隔夜油价上涨，阿塞拜疆国家石油公司表示生产及管道未受纳卡冲突影响，但近期地缘问题以及美国大选首场辩论等事件仍可能加大油价波动。目前主动减产执行预期仍相对向好，对油价形成支撑，但受欧洲疫情二次爆发影响需求端不确定性再度加大，中间馏分油去库缓慢压制上涨节奏，建议谨慎持有低位多单。燃料油方面，低硫燃料油考虑到后期国内产量的稳定投放，国内供需或持续偏向宽松，仍以关注内外盘价差回归策略为主，绝对价方面需关注国际柴油价格疲态的改善节奏。高硫燃料油仓单压力减弱重回进口定价逻辑，长期来看全球炼厂开工有望缓慢回升且当前裂解价差高位利空需求预期，高硫裂解价差修复下跌有望持续。原油回调大背景下国内外现货仍具较强韧性，国际市场看涨预期导致进口货环比上升，而国内节前上游排库压力对价格形成短期压制，卖方定价能力未明显提高，进口成本驱动国内市场大幅上涨仍有一定难度。旺季预期兑现乏力，期现价差继续收缩。尽管基本面改善潜力仍在，震荡偏弱将有所持续，当前远月合约可考虑低位中长期多单布局，近期继续关注近空远多策略。周一美国众议院议长公布最新的2.2万亿紧急方案，本周将继续就方案展开会谈。美元高位回落，国际金价重回1880美元。美联储官员近期在多场合讲话均未释放进一步宽松信号令市场失望，新方案能否尽快通过将至关重要。当前经济环境下通缩难形成长期逻辑，未来通胀大概率抬升引导实际利率下行，金价中长期上涨逻辑未发生根本变化。此外特朗普表示不会承诺在落选后和平地进行权力交接给大选带来更多不确定性。建议节前暂时观望空仓过节。周一沪铝延续强势。上周欧洲疫情反弹造成通缩担忧以及美国宽松措施难产令风险资产承压，铝破位下跌后中期趋势向弱。不过铝价大跌后下游补库积极，周一铝锭社会库存大幅下降近4万吨接近今年低点，上期所仓单处于十万吨以下，铝锭现货升水高达350元为2017年以来新高，显示现货支撑较强，沪铝短期可能延续反弹，建议暂时观望或短多参与。内外锌价继续反弹，SMM社会锌锭库存周末再降2800吨，较上周一流出19500吨支持锌价反弹。不过现货锌价跟跌至19320元/吨，昨日对交割月、主力合约实时升水缩窄到145、370元/吨。十一备货基本结束，需关注长假中金融市场波动及经济指标震动风险。锌价下调风险加重，观望或逢高少单量持空。铅价收回上周五跌幅，延续上周观点，铅市基本面并不支持价格破位打开更大跌幅，铅价暂以弱势震荡对待。昨日原生铅价下调到15075元/吨，精废价差持平在200元/吨，废料生产成本高企。节后，市场将重点反应供给端的预期与变动。预计铅价节前万五平台震荡，观望。周一铜市继续小幅反弹，周边市场的反弹和美元的回落都给铜市支持，本周市场关注今天美国大选首轮辩论赛，另外美国零售、就业、PMI数据都是焦点。目前欧美疫情都在加重，这是潜在压力。铜市上，周一LME铜库存大增3万吨至10.3万吨。国内节前备货基本完成。我们倾向于铜价高位震荡，中国十一长假来临，观望为主。隔夜镍价高开后震荡运行，国内市场上面，现货市场节前备库进入尾声，成交热度下降。高镍生铁价格承压，不锈钢采购原料积极性不佳，部分钢厂继续提高废不锈钢使用比例，镍铁价格压力增强。需求端表现疲软以及预期四季度原生镍消费回落仍然给市场压力。镍价震荡运行，未来镍铁端也存在供应压力，后期镍价上方压力仍然较大，建议空单可暂持。 昨日不锈钢回落，节前终端备库接近尾声，市场成交清淡。现货市场上大型代理出货热情仍然较高，考虑到市场多看弱四季度不锈钢终端消费，社会库存开始累积，不锈钢价格延续偏弱走势，继续维持偏空思路。钢材方面，宏观氛围偏空，地产融资受限引发市场对需求前景的担忧，盘面短期依然承压，大幅回调后悲观情绪有所缓 解。由于现货回调幅度有限，盘面贴水扩大后下方支撑增强，长假临近操作上宜保持谨慎。进入旺季以来螺纹供需继续改善，但 去库力度较为有限，在供应缺乏弹性下，后期关键仍是需求释放力度。热卷供需走弱，库存继续累积，卷螺差依然承压。铁矿石 方面，巴西等海外发货量有所下降，港口库存持续小幅增加，粉矿结构性紧张有所缓解但仍存一定支撑。唐山、邯郸等地环保政 策边际收紧，高炉开工有所下滑，成材旺季消费不及预期也对铁矿等黑色系商品形成压制，“十一”假期临近，多数钢厂已完成 大部分补库任务，铁矿基本面边际走弱但仍相对良好，主力合约基差仍较大且高于黑色系其它品种， 短期价格震荡盘整为主。焦 炭方面，现货节前供应依然偏紧，但炼钢利润微薄进而高炉减产拖累焦炭价格预期，贴水较窄、生产利润高的焦炭价格成为空单 阶段性主攻对象。虽然高炉逐渐减产不利焦炭需求，但节后太原等地焦化去产能即将落地，且进口焦炭冲击有所走弱。一旦去产 能执行较严，那么11月焦炭整体供应仍然偏紧，焦炭价格仍会保持产业链相对强势。焦煤方面，受中下旬安全检查及内蒙煤管票 等影响，国内煤矿供应有所下滑。而进口煤端，在中国买家的集中采购下澳煤远期价格已有显著反弹，蒙古煤通车稳定在千车， 运费有所抬升，整体来看炼焦煤国内外供应端压力都有缓解。而下游节前集中补库，综合导致炼焦煤现货价格开始提涨，期货盘 面贴水较窄，同步震荡上行。硅锰方面，节前资金波动大，锰矿远期报价环比持平为主，预计硅锰价格短期内有所提振。硅铁方 面，跟随硅锰价格有所上行，基差有所收敛，预计价格较为坚挺。风险提示:宏观经济大幅下滑，去产能、环保限产显著加码行情判断上，8月以来动力煤中下游库存累计回落2120.2万吨（13.1%），去库存速度超出我们预期，预估10月末、12月末动力煤中下游库销比分别同比低21.9%、23.7%，从估值角度来看11月、1月合约临近600元/吨后仍有上行空间。从市场节奏来看，近日高频动力煤港口及电厂库存出现累增，关注淡季累库速度能否超出预期，多单谨慎操作。隔夜沥青期货盘面和原油继续震荡企稳，节前市场交投显得有些谨慎，理由有二，一是现货价格节前估计整体还是以稳为主；二是成本端亦处于窄幅震荡调整期，无论是现货还是期货都没有太明显指引。节后还是需要现货或原油给出更加明确的指引，从现货角度来看，若国庆前后需求有所回升，将会缓解部分库存压力，但当前库存压力更多还是来着高供应量。从炼厂签订合同来看，短期炼厂降负荷较难，利润的压缩可能更多只能反映未来供应压缩的预期。在这种情况下，后期盘面依然不容乐观。两市冲高回落，虽然经历一轮修正，技术上有反弹需要，但临近双节，后期供应压力预期增大，市场心态犹疑，价格缺乏持续反弹动力。中化泉州聚乙烯合格品马上出厂，万华、中科炼化装置投产在即，双节临近，节日期间石化季节性累库，供应端压力增加预期较强，后期去库情况成为影响市场心态的重要因素。PTA供应恢复，下游聚酯维持高开工，涤丝销售尚可，整体看供需趋于宽松。10月份检修计划集中，但实际需要关注企业的检修进度，新装置可能在10月份之后甚至11月份逐渐形成供应，应提防集中检修带来的价格阶段性波动加大。长线偏弱不变，价格重心继续跟随原油波动。煤化工重启，且有多套新装置投产，将陆续出产品，国外装置陆续结束检修重启，港口库存再度回升，MEG在供应增长的预期下表现偏弱。近期持续下跌后，石脑油一体化已经转亏，外采乙烯因乙烯偏强而加大亏损，部分煤化工装置再度面临现金流压力，后市下跌阻力将逐渐加大。8月份欧美印日汽车市场销量大幅下挫，美国德国法国印度降幅高达20%左右，日本下降16%；上周青岛地区天然橡胶总库存小幅走低，全钢胎开工率回升，半钢胎开工率回落;天然橡胶主产国供应端进入高产期，中国需求进一步走好，海外需求缓慢复苏;印度、印尼、菲律宾、缅甸等产胶国和欧美汽车大国疫情依然严峻。建议中线投资者在国庆节前逢高减持多单，“空RU2101，多NR2101”套利继续持有;新加坡交易所“空RSS3，多TSR20”的套利持有。豆类油脂盘面仍以减仓弱势震荡为主，国庆假期来临前资金存在避险需求。外盘方面美豆进入收获季，最新收割率推进至20%，本周关注美国农业部季度库存报告，油脂方面，周一消息称马来将在沙巴州四个地区实施行动管制遏制新冠疫情， 供应忧虑对价格有所提振。上周国内豆油库存有所增加，棕榈油库存继续下滑至30万吨，操作方面，建议节前减仓观望。加籽在连续回调后略有企稳，加拿大菜籽将得到欧盟与中国的采购因而回调空间受限。沿海菜籽压榨产能受限，菜粕库存降至同期极低水平，这将对价格构成支撑，节前维持区间震荡。菜油的节前备货行情结束，现货成交不多，国内油脂库存处于正常水平，随着油籽压榨量提升，油脂或面临增库存情况，节前策略上以反弹沽空为主。隔夜ICE美棉期价宽幅震荡，美棉产区天气对棉价形成部分利多支撑。截至9月27日当周，美国棉花优良率为43%，低于前一周同期45%，高于去年同期。欧洲地区新冠疫情再次预警形成宏观上利空驱动。国内郑棉期价收跌，近日新疆地区籽棉收购价格整体下调导致皮棉成本下降。操作建议：减持郑棉多单。隔夜玉米01合约震荡收平，玉米淀粉01合约小幅上涨0.25%至2761。现货方面，除山东诸城和山东荣海下调报价外，昨日山东深加工企业报价保持稳定，晨间到车辆大幅增加326辆至725车，市场供需价格分歧有所回落。现货并未跟随盘面上涨，叠加十一长假美国大选辩论在即，市场不确定性增加下，资金减仓离场，泡沫节前缺乏形成基础。目前看，供需缺口短期无法验证、政策悬而未落下，短期多空均缺乏炒作题材，短期盘面预计维持窄幅震荡为主。建议长期空单继续持有；2420-2480区间震荡交易；节前逐步建仓玉米01期权卖跨策略，押注节后节日效应消失后隐波率下降；现货企业继续持有玉米基差修复策略。隔夜主力浆价继续弱势走低创1个月新低。外商持续调高报价而国内现货走低，即期进口利润再次倒挂，考虑到纸企需求及终端采购平稳无增量，国内港口或呈现先扬后抑的表现，进而对现货价格产生先跌后涨的影响。四季度需求走向至关重要，欧洲库存正在体现疫情的二次冲 击。等待新的安全边际出现才会建议入场。隔夜美原糖大幅下挫，因雷亚尔贬值至近四个月低位。隔夜郑糖大幅下挫，我们反复担忧的内外价差压力开始显现。甜菜糖逐步入市，国际糖源陆续到港，清关比例对现货市场走向至关重要， 我们关注十一后产区新糖预售价，它对1月合约影响很大。后期关注产区新的产量预估。国际糖价处于当前预期下的合理定价，上下空间取决于预期变化及炒作因素。关注今日产区报价，5月多单部分获利减仓。隔夜海外市场出现普遍反弹，上周后半周到本周初以美股为代表的风险资产面临重要关口，即是否进一步调整延续和调整级别放大。我们提出关注的重点是国内流动性修复情况以及海外市场波动能否得到美国政策的积极反馈。从海外市场来看，美国众议院再度发布了2.2万亿元的刺激提案，并表示对双方的分歧抱有希望，从市场的反映来看，美股从上周末到本周初出现企稳反弹，VIX震荡回调，有助于市场从9月初开始的连续回调向高位震荡转换。另外欧央行的表态也对于全球风险偏好带来提振，隔夜美元有所回落。A股此前市场在内外流动性的压制下处于利空消化期，不过随着指数向宽幅震荡箱体的下沿靠近，成交量有所明显收缩，整体仍然处于承压蓄势整固的范畴。随着平安注资汇丰带来汇丰股价的反弹以及恒大股债的反弹，上周压制市场的因素有缓解，关注股指在箱体下沿寻求的支撑以及市场情绪修复情况。国债期货小幅收涨，10年期主力合约涨0.15%，央行公开市场操作再转为净回笼，不过此前大力投放后多数机构跨季需求已基本落定，央行公开市场操作再转为净回笼。中国经济修复斜率明显放缓，后续经济恢复的持续动力仍然有待观察。国债的不利因素正在持续释放，并且估值也基本回到合理位置，有配置需求的机构可按需进行配置。
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