国投安信期货11月25日晨间策略

发布于2021-11-25 08:41:52
期货策略
【原油】

隔夜油价震荡,欧佩克方面再次表示可能根据相关国家SPR释放情况调节增产步伐,维稳油价的决心较为坚决。SPR利空落地后关注点仍集中在供应端,12月2日欧佩克+会议或对明年增产步伐进行进一步明确与定调,或将成为7月之后最重要的一次会议,而随着伊核第七轮谈判在11月末重启,近期供应端消息面扰动可能仍然较为频繁,多单谨慎持有。

【贵金属】
隔夜美元指数继续刷新去年7月以来新高逼近97。美国周度初请失业金人数降至19.9万人为近50年来新低,就业市场继续修复。美联储公布11月会议纪要,政策制定者表示如果通胀居高不下,他们对加快结束购债计划并加快迈向升息持开放态度。其他经济体也在陆续开始紧缩政策,贵金属总体承压运行。

【铜】
隔夜铜价冲高回落,市场交投回暖。美联储11月会议纪要承认高通胀或持续更久,暗示或加快Taper、提前加息。美国三季度GDP环比修正值为2.1%,低于预期;另美国10月PCE物价指数创31年最高,通胀压力仍强。昨日LME库存微增600吨至8万吨,交易所库存加保税区在40万吨以下,仍显捉襟见肘,国内升水持续回落,但现货价格多日持稳,持续的低库存或令市场定价权逐步靠近现货端。技术上看,铜价短期处于反弹,关注万美元一带阻力。

【铝】
隔夜黑色系延续反弹,沪铝震荡偏强。周初铝锭铝棒社会库存合计下降2万吨,关注今日库存变化。电解铝运行产能存在进一步下降可能,消费略有回暖,库存有下降空间但仍将明显高于过去两年。短期铝市场矛盾不强,仍以前期运行区间震荡对待。

【锌】
隔夜锌价震荡,LME新加坡库存继续去库,存量跌破17万吨,0-3月升水略降至69.5美元。市场对Boliden旗下13万吨锌矿因水灾停产的消息关注有限。昨日SMM0#锌下调到23580元/吨。沪锌关注点还在国内。倾向锌价震回上周区间。

【铅】
伦铅现货升水抬升到30美元,隔夜沪铅震荡。济源空气预警带动沪铅反弹,且上期仓单继续流出。昨日再生铅价上调到万五、原再生铅价差小幅走扩到50元/吨。旺季去库背景下,多单持有。

【镍】
隔夜沪镍冲高回落,基本面暂不支撑镍价继续走高。不锈钢现货价格企稳小幅回升,国内镍铁价格跌至1460元/镍。近期硫酸镍需求偏弱,镍价持续上涨之后,镍豆自溶硫酸镍经济性走弱,叠加市场担忧未来印尼巨大的供应增量,镍价上行空间受限。
 
【不锈钢】
隔夜沪不锈钢价格高位震荡,基差大幅收窄。废不锈钢价格前期大幅下跌后有所回升,镍铁和铬铁价格亦企稳,前期限电停产的企业陆续复产,供应恢复,库存累积,不锈钢暂无利好支撑。

【铁矿】
铁矿方面,供应端保持平稳,需求端铁水产量处于极低水平,不过在利润回暖和减产任务完成的情况下,12月钢厂存在复产预期,对铁矿或存一定补库需求。整体来看铁矿供需宽松的局势没有改变,但存在阶段性边际改善预期,短期或维持偏强走势,继续关注政策面后续的稳增长力度。

【锰硅】
宏观政策刺激,业内有南北主产区减产的预期,判断预期为影响盘面主要因素。成本端化工焦跟随主焦继续下调,锰矿港口仍有下行空间,预计价格短期内对基本面有一定背离,短期内预计价格仍有一定上涨力度。

【硅铁】
受宏观消息影响,主产区有一定减产预期,价格有所反弹,随着供应放量,需求疲弱,盘面价格短期内受情绪带动和基本面产生一定背离,预计价格短期内仍有向上驱动力。

【燃料油】
燃油绝对价格受原油企稳提振明显,套利方面,四季度国内低硫燃料油产量在出口配额趋紧及利润比价制约下可能有所下滑,海外柴油裂解相对仍有支撑,低硫燃料油有望受强预期及强现实共振支撑,四季度或较宜作为套利多配品种,做扩高低硫价差策略可继续持有。

【液化石油气】
油气市场氛围转弱引起外盘承压更大,进口倒挂有所修复,而国内疫情的开始缓解使得结构性价差也开始缩窄。目前国内进口和炼厂气仍有增供压力,持续需求偏弱导致库存持续上升,现货端压力仍有所放大,价格承压。盘面在前期超跌后因现货价差收缩和风险释放而修复贴水,但上行受现货回调压力影响,维持低位震荡,短线区间操作为主。

【动力煤】
预估年末动力煤中下游库存略高于去年同期。近期暂未有进一步限价指令出台市场预期有所企稳,随着寒潮天气席卷,港口、坑口市场采购需求释放加快,价格止跌企稳、小幅探涨。但受政策调控担忧仍无大幅反弹动力,目前Q5500港口煤价稳定在1150元/吨左右;期货市场短期持稳运行,1月合约临近交割存在基差修复的可能。

【尿素】
国内各地区尿素现货小幅调涨,期货大幅走强,基差明显回归。下游需求刚需补库,市场情绪有所转好,短期仍有上冲空间,关注原料价格波动及政策变化。

【甲醇】
太仓地区现货市场价格小幅上涨,有货者积极拉高排货,但买方谨慎观望,高价成交放量受阻,基差环比走弱。内蒙大唐烯烃装置暂不重启,工厂将会继续外卖甲醇。国内商品情绪较好,但甲醇因最先反弹,短期将会修整进入区间震荡。

【沥青】
隔夜国际油价窄幅震荡,沥青期货盘面略有回升。当前沥青基本面依然羸弱,北方地区受天气影响,整体需求偏弱;南方虽有部分刚需,但依然不温不火,整体市场成交清淡。因此,如果未来成本端原油重回跌势,那么后期现货价格有继续下调的可能,沥青期货盘面亦将继续承压。

【苯乙烯】
随着气温下降,北方EPS进入季节性淡季,开工下滑。纯苯下游负荷环比有恢复,同比仍然偏低,供应随成品油有增加预期,港口库存环比增加,表现偏弱。苯乙烯新增检修量对冲了复产的增量,低负荷的现状将延续到十二月中旬。

【聚丙烯&塑料】
两市收涨,美国原油释放战略储备预期以及OPEC+产出政策调整等问题带来原油市场波动,增加聚烯烃成本端扰动风险。塑料和聚丙烯整体延续震荡整理格局,塑料下游棚膜消费旺季延续,基差相对偏强,加之进口难有增量,对于塑料价格形成支撑。聚丙烯近期下游开工有所修复,石化库存下滑,下游原料库存上升,后期重点关注聚丙烯贸易商环节去库情况以及原油价格走势对于成本端的影响。

【PTA】
旺季尾声,涤丝销售持续偏弱,库存回升,聚酯开工缓慢恢复。PTA累库预期下,加工差偏低,被动跟随成本波动,油价强势反弹带动PTA市场多头情绪回升。部分库存锁定在盘面,现货流动性收紧;因亏损,装置有减产意愿,如果减产规模大将对12月的供应产生明显影响。

【乙二醇】
煤价企稳后,合成气法利润走弱,部分装置重启可能不及预期,合成气法新装置从投产到量产需要调试周期,另外安徽红四方再度因政策因素停车。目前行业生产全面亏损,能源价格上涨带来成本推动,短期乙二醇价格偏强运行。

【短纤】
限电放松,开工回升,10月下以来下游备货刚性为主,涤丝产销较差,库存持续上升,盘面加工差偏低。短纤价格跌至9月下水平后,油价反弹刺激下游备货,昨日产销火爆,工厂库存压力明显缓解,后市短纤价格将继续维持坚挺。但经过集中备货后,下游可能进入较长时间的库存消化期,短纤将再度进入累库期。

【20号胶】
泰国原料市场价格继续上涨,继续关注当地天气状况,上周中国轮胎开工率继续回升,下游需求边际改善。期货市场情绪走好,NR期货价格震荡偏强,估值依然偏低,中长线多单继续持有。

【天然橡胶】
国内天然橡胶价格稳中有跌,实际成交滞缓,现货市场观望情绪较浓,海南和云南产区原料价格持稳,不过期货市场信心较好,天然橡胶RU期货价格震荡偏强。RU期货价格估值依然偏低,中长线多单继续持有。

【玻璃】
昨日华中地区现货价格提涨。近期部分企业提涨意愿高,下游工程订单稍有好转,少数下游适量补库,企业出货环比有所好转。供应方面,12月份有5条生产线,产能合计3500吨计划检修。随着地产松动迹象,加工订单有好转迹象,带动下游补库情绪,库存或有望下滑。

【纯碱】
金大地检修完毕,开工环比回升,目前开工78%。需求方面,下游采购情绪弱,对高价纯碱有一定抵触情绪,轻碱下游随采随用,重碱下游玻璃厂以消化自身库存为主,轻碱价格有一定回落,重碱价格近期也出现不同程度下降。浮法玻璃有4100吨产能计划检修,芜湖信义两条900吨光伏也冷修,纯碱日耗减少约1.5%。预计期现或双向靠拢。

【棕榈油&豆油】
美豆周四市场将因假期休市,周五的交易时段将缩短。国内豆棕价差近几日也有所修复,不过仍然是负价差状态,关注需求端的边际变化。国内棕榈油方面仍然进口到挂,预计累库进度慢。豆油方面大豆采购量在逐步回升,关注压榨进度对库存的影响。国内豆棕油方面短期也要注意政策端是否会有变动,波动风险加大,注意控制风险。

【豆粕】
大豆单边价格反弹震荡,美国小麦市场趋紧,对大豆价格形成支撑。国内豆粕市场冷清,昨日现货成交10万吨,成交量一般,市场看空基差价格,补货情绪消极。临近月末,目前巴西天气优良,关注天气市场变化和拉尼娜对南美天气市场影响。豆粕1/5月间价差偏空预期。

【生猪】
农业农村部数据显示,10月份全国规模屠宰企业生猪屠宰量3023万头,比9月份多出514万头,同比增长111%。2021年前10个月,全国定点屠宰企业累计屠宰量2.09亿头,同比增长67%。我们对生猪远月看空观点和逻辑维持不变,建议继续持有3、5、7月空单,短期压栏惜售不改变供需宽松大逻辑。1月合约观望,关注现货价格反弹持续性和反弹高度。

【鸡蛋】
斤蛋盈利1.16元/斤,处于较高水平。尽管目前在产蛋鸡存栏处于低位水平,但高补栏低淘汰将使得未来存栏处于恢复态势。操作上,建议逢高空思路。

【菜粕&菜油】
菜籽价格保持强势,但缺乏上冲动力,大概率保持高位震荡、重心缓慢下行的强势;国内外菜油已经涨至较高的位置,油粕比同时达到了极高的水平;榨利修复诉求于菜粕价格,但当前处于菜粕的消费淡季,且豆菜粕价差处于偏低水平不利于菜粕消费,综合来看菜粕的01价格很难存在趋势性的机会,主力01合约在2650至2800元/吨范围内波动的概率较大;05合约属于消费小旺季,价格整体仍处于偏低水平,存在南美季油籽炒作、压榨利润驱动等题材可期待,未来价格有望冲击3000,投资者可以考虑牛市价差组合策略,例如买执行价为2750元/吨的看涨期权,卖执行价为3000元/吨的看跌期权,优点为损失有限,缺点为收益封顶。

【股指】
从全球来看,管理滞胀风险这个命题仍然是主线,近期来看在地产政策的反馈下,市场风险偏好有所修复,同时大宗商品尤其时黑色系有明显提振。当然在管理胀这个层面,原油抛储效应带来的通胀降温效应仍有待观察。11月联储会议纪要显示在通胀超预期的背景下,多名委员表示可以灵活提升Taper和加息速度,美债收益率自11月中旬以来以走强为主。昨日美欧股指以小幅修复为主。短期来看,国内政策边际变化带来的情绪修复在11月下旬或有一定延续性。

【国债】
国债期货尾盘涨幅扩大,10年期主力合约涨0.38%。美国政府官宣将释放5000万桶战略石油储备,以抑制油价的持续上涨,被市场解读为利空出尽,原油上涨,同时美债利率上行。在市场传闻影响下,国债利率尾盘突然下行,体现了市场对于货币政策边际变化的预期和期待。整体来看,短期内行情仍然与震荡整理等待新的变化为主。


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