隔夜油价收涨，EIA数据显示上周美国原油库存小幅增加但柴油大幅降库，同时美国国内产量及炼厂开工率大幅下滑，主要受寒潮天气影响，EIA公布数据与API较为一致，符合此前成品油降库大于原油的预期，寒潮影响较为短暂，对油价实质影响有限，预计下周公布的产需数据将录得反弹。目前需求转好已进入证实阶段，货币及财政政策的宽松在复苏周期内可能进一步推高通胀资产价格，但市场普遍预计欧佩克+二季度进入增产周期，中油价下供应利多将非常有限且年内伊朗产量回归的风险有所增加，低位多单谨慎持有。周四十年期美债收益率去年2月以来首次触及1.4%，金价承压回落一度跌破1800美元。此后美联储主席鲍威尔出席听证会重申货币宽松立场，鸽派论调令金价反弹。疫苗推进背景下贵金属难吸引资金青睐，黄金ETF继续减仓。不过全球大宗商品大涨推升通胀预期，通胀与名义利率竞速上行或令实际利率回升空间有限，预计贵金属将延续弱势震荡。周三铜市受到支撑后继续大幅上涨。美国房地产数据强劲，更为重要的是，美联储主席鲍威尔继续强化鸽派言论，表示劳动力市场的恢复还需很长时间，通胀仍然疲弱，美联储将维持零利率和QE，宏观避险需求大幅降温。铜市仍是主要的投资对象，虽然近期国内外库存开始增加，但对于即将来临的消费旺季，目前的库存无疑太低，加上清洁能源的加持，铜价继续演绎向历史高点上行的历程。交易上多头操作。隔夜有色延续强势，沪铝大涨站上万七，内蒙古降能耗问题引发压减产能猜测。基本面方面节后铝锭量偏少，沪铝持仓仓单比处于近年较高水平。铝锭流通量低于往年令铝锭现货维持升水状态。宏观氛围加持下有色有望维持震荡偏强趋势，维持回调买入思路，关注跨期正套。隔夜内外锌价反弹，有色整体交易情绪影响锌价。昨日现锌报2.16万元/吨，对交割月升水60元/吨。下周锌市将充分检验消费成色，市场着重观察正月十五后季节性累库的持续性峰值。基本认为锌价仍有季节性上涨空间，技术形态上，建议背靠2.1万延续多头思路。夜盘沪铅反弹，现货端原生铅调价到1.57万元，对交割月贴水25元/吨，原再价差维持350元/吨。沪铅涨幅易受限在1.6万，关注伦铅走势，减仓后少量多单持有。隔夜沪镍走强，基本面上，国内不锈钢对镍原料需求保持高位，三月份进入传统消费旺季，预计对镍价仍有提振。目前宏观情绪继续占据主导因素，短期市场情绪仍然偏强，镍价仍然维持偏强走势，建议偏多思路。隔夜不锈钢价格走势偏强，成本端高碳铬铁高镍铁价格均维持强势，菲雨季期间国内镍铁价格易涨难跌。同时今年春节期间不锈钢社会库存累库小于往年，库存压力并不大。且节前生产商多处于低库存操作，因此市场补库需求仍然较高，三月份消费旺季到来，不锈钢需求预计表现偏强。不锈钢价格有望继续偏强运行，偏多思路。需求韧性较强，春节过后环比逐渐回暖，产量相对偏高，工信部多次表态将压减粗钢产量，供应收缩预期增强改善吨钢毛利，关注具体措施落地情况。短期来看，在乐观预期及商品整体偏多氛围驱动下，盘面有望维持强势。中期走势将回归基本面，结合产量及库存数据看，旺季需求仍面临考验，当前位置也不宜过分乐观。铁矿石方面，本期海外发运大幅回升，港口库存小幅走高，厂库有所消耗，高炉开工率及铁水产量有所回升，钢厂存在一定补库需求，且市场对于春季开工及海外复苏较为乐观。当前基差仍处于偏高水平，预期和现实博弈下，盘面震荡跟随钢材情绪。焦炭方面，下游库存节后低位得到快速回补，现货首轮提降已开始铺开。但下游高炉开始有所提产，再叠加钢材现货市场快速回暖，炼钢利润的拖累也有所放缓，焦炭现货市场基本平衡，价格开始调降但也暂不具备大降的环境。按照仓单折算价格计算，当前05合约贴水再次扩至400元/吨左右。但唐山深度减排治理对炉料需求预期仍有拖累，目前焦炭仍按震荡偏弱行情处理。焦煤方面，节后蒙煤通关已修复至450车附近，进口煤端供应仍无明显增量释放。国内煤矿春节基本保供，产端有一定累库压力。国内部分焦煤煤种已呈现出百元左右的跌幅，优质主焦煤仍相对坚挺，盘面基本锚定国内配煤价格。下游暂无显著补库诉求，现货震荡偏弱，盘面呈现出基差波动行情。硅锰方面，市场消息较乱，除内蒙地区限电外又出甘肃政策扰动，市场较为混乱，建议谨慎操作。临近月末，预计钢招量以常量为主，锰矿方面仍旧看涨。基差不断扩大，建议套保、套利盘持续关注。预计硅锰价格仍有上涨空间。硅铁方面，市场中出现甘肃加征电费政策文件，硅铁价格刺激性上涨，关注硅锰硅铁价差和基差交易策略。预计硅铁短期内仍有上涨空间。随着全球炼厂利润及开工率逐步回暖，低硫燃料油受汽柴油提振有望延续偏强局面，LU底部多单继续持有。高硫燃料油方面，随着油价走高欧佩克供应逐步宽松，常减压开工率走高亦将使渣油供应趋向宽松，后期高硫裂解价差仍有下行动力，但高硫燃料油目前内外盘价差较低，进口成本支撑下绝对价格或仍以跟随原油为主。国内市场节后连续走强，国际市场近期受北美市场偏紧和原油促力有望震荡上行。节前去库良好和进口端削弱供给压力使得春节后卖方弱势程度持续改善，后市现货震荡中枢有所上移。气温回暖对下游需求影响或导致现货价格仍存顶部阻力，同时外围市场和原油的带动由于港口方的相对弱势而对国内提振有限，后市存一定回调压力。盘面转为震荡偏强，当前节后现货上行力度和主力换仓削弱了仓单到期注销压力。现货市场的改善有望放大淡季合约想象空间，淡季合约多单可继续持有，回调时低位布多。行情判断上，今年春节期间煤矿生产、发运受季节性影响较小，2月以来动力煤中下游库存快速累增2449.5万吨（20.9%），同比降幅缩窄至257.8万吨（1.8%）。节后现货采购需求仍未明显恢复，现货价格仍处弱势下行阶段；年内行情与2018年有一定相似性，春节期间煤矿的连续生产保供有效缓解了现货市场紧张情绪、煤价高位回落，然年度总体供需偏紧格局下的高位震荡局面仍未打破，盘面下行空间愈发有限，关注需求回暖后的多单布局机会。国内各地区尿素现货价格震荡运行，期货合约明显下探，但基差维持高位。内地供应回升，需求端增速低于供应端，在高利润驱动下国内会出现供需错配，持续累库压制现货。关注上游库存压力及出口情况。太仓地区现货市场价格小幅走强，气氛偏强，买盘跟进良好，现货报盘坚挺。国内股市大幅调整，但外盘原油及国内化工品并未受情绪影响 。内地需求逐步恢复，在原油及其他化工品上涨后，甲醇提涨驱动较强。未来国内上游检修，下游季节性恢复以及进口不及预期都会为将来全国甲醇上涨带来驱动。隔夜国际原油表现再度强劲，盘面已创本轮新高，对沥青市场支撑显著，沥青现货继续维持推涨的态势，沥青期货盘面连续补涨。沥青现货市场供需两端都在回升当中，只是实际需求恢复可能要稍微弱些，贸易商有所补库，炼厂库存水平各大资讯公司的最新数据略有分歧，主要差异体现在华东地区。某资讯公司的数据显示华东炼厂继续去库，因更多资源流向社会库，但其他两家资讯公司的数据却显示华东炼厂均有一定幅度累库。虽然数据有所差异，但实际反映的还是实际需求恢复缓慢，短期还是以刚需为主。从单边来看，未来原油的走势还是决定性因素，在原油保持坚挺的情况下，沥青期货盘面很难转势。快速上涨之后技术上超买会引发技术调整压力。美国德州天气也在快速恢复，电力也在逐步恢复，但经历了严寒之后石化装置重启需要检查以后才能恢复，也需要等电力供应进一步稳定，因此，石化装置全面重启或需要一些时间，但突发事件影响会弱化，产业链供应矛盾也会修复。国内方面尚没有全面的复工复产，仍在修复过程中，近几日石化库存维持相对稳定，难以给价格提供持续上涨动力。价格短期或有反复。但短时间内全球供应紧张局面或将延续，国内地膜后期也将逐步进入产销旺季。因此，价格总体仍将处于高位。因PTA装置投产集中，同时多套PX装置因意外减产，导致PX持续走强。PTA价格因成本推动强势上扬，现货加工差降至300元/吨以内，部分装置报出3-4月检修计划。目前PTA社会库存量大，但可流通现货压力不大，如果利润持续较差，装置执行检修，PTA现货阶段性偏紧可能引发价格主动上涨，该消息短期从情绪上利多PTA。但装置检修存在不确定性，且检修结束后重启又将带来供应的恢复，中长线PTA供应过剩的局面难以改变。油价上涨叠加北美装置停车的利多已经被市场消化，乙二醇进入震荡调整期，后市走势排除意外，更多需关注油价。近期价格上涨，行业利润大幅改善，国内老装置积极复产，新装置加速投产，上半年国内新增产能比较大，因此中长线乙二醇承压，继续追高有风险。节后原料上涨，短纤价格大涨，下游企业及期现商积极买入，产业链成本传导顺畅，价格得以持续上涨。但原料涨幅逐渐放缓，下游高位追涨的意愿减弱，短纤价格震荡。泰国原料市场价格涨跌不一，青岛保税区20号胶美金价上涨；春节刚过，轮胎厂刚开始复工，上周中国轮胎开工率继续回落；东南亚产胶国进入减产期，泰国、印度、印尼、马来西亚等疫情严峻，供应端可能存在风险，不过泰国已经采购中国疫苗；1月泰国天然橡胶出口创新低，中国汽车产销量同比大增环比下降，中国重卡销量同比增长54%(去年1月春节+疫情)；随着疫苗推进，欧美汽车大国疫情进一步改善；NR仓单持稳。保留底仓情况下，多单逢高适量减仓。泰国三号烟片胶人民币价持稳，国产全乳胶价格微涨；中国天然橡胶产区停割，供应压力小；中国疫情基本控制，下游企业陆续复工；RU仓单继续持稳。目前烟片胶、全乳胶与其他品种价差过大，尤其与混合胶价差异常高，短线操作为宜。原油价格上涨外溢效应带动美豆油期货跳升逾3%，至2013年5月以来最高。美豆油创新高，马棕油价格也表现强势，原油汽油柴油价格均处在近期高位，能源也给与植物油支撑。彭博调查显示，目前市场预计印尼2月份的产量可能较上月的368万吨下降4.9％，至350万吨。这比一年前的水平低了3％，是自2018年2月以来的最低水平。库存从上月410万吨降至371万吨，为7月以来的最低水平，产量下降因为强降雨影响采果子和运输。美豆方面巴西产量预期升，阿根廷担心降雨偏低拉低产量，巴西方面收获延迟增加了对美豆短期需求提升的预期。外围宏观和原油方面还是很利多。尤其是原油价格的快速上涨节奏不可小视，美大豆方面建议逐步建立多单，等待北美季的交易。国内豆油和棕油单边偏多对待。隔夜，CBOT大豆价格反应市场看多情绪，阿根廷天气预期偏干，市场担心阿根廷产量下调导致全球大豆供应趋紧。国内豆粕单边价格跟随CBOT上涨，05合约收盘3611，较昨日收盘上涨20个点。月间价差在不同因素的刺激下也纷纷走强，华南豆粕现货基差坚挺，3/5价差有较好的支撑。9/1价差也因为潜在的阿根廷产量风险回到150价格水平。昨日，全国豆粕成交量为15.97万吨，其中现货成交9.77万吨，远期成交量有所增加，主要是3，4月份提货合同。单边价格在美国低库存和南美天气风险的共同作用下显得易涨难跌，高位追高建议控制好仓位和入场时机。出栏价格跟随出栏均重趋势下行未见拐点，但下降时间预计不会超过2周。当前非瘟仍在肆虐，截至2月18日当周，90kg以下出栏生猪占比继续上涨至18.29%，再创新高，预计2月能繁、小猪存栏环比仍将下降。这意味着，15kg仔猪出栏价短期将继续上涨并抬高外购仔猪出栏成本底价，保守估计未来15kg仔猪将突破2000元/头，照此计算，9月外购出栏底价将上升至32520点。本轮非瘟导致1月能繁环比下降8.97%，预计合理考虑三元和非瘟因素下的LH2109合约出栏/需求比为56%-59.2%，价格区间下限对应30.62元/公斤，较非瘟前预测的26元/公斤上涨4.62元/公斤。如果以25000为09基准价，那么只关注基本面相对变化，1月后非瘟LH2109价格应涨4620点至29620点。考虑到09套保资金面临止盈，短期09合约预计将突破30000点，当前价位距离这一预测下限仍有一定空间，建议09、11多单继续持有，期待非瘟炒作传导和3月猪价反弹带来的期现共振。周三鸡蛋现货价格稳定，全国平均蛋价3.71元/斤，持平前一日。期货价格高位震荡有所回落。随着春节假期结束，返学复工人员增加以及元宵节降至，短期需求端对现货价格存在支撑。期价5月逻辑仍在于产蛋鸡存栏预计持续下降，但近期上涨过快后出现期货对现货高升水的情况，出现高位调整诉求，同时现货价格目前处于季节性回落过程中，操作上，短期减持多单，等待现货价格低点明朗继续逢低做多。加籽价格持续上涨后价格上冲动力减缓，市场对短期中加关系也略有担忧，隔夜加籽近弱远强。国内菜系品种库存水平正常略偏低的水平下，菜籽贸易量的下滑也较为有限。国内菜系基本面利多因素与国内通胀预期共振也仍在推动菜系品种上涨，策略上仍延续偏多建议。通胀预期驱动下，菜系油粕、油脂都将被关注，两者下游消费的预期均被看好，预计两品种的价格仍具备上行动力。ICE美棉期价继续上涨，美棉新作预计产量下降驱动有效。近期印度棉花公司（CCI）将2019/20年度和2020/21年度棉花销售基准价格再次上调600卢比/坎德。巴西棉花种植进度已达后期，预计本年度棉花总产量将下降约10%。国内郑棉期价维持高位盘整，近期实盘卖出套保压力增大。操作建议：近期逢高减持多单。一方面，原地过节导致节后淀粉需求明显好于往年同期，考虑到当前淀粉开工率仍保持在低位，淀粉合约正在进行基差修复，上涨动力充足。淀粉基差修复对玉米近月合约存在一定利多效应，但料难以持续。另一方面，受非瘟和节前大量备货影响，饲料养殖企业库存处于高位。当前北方深加工存在补库需求，南方饲料需求明显下滑，南北港倒挂预计延续，东北贸易库存只能在产地消化。东北天气短期回暖即将引发低趴粮销售，预计短期东北现货价格将明显承压，一旦东北现货价格形成趋势性下跌或将引发东北2900万吨贸易库存释放，并引发市场开始交易基本面。考虑到20/21玉米不存在供需缺口，建议玉米2105合约长期空头继续持有，期待成本传导逻辑的坍塌；多生猪、空玉米策略继续持有。隔夜来看原油进一步上涨，再通胀交易延续。这得益于在连续两天的听证会上鲍威尔安抚市场关于通货膨胀上升过快从而货币政策转向的担忧，这使得原有的再通胀交易处在延续通道当中，对于美股而言，仍然是结构调整中的波动，道指显著强于纳指，且近两个交易日出现了波动后的企稳反弹，VIX维持低位。对于A股而言，在全球尚未向Risk-off转化前，市场同样主要以结构调整完成对于美债收益率抬升带来的紧缩效应的适应。昨日三大指数延续了回调趋势，回调中500指数相对跌幅较小。短期来看，50以及300指数短期已经承压回调至1月下旬的震荡区间进行蓄势为主，结构上近期50/500 比价有回调整固诉求。国债期货震荡略收涨，10年期主力合约涨0.02%，5年期主力合约涨0.03%，2年期主力合约涨0.03%。银行间主要利率债收益率窄幅波动，资金延续宽松。股债跷跷板现象再找，现券短端收益率下行幅度相对较大。预计全国“两会”后，债券供给增加，短期，债市仍然承压为主。
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