隔夜油价收跌，调查数据显示欧佩克2月产量大幅下滑近100万桶/日符合此前预期，根据协议3月产量料保持低位。昨日有消息称欧佩克4月起增产160万桶/日，若得以证实将大幅缩小当前供需缺口，但需求向好预期下对去库趋势难以形成逆转，关注本周欧佩克+会议的最终定调。后市来看，目前多头驱动仍在但中油价下供应利多将非常有限，维持涨速逐步放缓的判断，低位多单谨慎持有。美国2月ISM制造业PMI录的60.8创近三年新高，美元站上91，金价继续承压。美联储主席鲍威尔上周连续两天释放鸽派信号依然无法改变市场形势，疫苗推进背景下贵金属难再吸引资金关注。国际金价跌破前期低点1760美元后进一步夯实了下跌趋势，预计将继续测试1700美元支撑。周一铜市位于窄幅波动，美国1.9万亿美元刺激计划即将落地，抗疫前景更加乐观，这些支持股市大幅上涨，美元大幅回升，但给商品市场带来压力，一是大宗商品以美元定价，走势相反，二是大宗商品提前消化了经济恢复的预期，三是潜在的政策变化。回到铜市上，国外库存继续下降，但国内库存持续上升，高价格对消费的抑制作用已经开始，当然，利多因素还是即将开始的消费旺季。目前美元指数处于关键阻力位附近待明朗。铜价表现偏弱，LME支持位为10日均线8960美元，阻力位为5日均线9230美元，我们等待铜市破位后顺势操作。隔夜沪铝小幅回落。节后铝锭和铝棒社会库存合计增量基本与近年同期水平相当，但铝锭量偏少。在供应端受到内蒙古减产扰动情况下，随着下游开工回暖，旺季去库预期较强。美债收益率引发的全球资产下跌平息后，沪铝仍有望迎来旺季行情，建议暂时观望等待企稳后买入机会。隔夜内外锌价偏弱震荡，继续观察沪锌在2.1万偏上表现。昨日现锌报2.14万，对交割月升水50元/吨。周末社会锌锭库存继续流入，节后连续第二周累库。预计消费回暖及锌价回调可能带动下游买兴，锌价仍有季节性支撑。多单背靠2.1万持有。沪铅交投在1.52-1.54万间，昨日原生铅价下调350元至15250元/吨，原再生铅价差缩窄到250元/吨。沪铅趋势性下跌概率不大，区间震荡为主。少量多单可背靠1.52万短线交易。现货市场处于累库末期，终端需求开始回暖，恢复正常尚需一段时间。盘面短期受商品普涨等宏观因素主导，工信部多次强调要压减粗钢产量，供应收缩预期改善吨钢毛利。随着乐观情绪反应相对充分，预计后期驱动因素将从预期回归现实，在库存绝对水平较高、PMI等数据高位边际回落的背景下，旺季需求仍面临考验，当前位置谨慎乐观。海外发运维持偏高水平，港口累库压力增加，虽然高炉开工率有所回升，但环保减排政策的执行或压制钢厂补库。市场对后市开工和海外复苏预期乐观，但短期现货价格仍然承压。盘面贴水有所扩大，提前交易了部分利空，预计盘面偏弱震荡。首轮提降尚未博弈结束，个别焦化已提降第二轮。下游高炉已有所提产，炼钢利润压力也有所缓解，焦炭现货市场基本供需平衡，或伴随着新投产焦化而逐渐有所过剩。按照提降两轮后的仓单折算价格计算，当前05合约贴水在300元/吨左右。但唐山深度减排治理对炉料需求预期仍有拖累，目前焦炭仍按震荡偏弱行情处理。节后蒙煤通关已修复至500车附近，进口煤端供应开始呈现出较稳定的增量释放。国内煤矿开工快速恢复，产端有一定累库压力。国内部分焦煤煤种已呈现出百元左右的跌幅，优质主焦煤仍相对坚挺，盘面基本锚定国内配煤价格。下游暂无显著补库诉求，现货震荡偏弱，盘面呈现出基差波动行情。相比于今年农历年前内蒙古的政策来看，本次政策中最关键的部分有所收严，对硅锰及硅铁供应均有额外影响。年前的文件要求25000KVA以下的炉型产能要在2021年年内退出，25000KVA炉型需淘汰并且1:1等量置换。而最新的文件中表示，2022年之前，25000KVA炉型及以下全部退出，符合条件的以1.25：1减量置换。政策的收严导致市场情绪高涨，预计短期内硅锰仍有一定上行空间。且巴彦淖尔等地开始有停产情况出现，短期内或会出现供应缺口，关注锰矿山报价和钢招价格。相比于今年农历年前内蒙古的政策来看，本次政策中最关键的部分有所收严，年前的文件要求25000KVA以下的炉型产能要在2021年年内退出，25000KVA炉型需淘汰并且1:1等量置换。而最新的文件中表示，2022年之前，25000KVA炉型及以下全部退出，符合条件的以1.25：1减量置换。政策的收严导致市场情绪高涨，预计短期内硅铁有一定上行空间。持续关注钢招价格。随着全球炼厂利润及开工率逐步回暖，低硫燃料油受汽柴油提振有望延续偏强局面，LU底部多单持有。高硫燃料油方面，随着欧佩克供应逐步宽松，常减压开工率走高亦将使渣油供应趋向宽松，后期高硫裂解价差仍有下行动力，但高硫燃料油目前内外盘价差较低，进口成本支撑下绝对价格或仍以跟随原油为主。国内醚后碳四继续走强，国际市场北美丙烷上行筑底后价格高位震荡。节后宏观环境和原油推动市场情绪走强，现货市场价格上行筑顶后随着后市淡季压力增强和需求改善缺乏边际驱动力而回调压力加大。在进口量明显下滑推动淡季市场达到一个弱平衡价位之前，利空预期尚未落实压制了盘面因仓单不足而期现升水幅度继续走高的动力。前期多单可部分继续持有，回调时可继续低位布多。今年春节期间煤矿生产、发运受季节性影响较小，2月以来动力煤中下游库存快速累增。上周现货采购需求略有恢复，现货价格跌幅放缓；年内行情与2018年有一定相似性，春节期间煤矿的连续生产保供有效缓解了现货市场紧张情绪、煤价高位回落，然年度总体供需偏紧格局下的高位震荡局面仍未打破，此前我们已提示盘面下行空间愈发有限，关注需求回暖后的多单布局机会。国内各地区尿素现货价格继续下调，期货合约单边偏弱，基差走弱。国内高利润驱动下供应持续回升，需求端备货情绪转弱，可试仓5-9反套未来去库不及预期的逻辑。关注上游库存压力及出口情况。太仓地区现货市场价格冲高回落，业者谨慎观望，现货小单交易为主。传统下游仍在恢复中，内地西北地区限产短期推升盘面，但目前来看仍未统计到具体企业，未来可能是一个苗头。本周OPEC开会将会对原油化工品有较大情绪影响，多单、正套可冲高减仓。三月中旬开始国内上游开始检修，下游季节性恢复以及进口不及预期仍会为将来全国甲醇上涨带来驱动。 原油高位连续回落，叠加国内商品普跌，这些导致近期沥青期货盘面连续回调。不过原油整体还处于高位，对沥青支撑尚在，沥青现货价格继续推涨。尽管下游需求依然以刚需为主，但原油一波上涨导致炼厂成本显著抬升，叠加当前多数炼厂库存水平可控，这给炼厂提价带来底气。从单边来看，未来成本端原油的高度依然是主要因素，只要原油能继续维持坚挺，那么沥青恐难持续大幅回调；不过若原油继续回调，那么沥青期货盘面可能也要跟随，因此关注近期OPEC会议等对原油影响较大的因素。两市高位横盘震荡整理。部分烯烃装置已经重启投产，但不管是装置重启，还是供应恢复都需要时间，近期外盘资源偏紧的情况仍将持续。下游开工回升，石化库存虽然消化速度有限，但整体来看，供需矛盾仍在。价格高位反复，但支撑仍强，价格修复动力不足，操作机会仍需等待基本面矛盾拐点。PX走强推动PTA上涨，短期PX价格松动或令PTA价格上行动力减弱。目前PTA社会库存量大，但可流通现货压力不大，利润走势将影响未来装置的检修执行力度，因此虽然企业报出检修计划，但实际检修执行存在不确定性，且检修结束后重启又将带来供应的恢复，中长线PTA供应过剩的局面难以改变。短期继续受港口库存偏低且3月进口下滑预期影响，乙二醇价格偏强。但行业利润大幅改善，国内外长停老装置积极复产，待检修装置推迟检修计划，新装置加速投产，上半年国内新增产能比较大，因此中长线承压。泰国原料市场价格大跌，青岛保税区20号胶美金价下跌；上周中国轮胎开工率大幅回升；东南亚产胶国处于低产期，泰国、印度、印尼、马来西亚等疫情严峻，供应端可能存在风险，不过泰国采购中国疫苗；1月中国汽车产销量同比大增环比下降，2月中国重卡销量同比增长198%(基数极低)；随着疫苗推进，欧美汽车大国疫情进一步改善；NR仓单继续小增。继续持有逢高适量减持后的剩余多单。泰国三号烟片胶人民币价大跌，国产全乳胶价格大跌；中国天然橡胶产区停割，供应压力暂时较小，但是预期云南3月下旬开割，海南4月上旬开割；中国本土疫情消除，下游需求逐渐回升，进口货源集中到港；RU仓单微增。目前烟片胶、全乳胶与其他品种价差过大，尤其与混合胶价差异常高，短线操作为宜。国内豆油高基差，压榨利润尚可，豆油进口倒挂，仍然在降库存。从巴西的物流看，3月大豆出口预计增加。国内棕油高基差，进口倒挂，国内库存没有快速增，马来西亚增产以及出口环比下降，棕榈油基本面比豆油弱。短期估值方面仍偏多，驱动方面不太明朗，短期关注宏观和原油的驱动，注意高位波动加大的风险。隔夜，USDA发布美豆出口检验报告，报告显示2月25日当周，美豆出口检验量为87.9万吨，略高于市场预期，但是仍处于较低水平，其中对中国装运33.4万吨，美豆价格承压下跌收盘。国内昨日成交豆粕现货8.25万吨，全部为现货成交，期货价格下跌影响市场采购积极性。豆粕单边价格近期承压，巴西收获进度改善，国内猪瘟等消息令市场不断交易偏空预期。所以不建议大量多单建仓。南美天气情况影响巴西收割进度和阿根廷产量，仍是市场关重重点。CPC天气模型显示，未来巴西两周天气仍然有大量降雨，阿根廷未来两周出现降雨，干旱有所改善，尤其是在第二周逐渐追平往年正常水平。国内买船仍然有限，压榨利润在现货疲软和期货走低的影响下仍然较差。现货方面，周度出栏均价跟随出栏均重趋势下行，未见拐点，但趋势下行时间预计不会超过2周。期货方面，涌益数据预计2月能繁环比下降3.36%，受此影响，9月外购仔猪出栏成本预计将超过32.52元/公斤，对应09合约32520点。假设25000点为非瘟前09合约市场认可价位，按出栏/需求比相对变化计算，1月、2月非瘟后，09合约出栏价区间下限应上升至31960点。建议：生猪多头继续持有，逢低加仓，09-01，11-01反套继续持有。周一鸡蛋现货价格普遍出现下跌，周末期间全国多地雨雪天气，物流运输受阻，出货不畅。盘面主力跟随现货下跌，当前在产蛋鸡存栏持续处于下滑态势并将延续，支撑鸡蛋中期价格走势，但短期期货对现货大幅升水，需等待现货价格见到季节性低点，止跌企稳后，继续逢低做多。菜籽进口政策预计短期难变动，全球菜籽的库存紧张有望持续至夏季，对菜籽价格构成支撑。国内非瘟打压短期饲料消费预期，而菜油消费预期仍受益于国内餐饮经济恢复等因素，而短期宏观因素对菜系品种的影响仍偏利多，因而菜粕或震荡波动、菜油预计仍将偏强。ICE美棉期价止跌反弹，CFTC棉花净多率调高继续利多国际棉价上涨。市场密切关注国际原油价格走势，化纤类商品期价已出现下跌调整。郑棉期价止跌反弹，实盘卖出套保压力持续增大。操作建议：逢高减持多单。当前北方深加工存在补库需求，南方饲料需求受非瘟、节前补库影响明显下滑，南北港倒挂预计延续，东北贸易库存只能在产地消化。中央气象台预计，黑龙江气温将在3月5日后转暖，较此前延后1周左右，即将引发低趴粮销售，东北现货价格将明显承压，或将引发东北2900万吨贸易库存释放。考虑到20/21玉米不存在供需缺口，建议玉米05合约长期空头继续持有；多生猪、空玉米策略继续持有。从上周五到本周初美债市场的隐含波动率有所回落，连接VIX的回落，外围市场出现了冲击后的稳定和反弹，商品市场根据美元的小幅反弹呈现高位的小幅震荡，再通胀交替整体仍然稳固。昨日A股跟随外盘反弹，周期板块的反弹则反应的是再通胀仍在惯性反弹。从涨跌个股数来看赚钱效应较好，结构上IC略占优。后续来看，在春季整体宽幅震荡的背景下，短线股指或以小幅的修复性反弹为主。国债期货全线收涨，10年期主力合约涨0.33%，资金面方面，银行间市场整体资金面偏松，隔夜和七天期质押回购加权利率虽然走势略有分化。PMI低于预期，虽然连续第十个月位于扩张区间，但已连降三个月，显示制造业复苏边际效应进一步减弱。PMI高位回落引发债市情绪向好。进入到两会前静默期，债券市场大概率保持震荡。
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