一、分析与展望

　　历史总是一系列随机事件构成的必然事件，我们向过去看，历史是确定性的，很多事情都可以很好的解释。在一个月前的月报中我们指出，关于疫情，我们并不排除海外失控的可能性。面对疫情可能带来的冲击，我们选择守势，放弃在高波动率环境下追求卓越业绩的可能性，静待市场波动率回归正常。我们在近一个月的全球暴跌中整体表现较强。

　　2020年第一季度，全球资本市场遭遇了前所未有的黑天鹅事件冲击。新冠肺炎疫情1月份在中国境内扩散，对股市的影响较为有限，但3月份开始在全球多个国家大规模扩散，则成为压垮资本市场的最后一根稻草，连续上涨十年的欧美股市暴跌。疫情只是下跌的导火索，市场多年上涨所积累的各种问题迅速被投资者所关注到，螺旋下跌迅速形成。

　　美国道琼斯指数最大跌幅超过36%，相比历史上任何一次危机，用一个月的时间跌三分之一都是极为罕见的，且在一个月内四次熔断，这反应了当前信息流动非常迅速的情况下，市场在下跌途中分歧很少，股价以非常高的效率反映了投资者面对增量信息(疫情在全球蔓延)的态度。整个三月份，投资者所关注的重心都是疫情发展情况和市场流动性情况。

　　去年年底和今年年初，金舆资产仓位有所下降，对于仓位不高的机构，这种高效的调整给了比较好的布局机会，近期我们加仓了在美上市的中概股，这些公司业务在国内，受海外疫情影响较小，关键是对于互联网行业中业绩高速成长的公司，目前的价格有较高吸引力。

　　中概互联网公司股价在本次美股暴跌中整体跌幅相对较小，一方面是因为国内疫情已经得到了很好的控制，更重要的是其业绩表现非常强劲，基本没有受到近两年国内经济数据变化带来的影响。互联网已经超过银行业，成为中国第一大市值行业，但目前还远没有看到天花板，其背后反映的是国民生产生活对于互联网公司的深度绑定和依赖，其背后的核心驱动因素非常强劲。对于很多细分领域而言，付费习惯正在从头部消费者向腰部消费者渗透，未来凡是与社会产生关联的人都需要加入到互联网中来，就不可避免地会使用互联网公司提供的服务，随着收入的提高，更多的付费人群，更高的人均付费金额都会成为现实。

　　上证指数同期跌幅12%，明显有着非常强的支撑。受益于国内流动性宽松和投资者对未来政策改善预期，A股科技类公司整体活跃度明显提升。随着海外股市主要下跌段接近尾声，A股的结构性行情对投资者有着较强的吸引力。尽管短期看指数很难有牛市的表现，大盘蓝筹股由于外资的持续净流出表现低迷，但国内利率水平相比去年有显著下降，当避险模式结束后，A股优质公司的价值将会凸显。

　　恒生指数同期跌幅25%，表现出了与海外市场同步的态势。许多海外机构遭遇欧美市场黑天鹅，面对欧洲股市普遍40%的跌幅，相对跌幅较少的港股被持续抛售。当前恒生指数已经回到了2015年年底的位置，尽管价格还不具备满仓的吸引力，但持续下降的估值以及稳健的基本面正在进入我们的视野。

　　对于未来，我们会继续以公司基本面的长期发展前景为核心，精选优质成长股。市场波动率整体正在下降，这是积极的因素。随着疫情所带来的冲击逐步消退，我们会密切关注全球事态的发展并即时调整策略，从而调整产品仓位。

　　感谢投资人对我们的信任与支持！

　　金舆资产

　　2020年4月13日

　　声明：总结内容仅供合格投资者阅读参考，我们不保证这些信息的准确性及完整性，也不构成交易建议。本文仅供合格投资者阅读参考，市场有风险，投资需谨慎。

　　二、行情回顾

　　1)A股表现(2020年第一季度)

　　2020年第一季度A股市场上证指数震荡下跌，振幅加大，成交量明显放大，多空分歧较为严重。创业板本季度冲高回落，整体上涨4.10%，明显强于主板。本季度农林牧渔、医药生物、计算机板块涨幅较大，而休闲服务、采掘、家用电器板块相对弱势。

　　2)港股表现(2020年第一季度)

　　2020年第一季度港股市场大幅下跌，受海外市场暴跌影响，恒生指数累计下跌16.3%，无一板块上涨，资讯科技业、医疗保健业跌幅较少，而能源业、综合业跌幅较大。

　　3)大宗商品行情(2020年第一季度)

　　综合点评：

　　2020年第一季度A股市场整体表现强于海外市场，结构性机会很多，半导体、芯片等板块期间波动非常大，部分概念板块相继轮动活跃，赚钱效应激发了市场资金活跃度。3月份受外围市场暴跌影响，A股市场整体有所回落，但整体较为抗跌。

　　2020年第一季度受新冠肺炎疫情在全球大规模扩散影响，美股市场暴跌，道琼斯工业指数下跌23%，期间最大跌幅达36%。与高位下跌的美股不同，港股市场受各种因素压制，本来估值相对较低，因此在本轮全球抛售潮中相对抗跌。通过港股通南下的资金流入在平衡了一年时间后继续流入港股，目前累计净流入已创历史新高，今年3月份开始有所加速。港股长期低估的特征没有改变，基本面优秀且估值合理的个股依然表现强劲。