各位小伙伴：

价投圈自上线以来，已经赢得了众多粉丝朋友的支持与认可。圈里讨论学习的氛围其实挺浓，圈友们在讨论生意的好坏和估值的时候，时常蹦出一些非常有价值的观点，让我们少亏钱，也更能把握机会。

今天挑选了一些问答内容在公域分享，考虑到价投圈友的权益，我们将尽可能在内容时效期过了后再分享的方式去摘录少量精彩讨论，逐步向大家分享圈友有价值的讨论。后续我们将不定期的分享该栏目，也期待有更多价投高手加入我们一起思考生意和估值。

1.关于看似静态便宜、销售可能达峰的问题(2023.10.11/12.09)

问：长春高新估值几何？

研究院：按长春高新的开发速度，国内市场快开发到头的，只做国内矮小的25年后可能30亿都需要努力才能做到，实际上不走灰色地带能做个20亿就很不错了，其他增长空间的进集采适应症的又难赚钱。而且竞争格局相比之前又更差了，国内能做这个且上产能的越来越多，30%净利率能否维持存疑。

如果能绕开处方药限制则可以按消费股乐观估值，而现在不能。

根据诺和诺德2021年度财务报告,其生长激素全球实现销售73.03亿丹麦克朗。按照当时最新汇率折合为人民币69.56亿元。你对这个生意还感兴趣不？

问：智飞生物生意模式好不好

研究院：智飞生物是疫苗代理大王，有着极其牛X的销售能力，与全国3万多个基层卫生服务点有合作，也特会做推广，直击消费者心智。之前通过独家代理默沙东的HPV疫苗为主，从零到一把这块产品的营收做到了绝对大头，22年MSD HPV系列疫苗全球销售470亿，其中智飞生物在国内代理贡献约310亿(从数字也能看出从0-1渗透率期间的高增速)，估计让默沙东都乐坏了。

这块和公司的的近期业务息息相关，预计2023年国内适龄接种率已经爬到33%左右，相对于海外发达国家接种率60%以上还是有空间，不过这产品有效期7年以上，适龄年龄9-45岁，短期从无到有快速上量后，目前9价疫苗逐渐也有国产的了，由于竞争对手也在研发，无论是前提存量快速上量透支还是竞争对手跟进，目前都可能存在销售峰值可能的影响。不过这公司销售能力这么强，一堆国外公司的好东西也找他代理。今年11月23日公司又现金收购宸安生物100%股权，这家公司“减肥神药”重组司美格鲁肽处于临床III期。公司自研疫苗也布局完善。感觉后面也许能期待的东西也多。

总得来说，医药不是能力圈，我感觉公司的核心护城河就是强大的销售能力，其他能力能做出来未来可能赚得不会少。但未来现金流量级我确实判断不清楚了。

2.关于阿里估值的问题(2024.2.7)

问：梳理一下阿里巴巴这家公司的估值呢？目前的估值一直都是不认为阿里还会增长的估值估的，除了回购以外他的2023年q4财报，到底还有哪些地方是有亮点的呢？或者说到底有没有看到他有扭转颓势的可能？

研究院：应圈友要求拆一下阿里，虽然我觉得拆阿里没有任何意义。我的观点基本上就如去年10月27日文章中表述的一样：阿里家底厚，现金流充足，估值便宜不怕太惨。

截至前三财季，阿里的自由现金流体量是1400亿左右，也就是说全年怎么都得1500亿以上。公司的现金流里子在变好。公司的经营情况一般看经营利润加回非核心业务资产减值部分，截至前三财季经营利润是985亿，全年至少千亿级别，第三财季有资产和商誉这类减值55+27亿。

公司账上资产很多，但股东能完全享受面值的很少，但回购我觉得是股东能享受的，在650亿美金，换算下来在未来的三个财年还需回购353亿美金，约2471亿人民币，公司港股市值约1.3万亿，回购后大致1.05万亿左右，保守按1200-1500亿算，估值倍数肯定也是个位数。

随着公司处置非核心垃圾资产止住出血点，至少阿里是值这个价的，账上摆着历史上买的那么多垃圾资产也证明阿里过去也是赚的真钱。标标准准的优质烟蒂股，不会亏钱，主营业务很赚钱不怕极端情况倒闭，估值倍数较低。