糖面临回调压力，也不利于国内糖价的反弹。总的来看，郑糖反弹动力有限，盘面或维持偏弱震荡。前一交易日主要宽基指数全线回调，人民币汇率承压破“7”。8家券商的科创板做市商资格，有望进一步提升科创板交易活跃度。超级央行周来临，本周关注海外主要央行利率决议情况，以及对近期强美元带来的影响。在强美元的背景下，主要非美货币承压，伴随而来的是流动性问题。A股市场在总量流动性相对低迷的状态下，呈现出了一种赚钱效应回落下的结构变化，短期调整后或继续向价值板块相对聚焦。国债期货震荡整理。美国通胀情况仍然让人担忧，美债收益率本周再次飙升，同时曲线倒挂的程度加深。国内方面，8月份经济数据出台。结构性亮点存在的同时也看到总量需要持续发力的必要性。下阶段，着力扩大有效需求,保持经济运行在合理区间仍然是主基调。央行再表示我国货币政策政策空间充足，政策工具丰富，坚持以我为主。下周市场迎来FOMC会议，波动率加大的概率较高，建议投资者谨慎操作。
