隔夜油价收涨，目前需求转好已进入证实阶段，货币及财政政策的宽松在复苏周期内可能进一步推高通胀资产价格，但市场普遍预计欧佩克+二季度进入增产周期，中油价下供应利多将非常有限且年内伊朗产量回归的风险有所增加，油价涨速或受一定压制，短期或步入震荡局面，低位多单可逢高减持。周一国际金价延续反弹回到1800美元之上。近期美国经济数据不及预期以及刺激法案将尽快落地消息令美元走弱支撑金价。不过疫苗推进背景下全球疫情开始缓解，经济复苏预期令贵金属吸引力下降。近期铜油等大宗商品大涨推升通胀预期，从通胀压制实际利率角度看贵金属存在反弹空间，但十年期美债收益率不断走强将限制贵金属表现。周一铜市大幅冲高后回落，但低位遇到很好支持。美元下跌给铜市提供支持，当天美国新财长耶伦表示就业恢复速度是判断刺激计划成功与否的标准，这使周五通过1.9万亿美元刺激方案可能性大增。周二周三美联储主席鲍威尔将在议会上做报告，如果维持目前宽松政策，铜市将继续受到支持。铜市持续大幅上涨，虽然国内库存连续增加3周，但即将到来的消费旺季仍是价格冲高的动力。国外库存持续下降，现货高升水，表现出供应的紧张。技术上，LME在9000美元整数关口遇到支持，后市仍有冲击历史高点可能。隔夜沪铝高位震荡。节后铝锭铝棒合计累库量与近年相当，但铝锭量偏少，沪铝持仓仓单比处于近年较高水平。就地过节令市场对于节后消费复苏快于往年的预期较强，铝锭流通量低于往年使得现货市场表现偏强，铝锭现货贴水逐渐转向升水。宏观氛围加持下，短期沪铝有望跟随有色整体偏强，但需警惕过热后回调风险。伦锌回撤涨幅至2888美元，沪锌被动震荡。国内锌市已充分消化节后下游消费承接较往年前置、累库幅度调降的预期，接下来锌市将充分检验消费成色。当前交投气氛下，锌价仍有季节性上涨空间，建议背靠2.1万多头思路为主。伦铅收阳，沪铅测试万六。昨日原生铅价报15775元/吨，原再生铅价差放大到325元/吨，原生铅对交割月贴水110元/吨。节中持续生产的炼厂库存会继续流向社库，消费相对平淡。沪铅涨幅易受限在1.6万，但外盘可能打开涨势，多头减仓。隔夜镍价小幅回落，当前国内精镍库存尚处低位，随着节后需求恢复，国内精镍去库进程将继续。国内不锈钢对镍原料需求保持高位，再加上新能源题材继续火爆，镍价仍然具备强势反弹的基础。短期镍价有望维持偏强走势，建议回调买入思路。国内经济稳健回暖，需求韧性较强，工信部多次表态将压减粗钢产量，供应压力有望缓解。在海外复苏加快、货币量化宽松背景下，节后大宗商品共振上行，市场情绪乐观推动钢价走强。预计盘面短期有望维持强势，中期走势将回归基本面，结合产量及库存数据看，旺季需求仍面临考验，当前位置也不宜过分乐观。铁矿石方面，本期海外发运大幅回升，港口库存小幅走高，厂库有所消耗，高炉开工率及铁水产量有所回升，钢厂存在一定补库需求，且市场对于春季开工及海外复苏较为乐观，基差仍处于偏高水平，工业品乐观共振下，短期铁矿石期现货价格走势偏强，高价格下关注成材等下游消费及海外复苏实际情况。焦炭方面，下游库存节后低位有所回补，现货首轮提降已开始铺开。但下游并无显著减产，再叠加钢材现货市场快速回暖，炼钢利润的拖累也有所放缓，焦炭现货市场基本平衡，价格也暂不具备大降的环境。按照仓单折算价格计算，当前05合约贴水约在300元/吨左右，基差修复的诉求得到了快速释放，目前按震荡偏弱行情处理。焦煤方面，节后蒙煤通关已修复至500车附近，进口煤端供应仍无明显增量释放。国内煤矿春节基本保供，产端有一定累库压力。预计国内焦煤补涨形势继续放缓，盘面基本锚定国内配煤价格。下游无明显补库动作前提下，05焦煤基差相对较小，仍处于跟随式基差波动，震荡有所偏弱。汽柴油裂解价差走强对低硫燃料油的提振继续兑现，高低硫价差亦明显走阔，而随着油价走高欧佩克供应逐步宽松，常减压开工率走高亦将使渣油供应趋向宽松，后期高硫裂解价差仍有下行动力，但高硫燃料油目前内外盘价差较低，进口成本支撑下绝对价格或仍以跟随原油为主。1月下旬以来港口价格、海运费、坑口价格出现“挤水分”式的传导下跌，已大幅贴水现货市场的期货盘面亦随之快速回落。春节过后现货市场采购需求仍未恢复，大型煤炭企业暂停坑口Q5500煤种采购强化市场悲观情绪，期现货震荡偏空。国内各地区尿素现货价格小幅上涨，期货合约震荡运行，基差偏强。国内开工持续恢复，供需两旺，农需补货进行中；从盘面来看59价差逐渐走弱，国内累库压力将逐渐体现在现货端。关注上游库存压力及出口情况。太仓地区现货市场价格小幅提升，现货捂货惜售。外盘原油价格上涨带动化工品价格中枢上移，甲醇价格也得到修复，但相对其他化工品价格来看甲醇估值仍旧偏低。预计过了正月十五之后，随着传统下游的逐步恢复，会带动国内补库情绪增加，推动基差走强 。未来国内上游检修，下游季节性恢复以及进口不及预期都会为将来全国甲醇上涨带来驱动。隔夜国际油价继续大幅上涨，再次冲击前期高点，原油强劲的走势给近期沥青市场显著支撑，除了成本抬升之外，市场情绪乐观，国内化工品普涨，沥青现货市场昨日局部地区继续推涨。从当前来看，虽然沥青期货盘面涨幅不及原油，但若原油维持当前趋势，那么沥青价格将会紧密跟随油价。两市继续收涨，石化库存低于往年同期水平，石化销售压力不大，存挺价意愿，继续上调出厂价格，贸易商报盘延续涨势。下游工厂陆续恢复生产，开工不断提升，具有一定备货需求。近期进口价格较高，也给予市场一定支撑。不过，价格快速上涨之后，K线实体脱离均线，基本面上下游全面复工之前对于价格支撑力持续性恐不强。化工品整体上涨，PTA跟涨，隔夜油价上涨继续支撑PTA市场。PTA加工费压缩至300元/吨附近的偏低水平，供需偏弱，价格无主动上行动力，成本偏强封闭下行区间。整体看，被动跟随油价及市场情绪波动。北美极寒天气导致当地装置大面积停车，欧洲市场供应紧张、价格偏高，预期乙二醇进口恢复较慢。国内供应稳定增长，但累库并未出现，目前港口库存明显低于去年同期水平，乙二醇价格偏强，现货大幅升水。短期可保持强势，中长期看，上半年投产装置较多，供应恢复随着价格回升加速。节后原料大涨，下游企业及期现商积极买入。目前，成本依旧交强提振市场气氛，短纤高开工、低库存的格局下，下游积极买涨，令短纤价格维持偏强走势。泰国原料市场价格续涨，青岛保税区20号胶美金价续涨；春节刚过，轮胎厂刚开始复工，上周中国轮胎开工率继续回落；东南亚产胶国进入减产期，泰国、印度、印尼、马来西亚等疫情严峻，供应端可能存在风险；1月中国汽车产销量同比大增环比下降，中国重卡销量同比增长54%(去年1月春节+疫情)；随着疫苗推进，欧美汽车大国疫情进一步改善；NR仓单续降。轻仓多单继续持有。泰国三号烟片胶人民币价小涨，国产全乳胶价格小涨；中国天然橡胶产区停割，供应压力小；中国疫情基本控制，下游企业陆续复工；RU仓单继续持稳。目前烟片胶、全乳胶与其他品种价差过大，尤其与混合胶价差异常高，短线操作为宜。马来西亚棕油供需面角度看，1月份的催生的价格高点是好的供需面+货币流动性宽松，目前的价格是环比弱一些的供需面+宏观通胀预期，所以价格至于能不能打开继续上行空间，需要宏观方面的推动力能更强。如果宏观因素能继续往上推，那么价格有进一步上行动力，不然就先转为上述的区间3100-3650令吉/吨之间波动震荡内运行。目前看，在市场对通胀预期交易热烈，宏观氛围好的情况下，猪瘟+大豆到港低，豆油近月创新高之后，对棕油也有提振，预计价格有可能拉高之后再调整，这里面不确定的是时间以及空间，国内豆油开始主导油脂市场，棕油也跟随，国内油脂现实的供需面还是偏好。豆棕油单边价格呈现近强远弱的格局。隔夜，CBOT大豆05合约收盘1386.25美分/蒲式耳，豆粕合约收盘3484，波动偏弱。巴西收割进度仍然偏慢，IMEA称马托格罗索州大豆收割工作完成34.5%，偏慢进度持续拉低全国整体进度。美国南部受天气影响，物流环节不畅，美湾大豆装运受到影响。国内豆粕昨日成交量14万吨左右，其中现货成交9万吨左右，远月基差成交量约为5万吨，采购情绪一般。北方基差稍有下跌，南北价差收缩。单边价格目前横盘震荡，建议少量单边持仓或空仓，猪价下跌，后期到港增加，可以尝试空5/9价差操作。出栏价格跟随出栏均重趋势下行未见拐点，但下降时间预计不会超过2周。当前非瘟仍在肆虐，截至2月18日当周，90kg以下出栏生猪占比继续上涨至18.29%，再创新高，预计2月能繁、小猪存栏环比仍将下降。这意味着，15kg仔猪出栏价短期将继续上涨并抬高外购仔猪出栏成本底价，保守估计按照2000元/头仔猪计算，9月外购出栏底价将上升至32520点。本轮非瘟导致1月能繁环比下降8.97%，预计合理考虑三元和非瘟因素下的LH2109合约出栏/需求比为56%-59.2%，价格区间下限对应30.62元/公斤，较非瘟前预测的26元/公斤上涨4.62元/公斤。如果以25000为09基准价，那么只关注基本面相对变化，1月后非瘟LH2109价格应涨4620点至29620点。考虑到09套保资金面临止盈且投机资金正在炒作非瘟疫情，短期09合约预计将突破30000点，当前价位距离这一预测下限仍有一定空间，建议09、11多单继续持有，期待非瘟炒作传导和3月猪价反弹带来的期现共振。周一鸡蛋期货主力5月大幅下跌3.94%，减仓3万手，现货价格稳定略上涨，全国平均蛋价3.69元/斤，较周六上涨0.02元/斤。随着春节假期结束，返学复工人员增加以及元宵节降至，短期需求端对现货价格存在支撑。期价5月逻辑仍在于产蛋鸡存栏预计持续下降，但近期上涨过快后出现期货对现货高升水的情况，出现高位调整诉求，同时现货价格目前处于季节性回落过程中，操作上，短期减持多单，等待现货价格低点明朗继续逢低做多。外盘油籽仍处于利多因素的主导中，大豆面临南美收割进度慢、物流效率下降的影响，使得对其他油籽的调配需求增长，菜籽面临出口地低库存、进口国需求预期增等因素，因此菜籽价格仍维持上涨预期。国内菜粕油厂库存与颗粒粕库存水平与去年同期相当，即将面临天气转暖后水产饲料消费的启动，水产养殖规模预期较同期偏高，好于其他养殖行业的确定性，从消费端给菜粕构成利好支撑，因此菜粕或强于豆粕，震荡中缓慢上移重心。菜油当前国内库存仍处于偏低水平，消费端迎来学校开学、企业复工等因素支撑，在外盘植物油上涨的提振影响下，菜油期价预计维持偏强走势，风险因素可关注华东地区库存累库情况。ICE美棉期价继续上涨，市场需求引导价格走强。美棉新作预计下降，CFTC棉花净多率调高巩固棉价上涨趋势。国内郑棉期价维持上涨，近期实盘卖出套保压力增大。近期三大纺织原料价格同步上涨，当前下游终端订单情况提供有利环境。操作建议：持有多单。农民仍在庆祝新年，现货缺乏成交，预计2月26日后农民开始陆续卖粮。中央气象台预计，2月27日至3月1日，黑龙江大部分地区气温将升高至0度以上。气温回暖不利低趴粮存储，预计将带来供给增量。短期非瘟因素仍在发酵，90kg以下出栏生猪占比还在增加，节后饲用需求不容乐观。综合看，玉米20/21平衡表不存在供需缺口，但牛市思维下，资金并不会交易真实平衡表。持续的进口到港和小麦替代导致东北贸易粮难以南下，南北倒挂125元/吨。问题核心在于2500万吨以上的贸易库存何时释放。这需要东北现货首先出现趋势性下跌，节后玉米下游需求端疲软引发的玉米上下游成本转移能力的消失和天气回暖引发的供给端增量将成为下跌导火索，结合1月非瘟导致的饲料需求节后疲软的预期，预计踩踏将发生在节后，建议长期空头继续持有，期待黑龙江地区气温回暖带来的低趴粮增量；多生猪、空玉米粗略继续持有。A股市场近期结构变化明显，主要矛盾是在再通胀交易的延续下，传统意义上的周期（进攻）板块向防御板块进行再平衡。对于前者而言，通胀预期带来的利润修复预期，对于后者而言，在低通胀水平和低利率阶段，其估值抬升到了较高的绝对水平，近期美债收益率的快速抬升对于全球防御板块的估值冲击明显。隔夜来看，原油和美债收益率延续强势，纳指回调2%以上，表明原油和美债收益率快速上行给股指带来的紧缩状态在全球范围仍在延续。在大宗商品和美债收益率的动量衰竭前，这种周期板块相对于防御板块的强势仍有延续，这对于50以及300指数的估值呈现一定的压制，二者上行空间受到抑制，短期或回到了1月下旬的震荡区间进行蓄势，IH/IC比价有回调整固诉求。周一，国债期货收盘涨跌不一，10年期主力合约跌0.06%，5年期主力合约涨0.10%，2年期主力合约涨0.08%。资金面将延续相对平稳的局面。2月11日-17日春节放假七天，2月申报纳税期限顺延，预计对资金面影响不大。市场重回复苏交易，短期债市承压。
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