自今年上半年以来,工业大麻概念一度受到国内资本市场的热捧。而在国外,得益于政策的开放和研究的推进,工业大麻及大麻素相关产品早在前几年便受到资本的青睐。
宽华投研团队整理了145家工业大麻相关公司自2014年以来的240起投融资事件,并对这些事件的相关数据进行分析,以期对国内工业大麻产业的投融资起到抛砖引玉的作用。
我们对这些投融资数据主要分为单维度和多维度两个视角进行分析,以尽可能挖掘其中包含的信息呈现给读者。
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工业大麻产业单维数据分析
从单维数据可以对整个行业的投融资概况有一个整体了解。
投融资数据的单维分析主要包括:事件数量和金额的时间分布、事件数量和金额的轮次分布和产业链数量的轮次分布三个方面。
投融资事件数量和金额的时间分布反映的是工业大麻行业公司的整体投融资趋势。从统计图1来看,国外工业大麻行业从2014年以来,投资数量和投资金额总体呈现增长态势,特别是2017年之后,随着加拿大在2018年大麻全面合法化之后,投融资数量和金额都有显著的增长。
2019年1-9月份的投融资金额和数量已超过2018全年。工业大麻行业目前正处于投融资快速增长阶段。
图1:国外工业大麻公司投融资事件
数量和金额的时间分布
事件数量和金额的轮次分布特征,可以反映整个行业内公司所处的发展阶段。图2中,我们对其中195个已知轮次的投融资事件进行了统计。从轮次分布上来看,并购的数量最多,达到55起,其次是上市后的增发达到37起,债权融资和种子轮/天使轮的融资数量也均在30起以上。
这说明目前行业内大多数公司尚处于种子轮或A轮的起步阶段,同时大量并购的发生,表明其他行业的资本介入和行业内整合较为频繁。
从金额上看,种子轮/天使轮平均融资金额为1.75M美元/起,A轮和B轮平均融资金额较为接近,C\D\E轮融资金额较早期投资又有所增长,属于正常现象。平均融资金额最高的是IPO,达到375.04M美元/起,其次是并购的314.24M美元/起和增发的204.42M美元/起。
IPO和增发都有较高的平均融资金额,也体现了国外资本市场对新兴产业发展的助推作用。并购平均金额则体现了跨行业的产业资本以及本行业内产业资本的投资热情。
图2:国外工业大麻公司
投融资事件轮次分布和各轮次的金额比较
投融资事件的产业链分布,可以反映出资本在产业链各个环节的介入情况。从图3中的产业链分布上看,商业环节(包括零售、经销、咨询服务、软件开发等领域)的公司融资最多。另外,种植、提取/加工、衍生产品布局的公司融资数量接近,消费设备和投资机构方面的融资较少。整体来看,产业链各环节投融资较为均衡。
图3:国外工业大麻
产业链各环节的投融资情况
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工业大麻产业多维数据分析
多维数据分析可以反映行业的投融资趋势。投融资数据的多维度分析主要包括:各年度的融资轮次分布情况、融资轮次的产业链分布情况和各年度中产业链各环节融资情况。
各年度的融资轮次分布情况反映行业内公司随着时间推移的发展情况和融资手段的变化。从图4中可以看到,在投融资的早期阶段(种子轮至B轮),2018年之前,种子轮/天使轮融资数量一直占据早期阶段的首位,而在2017年之后,A轮数量逐渐增多。
至今年,A轮的融资数量甚至超过了种子轮/天使轮的融资数量。从2018年开始,中晚期融资(C轮至E轮)也开始出现。表明在2018年之后,行业内有少数公司已经形成了自己的产品,并逐步实现盈利。从IPO之后的情况来看,同样得益于二级市场的火爆,2017年之后的增发、并购和债权融资也显著增加。整体来看,行业内有少数公司已经开始突围,行业融资手段逐渐多样化,并购整合活跃。
图4:国外工业大麻公司
各年度的融资轮次的分布情况
各个轮次的产业链分布情况,反映出投资者介入产业链的位置。
在图5中,我们选取了投融资数量较多的种子轮/天使轮、上市后增发、并购和债权融资四个融资方式进行分析,比较了各个方式中,产业链不同环节的公司数量。
图5中的饼图列出了产业链中各环节的公司在该轮次中所占的百分比。可以看出,种植环节的公司在债权融资中所占比例(40.48%)显著高与其他轮次。可能与种植的利润相较于其他环节较低有关。
提取和加工环节的公司,除了在种子轮/天使轮中所占比例相对其他轮次所占比例(10.81%)较低之外,在增发、并购和债权中的占比接近。
说明投资机构在早期阶段,对于技术要求较高的提取/加工环节的投资较为谨慎。与种植环节相反,衍生品环节的公司,在债权融资方面的比例(4.76%)显著低于在其他轮次中的占比。
可能与下游衍生产品的利润较高有关。而与加工提取环节相反,商业环节(包括销售、咨询服务等)的公司在种子轮/天使轮中的占比(48.65%)显著高于其他轮次中的比例。说明在早期阶段,投资机构更偏好于商业类公司。
综上,种植环节的公司偏向于采用债权融资,加工/提取公司在种子轮/天使轮融资比例较低,衍生品公司较少采用债权融资的方式,而商业公司在种子轮/天使轮融资比例较高。
图5:融资轮次的产业链分布情况
各年度中产业链各环节融资情况可以反映出投资者对产业链环节投资偏好的变化情况。
我们选取了投融资数量最多的2017、2018和2019年的数据对各年度产业链的投融资情况进行统计对比。
种植环节,在三年中所占比例略有波动和下降。提取加工环节,在三年中的比例略有波动和上升。衍生品环节,在三年中的比例逐步上升。与衍生品相反,商业环节的融资数量所占比例,在三年中则是逐步下降。
考虑到三年投融资总数量呈现上升趋势,因此,各个环节的融资绝对数量其实都在增加,只是增速不同。所以,整体来看,投资者对于衍生品环节的投资增速高于商业公司的投资增速,提取加工环节的投资增速高于种植环节的投资增速。
图6:各年度中产业链各环节融资情况
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小结
通过单维数据分析和多维数据分析,可以看出目前国外工业大麻行业整体投融资数量和金额都处于快速增长阶段。
大多数公司正处于种子轮/天使轮和A轮的起步期,行业内并购逐渐频繁。
从产业链各环节的情况来看,种植公司偏好于债权融资且最近三年融资占比有所降低;
加工提取公司在种子轮/天使轮融资中占比较低,其余阶段的比例变化不大,在近三年的融资中,所占比略有上升;
衍生品开发公司在债权融资方面占比显著低于其他融资方式,近三年融资占比逐步上升;
商业公司在种子轮/天使轮融资占比最高,但近三年所占融资比例逐步下降。