隔夜油价震荡，需求转好已进入证实阶段，虽美债收益率飙升对股市打压明显，但得益于复苏周期真实需求的恢复，油价持续获得支撑。目前市场普遍预计欧佩克+二季度将进入增产周期，中油价下供应利多将非常有限且年内伊朗产量回归的风险增加，油价涨速或将有所放缓，低位多单谨慎持有。隔夜美国公布周度初请失业金人数73万人，好于预期82.5万人和前值86.1万人，1月耐用品订单也录得六个月来最大增幅。经济数据向好，美国十年期美债收益率强势冲至1.6%，金价承压继续回落。尽管本周美联储主席鲍威尔释放鸽派信号，但疫苗推进背景下贵金属难吸引资金青睐，黄金ETF继续减仓。短期通胀跑输名义利率竞，实际利率走强，但后续通胀预期较强或令实际利率回升空间受限。预计贵金属将延续弱势震荡再次考验1760美元支撑。周四铜市冲高回落，当天早时铜价继续上涨，美元维持跌势，但美国失业金申请人数低于预期和周五1.9万亿美元刺激方案即将落地，美国国债收益率涨幅加大，这给市场带来压力、尤其是股市开始下跌，直接导致铜市回落。回到铜市本身来看，铜价上涨速度过快幅度过大直接抑制了消费，国内库存增加，现货贴水加大，鉴于市场氛围发生变化，美元有转势的迹象，我们铜市多单全部退场。隔夜沪铝高位震荡。蒙东铝厂超10万吨产能计划减产消息提振沪铝突破2017年供给侧改革时创造的近十年高点。节后铝锭社会库存累库基本符合预期，沪铝大涨后现货转为小幅贴水，下游观望增加，后续关注消费恢复节奏。有色板块偏强趋势未改，沪铝维持多头思路，前期多单继续持有，关注跨期正套机会。隔夜内外锌价调整，沪锌仍在2.17万一线。昨日现锌调至21930元/吨，对交割月升水缩到40元/吨。钢联社库周内流入1.38万吨，上海地区流入7800吨。下周市场将充分检验消费成色，着重观察下周库存变动。锌价仍有季节性上涨空间，延续多头思路。沪铅压制在万六，市场认为生产商库存将继续向社库转移，且再生供应回暖。昨日原生铅价调至15925元/吨，对主力贴水205元/吨，且原再价差扩大到400元/吨高位。观望。隔夜镍价回落，供需方面，国内精镍去库进程将继续。镍自身基本面近期偏强，镍矿端支撑作用仍然存在。前期情绪消化后，镍价或存在调整需求，但考虑到宏观环境整体向好，镍市基本面偏强，再加上新能源题材继续火爆，短期镍价有望维持偏强走势，建议回调买入思路。隔夜不锈钢盘面价格走弱。现货方面，春节前生产商多处于低库存操作，目前市场补库需求仍然较高，随着春节后消费旺季到来，不锈钢需求预计表现偏强。短期不锈钢回调空间有限，建议偏多思路。需求韧性较强，环比逐渐回暖，产量相对偏高，工信部多次表态将压减粗钢产量，供应收缩预期改善吨钢毛利，关注具体措施落地情况。在乐观预期及商品整体偏多氛围驱动下，盘面短期有望维持强势。中期走势将回归基本面，结合产量及库存数据看，旺季需求仍面临考验，不宜过分乐观，关注宏观风向变化。铁矿石方面，本期海外发运小幅回落，港口库存小幅走高，厂库有所消耗，高炉开工率及铁水产量有所回升，钢厂存在一定补库需求，且市场对于春季开工及海外复苏较为乐观。当前铁矿价格偏高，钢厂低利润制约矿价上涨，盘面延续震荡偏强，建议关注成材等下游消费及海外复苏实际情况。焦炭方面，下游库存节后低位得到快速回补，现货首轮提降已开始铺开。但下游高炉开始有所提产，再叠加钢材现货市场快速回暖，炼钢利润的拖累也有所放缓，焦炭现货市场基本平衡，价格开始调降但也暂不具备大降的环境。按照仓单折算价格计算，当前05合约贴水再次扩至400元/吨左右。但唐山深度减排治理对炉料需求预期仍有拖累，目前焦炭仍按震荡偏弱行情处理。焦煤方面，节后蒙煤通关已修复至450车附近，进口煤端供应仍无明显增量释放。国内煤矿春节基本保供，产端有一定累库压力。国内部分焦煤煤种已呈现出百元左右的跌幅，优质主焦煤仍相对坚挺，盘面基本锚定国内配煤价格。下游暂无显著补库诉求，现货震荡偏弱，盘面呈现出基差波动行情。硅锰方面，近期内蒙政策频出，在供给侧改革、限制电力消耗和对落后产能加征电费的共同作用下，并未出现明显的供应缺口，更多的是抬高了部分产能的未来电力成本。我们预计硅锰价格易涨难跌，策略上推荐回调做多为主。临近月末，我们预计钢招价格环比上涨是大概率，且在美元贬值的基础上锰矿报价易涨难跌。硅铁方面，同样受到内蒙多个针对铁合金政策并行的影响，价格较为坚挺，并且在甘肃对落后产能加征电费文件的影响下，日内价格更加亢奋。短期内价格仍旧较为坚挺。随着全球炼厂利润及开工率逐步回暖，低硫燃料油受汽柴油提振有望延续偏强局面，LU底部多单继续持有。高硫燃料油方面，随着油价走高欧佩克供应逐步宽松，常减压开工率走高亦将使渣油供应趋向宽松，后期高硫裂解价差仍有下行动力，但高硫燃料油目前内外盘价差较低，进口成本支撑下绝对价格或仍以跟随原油为主。国内市场节后连续走强，国际市场持续震荡上行。节前去库良好和进口端削弱供给压力使得春节后卖方弱势程度持续改善，后市现货震荡中枢有所上移。气温回暖对下游需求影响或导致现货价格仍存顶部阻力，同时外围市场和原油的带动由于港口方的相对弱势而对国内提振有限，后市存一定回调压力。盘面转为震荡偏强，当前节后现货上行力度和主力换仓削弱了仓单到期注销压力。现货市场的改善有望放大淡季合约想象空间，淡季合约多单可继续持有，回调时低位布多。今年春节期间煤矿生产、发运受季节性影响较小，2月以来动力煤中下游库存快速累增2449.5万吨（20.9%），同比降幅缩窄至257.8万吨（1.8%）。节后现货采购需求仍未明显恢复，现货价格仍处弱势下行阶段；年内行情与2018年有一定相似性，春节期间煤矿的连续生产保供有效缓解了现货市场紧张情绪、煤价高位回落，然年度总体供需偏紧格局下的高位震荡局面仍未打破，盘面下行空间愈发有限，关注需求回暖后的多单布局机会。国内各地区尿素现货价格小幅下调，期货合约震荡偏弱，基差维持高位。本周国内日常达15.7万吨/日，虽然上游小幅去库存，但后续需求增速已弱于供应，在高利润驱动下国内会出现供需错配，持续累库压制现货。关注上游库存压力及出口情况。太仓地区现货市场价格明显走强，下游按需购买，基差环比变化不大。从盘面来看，甲醇在原油带动下估值修复，建议减仓部分多单，谨防化工品种回调。进入三月份后，国内上游检修，下游季节性恢复以及进口不及预期仍会为将来全国甲醇上涨带来驱动。隔夜原油高位小幅回落，但整体还在高位，对沥青市场支撑尚在，近期沥青现货市场报价积极，炼厂或贸易商持续推涨现货价格，沥青期货盘面同步上涨。虽然下游依然以刚需为主，炼厂供应亦有提升，但多数炼厂并未库存压力，部分资源流向社会库，这表明投资性需求有所回升，这都得益于原油上涨提振了市场乐观情绪。对于后市，虽然鉴于美国大幅回调需警惕可能会带动原油有所调整，但只要原油维持高位，那么对沥青就一直存在。油价上涨继续带来支撑，目前市场依旧震荡偏强。美国德州天气也在快速恢复，电力也在逐步恢复，但经历了严寒之后石化装置重启需要检查以后才能恢复，也需要等电力供应进一步稳定，因此，石化装置全面重启或需要一些时间，但突发事件影响会弱化，产业链供应矛盾也会修复。国内方面尚没有全面的复工复产，仍在修复过程中，导致价格短期出现反复。但短时间内全球供应紧张局面或将延续，国内地膜后期也将逐步进入产销旺季。因此，价格总体仍将处于高位。PTA现货加工差在300元/吨左右，部分装置报出3-4月检修计划。目前可流通现货压力不大，如果利润持续走差，装置执行检修，可能阶段性利多PTA。但装置检修存在不确定性，且检修结束后重启又将带来供应的恢复，中长线PTA供应过剩的局面难以改变。油价上涨叠加北美装置停车利多乙二醇，下游聚酯及纺织市场表现乐观提振原料。近期行业利润大幅改善，国内外老装置积极复产，新装置加速投产，因此中长线乙二醇承压，继续追高有风险。节后原料上涨，短纤价格大涨，下游企业及期现商积极买入，产业链成本传导顺畅，价格得以持续上涨。成本推动带来的上涨与下游采购形成共振，利多短纤；一旦油价转弱，市场难免调整。泰国原料市场价格上涨，青岛保税区20号胶美金价大涨；本周中国轮胎开工率大幅回升；东南亚产胶国进入减产期，泰国、印度、印尼、马来西亚等疫情严峻，供应端可能存在风险，不过泰国已经采购中国疫苗；1月泰国天然橡胶出口创新低，中国汽车产销量同比大增环比下降，中国重卡销量同比增长54%(去年1月春节+疫情)；随着疫苗推进，欧美汽车大国疫情进一步改善；NR仓单小增。逢高适量减持后的剩余多单继续持有。泰国三号烟片胶人民币价暴涨，国产全乳胶价格暴涨；中国天然橡胶产区停割，供应压力小；中国疫情基本控制，下游企业陆续复工；RU仓单继续持稳。目前烟片胶、全乳胶与其他品种价差过大，尤其与混合胶价差异常高，外部风险增大，短线操作为宜。芝加哥期货交易所大豆期货周四收跌，因出口报告利空。阿根廷天气干，市场对大豆产量担忧仍在。国际油价有所调整，隔夜引发油脂快速回调。国内豆棕油估值偏低，低库存没有改观，趋势上偏多思路对待。节奏上短期的快速拉涨之后，高位波动加大的风险要防范。隔夜，CBOT 价格下跌后企稳至1408.25美分/蒲式耳收盘。国内豆粕价格跟随下跌，05合约收盘3456，跌幅4.05%。05合约价格跌破20日均线价格。月间价差价格下跌明显，5/9收盘-54，9/1收盘88点。据市场消息称，南美天气的降雨预期引发多头减仓抛售。昨日国内豆粕总成交7万吨，情绪一般，均为现货成交。盘面出现大幅波动，建议保持观望或者低位少量低位建立多单，月间价差仍然持偏空观点，巴西贴水价格下跌和后期大到港量均会对价差合约形成压力。现货出栏价格跟随出栏均重趋势下行未见拐点，但下降时间预计不会超过2周。昨夜，涌益数据预计2月能繁环比下降3.36%，小猪存栏下降7.12%。这意味着，15kg仔猪出栏价短期将继续上涨并抬高外购仔猪出栏成本底价，保守估计未来15kg仔猪将突破2000元/头，照此计算，9月外购出栏底价将上升至32520点。本轮非瘟导致1月能繁环比下降8.97%，预计合理考虑三元和非瘟因素下的LH2109合约出栏/需求比为56%-59.2%，价格区间下限对应30.62元/公斤，较非瘟前预测的26元/公斤上涨4.62元/公斤。如果以25000为09基准价，那么只关注基本面相对变化，1月后非瘟LH2109价格应涨4620点至29620点。考虑到09套保资金面临止盈，短期09合约预计将突破30000点，当前价位距离这一预测下限仍有一定空间，建议09、11多单继续持有。本周鸡蛋现货价格基本维持稳定，受益于院校开学、人员返工、工厂开工以及元宵节假期来临，短期需求端对价格有支撑，但总体来看节后的需求淡季情况下现货价格仍处于下降通道当中。期货价格今日再度发力上涨，逼近上周高点。期货交易逻辑仍然围绕预计后期在产蛋鸡存栏下降趋势将延续，受益于新增开产处于低位和面临淘汰的老鸡增加。我们预计在产蛋鸡存栏下降趋势在5月以前将呈现加速状态，利于5月价格重心抬升，操作上仍然对5月维持逢低做多看法。但节后的期价上涨和现货价格下跌，使得期货升水幅度扩大，期货的进一步抬升或需等待现货价格企稳助力。隔夜加拿大菜籽显著下跌，弱于欧洲菜籽，两者均收到美豆出口大幅下滑的连带影响，加籽额外受到中加关系担忧的影响。国内菜系夜盘期价已经显著回调，基本面因素担忧与通胀预期短期或存在抵消作用，策略上建议减持多单。考虑到菜油较菜粕在需求确定性高、国内供给偏紧等优势，菜系油粕比或仍有上行空间。ICE美棉期价大幅下跌，谷物和美股价格下行驱动。最新美棉出口销售环比前一周提高，但出口装船量下降。隔夜郑棉期价承压回落，近期实盘卖出套保压力增大。操作建议：逢高减持多单。一方面，原地过节导致节后淀粉需求明显好于往年同期，考虑到当前淀粉开工率仍保持在低位，淀粉合约正在进行基差修复，上涨动力充足。淀粉基差修复对玉米近月合约存在一定利多效应，但料难以持续。另一方面，受非瘟和节前大量备货影响，饲料养殖企业库存处于高位。当前北方深加工存在补库需求，南方饲料需求明显下滑，南北港倒挂预计延续，东北贸易库存只能在产地消化。元宵节后，东北天气将短期回暖，即将引发低趴粮销售，预计短期东北现货价格将明显承压，一旦东北现货价格形成趋势性下跌或将引发东北2900万吨贸易库存释放，并引发市场开始交易基本面。考虑到20/21玉米不存在供需缺口，建议玉米2105合约长期空头继续持有，期待成本传导逻辑的坍塌；多生猪、空玉米策略继续持有。隔夜来看，美债收益率上行过快，再度对于美股尤其是纳斯达克的估值产生冲击，并对于处在过热状态的大宗商品产生一些扰动，这仍会到A股造成压制。昨日市场在低位有一定程度企稳，短期来看，股指上行动力不足，估值预计仍在1月下旬波动过的区间承压整固。国债期货震荡收跌，10年期主力合约跌0.11%，银行间主要利率债收益率多数小幅上行。全球通胀预期的升温仍然在持续，昨夜美债利率再次快速上行，已超过疫情爆发前水平。债券市场的情绪偏向悲观，现券和国债期货连续调整的情况仍然持续。
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