国投安信期货晨间策略 | 9月22日
发布于2022-09-22 09:09:42
期货策略
隔夜油价冲高回落，普京讲话一度提升地缘溢价，但美元大幅走强盘中继续压制油价。后市来看，在需求实质性受影响量相对有限的背景下，中期关注点仍在于供应端，伊朗及俄罗斯产量预期不确定性较大，其中若有一方明年产量增长的预期加强，库存拐点将被确认，届时油价下行风险加大，在此之前继续以高位震荡看待。隔夜贵金属震荡，出现短暂的剧烈波动。美联储如期加息75个基点，点阵图给出鹰派信号预计年内还将加息125个基点。鲍威尔讲话认为不宜过早降息，但也承认经济软着陆难度大。美元刷新二十年来新高，美联储政策暂难出现转向信号，预计贵金属延续弱势震荡，关注昨日普京动员讲话后俄乌局势是否进一步升级。隔夜铜价反弹遇阻回落，联储会议前市场表现谨慎，联储会议后美铜有小幅下跌。美联储会议在加息75个基点基础上暗示了11月75个基点的加息幅度，整体超预期鹰派。现货方面，上海升水滑落至580元，进口铜集中到货，高升水遏制十一备货预期，贸易商心态谨慎。技术上看，铜价处于整理，等待明朗。隔夜沪铝震荡。美联储加息如期落地，美元再刷新高。周初铝锭库存较上周下降约1万吨。云南铝企进一步执行减产，年内平衡预期转向偏短缺，四季度去库概率大。铝价受到国内外供应题材支撑具备一定向上驱动，但需求掣肘，短期沪铝或继续在17000元以来的反弹通道内震荡运行。隔夜伦锌收跌，加息75个基点后，LME市场将消化更激进的联储货币政策点阵图，冬季两次会议很可能仍有动作。下次会议前，市场可能交易锌市低库存及国内需求回暖等题材，但联储加息展望超过市场预期。关注交易情绪波动，短线以2.42万为强弱分界。伦铅阴跌到1830美元，沪铅夜盘尝试万五。昨日原生铅报1.49万，原再生铅延续100元/吨价差。铅市相对独立，市场认为电池产销处在旺季中。沪铅以延续1.48-1.52万间的震荡为主。短线交易或观望。隔夜沪镍高位回落，美联储如期加息75个点。硫酸镍价格表现弱于镍价，镍豆自溶亏幅扩大。镍价持续上涨后，其较产业链其他环节已经出现高估，纯镍对镍铁、不锈钢、硫酸镍比值皆重返高位。短期而言，下游对高价资源接受度偏弱或对镍价形成拖累，但低库存与消息面的共振或有刺激镍价反弹的可能，预计镍价短期维持宽幅震荡。夜盘沪不锈钢价格快速回落后反弹。下游采购愈发谨慎，交投情况不及预期，叠加近期不锈钢资源陆续到货，市场较为疲软。终端需求始终未见起色，目前拿货多以贸易商为主，下游终端备货多以刚需拿货为主，整体需求后续仍将面临较大考验。整体而言，在市场供应倾向增加而消费端并无明显增量的背景下，不锈钢盘面的进一步反弹将受到明显制约。受疫情等因素扰动，旺季需求回暖缺乏持续性，产量回到相对高位，累库压力有所显现。一揽子稳增长政策加快落地，基建增速维持高位，地产销售略有好转，新开工、拿地依然疲弱，需求预期仍偏悲观。随着吨钢利润走弱，叠加今年继续粗钢压减，钢厂复产逐渐趋缓。盘面短期承压，整体弱势震荡为主，关注疫情控制及需求复苏力度。铁矿方面，供应端海外发货回升，国内到港亦有所回暖。需求方面，铁水产量短期偏强但预计已经处于顶部区域。目前钢厂进口矿库存和可用天数依然处于低位，临近国庆存在补库预期。短期来看，铁水产量偏强而钢厂铁矿库存偏低，补库需求继续支撑铁矿价格，我们预计铁矿短期震荡，后期继续关注需求的旺季复苏情况。铁水产量继续回升，原料刚需保持良好，终端需求疲弱制约进一步复产空间，不过长假临近钢厂开始适当补库。焦煤价格较为坚挺，焦企利润降至低位，提产积极性明显下降。供需边际好转，焦企累库压力缓解，焦钢博弈加剧，部分焦企开启提涨。盘面短期相对偏强，终端传导不畅制约上方空间，波动有所加剧。国庆及二十大临近，煤矿安监趋严，供应缩减预期增强。焦企复产支撑原料煤需求，节前适当补库，煤矿出货好转，库存继续下降。蒙煤通关稳步上升，发电用风化煤占比较大，炼焦煤份额下降、运费上涨支撑价格走强。随着供需好转，盘面维持偏强走势，波动有所加剧。远期锰矿报价有所下调。锰矿集中到港，港口库存大幅上行，锰矿远期报价仍然承压。硅锰周度开工继续抬升，钢厂利润仍然较差，预计硅锰将在锰矿报价下行的前提下进一步让利。硅锰价格方面，预计窄幅震荡为主。硅铁厂开工率稍有上行，钢厂开工率上行缓慢，硅铁库存有所补充。一部分矛盾在于终端需求的疲弱以及钢厂利润较差，负反馈至硅铁端。另一方面在于兰炭价格调涨导致的硅铁成本抬升，需要通过涨价来维持工厂复产以缓解供应短缺的局面。预计硅铁价格仍有一定上行驱动，建议关注多硅铁空硅锰套利策略。燃油系跟随原油波动，高硫裂解价差压力延续但已凸显深加工、脱硫塔等方面的估值优势，低硫燃料油裂解价差持续受到海外汽柴油裂解价差高波动影响，海外柴油利润的大幅回落理论上将对高低硫价差形成显著压力，昨日四季度成品油出口配额大增的预期继续加强，前期相对看好的高低硫价差面临转势风险，短期内对价差走阔不宜继续乐观。旺季燃气需求目前仍未明显落实，但当前化工需求能较好消化供给增量，且韧性较强，在海外市场承压弱势运行同时，国内仍有一定挺价能力。后续疫情管控抑制了节日消费的提振，国内市场缺乏上行驱动，底部支撑下或以窄幅震荡为主。对原油比价处于低位，关注后续原油回落时多PG空原油策略。国内各地区尿素现货价格小幅下调，期货震荡上涨，基差环比继续回归。局部地区下游逐渐开展节前补库，市场低价货源成交环比改善；短期盘面震荡偏强，中期库存压力依旧较大。太仓地区现货市场价格小幅上涨，低价惜售，实盘成交尚可，港口基差环比走强。国内商品情绪整体偏强，受地缘政治影响化工品反弹。内地下游及贸易商补库意愿减弱，现货价格小幅走弱。近期盘面主要围绕十月份供增需减的预期，短期震荡调整；中期来看，港口进口缩减+华东正基差将对1-5正套有所支撑。隔夜沥青期货盘面整体维持反弹态势，现货市场报价整体稳定，刚需维持炼厂出货，叠加国庆前部分中下游有备货需求，日内最新数据显示，炼厂和社会库存继续去化，现货资源还是偏紧。只是当前炼厂新增订单并不足，未来供应还有持续回升的可能，市场可能在等待库存的拐点，现货未来有走弱的预期。不过，当前盘面存在一定幅度贴水，在库存没有出现明显拐点前，低库存下不应将利润压缩到盈亏平衡线以下，这可能就是近期沥青期货盘面有所反弹的原因。八月下旬以来，苯乙烯加工费维持盈利水平之上。随着生产利润恢复，部分苯乙烯生产装置回归，但检修量仍不少，开工恢复速度弱于预期，港口库存连续下降并维持在低位。苯乙烯三大下游生产利润在盈亏平衡附近，PS压缩至亏损，EPS和ABS小幅盈利，开工率继续提升空间有限。苯乙烯单边上受外围美联储加息和成本端原油影响较大。当前苯乙烯基差在650左右，交易所仓单数量为零，进入月底纸货交割，盘面有基差收敛的驱动，建议做多EB2211-EB2212月差。美联储加息75个基点，并下调了美国GDP增速预期，上调失业率和通胀预期，外部宏观压力凸显，但预期落地短期风险释放。聚烯烃市场近期价格回落修复基差，基本面上，聚乙烯目前正处下游农膜旺季，需求面有所改善，但国内石化装置检修明显减少，国产供应压力增加，供需矛盾仍存；聚丙烯方面，目前PP供应增长依然缓慢，对现货仍存支撑，需求环比改善，但不及往年同期，临近十一下游或有补库需求。整体来看推涨动能不足，但支撑仍在。夜盘油价震荡，PTA偏弱运行；09合约交割完成，9月仓单集中注销，现货紧张的格局将获得缓解，四季度PX及PTA老装置回归及新装置投产，叠加消费改善空间有限的预期，PTA中长线依旧偏弱为主；地缘政治因素导致油价波动，带来短期不确定性。夜盘乙二醇价格震荡。下游消费疲弱，且到港量增加，供应紧张的局面有所缓解，恒力180万吨装置维修顺利，多套煤化工恢复预期及陕西榆林化学60万吨新装置投产，乙二醇中期供应回升的压力较大，长线空头思路。短纤价格相对坚挺，基差维持偏强局面，近期利润有所修复。下游需求刚性为主，缺乏投机性，趋势上继续被动跟随原料方向。美联储如期第三次加息75个基点，抗通胀决心进一步增强，美元指数走强，人民币贬值，夜盘橡胶RU震荡而NR小涨，2023年RU期货合约价格曲线维持“BACK”结构，主要是远期合约仓单压力较低。基本面，国内外天然橡胶供应处于季节性高产期，主要产胶国也处于台风或飓风多发的季节，密切关注天气变化；受中秋节假期影响上周中国轮胎开工率回落，预计本周轮胎开工率重新回升；8月份中国轮胎出口环比同比均下滑，外需有所放缓。目前最大的矛盾仍在于，供给的缩减无法弥补需求缩减，行业仍处于累库格局，库存压力大。下游订单同比往年弱，环比8月出现下滑，旺季成色差，检修速度加快，8-9月份已冷修加计划冷修占总产能比重约5%。8月地产竣工数据有一定修复，能否持续改善带来玻璃加工需求修复仍需观察。保交房加之冷修，玻璃供需存在边际改善预期，加上成本端支撑，预计下跌空间有限，但能否反弹还需观察实际需求启动。目前企业出货顺畅，订单较好，产业链库存低。本周海天检修完成，同时徐州丰成、德邦、金山二厂检修，开工或震荡格局为主。轻碱下游近期有补库，重碱下游原料库存低，关注国庆前是否有补库动作。8月出口数据延续较好态势。下游国庆前或有补库意愿，厂家有望去库，期价或阶段性偏强格局。美联储加息75个基点，并暗示更大规模加息。俄罗斯。普京宣布在俄罗斯进行部分动员，局部动员令已经签署。黑海地区局势再度紧张。由于美豆供需环比继续紧张，并且还要谨慎10-1月大豆产量进一步下调的风险事件发生，所以收获季节继续往下打压的力度不会很大了。四季度也会面临棕榈油的减产季，大豆方面也会逐步去交易南美的题材。我们总体预计四季度国内豆棕油会呈现为区间震荡的态势，其中区间下沿可以依托7月低点为止损，区间的顶部要防范四季度不确定性题材对8月份行成的区间上沿的突破。国庆节前注意控制风险和仓位，注意价格大幅波动的风险。美联储再加息75点，将联邦基金利率目标区间上调到3.00%至3.25%之间，符合市场预期。这是美联储今年以来第五次加息，也是连续第三次加息75个基点，创自1981年以来的最大密集加息幅度。CBOT农产品价格尾盘下跌。人民币对美元汇率继续小幅贬值。当前处于旺季需求验证阶段，目前看需求仍低迷，屠宰量维持低位。政策面来看，从保供角度出发，9月将持续进行中央和地方冻肉储备投放，9月计划合计投放20万吨左右，对市场情绪面造成打压。期货盘面呈现破位下行迹象，预计阶段性猪价仍偏弱调整。供应方面，9-12月预计在产蛋鸡存栏量延续下滑趋势，下半年存栏维持低位，供应收紧。关注实际的老鸡淘汰进度。预计远端供应趋紧，当前01期价对现货贴水幅度仍为过去5年同期最大，建议鸡蛋01合约偏多思路。菜油01期价跌至万元大关附近存在盘面支撑，国内菜系库存仍处于较低的水平，供给端的实质改善将需要等待至11月之后，这使得11月合约与01合约呈现较不同的供给预期，整体上01面临下行压力，风险变动因素是11-12月船期的到港会否顺利如期。需求上看，水产饲料的消费特点使得11月与1月合约菜粕需求预期强弱分别，因此预计菜粕11合约走势仍将强于01合约。油粕比上看，饲料消费受益于养殖利润改善，预期略强于植物油消费，有利于油粕比继续下行的中期判断。美棉大幅反弹，美联储加息75个基点。近期美棉周度销售数据表现平平，从新年度平衡表来看，供给仍偏紧张，但全球需求偏弱预期或使平衡表走向宽松。国内郑棉仍维持区间震荡，波动有所加大，现货成交尚可，内地基差有所上涨，进入9月份之后，需求表现环比大幅好转，棉纱库存连续大幅去化，但下游订单仍以短单和小单为主，中秋节后需求有所走弱，需求前景仍偏谨慎；市场关注密切关注新棉收购情况，轧花厂尝试压价收购，棉农和轧花厂分歧仍在。短期郑棉走势或偏震荡，关注需求的持续性和新棉收购情况。操作上暂时观望。美联储再加息75点，将联邦基金利率目标区间上调到3.00%至3.25%之间，符合市场预期。这是美联储今年以来第五次加息，也是连续第三次加息75个基点，创自1981年以来的最大密集加息幅度。CBOT农产品价格尾盘下跌。东北新季潮粮1块左右，较往年开秤价格偏高，利多旧作价格。隔夜内外糖价震荡。美糖主力合约上涨0.11%至17.82美分/磅。国内方面，夜盘郑糖1月合约上涨0.14%至5626元/吨。从基本面看，销售较差的预期基本体现在价格中。但是三季度是进口高峰，8月份进口量明显增加，预计9、10月份的进口量环比继续提升。目前糖厂仍有一定库存，随着进口糖源增加以及新糖逐渐上市，预计现货价格维持弱势。从中长期看，国内缺乏供给端利多驱动，价格依然处于下降通道。昨日两市缩量回落，仅少数宽基指数飘红，期指主力合约走势出现分化：仅IC和IM偏强飘红，贴水收敛。美联储如期加息75个基点，至3.00-3.25%；并进一步放鹰称2022年或还将加息100-125个基点，略高于之前市场预期的年内终端政策利率。隔夜外盘美股主要指数全线收跌，跌幅均近2%。近期美联储偏鹰状态主要受到其核心通胀超预期的催化，在紧缩效应有明显向其就业市场反馈前，或仍以抑制潜在的总需求为主；从外部因素来看，在地缘局势焦灼延续的阶段，美国仍然有维护偏强美元的诉求。总的来看，股指近期仍在缩量消化外围流动性压力的进程中，等待靴子落地后平稳期的机会。国债期货小幅收涨，10年期主力合约涨0.07%。9月LPR报价维持不变，符合市场预期，近期银行开始新一轮存款利率下调，叠加人民币弱势背景，当下仍然属于政策效果观察窗口期。与此同时，央行在公开市场市场再次释放流动性，对冲资金价格上行压力。当下，外部宏观环境十分复杂，未来稳增长的难度再次提升，四季度货币政策宽松政策仍然可期。短期来看，国债长端以震荡调整强势为主，可适度关注回调过程中的多头交易机会。
