隔夜油价冲高回落，API数据显示上周美国原油库存小幅增加但柴油大幅降库存，主要受寒潮天气影响。目前需求转好已进入证实阶段，货币及财政政策的宽松在复苏周期内可能进一步推高通胀资产价格，但市场普遍预计欧佩克+二季度进入增产周期，中油价下供应利多将非常有限且年内伊朗产量回归的风险有所增加，油价涨速或受一定压制，低位多单谨慎持有。隔夜国际金价继续围绕1800美元波动。美联储主席鲍威尔出席听证会并发表证词，重申尽管今年经济前景改善，但将维持债券购买不变，继续提供货币政策支持保证实现通胀和就业目标。疫苗推进背景下贵金属吸引力下降，但铜油等大宗商品大涨推升通胀预期，名义利率与通胀竞速上行，短期实际利率波动幅度有限，贵金属或延续震荡。周二铜市继续冲高后大幅震荡，最终仍收于高位。在美联储主席鲍威尔发表讲话前市场极度恐慌，市场开始回落，但在鲍威尔表示仍会维持宽松政策，短期对通胀容忍度很高后，市场紧张氛围缓解，价格开始回升。铜市在9000美元关口遇到很好支持，国外仍在减库存，国内虽然库存增加，现货贴水，但旺季即将来临，供应紧张的格局仍难改变。交易上继续多头操作，目标位历史高点。隔夜沪铝延续高位震荡。节后铝锭铝棒合计累库量与近年相当，但铝锭量偏少，沪铝持仓仓单比处于近年较高水平。就地过节可能令消费复苏较快，铝锭流通量低于往年使得铝锭现货维持小幅升水状态。宏观氛围加持下，短期沪铝有望跟随有色整体偏强，但万七附近显现阻力，警惕过热后回调风险。隔夜内外锌价下调，沪锌主力在2.16万水平。昨日现锌下调到21890元/吨，对交割月升水70元/吨。下周锌市将充分检验消费成色。当前交投气氛下，锌价仍有季节性上涨空间，建议背靠2.1万多头思路为主。伦铅回调到2120美元，沪铅跟调。昨日原生铅价持平在15775元/吨，原再生铅价差继续放大到350元/吨。沪铅涨幅易受限在1.6万，关注伦铅走势，减仓后少量多单持有。隔夜镍价低开后震荡运行，本周不锈钢市场恢复交投，国内精镍去库进程将继续。镍自身基本面近期偏强，镍矿端支撑作用仍然存在，且当前宏观环境维持强势，市场情绪高亢，再加上新能源题材继续火爆，短期镍价有望维持偏强走势，建议回调买入思路。隔夜不锈钢盘面小幅回落，春节前生产商多处于低库存操作，目前市场补库需求仍然较高，随着春节后消费旺季到来，不锈钢需求预计表现偏强。短期不锈钢回调空间有限，建议偏多思路。国内经济稳健回暖，需求韧性较强，工信部多次表态将压减粗钢产量，供应压力有望缓解。在海外复苏加快、货币量化宽松背景下，节后大宗商品共振上行，市场情绪乐观推动钢价走强。预计盘面短期有望维持强势，中期走势将回归基本面，结合产量及库存数据看，旺季需求仍面临考验，当前位置也不宜过分乐观。铁矿石方面，本期海外发运大幅回升，港口库存小幅走高，厂库有所消耗，高炉开工率及铁水产量有所回升，钢厂存在一定补库需求，且市场对于春季开工及海外复苏较为乐观。当前基差仍处于偏高水平，预期和现实博弈下，盘面震荡偏强，高价格下关注成材等下游消费及海外复苏实际情况。焦炭方面，下游库存节后低位得到快速回补，现货首轮提降已开始铺开。但下游高炉开始有所提产，再叠加钢材现货市场快速回暖，炼钢利润的拖累也有所放缓，焦炭现货市场基本平衡，价格开始调降但也暂不具备大降的环境。按照仓单折算价格计算，当前05合约贴水再次扩至400元/吨左右。但唐山深度减排治理对炉料需求预期仍有拖累，目前焦炭仍按震荡偏弱行情处理。焦煤方面，节后蒙煤通关有所修复至400车附近，进口煤端供应仍无明显增量释放。国内煤矿春节基本保供，产端有一定累库压力。国内部分焦煤煤种已呈现出百元左右的跌幅，优秀主焦煤仍相对坚挺，盘面基本锚定国内配煤价格。下游无明显补库动作前提下，05焦煤基差相对较小，仍处于跟随式基差波动，预计震荡仍偏弱。硅锰方面，内蒙地区限电又加码，且近期价格电价调整政策影响，电力成本有所抬升，我们预计短期内硅锰价格仍有一定上涨动力。临近月末，远期锰矿在美元贬值的背景下稳定看涨。预计短期内硅锰价格仍有上涨空间。硅铁方面，现货价格仍然维持高位，高利润刺激下工厂生产积极性较高。由于内蒙古淘汰落后产能的加征电价政策逐步落地，节后第一交易日增仓上行，我们判断硅铁价格短期内仍然维持上涨态势。随着全球炼厂利润及开工率逐步回暖，低硫燃料油受汽柴油提振有望延续偏强局面，但近期原油高位回落风险有所增加，LU底部多单建议逢高减持。高硫燃料油方面，随着油价走高欧佩克供应逐步宽松，常减压开工率走高亦将使渣油供应趋向宽松，后期高硫裂解价差仍有下行动力，但高硫燃料油目前内外盘价差较低，进口成本支撑下绝对价格或仍以跟随原油为主。国内市场节后连续走强，国际市场近期受北美市场偏紧和原油促力有望震荡上行。节前去库良好和进口端削弱供给压力使得春节后卖方弱势程度持续改善，后市现货震荡中枢有所上移。气温回暖对下游需求影响或导致价格仍存顶部阻力，同时外围市场和原油的带动由于港口方的相对弱势而对国内提振有限，后市存一定回调压力。盘面转为震荡偏强，节后现货上行程度削弱了仓单到期注销压力。尽管目前现货价格上行开始遇阻，但现货市场的改善有望放大淡季合约想象空间，淡季合约多单可继续持有，回调时低位布多。行情判断上，今年春节期间煤矿生产、发运受季节性影响较小，2月以来动力煤中下游库存快速累增2449.5万吨（20.9%），同比降幅缩窄至257.8万吨（1.8%）。节后现货采购需求仍未明显恢复，现货价格仍处弱势下行阶段；年内行情与2018年有一定相似性，春节期间煤矿的连续生产保供有效缓解了现货市场紧张情绪、煤价高位回落，然年度总体供需偏紧格局下的高位震荡局面仍未打破，盘面下行空间愈发有限，关注需求回暖后的多单布局机会。国内各地区尿素现货价格震荡运行，期货合约冲高回来，基差维持高位。国内商品做多情绪弄好，尿素日内波动跟随。但从盘面来看月间59价差走弱，累库压力提升压制现货及盘面。关注上游库存压力及出口情况。太仓地区现货市场价格拉涨后稍有回落，现货低价难寻。外盘原油持续上涨，甲醇被动跟随估值抬升；国内化工品多数回调，也带动甲醇回落。整体来看，内地传统下游恢复，现货有所走强，西北、、鲁南基差走扩，后期补库情绪仍会持续 。未来国内上游检修，下游季节性恢复以及进口不及预期都会为将来全国甲醇上涨带来驱动。虽然隔夜国际油价有所回调，但整体还是高位坚挺，这波原油强劲的走势对沥青市场支撑显著，不仅成本在提升，市场情绪亦得到提振，沥青现货价格亦小幅推涨。沥青现货市场，节后部分地区刚需在恢复，只是整体还是有限，但供应端同时也在回升，预计后期炼厂复工复产将陆续展开。因此，当前无论是沥青现货价格还是期货价格被推涨的主要动力还是源于成本端原油的上涨，预计后期沥青将继续跟随原油而波动，只是涨幅可能不及原油。市场连续冲高后积累调整压力，两市高开低走。线性方面，虽有部分石化继续拉涨出厂价，然市场交投气氛偏谨慎，持货商对部分高价原料试探小跌报盘，终端接货意向较弱，现货市场成交相对清淡，实盘价格侧重一单一谈。聚丙烯方面，目前出口套利打开，中国 FOB 价格上涨至 1350-1375 美元/吨，对国内现货市场业者心态有较大提振。短期价格调整修复，但不存在持续利空因素，价格调整后整体仍将保持高位。昨日原油大涨，成本推动PTA上行；夜盘油价走弱，成本面利多减弱。节后因买涨情绪导致下游积极买货，油价转弱可能导致下游采购谨慎。整体看，供需弱，利润薄，成本强，被动跟随油价及市场情绪波动。北美极寒天气导致当地装置大面积停车，欧洲市场供应紧张，叠加油价上涨，乙二醇价格持续大涨。行业利润大幅改善，国内停车装置继续复产，新装置积极投产，上半年国内新增产能比较大，因此中长线乙二醇承压。节后短纤价格大涨，下游企业及期现商积极买入，产业链成本传导顺畅，价格继续推涨。整体看，高开工、低库存、强原料的格局下，短纤保持偏强走势，但大涨后回调风险加大，关注原料走势带来的采购情绪变化。泰国原料市场价格续涨，青岛保税区20号胶美金价续涨；春节刚过，轮胎厂刚开始复工，上周中国轮胎开工率继续回落；东南亚产胶国进入减产期，泰国、印度、印尼、马来西亚等疫情严峻，供应端可能存在风险；1月中国汽车产销量同比大增环比下降，中国重卡销量同比增长54%(去年1月春节+疫情)；随着疫苗推进，欧美汽车大国疫情进一步改善；NR仓单小增。轻仓多单继续持有。泰国三号烟片胶人民币价续涨，国产全乳胶价格续涨；中国天然橡胶产区停割，供应压力小；中国疫情基本控制，下游企业陆续复工；RU仓单继续持稳。目前烟片胶、全乳胶与其他品种价差过大，尤其与混合胶价差异常高，宏观炒作动能减弱，短线操作为宜。在宏观政策没有转向以及随着疫情缓解，海外需求逐步恢复的背景下，能源价格的强势周期没有结束，预计对油脂还是一个向上的推动因素，1月份的区间走势已经打破了，05合约已经重新进入一个上行趋势中，09合约也很快要突破1月的区间上沿了。豆油方面，大豆到港低未缓解的背景下，高基差下预计豆油单边多头占优，表现强势，棕油方面，也受到豆油引领。宏观上隔夜鲍威尔表示，尽管今年国债收益率大幅上升，且通胀忧虑加剧，但价格压力基本上仍较为温和，经济前景仍"高度不确定"。美国经济复苏距离目标还有很长一段路要走。从鲍威尔的证词看，至少没有加剧华尔街的恐慌情绪。隔夜，CBOT大豆期货价格尾盘走强后下跌，05合约最终收盘1408美分/蒲式耳，盘中高点1428.25美分/蒲式耳。市场交易阿根廷和巴西南部偏干天气对南美大豆产量的潜在影响。整体来看，目前巴西大豆产量上调空间有限，但是阿根廷持续干旱存在让市场下调阿根廷大豆产量的可能性，国内豆粕价格维持成交在高位，05合约最终收盘3593，较昨日白盘收盘价持平。昨日国内豆粕整体成交14.33万吨，其中现货成交12.98万吨，市场采购情绪不强，消化前期库存为主。单边价格较为波动，建议少量持仓或者空仓。出栏价格跟随出栏均重趋势下行未见拐点，但下降时间预计不会超过2周。当前非瘟仍在肆虐，截至2月18日当周，90kg以下出栏生猪占比继续上涨至18.29%，再创新高，预计2月能繁、小猪存栏环比仍将下降。这意味着，15kg仔猪出栏价短期将继续上涨并抬高外购仔猪出栏成本底价，保守估计按照2000元/头仔猪计算，9月外购出栏底价将上升至32520点。本轮非瘟导致1月能繁环比下降8.97%，预计合理考虑三元和非瘟因素下的LH2109合约出栏/需求比为56%-59.2%，价格区间下限对应30.62元/公斤，较非瘟前预测的26元/公斤上涨4.62元/公斤。如果以25000为09基准价，那么只关注基本面相对变化，1月后非瘟LH2109价格应涨4620点至29620点。考虑到09套保资金面临止盈，短期09合约预计将突破30000点，当前价位距离这一预测下限仍有一定空间，建议09、11多单继续持有，期待非瘟炒作传导和3月猪价反弹带来的期现共振。周二鸡蛋现货价格稳中上涨，全国平均蛋价3.71元/斤，上涨0.02元/斤。期货价格高位震荡运行。随着春节假期结束，返学复工人员增加以及元宵节降至，短期需求端对现货价格存在支撑。期价5月逻辑仍在于产蛋鸡存栏预计持续下降，但近期上涨过快后期货对现货高升水，出现高位调整诉求，同时现货价格目前处于季节性回落过程中，操作上，短期减持多单，等待现货价格低点明朗继续逢低做多。基本面利多因素与国内宏观预期共振仍在推动油脂油粕市场。外盘菜籽的焦点仍在近月合约面临库存低、需求旺，低库存需要其他油籽调配替代消费等因素，因此外盘菜籽期价仍处于上涨趋势中。国内菜粕油厂库存与颗粒粕库存水平与去年同期相当，即将面临天气转暖后水产饲料消费的启动，水产养殖规模预期较同期偏高，好于其他养殖行业的确定性，从消费端给菜粕构成利好支撑，预计菜粕或强于豆粕，震荡中缓慢上移重心。菜油当前国内库存仍处于偏低水平，消费端迎来学校开学、企业复工等因素支撑，在外盘植物油上涨的提振影响下，菜油期价预计维持偏强走势。ICE美棉期价继续上涨，市场预计美棉新作产量下降驱动依然有效。国内郑棉期价冲高回落，近期实盘卖出套保压力增大。粘胶短纤现货询价询货积极，中端粘胶短纤成交14800-15000元/吨。纯棉纱市场价格调整上行，现货成交较好。操作建议：持有多单。现货缺乏成交，预计2月26日后农民开始陆续卖粮。中央气象台预计，2月27日至3月1日，黑龙江大部分地区气温将升高至0度以上。气温回暖不利低趴粮存储，预计将带来供给增量。短期非瘟因素仍在发酵，90kg以下出栏生猪占比还在增加，节后饲用需求不容乐观。综合看，玉米20/21平衡表不存在供需缺口，但牛市思维下，资金并不会交易真实平衡表。持续的进口到港和小麦替代导致东北贸易粮难以南下，南北倒挂125元/吨。问题核心在于2500万吨以上的贸易库存何时释放。这需要东北现货首先出现趋势性下跌，节后玉米下游需求端疲软引发的玉米上下游成本转移能力的消失和天气回暖引发的供给端增量将成为下跌导火索，结合1月非瘟导致的饲料需求节后疲软的预期，预计踩踏将发生在节后，建议长期空头继续持有，期待黑龙江地区气温回暖带来的低趴粮增量；多生猪、空玉米粗略继续持有。国债期货全线小幅收涨，10年期主力合约涨0.06%，5年期主力合约涨0.10%，2年期主力合约涨0.05%。银行间主要利率债收益率小幅下行，中短端表现略好。全球复苏交易情绪仍然火爆，美国较长期国债收益率再创下一年新高，伦敦期铜和原油价格涨势仍旧。短期债市仍然以承压为主。
【免责声明】
本文由国投安信期货有限公司撰写,研究报告中所提供的信息仅供参考。文章根据国际和行业通行的准则，以合法渠道获得这些信息，尽可能保证可靠、准确和完整，但并不保证文章所述信息的准确性和完整性。本文不能作为投资研究决策的依据，不能作为道义的、责任的和法律的依据或者凭证，无论是否已经明示或者暗示。国投安信期货有限公司将随时补充、更正和修订有关信息，但不保证及时发布。对于本文所提供信息所导致的任何直接的或者间接的投资盈亏后果不承担任何责任。本文版权仅为国投安信期货有限公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用发布，需注明出处为国投安信期货有限公司，且不得对本文进行有悖原意的引用、删节和修改。国投安信期货有限公司对于本免责申明条款具有修改权和最终解释权。
