国投安信期货晨间策略 | 9月8日
发布于2022-09-08 09:17:07
期货策略
隔夜油价收跌，EIA短期能源展望将今年及明年需求增速预估分别下调2万桶/日及10万桶/日，调整幅度较小但仍反映了对需求端的担忧。近期美元不断走高，市场风险偏好较弱，油价跌破前低支撑加剧恐慌情绪，但后期供应端可能超预期的变量目前仍集中在伊朗及俄罗斯，其中若有一方明年产量增量被证实，库存拐点将被确认，否则供需面看油价暂缺乏持续下行的驱动。隔夜美元自近二十年来高位回落，贵金属反弹。美联储发布经济褐皮书显示美国经济增长前景总体上疲软，物价水平高企，通胀压力至少持续到年底，但涨幅有所放缓。目前来看美联储抑制通胀决心难动摇，本周官员继续释放鹰派言论，美元和美债收益率强势阶段难言结束，贵金属维持弱势震荡。隔夜铜价震荡反弹，市场交投一般。印尼表示未来将停止原铜，铝土矿和锡的出口。新美联储通讯社称美联储9月可能再加息75个基点。现货方面，上海升水400元，现货市场紧张，但有进口预期，值得注意的是保税库库存已经掉到16万吨的罕见低水平。技术上看，铜价处于整理，延续低买思路。隔夜沪铝窄幅震荡。铝市在年内大幅过剩的供需矛盾缓解，云南地区面临缺电威胁，欧洲能源危机延续，市场仍有供应题材支撑。不过需求受到房地产拖累尚没有明显的向好表现，市场对于金九银十消费有期待，还需等待进一步验证。短期沪铝继续以近期运行区间内震荡对待。伦铅再次跌破3100美元，市场仍在评价欧洲动静态天然气供求的影响。隔夜沪锌跟跌，技术上关注40、60日线支撑。国内锌市关注以镀锌为主的消费，社库已在低位，低吸寸继续持有。伦铅连续三个交易日收阳震荡在1900美元，隔夜沪铅主力开始站上均线组合。昨日原生铅现货报15025元/吨，原再生铅价差延续100元/吨。市场对蓄电池旺季需求持乐观预期，预计沪铅震荡在1.5-1.55万间。多头持有。隔夜沪镍区间宽幅震荡，波动率较大。9月份国内不锈钢300系产量排产环比8月份增加11%，而国内镍铁产量因亏损导致产量大幅减少，国内镍铁供应过剩局面有所缓解，镍铁价格止跌小幅回升。目前镍价已经小幅升水硫酸镍，镍豆溶解经济性缺失，若硫酸镍价格短期未能上涨的话，镍价后续上涨空间有限，逢高布局空头为主。隔夜沪不锈钢小幅上涨。成本端支撑以及供需状况改善形成了当前盘面小幅反弹的局面，但是目前需求端多为刚需补库，缺乏持续性，并不足以支撑盘面进一步的大幅上行趋势，仍需等待需求端的持续改善。需求偏弱、预期供应增加的背景下不锈钢大幅向上压力较大，短期偏中性看待，长期看空。高温多雨天气消退，需求环比回暖，产量继续上升，库存低位小幅累积。8月出口有所回落，国内稳增长措施继续推进，房地产纾困基金加速落地，对施工形成支撑，新开工、销售疲软局面有待改善。随着吨钢利润走弱，叠加今年继续粗钢压减，预计钢厂复产将趋缓。盘面下方支撑增强，短期仍有反复，关注疫情控制及旺季需求复苏力度。铁矿方面，供应端全球发运回暖，国内到港短期偏弱，港存阶段性下滑。需求方面，铁水产量上升，不过目前终端需求仍未出现明显好转，并且钢厂利润有所收缩。短期来看，铁水产量偏强叠加钢厂库存水平较低，铁矿价格下方依然存在支撑，不过由于终端需求未有明显起色，并且全国疫情零散出现，铁矿价格反弹的空间也相对有限。我们预计铁矿价格以震荡为主。高炉复产支撑原料需求，不过终端需求偏弱制约复产空间，部分钢厂控制到货。提降一轮后，焦企盈利有所回落，不过开工率仍维持相对高位。供需稳中偏宽松，厂内累库压力增大，焦钢博弈加剧，贸易商心态谨慎。盘面已提前下跌释放压力，短期弱势企稳，关注黑色系情绪变化。受安监及疫情影响，煤矿开工有所回落，整体相对偏稳。焦企按需采购为主，补库动能不足，煤矿出货受阻，库存有所累积。蒙煤通关高位稳中有增，后期有望继续上升，口岸成交偏弱，库存偏高压力有待缓解。盘面短期依然承压，弱势中有所企稳，关注黑色系情绪变化。远期锰矿报价再度下调。锰矿到港量周度下降，导致港口库存有所下行，锰矿价格承压预期仍在。硅锰周度开工略有抬升，钢厂开工亦有增加，供小于求显现，市场库存持续去化。价格仍受黑色整体影响，预计宽幅震荡。硅铁厂开工率小幅回升，钢厂有所复产，硅铁供应偏紧。盘面受需求不及预期带动，黑色整体下行，但是硅铁表现相对抗跌。后期主要关注青海地区能耗双控相关政策以及限电方面影响。预计价格宽幅震荡为主。燃油系跟随原油波动，高硫裂解价差压力延续但已凸显深加工、脱硫塔等方面的估值优势，低硫燃料油裂解价差持续受到海外汽柴油裂解价差高波动影响，欧洲天然气高位运行对柴油及低硫裂解仍有一定支撑，且目前俄油成品出口降量背景下柴油强势的逻辑仍未证伪，近端合约的高低硫价差高位运行或仍是常态。国内炼厂增产，短期内需求复苏有待观察，国产气价进一步上调空间有限。但当前醚后维持较好溢价，化工端各环节开工率中长期维持较好韧性，在当前价位下PG旺季需求面仍有较强支撑。欧洲天然气问题发酵对冬季燃气市场形成提振，盘面目前估值仍处中性水平，持续关注多PG空原油策略。虽然疫情对产地煤矿供销影响减弱，但大多煤矿在保供任务下外销量有限，且考虑到二十大临近，产地煤矿安监趋严，主产地煤矿产能释放受限下市场煤预期收紧。随着气温回落民用电需求将季节性下降，但化工、冶金等非电耗煤需求较好，短期内坑口价格仍有支撑。港口方面，疫情影响虽有减弱港口调入有所提升，但发运利润制约港口发运积极性，港口库存持续去化叠加发运成本支撑贸易商挺价心态明显，然终端对高价接受度不高，实际成交有限。国内各地区尿素现货小幅调涨，期货震荡偏弱，基差走强。国内供应仍在回升，但需求端脉冲式补库，成交有所放缓；短期高位震荡，中期库存压力依旧较大。太仓地区现货市场价格小幅下调，高价成交放量受阻，港口基差环比稳定。国内商品市场情绪偏弱，化工品整体回调，但煤化工依旧强于油化工。内地企业库存环比累积，现货价格涨幅偏小，市场补库意愿依旧不强。短期盘面将围绕市场情绪偏震荡，中期来看1-5正套会随着港口持续去库而走强。隔夜国际油价继续大幅跌势，成本坍塌预计将对沥青市场支撑减弱。近期沥青现货市场整体稳定，虽然产量环比继续增加，但需求边际改善导致炼厂出货尚可，沥青市场整体维持去库，因此，沥青市场走势与原油联动性并不强，但是若成本端持续走弱，预计沥青市场可能会出现补跌，毕竟原油大幅下跌会带来利润高企供应回升，更会抑制沥青投机性需求。苯乙烯现货加工费修复至1200元/吨以上，前期降负装置逐步提负，开工率环比上升1.6%至72.49%。苯乙烯三大下游生产利润环比转差，已压缩至亏损，开工率后续提升空间有限。苯乙烯本周华东港口库存继续去化。除苯胺和苯乙烯外，纯苯其他下游亏损居多，下游整体开工率不高，纯苯港口库存累积，加工费承压下滑。随着加工费修复，苯乙烯前期检修和降负装置开始回归，供应压力逐步显现。塑料和聚丙烯技术上突破前期整理平台上沿，呈中线上行格局。目前供应端方面相对稳定，宏观方面国家稳经济政策带来市场心理支撑，下游订单增加，交投氛围逐渐好转，下游整体需求得到提升，供需矛盾短期内得到缓解。中期来看，季节性需求回升以及宏观政策利好释放对需求端产生持续拉动作用带动价格重心上移。夜盘油价回落，PTA继续保持弱势，原油及供需宽松预期是主要的利空。9月中PX恢复将带来PTA供应的回升，PTA10月价格依旧偏弱，基差继续走弱。中长线看供应恢复、消费持续改善空间有限的预期下，PTA及PX环节利润有较大的回落空间。华东港口库存下降，CCF乙二醇港口库存降至100万吨以内，煤制利润继续走弱，部分煤化工装置回归的可能较预期推迟，短期乙二醇将保持相对坚挺走势，中期供需转弱预期依旧存在，四季度还有新装置投产压力，过剩格局下，长线维持空头思路。库存处于高位，下游消费改善的利多尚未带来短纤的供需面改善，驱动较弱，继续跟随成本运行为主。目前，天然橡胶基本面驱动较弱，期货价格主要还是受9月合约交割效应和外部环境的影响较大。宏观方面，美元指数和人民币汇率冲高回落，国际原油暴跌，8月份按美元计价中国进口同比增长回落至0.3%，出口同比增长大幅回落至7.1%。供应方面，国内外天然橡胶供应端逐渐进入季节性高产期，8月中国橡胶进口量同比增长12%，环比增长2%；需求方面，8月中国汽车预估销量同比大增环比小降，中国重卡销量环比同比均下滑，上周中国轮胎开工率有升有降，表明国内下游行业复苏依然缓慢。本周预计继续累库，现货价格继续走弱。旺季落空概率大，企业进一步加快检修速度，目前9月份冷修的产线达8条合计产能5350吨，加上8月份冷修的4条线产能2700吨，合计产能8050吨，占总产能比重约4.7%。这些产线中，有些是窑炉年限未到检修时间，市场悲观情绪较浓。下游订单环比增量有限，若需求继续低迷，厂家亏损周期幅度进一步加大，后续有望继续集中检修。冷修的逻辑下，可以再度关注多玻璃空纯碱策略。上周厂家库存环比下降6万吨至44万吨，交割库小幅增加1万吨，下游玻璃厂原料库存偏低，产业链库存压力不大。开工方面，五彩和实联装置恢复运行，金山获嘉厂区装置开车运行，湖北装置半负荷运行，目前开工回升至78.6%。企业订单尚可，轻碱下游开工负荷偏低，重碱下游浮法近期检修速度进一步加快。供应有增加预期，浮法检修速度进一步加快，供需转弱，策略上，可以再度关注多玻璃空纯碱。豆棕油受到原油下跌以及受到中国需求的担忧，表现疲弱。市场预计马来棕榈油增库，马盘也表现弱势。并且主力11月合约接近7月份的低点。棕榈油进口于倒挂状态。美豆方面关注下周的面积和单产的数据。豆油和棕油1月合约均出现了大幅的增仓的打压，之前我们预计的是“7月份的价格低点预计是3~4季度阶段性低点”，短期关注该支撑是否有效。短期可等待USDA报告和MPOB报告的指引。CBOT大豆价格上涨，市场等待USDA发布9月供需平衡表发布，国内现货基差走强以及市场偏低单产预期刺激国内豆粕价格跟涨。短期情绪偏强，等待报告发布。目前进入到旺季需求端的验证阶段，现货价格疲软。与此同时，受新冠疫情和猪价绝对水平较高影响，需求端的改善程度存疑。政策面来看，从保供角度出发，政府开始中央储备+地方储备联合进行冻肉的分批次抛储，对市场情绪面造成打压，资金显著流出。从估值角度看，目前1月合约属于高估值区域。接下来需要看旺季的需求端表现，谨防价格继续回调，建议多单减仓或观望。上周鸡蛋周度销量大幅攀升，达到了过去一年以来的最高位，叠加了开学、中秋以及新冠疫情导致居民备货量增加的影响，预计随着节日效应过去和备货结束，需求支撑力度会减弱。远端供应趋紧的预期下，同时期货价格较现货价格有较大幅度贴水，建议鸡蛋01合约逢低做多思路或多单继续持有。隔夜外盘菜籽的弱势行情对国内菜系期价构成压力，在供给端前景较为确定的情况下，国内菜籽需求成为近期国内外菜系期价的焦点，国内菜油较其他油脂的价差偏高，预计菜油需跌价表现更高性价比来消化未来的供给压力。水产饲料正处于消费旺季，水产品下游价格虽不及去年同期高，但较历史年份表现仍强势，预计水产饲料的销量仍保持较好增长；豆菜粕价差处于季节性走扩阶段，当前价差处于同期偏高的水平，菜粕在各品类饲料品种中的添加比例或小幅增多。策略上看，国内菜系整体仍将弱势运行，菜系油粕比延续下行。昨天美棉有所下跌。供给端美棉新年度产量因干旱而大幅减产，巴基斯坦因洪涝灾害产量或大幅下调，但需求端，当下纺企对于高棉价偏谨慎，长期需求不乐观，需求的弱势是近期价格回落主要原因。国内现货价格总体持稳，总体成交仍然一般。低支纱走货偏好，高支纱需求仍偏弱势，一方面国内需求环比回暖，秋冬季内销订单对需求有所支撑，外需表现仍偏弱；另外由于内外价差大幅倒挂，棉纱进口大幅减少。新棉收购方面，新疆目前的收购仍以絮棉为主，多数轧花厂仍未开工，预计要等到中下旬才开始，关注新棉成本。操作上，单边暂时观望或短线操作为宜。市场消息称乌克兰粮食出口通道受阻可能性增加，外盘期货价格有所反应。同时市场偏空USDA9月报告单产预期，连盘玉米受到外盘情绪带动2800价格附近震荡，单边价格短期偏强。隔夜内外糖价震荡。美糖主力合约上涨0.67%至18.10美分/磅，巴西下调汽油价格，乙醇折糖继续回落，糖醇比价突破7月份时的高点，逼近历史高点。糖醇比价走高利空美糖，不过本榨季巴西制糖比例基本定型，关注最新双周报数据。国内方面，郑糖1月合约下跌0.11%至5494元/吨。重点关注8月进口数据，今年国内食糖进口量偏低，如果8月份的进口量能保持较低水平的话，对盘面的提振作用是比较大的。另外，巴西8月下半月的生产报告也对短期行情有指引作用。糖醇比价走高，关注制糖比例的变化。我们预计制糖比大幅走高的可能性不大，大概率高位震荡。昨日两市量能尚可，市场风格仍偏中小盘成长。期指各主力合约走势出现分化，仅IH偏弱收跌，IM领涨。郑州决定在全市开展保交楼专项行动，要求在10月6日前，实现全市所有停工问题楼盘项目全面持续实质性复工。亚洲货币贬值潮加剧，人民币兑美元汇率逼近“7”关口，日元、韩元等其他亚洲货币亦创不同时期新低。隔夜外盘方面欧美股市多数收涨。外部美元偏强势，以及内部进一步有针对性地推动稳增长以及地产修复仍然是当前的主要命题。虽然A股市场风格近期有一定收敛，但中小市值占优的格局或有一定的维持，等待全球地缘政治层面和国内政策层面给出更明确的信号。国债期货全线下跌。受到美元的强势延续格局，人民币承压明显。澳洲联储加息50个基点至2.35%，基本符合市场预期，在通胀明显受到管控前，非美国国家的紧缩之路仍然坚定，直到恢复至目标水平。国内8月份出口数据明显回落，盘中一度支持国债期货脉冲行情。近期来看，国债期货受到人民币弱势以及国内基本面不稳的双重制约，上下波动范围比较有限，趋向于波动率收敛的格局。
