国投安信期货晨间策略 | 9月7日
发布于2022-09-07 09:24:23
期货策略
隔夜油价收跌，美元不断走高继续施压风险资产。沙特发布10月官价，贴水对亚欧下调对美国上调，但整体来看以下调为主，与近期月差边际走弱有所对应。供应端可能超预期的变量目前仍集中在伊朗及俄罗斯，其中若有一方明年产量增量被证实，库存拐点将被确认，否则供需面看油价暂缺乏持续下行驱动。隔夜美元重回110，贵金属回落。美国ISM非制造业PMI连续两个月回升显示经济韧性，“美联储观察”显示9月加息75个基点概率再度回升，美联储坚定抑制通胀决心难以动摇，后续加息持续性可能比预期更长。美元和美债收益率强势阶段难言结束，贵金属维持弱势震荡。隔夜铜价回落，市场交投收缩。美对俄油上限“指导价”为44美元，即俄罗斯成本价。美国8月ISM服务业指数升至四个月高点。现货方面，上海升水410元，中间环节挺价意愿强，湿法铜平水铜价格坚挺。技术上看，铜价处于整理，延续低买思路。隔夜沪铝回落。铝市在西南减产后年内大幅过剩的供需矛盾缓解，云南地区面临缺电威胁，欧洲能源危机延续，铝市仍有供应题材支撑。不过需求依然受到房地产疲软的拖累，市场对于金九银十消费有期待。沪铝继续以近期运行区间内震荡对待，短期上方阻力18700元附近。隔夜锌价震荡，沪锌下调到2.4万。昨日SMM0#锌报价提高到24960元/吨，对现货back幅度继续扩大。密切关注以镀锌为代表的产销情况，也在关注疫情扰动对消费的影响。低吸头寸持有。伦铅延续反弹，沪铅交投在万五。昨日，原再生铅价差走扩到100元/吨。市场认为蓄电池开工率在旺季仍有提升空间，短多交易。隔夜沪镍上演过山车行情，波动加剧。9月份国内不锈钢300系产量排产环比8月份增加11%，而国内镍铁产量因亏损导致产量大幅减少，国内镍铁供应过剩局面有所缓解，镍铁价格止跌小幅回升。目前镍价已经升水硫酸镍，镍豆溶解经济性缺失，若硫酸镍价格短期未能上涨的话，镍价后续上涨空间有限。隔夜沪不锈钢下跌后有所反弹。成本端支撑以及供需状况改善形成了当前盘面小幅反弹的局面，但是目前需求端多为刚需补库，缺乏持续性，并不足以支撑盘面进一步的大幅上行趋势，仍需等待需求端的持续改善。需求偏弱、预期供应增加的背景下不锈钢大幅向上压力较大，短期偏中性看待。需求边际改善，产量回到相对高位，去库基本结束，库存已降至较低水平。经济复苏基础薄弱，稳增长措施继续推进，房地产纾困基金加速落地，对施工形成支撑，新开工、销售疲软局面有待改善。随着吨钢利润走弱，叠加今年继续粗钢压减，预计钢厂复产将趋缓。盘面震荡企稳，低库存形成较强支撑，关注疫情控制及旺季需求复苏力度。铁矿方面，供应端全球发运回暖，国内到港短期偏弱，港存阶段性下滑。需求方面，铁水产量继续上升，不过目前终端需求仍未出现明显好转，并且钢厂利润有所收缩。短期来看，铁水产量偏强叠加钢厂库存水平较低，铁矿价格下方依然存在支撑，不过由于终端需求未有明显起色，并且全国疫情零散出现，铁矿价格反弹的空间也相对有限。我们预计铁矿价格以震荡为主。高炉复产支撑原料需求，不过终端需求偏弱制约复产空间，部分钢厂控制到货。焦企大多已经恢复盈利，生产积极性相对较高，产量继续上升。供需稳中偏宽松，厂内累库压力有所增大，现货首轮提降落地，降幅100-110元/吨，焦钢博弈加剧，贸易商心态谨慎。盘面已提前下跌释放压力，短期有所企稳，关注黑色系情绪变化。受安监及疫情影响，煤矿开工有所回落，整体相对偏稳。焦企心态趋于谨慎，按需采购为主，煤矿去库放缓。蒙煤通关高位稳中有增，后期有望继续上升，口岸成交偏弱，库存偏高压力有待缓解。盘面压力释放相对充分，短期有所企稳，波动依然剧烈。锰矿现货价格和远期报价均有下调。锰矿到港量周度下降，导致港口库存有所下行，锰矿价格承压预期仍在。硅锰周度开工略有抬升，钢厂开工亦有增加，供小于求显现，市场库存持续去化。价格仍受黑色整体影响，预计宽幅震荡。硅铁厂开工率受限电影响趋弱，小幅回升，钢厂有所复产，硅铁供应偏紧。盘面受需求不及预期带动，黑色整体下行，但是硅铁表现相对抗跌。后期主要关注青海地区能耗双控相关政策以及限电方面影响。预计价格宽幅震荡为主。关注钢招价格。燃油系跟随原油波动，高硫裂解价差压力延续但已凸显深加工、脱硫塔等方面的估值优势，低硫燃料油裂解价差持续受到海外汽柴油裂解价差高波动影响，欧洲天然气高位运行对柴油及低硫裂解仍有一定支撑，且目前俄油成品出口降量背景下柴油强势的逻辑仍未证伪，近端合约的高低硫价差高位运行或仍是常态。国内炼厂增产，短期内需求复苏有待观察，国产气价进一步上调空间有限。但当前醚后维持较好溢价，化工端各环节开工率中长期维持较好韧性，在当前价位下PG旺季需求面仍有较强支撑。欧洲天然气问题发酵对冬季燃气市场形成提振，盘面目前估值仍处中性水平，持续关注多PG空原油策略。产地疫情有所好转，榆林地区多数煤矿逐渐恢复生产、销售，但大多煤矿有保供任务外销量有限，且考虑到二十大临近，安监对煤炭生产将产生一定影响，市场煤供应仍偏紧。近期民用、化工、冶金等耗煤需求较好，短期内坑口价格文中偏强。港口方面，疫情影响虽有减弱港口调入有所提升，但发运利润制约港口发运积极性，港口库存持续去化叠加发运成本支撑贸易商挺价心态明显。后续关注疫情对主产区煤矿生产供应影响及下游需求状况。国内各地区尿素现货小幅调涨，期货震荡偏弱，基差走弱。下游及贸易商成交情绪转弱，短期高位震荡，中期库存压力依旧较大。太仓地区现货市场价格继续调涨，可售货源有限，量价上移，港口基差环比稳定。国内商品市场情绪偏强，化工品分化运行，煤强油弱。成本端与供需面共振价格重心上移，叠加情绪面的转好，短期震荡偏强。中期来看，1-5正套会随着港口的持续去库而走强。隔夜国际油价重回跌势，对沥青市场支撑减弱，不过，近期沥青市场与原油联动性不强。近期沥青现货市场整体还算稳定，南北需求虽然略有差异，供应北方充裕，南方略微偏紧，但市场整体还是维持去库的态势，多数地区现货报价以稳为主。沥青期货盘面因利润较高，市场普遍认为还是以空配为主，只是在库存拐点没有到来之前，短期进一步下跌空间亦将有限。苯乙烯现货加工费修复至1200元/吨以上，前期降负装置逐步提负，开工率环比上升1.6%至72.49%。苯乙烯三大下游生产利润环比转差，已压缩至亏损，开工率后续提升空间有限。苯乙烯本周华东港口库存继续去化。除苯胺和苯乙烯外，纯苯其他下游亏损居多，下游整体开工率不高，纯苯港口库存累积，加工费承压下滑。由于日本装置临时停车，乙烯裂解价差近日触底反弹。高基差背景下，叠加乙烯支撑，苯乙烯表现偏强；但是随着加工费修复，前期检修和降负装置开始回归，后期供应压力或逐步显现。塑料和聚丙烯突破前期整理平台上沿。限电政策解除下游开工需求增加，另外中秋临近，下游有补库预期，企业原料方面适量补货，产业链中上游库存出现明显下滑。不过供应端，受海外三四季度大幅投产影响，大量低价货源涌入中国，对国内市场价格存在一定压制作用，检修损失量也较前期明显回落。中期来看，季节性需求回升以及宏观政策利好释放对需求端预期偏于乐观。消费改善的预期叠加PTA减产的利多，周一价格表现强势，基差和月差都在走高，周二市场主要关注装置供应恢复的问题，PTA10月价格大幅回落，基差松动。加工差高位，但PX供应限制PTA开工率，这种局面可能在9月中有缓解。中长线看供应恢复、消费持续改善空间有限的预期下，PTA及PX环节利润有较大的回落空间。华东港口库存大幅下降10万吨，CCF乙二醇港口库存降至100万吨以内，煤制利润继续走弱，部分煤化工装置回归的时间可能较预期延长，短期乙二醇将保持坚挺走势，中期供需转弱预期依旧存在，四季度还有新装置投产压力，过剩格局下，长线维持空头思路。装置减产的利多已经消化，消费利多并未持续增强，短纤利润维持低位。供需面驱动较弱，继续跟随成本运行为主。中国人民银行下调金融机构外汇存款准备金率2个百分点至6%，为年内第二次下调外汇存款准备金率，意在稳定人民币汇率，改善人民币贬值预期。不过，天然橡胶基本面驱动较弱，期货价格主要还是受9月合约交割效应和外部环境的影响较大。供应方面，国内外天然橡胶供应端逐渐进入季节性高产期，未来主产区进入台风或飓风多发的季节，密切关注天气变化；需求方面，8月中国汽车预估销量同比大增环比小降，中国重卡销量环比同比均下滑，上周中国轮胎开工率有升有降，表明国内下游行业复苏依然缓慢。昨日盘面上涨，主要原因在于产线冷修进一步加快，目前据说9月份冷修的产线达8条合计产能5350吨，加上8月份冷修的4条线产能2700吨，合计产能8050吨，占总产能比重约4.7%。这些产线中，有些是窑炉年限未到检修时间，市场悲观情绪较浓。现货端表现看，延续累库降价格局。下游订单表现来看，旺季落空概率较大，若需求继续低迷，厂家亏损周期幅度进一步加大，后续有望继续集中检修。冷修的逻辑下，可以再度关注多玻璃空纯碱策略。上周厂家库存环比下降6万吨至44万吨，交割库小幅增加1万吨，产业链库存压力不大。开工方面，五彩和实联装置恢复运行，金山获嘉厂区装置开车运行，目前开工回升至79.7%。企业订单尚可，轻碱下游开工负荷偏低，重碱下游浮法近期检修速度进一步加快。虽然纯碱去库，但从后续供需格局来看，供应有增加预期，浮法检修速度进一步加快，供需转弱，期价承压，策略上，可以再度关注多玻璃空纯碱。短期关注USDA和MPOB报告的指引。从估值角度看，阶段性底部我们认为确立了，我们认为三季度继续往下打压的意愿不高，四季度就会面临棕榈油的减产季，大豆方面也会逐步去交易南美的题材，所以预计7月份形成的价格低点预计就是阶段性底部。至于波动区间的顶部我们认为四季度也要防范波动空间继续拉大的情况发生。三季度和四季度的交易可以依托7月低点为止损，单边逢回调去买入豆棕油，进行波段滚动操作。短期关注7月份价格低点支撑是否如我们预期有效。目前进入到旺季需求端的验证阶段，现货在掉价，需求端的改善程度存疑。政策面来看，本周开始进行中央冻肉储备投放，目前1月合约属于高估值区域。谨防价格继续回调，建议多单减仓或观望。上周鸡蛋周度销量大幅攀升，达到了过去一年以来的最高位，叠加了开学、中秋以及多地新冠疫情加重导致居民备货量增加的影响，预计随着节日效应过去和备货结束，需求支撑力度会减弱。远端供应趋紧的预期下，同时期货价格较现货价格有较大幅度贴水，建议鸡蛋01合约逢低做多思路或多单继续持有。在供给端前景较为确定的情况下，国内菜籽需求成为近期国内外菜系期价的焦点，国内菜油较其他油脂的价差偏高，预计菜油需跌价表现更高性价比来消化未来的供给压力。水产饲料正处于消费旺季，水产品下游价格虽不及去年同期高，但较历史年份表现仍强势，预计水产饲料的销量仍保持较好增长；豆菜粕价差处于季节性走扩阶段（6-10月份），当前价差处于同期偏高的水平，菜粕在各品类饲料品种中的添加比例或小幅增多；在国内菜粕库存仍偏低、本季消费较好、12月后菜籽到港压力等多重影响下，菜粕11合约走势略强于01。策略上看，国内菜系仍将弱势运行。昨天美棉小幅上涨。供给端美棉新年度产量因干旱而大幅减产，巴基斯坦因洪涝灾害产量或大幅下调，但需求端，当下纺企对于高棉价偏谨慎，长期需求不乐观，需求的弱势是近期价格回落主要原因。国内现货价格总体持稳，低价资源减少，基差有所上涨。低支纱走货偏好，高支纱需求仍偏弱势，一方面国内需求环比回暖，秋冬季内销订单对需求有所支撑，外需表现仍偏弱；另外由于内外价差大幅倒挂，棉纱进口大幅减少。新棉收购方面，新疆目前的收购仍以絮棉为主，多数轧花厂仍未开工，预计要等到中下旬才开始，关注新棉成本。操作上，单边暂时观望或短线操作为宜。隔夜内外糖价弱势震荡。美糖主力合约下跌0.94%至17.98美分/磅，5号白糖主力合约下跌1.55%至572.5美元/吨。燃料价格下跌，乙醇折糖继续回落，糖醇比价突破7月份时的高点，逼近历史高点。糖醇比价走高利空美糖，不过本榨季巴西制糖比例基本定型，关注最新双周报数据。国内方面，夜盘郑糖1月合约下跌0.40%至5500元/吨。美糖走弱不利于国内糖价企稳反弹。短期来看比较重要的数据是8月进口量。今年国内食糖进口量偏低，本榨季截至7月，我国累计进口食糖387.32万吨，同比减少108.89万吨，降幅达21.94%。如果8月份的进口量能保持较低水平的话，对盘面的提振作用是比较大的。总的来看，国内糖价下跌动能有所减弱，盘面或有所企稳。昨日两市反弹价量齐升，市场重回中小市值占优格局，中证1000领涨主要宽基指数。北向资金近4个交易日外资连续减仓累计超160亿元。期指各主力合约全线收涨，IM合约领涨，涨幅超2%。外盘方面美国三大股指全线收跌，齐创七周新低。A股近期受到外围金融条件压力扰动整体承压整固，虽然A股市场风格前期有一定收敛，但中小市值占优的格局或有一定的维持。低波动格局或有延续性，等待全球地缘政治层面和国内政策层面给出更明确的信号。
