隔夜国际原油市场获利了结明显，价格有所回落。受出口上升拉动，上周美国EIA原油库存超预期大降730万桶，美国极寒天气在德州南部的继续推进一度令受新冠疫苗推广进程加速、维也纳阵营保持产量审慎支撑下的油市再获多头驱动。美国极寒天气导致300-400万桶/天油气产能短暂停产，但更重要的影响在于德州590万桶/天炼化产能中约260万桶/天已被迫停产，预计成品油价格受支撑更强。随着油价快速上涨和需求复苏预期增强，沙特已释放4月增产意愿，继续关注油价过快上涨后的回调风险，低位多单可适度获利减持。周四国际金价小幅震荡。美国初请失业金人数86.1万人超出预期和前值。美国等地区新增病例大幅回落，疫苗推进背景下全球疫情有所缓解，经济复苏预期使风险资产表现出色令贵金属吸引力下降，十年期美债收益率上行也令实际利率回升压制贵金属表现。美联储主席鲍威尔近日重申在很长一段时间内保持高度宽松的货币政策立场，从实际利率角度看贵金属下跌空间有限。短期空头占据主动，关注前期低点1864美元支撑，中期仍以震荡对待。周四铜价继续冲高后在高位开始反复。美国失业金申请人数上升，房地产数据下调，对美国经济恢复不如预期的担忧升温，市场开始出现震荡，美元指数最终回落，我们倾向于美元指数难脱弱势，但短期震荡的可能性仍然存在。铜市上还是表现很强，低库存和对消费的预期仍是市场最大的支撑，但目前仍处于消费淡季，中国下游企业仍未完全复工，短期铜价上涨过快，有调整的可能。我们倾向于在回调后买入。隔夜沪铝延续震荡偏强。近期美国等地区新增病例大幅回落，疫苗推进背景下全球疫情正在缓解，经济复苏预期令有色金属全面大涨。春节期间国内铝锭社会库存增加约12万吨低于去年的19万吨，现货铝锭贴水70元。“就地过节”可能令节后消费加速恢复，如累库量持续偏低沪铝可能继续震荡偏强，基差也有望抬升。隔夜沪锌继续上涨到2.16万。周一现货跟涨，对交割月仍有70元/吨小幅升水。SMM及钢联节后首份库存较节前分别累库5.74、5.82万吨，累库幅度略逊往年。锌市已经修正节后累库预期，消费买兴相对炼厂供应更加前置。多头持有。沪铅扩大涨幅至1.56万。昨日原生铅现货报15500元/吨，原再生铅价差在250元/吨。SMM社铅库存因主流炼厂在产、较上周一增加1500吨至4.34万吨。市场预计炼厂库存将继续流向社库。沪铅涨幅可能在1.6万受限，少量多头持有。国内经济整体稳健，需求韧性较强，工信部多次表态将压减粗钢产量，供应压力有望缓解。受长假期间外围市场强劲表现刺激，节后国内商品全线走强，黑色系呈现普涨局面。预计盘面短期有望维持强势，亢奋情绪降温后将回归基本面，考虑到库存累积幅度已经较大，当前位置不宜过分乐观，关注需求启动情况。铁矿石方面，海外发运整体平稳，节后港口库存小幅回升，厂库有所消耗，高炉开工率及铁水产量有所回升，钢厂存在一定补库需求，且市场对于春季开工及海外复苏较为乐观，基差仍处于偏高水平，工业品乐观共振下，短期铁矿石期现货价格走势偏强，高价格下关注成材等下游消费及海外复苏实际情况。焦炭方面，春节期间汽运暂停，焦炭产地库存有所累积。但下游并无显著减产，节后仍有较强烈的炉料补库需求。再叠加钢材现货市场快速回暖，炼钢利润的拖累也有所放缓，焦炭现货市场短期恐以稳为主。按照仓单折算价格计算，当前05合约贴水约在300元/吨左右，基差修复的诉求得到了快速释放，反弹多单可结合钢材情绪做一定调整。焦煤方面，节后蒙煤通关有所修复至200车附近，进口煤仍无明显增量释放。国内煤矿春节基本保供，产端有一定累库压力。预计国内焦煤补涨形势继续放缓，盘面基本锚定国内配煤价格。下游无明显补库动作前提下，05焦煤基差相对较小，仍处于跟随式基差波动行情。硅锰方面，近期价格电价调整政策影响，电力成本有所抬升，我们预计短期内硅锰价格仍有一定上涨动力。从基本面供需来看，内蒙仍然受到限电影响产量释放不足，与此同时其它主产区将会弥补供应缺口，整体供需预计较为平衡。硅铁方面，现货价格仍然维持高位，高利润刺激下工厂生产积极性较高。由于内蒙古淘汰落后产能的加征电价政策逐步落地，节后第一交易日增仓上行，我们判断硅铁价格短期内仍然维持上涨态势。近期燃料油跟随原油市场延续涨势，全球炼厂利润及开工率逐步回暖，低硫燃料油受汽柴油提振有望延续偏强局面，底部多单继续持有。随着油价走高欧佩克供应逐步宽松，常减压开工率走高亦将使渣油供应趋向宽松，后期高硫裂解价差仍有下行动力，但高硫燃料油目前内外盘价差较低，进口成本支撑下绝对价格或易涨难跌。国内市场持续低位运行，节后开始走强，国际市场近期受北美市场偏紧和原油促力有望震荡上行。库存较节前高位下滑，春节后卖方弱势程度有所改善。气温回暖对下游需求影响或导致价格仍存顶部阻力，但节后价格下行预期削弱促进盘面转为震荡偏强，仓单到期注销压力限制03合约上行能力，区间操作为主。节后市场的改善有望放大淡季合约想象空间，关注逢低做多机会。1月下旬以来港口价格、海运费、坑口价格出现“挤水分”式的传导下跌，已大幅贴水现货市场的期货盘面亦随之快速回落。春节过后现货市场采购需求仍未恢复，大型煤炭企业暂停坑口Q5500煤种采购强化市场悲观情绪，期现货震荡偏空。国内各地区尿素现货价格继续上涨，期货合约单边上行，基差偏强。目前国内市场处于供需双增的格局，市场情绪偏弱，外盘价格也是坚挺，短期仍是高位震荡。关注上游库存压力及出口。太仓地区现货市场价格较节前变化不大，市场刚需补货。虽然伊朗地区部分装置恢复运行，但发货量及船运并未及时到达，节后的需求回升补库增多，预计未来两周港口仍会持续去库存。从整个液化分析来看甲醇是明显弱于苯乙烯和MEG，但甲醇库存库存正在从量变到质变，单边多单会受整个化工波动情绪影响，可逢高减仓，5-9正套继续持有。由于春节期间成本端国际油价大涨，昨日沥青期货盘面和现货价格均大幅上涨。虽然隔夜原油高位略有回调，但依然处于高位，这对沥青整体支撑尚在。此外，昨日近月合约一度领涨，2103与2106合约之间价差一度拉升至200元/吨左右。虽然临近交割时可交割资源依然偏紧，但盘面已大幅升水，正套策略可以选择获利了结。单边策略方面，预计沥青期货盘面将继续跟随成本端原油而波动。两市牛年开局大涨，节日期间国际资本市场普涨，油价多重利多因素推动下持续上行，两桶油石化库存节日期间累积量为近几年低点，节日期间部分大厂不停工，导致下游整体开工较往年同期有所提高，供需矛盾积累明显弱于往年。但开局大涨之后兑现部分利好，在全面复工尚未启动之前，持续推涨动力存疑。技术上下方遗留缺口。短线追涨风险较高。节后首日，PTA在成本大幅上涨的推动下走高，春节期间成本端利多已经消化。油价调整，PTA上行动力或因此减弱，短期震荡。长线过剩，价格被动跟随油价波动。油价上涨带来成本利多，北美极寒天气导致当地多套乙二醇装置停车，将影响全球供应，因此乙二醇累库预期的兑现继续推迟。从CCF统计的数据看，节后华东港口库存与节前基本持平，季节性累库并未出现，乙二醇价格将继续维持偏强走势，但油价调整增加不确定性。原料双双上涨带来成本抬升，另外短纤高开工、低库存的良好格局令价格具有较强的弹性，近期油价上涨带来成本和情绪的利多，令短纤节后首日涨幅较大。但油价调整，下游或再度趋于谨慎，短纤利润丰厚，涨幅放缓。泰国原料市场价格上涨，青岛保税区20号胶美金价上涨；上周中国轮胎开工率大幅回落，春节后轮胎厂陆续复工；东南亚产胶国进入减产期，泰国、印度、印尼、马来西亚等疫情严峻，供应端可能存在风险；1月中国汽车产销量同比大增环比下降，中国重卡销量同比增长54%(去年1月春节+疫情)；随着疫苗推进，欧美汽车大国疫情有所放缓；NR仓单续增。轻仓多单持有。泰国三号烟片胶人民币价大涨，国产全乳胶价格大涨；中国天然橡胶产区停割，供应压力小；中国疫情基本控制，下游陆续复工；RU仓单继续持稳。目前烟片胶、全乳胶与其他品种价差过大，尤其与混合胶价差异常高，短线操作为宜。美豆方面从2月展望论坛看，预计今年玉米种植面积为9200万英亩。预计今年大豆种植面积将达到9000万英亩。大豆种植面积超过市场平均预期。美国原油方面隔夜下跌，目前从天气情况下，美国下周天气会逐步升温缓和，关注升温的情况下美国的原油开采装置恢复的进度。另外还要关注3月初的OPEC会议是否要开始增产以及增产程度。春节后国内棕榈油豆油价格在外围市场带动下高开。马盘棕油价格高开低走，印度方面也在预估2020/21年的菜籽产量要增加。节前我们认为的中期走势随着产量回升还有下行压力，目前看在内外市场强势的背景下要做好风险防范，在内外格局未有实际性改观之前不过分看空，防范价格拉高之后再调整，展现出一种震荡态势，目前区间下沿暂时以2月初低点来对待，区间上沿暂时以1月份的高点为界。隔夜，USDA大豆期货价格小幅下跌，03合约收盘1374.25美分/蒲式耳。压榨利润较差，假期归来，中国大豆买家仍然没有刺激成交，大豆价格偏弱走势。巴西由于收割进度和装船进度偏慢的影响，FOB价格下跌，并且首次由正的升水跌至负的贴水。巴西Paper Market3月船期报价10美分/蒲式耳对CBOT03合约，bid价格在-5左右。但是另一方面，由于运费大涨，两者最终导致巴西CNF价格仍然上涨，巴西3月船期CNF价格约为180美分/蒲式耳左右。USDA发布了21/22年度种植面积报告，报告显示大豆玉米播种面积均超过9000万英亩。昨日国内豆粕成交数量有限，总成交1.08万吨，均为现货成交。现货方面，春节期间非瘟疫情继续发酵，节后部分紧急出栏导致节后出栏均价下行，2月17日全国出栏均价较9日下跌0.75元/公斤至29.86元/公斤。资金方面，资本开始炒作非瘟因素，看涨情绪预计将继续从股票市场传导至期货盘面。期货方面，本轮非瘟导致1月能繁环比下降8.97%，预计合理考虑三元和非瘟因素下的LH2109合约出栏/需求比为56%-59.2%，最低价对应河南30.62元/公斤，较非瘟前预测的26元/公斤上涨4.62元/公斤。如果以25000为09基准价，那么只关注基本面相对变化，1月后非瘟LH2109价格应涨4620点至29620点，当前价位距离这一预测下限仍有一定空间，建议多单继续持有，期待非瘟炒作传导和3月猪价反弹带来的期现共振。节后第一天鸡蛋现货均价在3.68元/斤，较节前下跌0.16元/斤。经过春节假期，目前鸡蛋现货市场刚进入开市阶段，消费端来看，节后还是处于消费淡季阶段。期货方面，节前5月期价处于偏强运行阶段，昨日期价增仓上行。市场对5月期价的看涨预期基于后期产蛋鸡存栏继续下滑的逻辑延续，因此需要关注节后现货价格表现的影响以及对补栏和淘汰端的影响，操作上，建议对5月合约保持偏多思路，但目前期货对现货已出现较高升水，建议谨慎操作。菜粕虽面临天气转暖后水产饲料消费的启动，但短期主要受到粕类饲料消费预期稍弱影响，因春节后是养殖存栏的季节性低点，饲料消费预期偏弱，同时因节前备货力度较大，短期仍需消化节前备货库存，短期走势预计窄幅震荡为主。春节后菜油将迎来学校开学等消费因素支撑，在外盘植物油上涨的提振影响下，菜油期价预计维持偏强走势。ICE美棉期价维持上涨趋势，CFTC基金持仓棉花净多率再次调高。市场期待本周即将公布的周度出口销售数据。21/22年度美棉种植面积预计下降。国际市场密切关注巴西棉花和印度棉花动态。国内郑棉期价延续上涨，短期内或将出现大量实盘卖出套保压力。1月份，中国棉纺织行业采购经理人指数(PMI)为60.18%，环比下降6.08个百分点，大幅高于50荣枯线以上。操作建议：持有多单。农民仍在庆祝新年，现货缺乏报价，预计2月26日后农民开始陆续卖粮。玉米20/21平衡表不存在供需缺口，但牛市思维下，资金并不会交易真实平衡表。持续的进口到港和小麦替代导致东北贸易粮难以南下，南北倒挂125元/吨。问题核心在于2500万吨以上的贸易库存何时释放。这需要东北现货首先出现趋势性下跌，节后玉米下游需求端疲软引发的玉米上下游成本转移能力的消失和天气回暖引发的供给端增量将成为下跌导火索，这一逻辑需要东北物流管控的放开，预计春节后有望实现，结合1月非瘟导致的饲料需求节后疲软的预期，预计踩踏将发生在节后，建议长期空头继续持有，期待黑龙江地区气温回暖带来的低趴粮增量。股指：2月初以来全球处于一波相对流畅的再通胀交易通道中，主要市场预计民主党会单边推动1.9万亿美元纾困经济法案，货币政策仍然维持在相对宽松的基调中，美联储1月份的会议纪要未提缩减购债。另外疫苗推动和新增病例数据向好。隔夜美国就业数据不及预期，耶伦表示虽然最近零售数据强劲但仍要推出1.9万亿美元的纾困措施。隔夜美债收益率延续上行，原油和美股高位小幅整固。昨日A股方面一方面跟随海外的再通胀交易，另一方面央行净回笼资金，指数分化，小指数向大指数再平衡。但市场上涨个股数修复，北上资金稳健流入，国内流动性相对偏紧的格局未变，指数仍按震荡偏强操作。国债期货全线收跌，10年期主力合约跌0.35%报96.765元，银行间主要利率债收益率大幅上行3-5bp。春节期间，全球债券收益率纷纷创下阶段新高，市场交易经济复苏和通胀上行预期。国内资金面以及政策预期依然是影响债市的主要因素，春节服务消费向好，节后央行或仍保持定力，短期国内债市料将继续承压下行。本文由国投安信期货有限公司撰写,研究报告中所提供的信息仅供参考。文章根据国际和行业通行的准则，以合法渠道获得这些信息，尽可能保证可靠、准确和完整，但并不保证文章所述信息的准确性和完整性。本文不能作为投资研究决策的依据，不能作为道义的、责任的和法律的依据或者凭证，无论是否已经明示或者暗示。国投安信期货有限公司将随时补充、更正和修订有关信息，但不保证及时发布。对于本文所提供信息所导致的任何直接的或者间接的投资盈亏后果不承担任何责任。本文版权仅为国投安信期货有限公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用发布，需注明出处为国投安信期货有限公司，且不得对本文进行有悖原意的引用、删节和修改。国投安信期货有限公司对于本免责申明条款具有修改权和最终解释权。
