全球金融市场混乱之中的机会——金舆资产投资季度总结(2020Q1)

发布于2020-04-13 10:26:36

  一、分析与展望

  历史总是一系列随机事件构成的必然事件,我们向过去看,历史是确定性的,很多事情都可以很好的解释。在一个月前的月报中我们指出,关于疫情,我们并不排除海外失控的可能性。面对疫情可能带来的冲击,我们选择守势,放弃在高波动率环境下追求卓越业绩的可能性,静待市场波动率回归正常。我们在近一个月的全球暴跌中整体表现较强。

  2020年第一季度,全球资本市场遭遇了前所未有的黑天鹅事件冲击。新冠肺炎疫情1月份在中国境内扩散,对股市的影响较为有限,但3月份开始在全球多个国家大规模扩散,则成为压垮资本市场的最后一根稻草,连续上涨十年的欧美股市暴跌。疫情只是下跌的导火索,市场多年上涨所积累的各种问题迅速被投资者所关注到,螺旋下跌迅速形成。

  美国道琼斯指数最大跌幅超过36%,相比历史上任何一次危机,用一个月的时间跌三分之一都是极为罕见的,且在一个月内四次熔断,这反应了当前信息流动非常迅速的情况下,市场在下跌途中分歧很少,股价以非常高的效率反映了投资者面对增量信息(疫情在全球蔓延)的态度。整个三月份,投资者所关注的重心都是疫情发展情况和市场流动性情况。

  去年年底和今年年初,金舆资产仓位有所下降,对于仓位不高的机构,这种高效的调整给了比较好的布局机会,近期我们加仓了在美上市的中概股,这些公司业务在国内,受海外疫情影响较小,关键是对于互联网行业中业绩高速成长的公司,目前的价格有较高吸引力。

  中概互联网公司股价在本次美股暴跌中整体跌幅相对较小,一方面是因为国内疫情已经得到了很好的控制,更重要的是其业绩表现非常强劲,基本没有受到近两年国内经济数据变化带来的影响。互联网已经超过银行业,成为中国第一大市值行业,但目前还远没有看到天花板,其背后反映的是国民生产生活对于互联网公司的深度绑定和依赖,其背后的核心驱动因素非常强劲。对于很多细分领域而言,付费习惯正在从头部消费者向腰部消费者渗透,未来凡是与社会产生关联的人都需要加入到互联网中来,就不可避免地会使用互联网公司提供的服务,随着收入的提高,更多的付费人群,更高的人均付费金额都会成为现实。

  上证指数同期跌幅12%,明显有着非常强的支撑。受益于国内流动性宽松和投资者对未来政策改善预期,A股科技类公司整体活跃度明显提升。随着海外股市主要下跌段接近尾声,A股的结构性行情对投资者有着较强的吸引力。尽管短期看指数很难有牛市的表现,大盘蓝筹股由于外资的持续净流出表现低迷,但国内利率水平相比去年有显著下降,当避险模式结束后,A股优质公司的价值将会凸显。

  恒生指数同期跌幅25%,表现出了与海外市场同步的态势。许多海外机构遭遇欧美市场黑天鹅,面对欧洲股市普遍40%的跌幅,相对跌幅较少的港股被持续抛售。当前恒生指数已经回到了2015年年底的位置,尽管价格还不具备满仓的吸引力,但持续下降的估值以及稳健的基本面正在进入我们的视野。

  对于未来,我们会继续以公司基本面的长期发展前景为核心,精选优质成长股。市场波动率整体正在下降,这是积极的因素。随着疫情所带来的冲击逐步消退,我们会密切关注全球事态的发展并即时调整策略,从而调整产品仓位。

  感谢投资人对我们的信任与支持!

  金舆资产

  2020年4月13日

  声明:总结内容仅供合格投资者阅读参考,我们不保证这些信息的准确性及完整性,也不构成交易建议。本文仅供合格投资者阅读参考,市场有风险,投资需谨慎。

  二、行情回顾

  1)A股表现(2020年第一季度)

  2020年第一季度A股市场上证指数震荡下跌,振幅加大,成交量明显放大,多空分歧较为严重。创业板本季度冲高回落,整体上涨4.10%,明显强于主板。本季度农林牧渔、医药生物、计算机板块涨幅较大,而休闲服务、采掘、家用电器板块相对弱势。

  2)港股表现(2020年第一季度)

  2020年第一季度港股市场大幅下跌,受海外市场暴跌影响,恒生指数累计下跌16.3%,无一板块上涨,资讯科技业、医疗保健业跌幅较少,而能源业、综合业跌幅较大。

  3)大宗商品行情(2020年第一季度)

  综合点评:

  2020年第一季度A股市场整体表现强于海外市场,结构性机会很多,半导体、芯片等板块期间波动非常大,部分概念板块相继轮动活跃,赚钱效应激发了市场资金活跃度。3月份受外围市场暴跌影响,A股市场整体有所回落,但整体较为抗跌。

  2020年第一季度受新冠肺炎疫情在全球大规模扩散影响,美股市场暴跌,道琼斯工业指数下跌23%,期间最大跌幅达36%。与高位下跌的美股不同,港股市场受各种因素压制,本来估值相对较低,因此在本轮全球抛售潮中相对抗跌。通过港股通南下的资金流入在平衡了一年时间后继续流入港股,目前累计净流入已创历史新高,今年3月份开始有所加速。港股长期低估的特征没有改变,基本面优秀且估值合理的个股依然表现强劲。

金舆观察