隔夜油价震荡，EIA数据显示美国原油库存走低同时成品油库存走高，符合寒潮影响消退后成品油主动补库的预期。目前油价主要受欧佩克+减产及疫苗提振解封预期的长线逻辑所支撑，但近期欧洲、印度疫情再度恶化，需求短期增量有限且供应端风险有所增大，或延续高位震荡局面。美元两连跌后企稳，国际金价围绕1740美元震荡。美联储会议纪要显示美国经济增长势头强劲但离目标还很远，承诺在复苏更加稳固之前继续维持宽松的货币立场，不过官员们已开始就何时调整展开讨论。IMF上调了全球增长预期，美国美国疫苗接种领先全球，随着纾困法案和基建计划推进，美债收益率中长期易涨难跌可能引导实际利率未来延续向上趋势，贵金属难摆脱下行通道。短期金价在前低寻得支撑后有形成双重底迹象，关注能否有效突破1755美元关键阻力位。隔夜伦铜震荡收跌，美联储会议纪要显示在经济复苏前继续提供政策支持，但市场观察中国买兴。海外经济指标转暖，美债收益率涨势停滞，市场等待更具体的支持内外铜价旺季中高位上冲的信号。暂时观望。隔夜沪铝延续震荡，节后铝锭铝棒库存小幅下降，现货维持30元左右贴水。国内电解铝运行产能平稳，短期内新投产能较少。需求端下游大厂普遍订单充足，旺季消费偏乐观，但可能出现的抛储和前期进口将对去库带来扰动。短期沪铝供需矛盾不突出，预计仍将在近期运行区间内震荡。沪锌震荡收阳，昨日现锌持平在21820元/吨，对交割月微幅贴水。预计4月供求双向转旺，但锌价能否再次冲破2.2万、打开反弹幅度更多取决于未来四周的库存流向及市场修正。少量多单背靠40日均线持有。沪铅震荡在万五下方，市场清淡交投。昨日原生铅价下调到14825元/吨，对交割月小幅升水，且精废价差缩窄到225元/吨。观望。当前阶段需求表现良好，现货成交维持高位，库存保持较快下降速度。碳中和大背景下，供应收缩预期反复发酵，产量环比得到控制，而往年同期则继续上行，关注唐山限产持续性。总体上，需求旺季叠加供应释放受限，钢价短期仍是易涨难跌的局面，高位波动加剧，操作上维持谨慎偏多思路，关注市场整体风向变化。成材进入消费旺季，带动铁矿需求预期改善。但环保限产存在反复，当前高炉开工整体偏低，炼钢利润能否刺激铁矿需求增长，有待观察。现货美金报价坚挺，盘面利润有所倒挂，预估期货偏强震荡。钢厂提降第八轮基本落地，但个别焦化随后提涨一轮，博弈加剧。唐山全年减排政策草案对原材料形成沉重打击，但四月环比稍有放松，整体高炉需求在持续疲弱的基础上小幅反弹。按照提降八轮后的仓单折算价格计算，当前05合约已经出现升水，环比来看焦化提降抵触增加，现货阶段性下跌基本结束，近月进入交割行情需谨慎。策克口岸司机再出病例，蒙煤精煤供应明显紧张，对内蒙焦化原料的供应也有所冲击。国内煤矿开工也受到了一些安全检查方面的影响，产端累库压力放缓。盘面从锚定国内配煤价格又有所偏移向进口蒙煤价格，基差已得到了快速修复，跟随蒙煤现货一起按偏强行情处理。内蒙地区4月供电量在月初有一定放松，预计内蒙地区小炉型稍有复产，而甘肃地区也有一定减产计划，消息较多，影响市场情绪。政策影响对于远月合约更显支撑，预计09合约价格在6850一线附近有一定支撑。据悉，内蒙地区小炉型有一定复产，而甘肃地区有一定减产计划，多空消息互现，市场情绪日内波动较大。政策影响对于远月合约更显支撑，预计09合约价格在6900一线附近有一定支撑。年内高硫资源供应边际宽松，而沙特在原油严控出口的背景下倾向于增加夏季原油直接燃烧，中东季节性需求对高硫的支撑或相对有限，高硫裂解价差维持逢高沽空思路。近期新加坡低硫燃料油裂解价差受柴油拖累有所回落，但在海外油品需求年内逐步抬升的预期下，原油供应边际增加但终端需求偏向乐观的背景下继续看好低硫燃料油裂解价差。中东价格大幅下调，其余市场维持平稳，淡季压力下底部仍存一定支撑。原油和季节性压力利空有所兑现，国内地区价差已基本修复，但添加剂强势导致了现货市场韧性较强，进口成本持续下行时市场价格重心回落并不明显。由于库存和国产气压力上华南强于华东仍在持续，同时PDH大规模复产在即，地区价差修复后有望逆转，盘面定价重心或重回基准地。当前价位下区间内震荡转强，关注5-6价差走阔时反套机会。年内行情与2018年有一定相似性，春节期间煤矿的连续生产保供有效缓解了现货市场紧张情绪、煤价高位回落，然年度总体供需偏紧格局下煤价仍将呈现高位震荡格局。3月以来动力煤中下游库存回落，较去年同期水偏低。从我们的预估来看4月末中下游库存消费比较2月末偏紧，本轮5月合约第一轮上涨目标位650-660元/吨已经兑现，盘面价格继续受到到港成本推动，随着步入4月蒙西释放新月度煤管票，坑口供应的改善有望带动目前已超700元/吨的到港成本和期货盘面降温。国内各地区尿素现货价格涨跌不一，期货合约震荡偏强，基差明显回归。目前国内现货现实偏弱，但盘面基差较大，近两日期现基差大幅回归。我们预计4月内地开始累库压制现货价格，可试仓59反套。太仓地区现货市场价格震荡运行，持货商依然捂货惜售，刚需入市补空且低价难寻。内地上游库存偏低，下游补库意愿较强，内地仍是强于港口甲醇价格，套利窗口关闭，多单及5-9正套持有。近期原油呈现震荡态势，对沥青指引不足，沥青基本面还是偏弱。4月份整体供应有望回升，但下游需求当前还是偏弱，因此，在炼厂开工率回升下炼厂和整体市场呈现累库趋势，炼厂局部地区出货情况略有好转，但要想下游需求有更大改善则只能将时间后移。在市场矛盾不是特别突出情况下，预计未来单边趋势还是需要依赖原油。两市冲高回落，收带长上影线十字星，上方压力明显。节后石化库存较节前有所累积，近期现货消化缓慢，石化销售压力有所增加。检修方面，4月有茂名石化、燕山石化等石化装置陆续进入年度大修，或在一定程度上减少现货供应。聚丙烯方面，节后检修维持较高水平，但新增产能释放部分抵消检修损失量。目前下游需求并未有明显改善，终端工厂多以刚需采购为主，中间贸易商库存依旧居高不下，成为压制价格反弹的主要压力。PTA检修集中，且意外停车增加导致检修损失上升，外加出口增加，此轮去库超预期；但下游已经提前备货，外加交易所仓单流出补充市场，因此PTA价格表现平稳。5月份之后供应将再度转为过剩，短期加工差小幅修复，中长线看PTA依旧贴近成本运行。MEG超额利润挤压，目前石脑油一体化尚有利润，其他原料工艺均转为亏损。二季度，进口将逐渐恢复，国内多套新老装置均有形成供应预期，乙二醇价格有继续回落的空间；但当前库存偏低，乙二醇价格有弹性，关注卫星石化进度。下游自2月底开始停止采购，备货较多的企业，在订单没有确定好转前，继续增加备货意愿不强。备货少的企业清明前后增加采购，但春节前后下游采购量大，且订单一直偏弱，导致此轮备货力度有限。后市原料有走弱预期，逢低做多短纤加工差可持有。泰国原料市场价格持稳，青岛保税区20号胶美金价微跌；上周中国轮胎开工率继续小幅上升，工厂按需采购原料；东南亚产胶国处于低产期，预计4月中旬陆续开割，印度、印尼、马来西亚等疫情严峻；3月中国重卡销量同比增83%环比增86%，2月中国轮胎出口量同比巨增环比大降；虽然欧美等国疫苗加快推进，但是新冠肺炎疫情一波三折；NR仓单小降。短线操作为宜。泰国三号烟片胶人民币价小涨，国产全乳胶价格小涨，买盘意向弱，商家低价惜售；中国天然橡胶主产区陆续开割；外部环境欠佳，市场悲观情绪犹存；RU仓单持稳。目前烟片胶、全乳胶与混合胶等品种价差依然偏大，短线操作为宜。棕榈油等待MPOB报告的验证，豆棕油期货盘面容易呈现逢低遇支撑，过高之后要防范持续性上涨的动力不足的风险（影响到生柴利润的利润），价格过高之后要注意兑现利润和控制仓位。先定性为高位震荡来看待。二季度对节奏的交易考验较大。隔夜，豆粕价格下跌后反弹，05合约收盘3382，涨幅0.33%。国内昨日豆粕成交29万吨，其中现货成交28万吨，远期成交1.2万吨，终端市场补库。USDA巴西办公室发布消息称预计巴西21/22年大豆产量为1.41亿吨，种植面积为4000万公顷，20/21年度种植面积为3850万公顷。盘中市场交易消息，9/1价差下跌回调。报告之前，机构纷纷给出巴西产量较大预计，增加国内近月供应压力，建议等待周五报告，多单控制价格下跌风险。现货150kg以上大猪当前集中出栏，打压现货价格，现货仍处下跌趋势，但进一步下跌幅度有限。当前投机资金主导市场，对非瘟减产相对乐观，期货突破前高需要等待现货价格上涨或仔猪价格大幅上涨或3月母猪料数据给予证明，短期缺乏驱动。（1）外购仔猪养殖成本（15%死亡率）推算LH2109出栏成本下降至27390点（2）出栏/需求比推算LH2109合约价格下限为31000点（3）投机资金股票-期货生猪一致性预期LH2109价格为27282点，高于盘面473点。建议LH2109长期多单继续持有，逢低加仓；短线空单止盈，09合约265000附近逢低做多。3月在产蛋鸡存栏再次小幅增加，后备鸡存栏也环比增加。进入4月以后，需要关注老鸡淘汰进程，现货价格表现，以及期现货价差如何收敛。远月的9月合约目前的期价处于偏高水平，由于9月以前的淘汰量基本确定，春季鸡苗补栏是定价9月的重要因素。按照目前的补栏情形看，今年3月补栏属于正常年份补栏水平，高于上年水平。操作上，建议继续持有5月空单。菜籽旧作库存紧张，新作现在处于春播前的阶段，面积与天气将是二季度的关键因素，菜籽成本将在高位波动，国内菜系整体偏多。国内菜油整体库存仍处于偏低水平，但近一个月国内库存增长明显，而其他油脂的库存仍在底部小幅波动，同时菜豆油价差偏高对菜油消费不利，菜油价格走势或弱于其他油脂品种。菜粕在水产饲料大量投放之前仍被粕类整体消费不佳施压，但油籽成本偏高、榨利修复等因素驱动下菜粕重心抬升。隔夜ICE美棉期价继续上涨，美国大豆和玉米价格上涨提高市场热情。市场关注美国西部、南部干旱气候影响，德州小面积区域略有影响。国内郑棉期价止跌反弹，新疆棉热点事件利空驱动减弱，棉纱现货销售利润较高。操作建议：逢低买入郑棉9月合约。上周国储小麦拍卖增加关于“禁止转卖”等描述，如严格执行，将限制非华北地区，小麦替代现象的扩大。但总体看小麦替代、进口到港下，玉米20/21年度供需盈余约5000万吨，东北现货仍处于趋势性下跌中，未见拐点。一方面，现货与盘面5、9价格接近一致，东北深加工库存处于高位，东北贸易库存面临止损出清，一旦踩踏，盘面将迅速下探至2600点下方，反之未发生踩踏，需求端疲软也难以支撑盘面重回2800。另一方面，当前地趴粮接近售罄，母猪料5月将转好，建议玉米期货空头部分止盈，少量继续持有至4月中旬；玉米期权买c2105-p-2600 卖c2105-c-2840策略部分止盈，少量持仓期待现货崩盘。节日至今生活用纸市场下游需求表现平平，部分非木浆纸企近期走单仍显不畅，前期提价函暂乏有真正有效实单推进落地，下游采购积极性并无显著提升，此种情况下部分纸企开工意愿仍较低。浆价预计延续震荡整理，建议观望。隔夜ICE原糖期价冲高回落，巴西中南部糖产量下降限制糖价回调幅度。市场某机构预计20/21年度中国、泰国、印度甘蔗产量下降。国内郑糖止跌反弹，国内主要产糖区榨糖进程已进入尾声。操作建议：逢低买入郑糖。美债和美元二者对于股指的外溢效应有阶段性缓解，这让近期EM股指有所补涨。上周后半周到本周初，国内核心资产和中小市值交替小幅反弹，指数修复式反弹，昨日小幅回落。在外部冲击阶段性缓解的同时也需要看到，目前来看宏观流动性只能有限修复，虽然下跌动能有所消耗，但是目前市场热点主线不明朗，“核心资产”整体来说在连续下跌后也需要整固消化，反弹的力度有限。整体来看，当前定义为外围市场向好下的跟随式反弹，整体上是低波动下的窄幅震荡偏强格局。国债期货全线收跌，10年期主力合约跌0.14%，连续两日下跌。公开市场方面，央行公开市场进行100亿元7天期逆回购操作，中央行投放规模有望保持稳健，4月资金面或呈现中性偏紧状态。短期来看，国债市场仍然属于再平衡阶段。
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