今日提要:
1.锂电中游材料的下一个风口,2025年市场有望达到400亿,这些添加材料需求高速扩张
2.新能源赛道被忽视的细分,重要性正日益凸显,这些已布局企业有望获得超越行业增速的增长
3.大厂加大资本开支200亿,先进封装带来国产化机遇,封装设备与测试设备仍需产业链及政策重点培育
4.行业竞争格局稳健向好,机构指出:这只次高端白酒龙头,短中长期均有可能超预期!
5.超300家机构扎堆调研,“技术+生态”前瞻布局持续兑现收益,这家智驾龙头靠这吸引眼球
1. 锂电中游材料的下一个风口,2025年市场有望达到400亿,这些添加材料需求高速扩张
逻辑标签:【中线埋伏】
LiFSI是最有可能部分替代LiPF6的下一代锂电池锂盐。中信证券预计未来5年LiFSI有望逐步进入产业导入、需求爆发阶段,2025年全球LiFSI需求有望达到12.91万吨,市场空间可达 300亿-400亿元,发展前景广阔。中信证券建议关注两条投资主线:1)LiFSI合成主赛道上,在专利技术布局、当前合成成本和未来产能规划方面具备优势的公司,建议关注天赐材料(002709.SZ)、新宙邦(300037.SZ)、多氟多(002407.SZ)、永太科技(002326.SZ)等。2)LiFS需求爆发将驱动核心原料氯化亚砜成膜添加剂、集流体保护添加剂需求高速扩张,关注氯化亚砜相关供应商凯盛新材(301069.SZ),成膜添加剂相关永太科技、奥克股份(300082.SZ)。
研报观点:
①LiFSI性能优越,新一代电解液锂盐的不二之选
目前,低成本的无机锂盐六氟磷酸锂(LiPF6)占据市场主导地位,但因其化学性质不稳定、低温环境下效率严重不足等缺陷,逐渐无法跟上锂电池发展的需求。
LiFSI具有离子电导率高、电化学稳定性高、热稳定性高等优点,以LiFSI为锂盐的电解液更能满足未来电池性高能量密度以及宽工作温度的发展需求, 有望成为替代LiPF6的最佳选择。
②技术进步持续推进降本,未来LiFSI行业格局大概率为寡占型
LiFSI工艺壁垒主要在于原料使用转化率以及产物收率十分有限。经多年发展,目前基于氯化亚砜的氯磺酸法已经实现大幅优化,2019年以来部分企业已成功将制造成本控制在每吨12万元左右,较早期工艺实现大幅下降。
目前多数企业布局基于氯化亚砜的氯磺酸法工艺,但预计仅少数在化工合成领域具备深厚技术积累的企业才可以达到较低的成本水平,享受较高的利润率。
③未来5年LiFSI有望逐步进入产业导入、 需求爆发期
受限于价格因素以及有限的工艺成熟度,目前LiFSI在市场极少作为锂盐,而普遍用作添加剂改善电解液导电性,添加量不足电解液质量的0.5%,市场需求约为数百至千吨级。
在下游动力电池需求快速提升的形势下,预计溶质锂盐的需求将大幅扩张。LiFSI出色的锂电池性能以及降本带来的经济性将加速其在锂盐领域的渗透。在双重因素作用下,中信证券预测LiFSI的需求在未来5年有望以逐年倍增的方式快速增长,预计2025年市场需求将达12.9万吨。为确保满足市场需求,相关供应商正加码扩大LiFSI产能,预计2020-2025年表观产能CAGR将达87.6%。
④LiFSI需求爆发驱动核心原料氯化亚砜、成膜添加剂、集流体保护剂需求扩张
基于氯化亚砜的氯磺酸法有望成为LiFSI主流工艺,LiFSI有望推动氯化亚砜需求迎来高速扩张期。在新需求持续增长的推动下,中信证券预计在2025年氯化亚砜需求将达到53万吨,行业可能出现供需偏紧,相关供应商有望受益。
LiFSI作为锂盐时SEI形成能力较差,且对铝集流板有腐蚀性,使用时较LiPF6需大幅增加VC等成膜添加剂,以及草酸硼酸盐LiBOB/LiODFB等集流体保护剂的用量比例,因此LiFSI的快速发展将加速氯化亚砜和相关添加剂的需求增长,预计2025年VC、草酸硼酸盐类的需求将分别达到3.7万吨和3.0万吨,约为2020年的8.4、65.3倍。
(研报及资料来源:中信证券)
风险提示:产业化进程不及预期;锂电需求不及预期;新产能扩产不及预期。
2.新能源赛道被忽视的细分,重要性正日益凸显,这些已布局企业有望获得超越行业增速的增长
逻辑标签:【中线埋伏】
新能源汽车保有量从百万级向千万级迈进,动力电池安全重要性日益凸显,已成为新能源汽车行业新一轮竞争焦点。目前市场对动力电池安全赛道的关注度较低,随着电池安全受产业链上下游重视程度的提升,相关企业有望获得显著超越行业增速的增长。从安全改性效果、技术成熟度、单车价值量几个维度综合考虑,国金证券建议关注陶瓷涂覆赛道的壹石通(688733.SH)、复合集流体赛道的东威科技(688700.SH)、固态电池赛道的赣锋锂业(002460.SZ)、兼顾固态电池赛道与 LMFP 赛道的国轩高科(002074.SZ)、被动安全赛道的泛亚微透(688386.SH)。
研报观点:
①电池安全相关的材料与零部件需求将拥有显著超越动力电池行业的增速
动力电池行业对安全性的要求将逐步提升,基于三方面原因:(1)需求端,电池安全已成为车企除续航和快充之外的新一轮宣传点;(2)供给端,电池企业为抢占市场份额,避免后期高额赔偿,开发高安全电池已成为业内共识;(3)政策端,安全国标升级,行业监管趋严。因此,考虑到动力电池安全性提升策略包括电芯层面的本征安全、电池系统层面的被动安全与主动安全,随着安全性要求的提升,有望催生新兴增量赛道。
②电芯层面:材料与工艺并举,降低电芯热失控风险
单体电芯的本征安全是动力电池安全的基础,主要从材料与工艺两个层面改善,在材料层面提升各电芯材料热稳定性,在工艺层面从设计和制造的角度保证电芯可靠性。
(1)材料层面:正极材料中高镍三元复配 10%左右的磷酸铁锰锂(LMFP)、隔膜中湿法涂覆隔膜、电解液中的新型锂盐 LiFSI 代替 LiPF6 与有机电解液升级为固态电解质、辅材中复合集流体代替传统集流体均有望改善电池安全,甚至能够助力电池通过严苛的针刺测试。
(2)工艺层面:极片边缘涂覆陶瓷与极片整体涂覆陶瓷均有望改善电池安全性。随着电池安全重要性日益提升,相应技术趋势有望加速渗透,相关材料有望迎来高速增长。
③电池系统层面:被动安全与主动安全并举,降低电池热失控风险
被动安全的核心是隔热与散热,目前隔热主要依靠气凝胶、防火棉、防火毯等隔热材料,散热主要采用液冷系统与防爆阀等措施。
主动安全的核心是电池管理系统(BMS)要准确预测电池状态,目前比较可行的解决方案是提升芯片算力与增加传感器数量。随着电池能量密度持续提升、电压平台逐渐升高、安全重要性日益凸显,被动安全与主动安全相关零部件单车价值量有望呈上升趋势。
(研报及资料来源:国金证券)
风险提示:新技术应用不及预期风险、新能源汽车销量不及预期风险、上游原材料涨价风险。
3.大厂加大资本开支200亿,先进封装带来国产化机遇,封装设备与测试设备仍需产业链及政策重点培育
逻辑标签:【中线掘金】
封测设备是芯片制造中的重要支持,广义的半导体测试工艺贯穿集成电路设计、制造、封测三大过程,是提高集成电路制造水平的关键工序之一,后道工厂的封装工艺也需大量先进封装设备支持。根据SEMI数据,2020年全球半导体设备市场规模约712亿美元,广义测试+封装设备约占比25%。申万宏源建议关注华峰测控(688200.SH)、长川科技(300604.SZ)、光力科技(300480.SZ)、新益昌(688383.SH)、精测电子(300567.SZ)、和林微纳(688661.SH)等。
研报观点:
①大厂加大资本开支200亿,半导体设备将新一轮扩容
后疫情时期,中国内地半导体封测行业的景气度回升高于全球平均水平,其中长电、通富、华天、晶方等国内多家封测大厂已计划募集近200亿元进行扩产。封装测试已成为我国半导体产业链中最具国际竞争力的环节,密集的产线投资将带来封测设备强劲的市场需求。
广义上的半导体检测分为设计验证,过程检测,晶圆生产检测/晶圆测试(CP)和终测(FT),贯穿整个半导体制造过程,且其市场集中度较高,均由海外巨头垄断。经过多年的研发创新,前道设备方面,本土企业逐渐形成了量测领域切入,向检测等较高难度领域延伸的国产化突围之势。后道检测方面,模拟/混合测试机国产化先行,华峰测控、长川科技2018年合计市占率已达80%,高端芯片领域的SoC测试设备国产化率虽较低,但各企业已经入量产爬坡阶段,未来有望持续放量。
②传统封装设备仍依赖进口,先进封装带来国产化机遇
封装设备技术和加工制造能力是封装行业发展的要害与瓶颈,全球封装设备呈现寡头垄断格局。CSIA封装分会2020年报告显示,国内少量先进封装产线上的工艺设备国产化率或高达20%-50%以上,但整体后道封装设备国产化率较低。在先进封装生产线中,实现了批量销售的设备包括光刻、涂胶、去胶、刻蚀、PVD、清洗机、晶圆切割等。但在传统封装生产线上,主要设备如封装用减薄抛光、划片机、编带机、键合机、电镀设备等仍然大量依赖进口。申万宏源根据各公司公告详细统计了2020年起国内头部OSAT厂扩产采购设备的情况,整体来看先进封装产线国产化率高于传统封装产线。
③封装设备与测试设备国产化率低,需产业链及政策重点培育
国内缺乏知名的封装设备制造厂商,也缺乏中高端测试设备供应商,尤其是封装设备的国产突破还需产业链及政策重点培育。短期来看,扩产浪潮带动上游封测设备产值不断扩张,同时,也带来了高速增长的国产化设备需求,为国产化设备带来了结构性替代的机会。在设备厂积极研发创新的环境下,国产设备实力有望进一步提升,从而更好地匹配封测厂要求。长期而言,封测厂对于供应链安全、协同的要求也会持续推动国产化长足发展。
(研报及资料来源:申万宏源)
风险提示:需求低于预期影响扩产节奏;国产设备验证结果不达预期导致订单进展不达预期;上游原材料采购周期延长,影响设备交付时间及收入确认节奏。
4.行业竞争格局稳健向好,机构指出:这只次高端白酒龙头,短中长期均有可能超预期!
逻辑标签:【中线埋伏】
信达证券认为,2022年,无论是高端酒还是次高端酒,均存在提价预期,竞争格局正在利好舍得酒业(600702.SH)。
研报观点:
①天时:高端酒提价预期+酱酒阶段性放缓+剑南春提价,竞争格局在利好舍得
2020年,酱酒热趋势明显,在酱酒消费下沉的逻辑驱动下,优质酱酒在次高端价格带形成补位,也同时带动整个次高端价位的扩容。2021年,酱酒价格上涨过快,消费性价比下降,次高端浓香享受价位带扩容红利,批价稳步提升。2022年,优质酱酒产能受限,酱酒品质良莠不齐,消费者情绪上、市场动销上、经销商情绪上都在压制,酱酒热阶段性放缓,浓香次高端依旧享有发展红利。因此,2022年,无论是高端酒还是次高端酒,均存在提价预期,竞争格局正在利好舍得。
②地利:老酒战略差异化准确,轻装上阵巩固渠道良性
2019年,公司基于其丰富老酒库存和上乘品质的核心优势,确定实施老酒差异化战略,广告宣传语转变为“舍得酒,每一瓶都是老酒”,并在品味舍得第四代包装上首次打上“双年份”标识,全面挖掘品牌历史价值、强化老酒概念,用“老酒”的时间感从激烈的香型竞争之中找到位置。2020年,公司在疫情下控货去库存,大股东爆雷虽然带来信心波动,但强大的品牌力支撑其动销恢复。2021年,公司优先保价理念明显,9月之后控货力度大,渠道库存持续去化,核心产品批价坚挺。
③人和:复星尊重市场,尊重团队,坚定优势,抢抓机遇
与天洋时代的激进改革不同,复星入主后在经营层面的调整较少,对现有团队给予充分的尊重,团队凝聚力提升,并坚定老酒战略的实施,为品牌赋能,以老窖池修复为置顶战略,加强品质保障,抓住行业发展机遇。在复星的背书下,经销商对公司的发展信心大幅提升,也逐步认可老酒战略的定位,品牌代理意愿增强,全国化势头良好。2019年,公司对管理层做了股权激励,以当时的成本和现有股价看,已有20倍增长,销售团队的稳定性和动力明显增强,促进了复合增长的实现。
④未来:公司可抓住低度浓香和年份老酒赛道,充分发挥品质优势
低度酒对基础酒的品质要求极高,舍得的品质具有优势,且目前公司部分核心市场对低度酒消费需求量较大,可通过低度浓香战略巩固核心市场建设。高端酒放量难度大,老酒目前更多是在品质优势上赋能品牌、赋能核心单品。公司或可通过增加品鉴、回厂游、媒体投放等手段,加强消费者培育,圈层核心意见领袖,逐步在500-800元做出一款放量单品。信达证券认为,公司短期超预期来自回款和业绩驱动,中期超预期来自激励、模式创新、组织调整等保障当下又影响未来的组织力,长期超预期来自老酒战略与品质自信。
(研报及资料来源:信达证券)
风险提示:宏观经济不确定风险;行业竞争加剧风险。
5.超300家机构扎堆调研,“技术+生态”前瞻布局持续兑现收益,这家智驾龙头靠这吸引眼球
逻辑标签:【短线寻宝】
据统计,诸多机构在11月30日对中科创达(300496.SZ)进行了一次集中调研,共有334家参与,包括71家基金、33家证券、22家私募、27家保险、39家海外机构和QFII等。在互动提问环节,机构普遍较为关心新成立的智能驾驶平台的布局和核心竞争力,公司在自动驾驶领域的具体工作以及在AR/VR领域的拓展情况。
信达证券认为在万物互联趋势下,公司拥有强大的技术优势,连接操作系统、芯片与终端厂商,在产业链中发挥着独特的作用,能够将操作系统、芯片与终端设备进行适配,卡位优势明显。信达证券预计2021-2023年公司EPS分别为1.56/2.19/3.00元,对应PE为96/68/50倍,首次覆盖给予“买入”评级。
①立足操作系统核心技术,多领域全面布局
公司提供以操作系统为核心的全栈式软件服务,业务涵盖智能软件、智能汽车、智能物联网三大板块,拥有广泛的客户基础,手机终端领域有三星、小米、VIVO等厂商,芯片领域与高通、展讯等开展深度合作,汽车业务覆盖200多家主机厂。2015-2020年公司营收、利润复合增速分别为33.7%、30.5%,保持高速增长。
②软件定义汽车成共识,前瞻布局持续兑现收益
公司早在2013年便切入智能汽车领域布局,期间以优势操作系统技术为基,通过内生+外延的方式逐步完善板块技术拼图,为全球超200家企业提供从操作系统开发、核心技术授权到应用个性定制的全套整体智能座舱软件解决方案和服务,搭建起“技术+生态”的强大竞争壁垒,先发卡位优势明显。未来3-5年,智能座舱渗透率仍有较大提升空间,同时随着芯片迭代升级加速带来的高算力支撑,高级别智能驾驶也将逐步落地,公司亦在驾驶域加大布局,包括发布融合泊车方案,成立软硬一体的智能驾驶平台子公司等,智能汽车业务前期播种迎来持续收获季节。
③下游需求旺盛,物联网强劲增长势头不减
公司物联网业务以TurboX平台为基,提供核心计算模块、操作系统、算法、ADK的一体化解决方案。从下游需求侧来看,扫地机器人市场热度不减,中高端的服务机器人、工业机器人稳步发展;FACEBOOK、微软等互联网巨头纷纷布局元宇宙,引爆了AR/VR市场;疫情期间视频会议软件蓬勃发展,自动驾驶技术也推动了车载摄像头渗透率提升,camera类产品空间广阔;消费类物联网下游需求旺盛,工业类物联网悄然兴起,公司物联网业务具备长期发展的广阔市场空间。
(研报及资料来源:信达证券、西南证券)
风险提示:1.市场竞争加剧;2.芯片短缺问题加剧;3.技术研发不及预期。