本周金融市场备受关注的一个事情是人民币兑美元汇率贬值破7,相信很多普通投资者又会关注人民币是不是会继续贬值、是不是要换美元等问题。借此我们谈谈人民币汇率的变动和资产配置的问题。
先谈谈人民币汇率,本次贬值最主要是市场对一些不确定性因素的反映。根据以往的经验和央行的指引,人民币汇率双向波动可能是加大的,我相信汇率也不会一直处于贬值的状态,因此也不要将精力过多用在判断汇率趋势上,树立“风险中性”的理念是正确之道。所以就普通投资者所以关心的汇率问题,首要还是放在资产的合理配置方面。
就整个国家而言,在资产配置上有几重配置的不均衡。首先,海外资产过度集中在政府手中。根据今年1季度的数据,我国持有海外证券存量为近6千亿美元,对外直接投资是1.9万亿美元,包括贷款、存款在内的其他投资为1.7万亿美元,政府的储备资产是3.2万亿美元。这说明我国持有的大部分海外资产都是聚集在政府手中,像直接投资等也主要是企业的投资行为,居民部门持有的海外资产相对较少。相比之下,今年1季度末海外投资我国的证券余额是1.3万亿美元,直接投资为2.8万亿美元,直接投资存量较大是因为我国改革开放以来先开放这个投资途径,吸引了很多海外长期资本。
其次,居民持有过多的人民币资产,人民币资产中居民又过多配置在房地产资产。据统计,房地产占我国家庭总资产(包括金融和非金融资产)比重达到75%。在金融资产中,我国家庭的现金和存款比重超过一半,权益类资产占比仅为21%,而在美国权益类比重为36%,同时还投资大量的保险和养老金。
上面的资产配置会带来什么问题呢?粗略看我国私人部门(包括企业和居民)持有的海外资产4.2万亿美元小于海外持有我国的资产5.4万亿美元,私人部门在对外资产方面是净负债,这样当全球风险来临、风险偏好下降的时候,人民币汇率更容易贬值。与之相反的是另一个例子,日本的私人部门对外是净资产头寸,在国际市场风吹草动的时候,更多资金转成日元计价资产,日元更容易升值,所以日元往往是一个避险资产。另外一点,海外对我国证券投资的存量增长迅速,上面提到的1季度末的数量是5年前的3倍,这充分说明了沪深港通、债券通等扩大资本市场开放取得了积极成果,但是另一方面也会加剧我国金融市场的波动。当然,居民在房地产配置比重过高,对家庭而言和对国家经济而言,都有一定的风险,这方面市场讨论也是比较多。
面对上面这些问题,有什么解决的方法呢?首先,居民要适当降低投资性地产的配置,响应政府号召“房住不炒”;其次,要增加权益产品的配置,目前股票市场处于估值的底部,中长期看投资价值凸显;第三,适当增加海外资产的配置,分散人民币资产。这方面并不是说投资海外资产就可以完全规避汇率风险,因为人民币升值的时候,投资海外资产也存在汇率方面的损失,这里强调的是分散资产和风险对冲。同时,也要通过合法合规的途径进行投资。目前投资海外的途径包括通过沪深港通投资,港币和美元的联系汇率制度一定程度上可以对冲人民币汇率贬值的风险,可以通过购买公募基金、或者直接开户进行投资。当然,这里面有股市的市场风险。另外,也可以通过诸多的QDII基金参与海外的投资。我国QDII基金已经有十几年的历史,目前数量超过260只,里面有包含股市、债市、大宗、地产等资产类别,可以对分散人民币资产起到作用。